董事长总结发言范文

董事长总结发言篇1

精彩导读：九五投资将明确资产注入时间，采取定向增发、资产收购或法律法规允许的其他方式将净资产不低于人民币20亿元的黄金矿产或与黄金产业链相关的优质资产以公允价格注入sst光明，以完善sst光明的黄金上游产业链。

尊敬的各位嘉宾、投资者和关心sst光明的朋友们：大家好！非常感谢大家对sst光明的热情关注和积极提问，感谢各位对光明集团家具股份有限公司和九五投资的热心关注和热切期望！sst光明今天的股改来之不易，光明家具原本是全国知名的家具品牌，由于经营不善公司陷入破产的边缘，sst光明要获得新生只有走重组一条路，而要实现这一目标必须先做好破产重整和股改工作。sst光明的破产重整得到了全体股东的支持，特别是黑龙江省各级政府、光明集团等在破产重整中承担了重要的社会责任，解决了不良资产剥离，尤其是几千名职工的安置分流、社会稳定等问题，同时承担了相应巨额的隐形成本，为本次股改和公司的后续发展奠定了基础。sst光明股改方案千呼万唤始出来，在于sst光明实际情况的巨大难度。首先，不管sst光明作为先前负债务累累的不干净的“壳公司”，还是经过破产重整后干净的“壳公司”，股票没有价值基础、没有成长性，如果推出高送股方案，市场也不买账；其次，光明集团为化解上市公司债务危机避免退市，转给长城资产管理公司1650万股，在破产重整中又让渡了16%的股票，同时光明集团还要生存，解决三千职工生存的问题；第三，其它主要非流通股股份多数为抵债或者偿债获得，转增后成本高于流通股持股成本，因此，股改通过存量股份之间的划转无法得到各方满意的答案，只能是通过增量股份的转增稀释流通股与非流通股及非流通股之间的不平衡，做到相对均衡。经反复协商论证，在兼顾了流通股、非流通股及重组方的利益的基础上，为顺利启动股改、解决非流通股股东送股能力不足问题，现在的“资产对价+资本公积金转增”组合方案成为了唯一可行的方案。

股改方案公布后，有投资者质疑股改为何与重组不一并进行，主要是考虑到进行重组程序复杂性，审批时间较长。为使sst光明尽快恢复交易，保护中小投资者利益，我们就第一时间推出了股改方案，以尽快使sst光明步入发展的正轨。根据8月九五投资与光明集团签订了《重组光明集团家具股份有限公司框架协议书》，在sst光明经过破产重整、股权分置改革后对sst光明进行资产重组，九五投资对重组sst光明的承诺没有变。九五投资志在高远，做大做强上市公司，完善上市公司产业链，九五投资代付股改对价、参与sst光明股改仅是发展sst光明的起航之作。股改为sst光明带来新生的曙光，黄金珠宝行业是熠熠生辉之朝阳行业，九五投资接手sst光明后，将依法履行大股东的职责，维护全体股东的利益，专注于黄金产业，将以金叶珠宝为基础，努力将sst光明打造为集黄金探、采、选、冶及黄金珠宝设计、生产、批发、零售的全产业链的大型黄金珠宝企业集团。九五投资先将金叶珠宝注入sst光明是为打通黄金产业链作铺垫，我们将继续扩大金叶珠宝生产规模，进一步提高金叶珠宝黄金首饰类产品在国内市场的占有率，并利用金叶珠宝已经建立的自有零售品牌优势，采取并购、整合等形式向下游黄金珠宝首饰零售业扩张；在认真听流通股股东意见的基础上，九五投资将明确资产注入时间，采取定向增发、资产收购或法律法规允许的其他方式将净资产不低于人民币20亿元的黄金矿产或与黄金产业链相关的优质资产以公允价格注入sst光明，以完善sst光明的黄金上游产业链。我们感谢所有股东对sst光明多年的支持和关心。希望广大股东积极行使投票权，支持sst光明股权分置改革工作、支持九五投资的重组工作。最后，祝各位身体健康，万事如意！谢谢大家！

