泡沫短期不会破

无论是股市还是楼市现在都积累了一定的泡沫，但这个泡沫短期不会破。

泡沫是什么?

一杯啤酒中啤酒达到的高度超过了实际具有的啤酒的量，那就一定有泡沫了。

同样的一件商品，当它的价格比它以前的价格高了。商品的内容没有任何变化，但价格却高了，这是否可以理解为商品的泡沫呢?当然，我们一般将其称为通货膨胀。

一项资产在短期内实质并没有太大的改变，但价格显著增长，增长到许多人都觉得已经很贵的时候，我们就说这项资产被高估了，这时，我们就将这项资产称为有泡沫了。

照这样的看法，目前国内的股票市场和房地产市场已经积累了一定的泡沫应该是一个普遍的共识了。

于是大家很担心，泡沫是否会破?何时破?怎么破?

要判断泡沫如何终结，首先要了解泡沫如何形成的。

商品的泡沫也就是通货膨胀的形成大致有两个原因，一个是钱太多了；另一个原因是商品太少了。钱太多和商品太少似乎是同一件事情的两面，但其实还是有点不一样的。商品少意味着商品的数量不能够满足人们的需要。这种情况在计划经济条件下只有权重者得。在市场经济条件下，则是价高者得。所以商品短缺时期，在市场经济条件下一定导致通货膨胀，比如前段时间猪肉的价格就是这样的情况。

而钱多了当然也会导致通货膨胀，但不是必然导致通货膨胀，可能导致的是消费升级(不骑自行车改开车了)、形成新的消费点(出国旅行了)，或只是把多余的钱存起来或投资用于以后消费。

从上述的分析来看，钱多不是问题，因为钱多就算导致了通货膨胀也不影响人们的生活，因为钱多导致的通货膨胀不会让人们消费不起。导致人们消费不起的通货膨胀通常是商品短缺造成的。在市场经济环境下，要解决这个问题其实满简单的，只要增加供给就可以了。

资产的通货膨胀，这里我们通常称之为泡沫，形成的机制基本也是这样两条：其一是钱太多，其二是资产太少。当然资产和商品不完全一样，人对商品的需求大致是确定的，有一个基本需求，同时，多了对商品的拥有者效用也不大。但人对资产的需求不同，首先资产不是人的基本需要，没有资产也一样活；其次，人对资产的拥有欲望是无限的，大家都在追求资产最大化。而且商品的效用体现在即期的使用性，而资产的效用体现在未来的收益性。因此，人们对资产需求还取决于对该资产未来的预期。

首先，中国目前钱太多是一个基本事实。本身中国家庭的储蓄率就高，加上经济发展、收入的提高以及中国以外地区的钱的涌入，还有巨额的贸易顺差。

其次，事实上更重要的是，中国百姓对未来的预期发生了改变，对资产的态度也发生了本质的改变，因此大家对资产的需求急速上升，这立即突显出了资产的短缺。

在钱的增多和资产相对短缺的双重压力下，资产价格的迅速上升也就是一个必然的结果了。而资产价格的上升又导致大众对资产的需求的进一步提高，这种正反馈效应带来的当然就是资产价格的井喷式上升。于是泡沫形成了。

中国经济成长对出口的依赖短期无法改变，这决定了贸易顺差还会持续；人民币目标升值位与升值的速度也决定了人民币升值是一个长期的过程；而勤俭节约的传统更不会在短期内改变。因此钱多的问题不会在短期内改观。而资产少的情况同样很难有立即的改变。中国的资产包括土地、资源、大型企业等都由政府控制，要将这些资产释放出来，需要有一个程序和过程，而且如果我们将政府也作为一个经济参与者来看，如果它看到今后这些资产能够有更好的价格，为什么现在就释放出来呢?

所以，我们看到目前这种钱的增多和资产的相对短缺现象不是一个短期的现象，预期会持续一个相当长的期限。

(作者系加拿大执业理财师、上海理财专修学院执行院长、本刊首席理财顾问)