董事长总结发言篇2

培育自主创新能力，培育核心市场竞争力是企业赢得未来市场竞争的关键。在现代企业制度下，所有权与经营权相分离使得作为人的经理层对企业各项战略决策以及日常经营管理工作拥有很大的主导权，从而使得经理层对技术创新投资和管理活动的支持具有更为重要的意义（Crawford，1997）。经理层的自利行为将导致企业存在短视行为，进而对技术创新活动产生限制作用（Isabel & Andrew，2003）。公司治理作为协调公司与所有利益相关者之间的利益关系，以保证公司决策科学化，从而最终维护公司各方利益的一种制度安排（李维安，2009），公司治理制度框架将对企业技术创新活动具有决定性的影响和作用（华锦阳，2002）。因此，本研究将系统性理论分析股权特征、董事会治理、经理层激励等公司治理维度与技术创新的关系，并利用我国上市公司经验数据进行实证检验，从而对于实现以技术创新战略为导向，匹配性地优化公司治理制度设计提供参考和借鉴。

二、 理论回顾与研究假设

国内外诸多研究表明，股权结构及性质决定了股东对经理层的监督意愿和监督能力，进而对企业技术创新战略决策产生重要影响（Lhuillery，2006）。首先，相比较于高度集中的股权结构，高度分散的股权结构会因为中小股东相互“搭便车”行为导致股东难以有效监督和约束经理层，相比之下大股东特别是控股股东可以通过控制董事会提高监督经理层能力（Miozzo & Dewick，2002），特别地研究表明在控股股东单位任职的董事除了发挥其监督控制职能外，还可以借助其工作经验以及信息优势为经理层开展技术创新提供支持和帮助（周杰和薛有志，2008）。相关实证研究结果也表明股权集中度与企业技术创新投入正相关，从而证明高度集中的股权结构有助于驱动经理层增加技术创新投入（Hill & Snell，1998）。

其次，相比较于股权结构，国内外研究成果显示某种程度上股权性质是比股权结构更为根本的决定企业行为的因素。股权性质将在很大程度上决定了股东及其人的监督意愿和动力，相比较于非国有股东，国有股东由于其产权主体虚置、委托链条过长，从而容易导致国有企业更容易出现内部人控制问题，进而导致企业技术创新动力不足（冯根福和温军，2008）持有类似观点，吴延兵（2014）研究发现不同所有制企业因产权性质差异而具有不同的技术创新激励，且其研究结果表明产权性质差异是导致国有企业、私营企业和混合所有制企业技术创新能力差异的主要原因。Aghion等（2013）研究认为机构投资者会因为其具有较强的信息收集能力和监督经理层能力，从而对企业技术创新投入有明显推动作用。综合目前已有股权性质与技术创新关系的实证研究结果，整体上也更倾向于支持非国有股权更有利于推动企业技术创新活动的开展。因此，本研究有如下研究假设。

研究假设1a：股权集中度与企业技术创新投入呈正相关关系；

研究假设1b：相比较于国有控股企业，非国有控股企业技术创新投入更高。

国内外众多研究表明，影响董事会治理的因素主要集中于董事长与总经理两职状态设置、董事会规模、独立董事比例等，然而就董事会治理与技术创新活动关系而言，国内外学者理论与实证研究结果均未达成一致共识。就董事长与总经理两职状态设置而言，一般倾向于认为董事长与总经理两职分离程度越大，越有利于保证董事长和董事会的独立性，从而有助于提高董事会对经理层技术创新决策的监督能力。如Zahra等（2000）实证研究结果表明，对于中等规模的企业而言，两职分离程度与企业创新投入正相关，从而表明董事会独立性越强越有助于推动总经理对技术创新活动的支持。国内学者王振山等（2010）实证研究结果也支持前述研究成果。

董事会规模作为反映董事会治理能力的另一重要特征，董事会规模大小一方面会影响董事会监督经理层的能力，另一方面也反映了董事会知识结构的多样性和创新性。但目前针对董事会规模与企业技术创新投入关系的研究结果表明，二者之间存在多种不确定性关系。如Zahra等（2000）实证发现董事会规模与企业创新存在显著的倒U型关系。周杰和薛有志（2008）实证研究结果表明董事会规模与技术创新存在显著负相关关系，并认为过度强调扩大董事会规模并不利于董事会监督职能的发挥。刘胜强和刘星（2010）研究发现董事会规模与企业研发投资之间表现为存在双门槛值的非线性关系。但本研究认为董事会规模越大，越有利于为企业技术创新战略提供参考和建议，也有助于监督经理层的技术创新战略决策科学性。

就独立董事比例与企业技术创新关系而言，研究发现独立董事比例越高越有助于促进技术创新活动开展，如冯根福和温军（2008）实证研究结果表明独立董事比例与企业技术创新存在正相关关系，独立董事占比例越高越有助于推动经理层加大技术创新投入。持有类似研究结果，Chung等（2003）研究发现公司独立董事比例与研发投入占比正相关。因此，本研究有如下研究假设：

研究假设2a：董事长与总经理两职分离程度与企业技术创新投入正相关；

研究假设2b：董事会规模与企业技术创新投入正相关；

研究假设2c：独立董事比例与企业技术创新投入正相关。

国内外诸多研究表明，现代企业制度下造成经理层对技术创新活动支持不足的重要原因在于其激励机制设计缺陷难以确保经理层与股东之间的激励相容。这是因为经理层的报酬通常是工资、奖金等短期激励，这就促使他们更多地专注于能增加短期收益的工作，从而造成公司为规避短期风险而舍弃创新投资可能带来的长期高收益的现象（Tosi et al.，2000）。另外同样重要的是，技术创新活动的开展会造成经理层现有人力资本贬值，因为经理层必须不断学习才能管理技术创新活动带来的挑战，从而弱化了经理层从事技术创新活动的积极性（Wright et al.，1996）。因此，国内外学者倾向于科学设计经理层激励机制特别是长期激励机制，如期权设计、股权设计等，以尽可能地推动经理层与股东利益保持一致（Jensen & Meckling，1976）。持有类似观点，冯根福和温军（2008）研究认为，为提高企业技术创新的效率，必须对经营者进行剩余索取权激励，从而能在较大程度上消除技术创新的外部性，实现外部性的内部化，进而提高经理层对技术创新的支持力度。唐清泉和甄丽明（2009）实证研究结果表明薪酬激励与企业R&D投入之间的正相关关系。Balkin等（2000）针对90个高科技公司CEO薪酬与企业创新关系的实证研究结果也表明，CEO报酬与以专利数量、研发支出衡量的创新指标具有正相关关系。因此，科学有效地设置经理层激励机制，促使经理层与股东利益兼容将有助于推动企业技术创新活动的开展。因此，本研究有如下研究假设：

研究假设3a：经理层现金报酬与企业技术创新投入正相关；

研究假设3b：经理层股权激励与企业技术创新投入正相关。

三、 研究设计

1. 数据来源。长期以来，我国沪深两市上市公司缺乏详细的企业技术创新和研发数据披露，直至近些年来上市公司针对此类数据的披露才相对较多。进一步地，鉴于制造业行业是企业研发数据披露较为集中的行业，本研究选取2013年我国沪深两市A股制造业上市公司作为初始样本，并对样本企业按照如下标准进行筛选：（1）剔除相关研究变量缺失上市公司；（2）剔除财务异常数据，最后本研究共获得有效样本946家。其中，企业研发费用支出数据来自于Wind资讯数据库，公司治理结构变量、企业特征变量数据来自于CCER数据库。

2. 研究变量度量。

（1）企业绩效（ROA）：本研究选择企业总资产回报率作为企业经营业绩的度量依据。

（2）企业技术创新投入（R&D）：借鉴已有相关研究，本研究选择上市公司年报披露的研发支出数据衡量企业技术创新投入情况。

（3）公司治理结构变量。针对股权特征、董事会治理以及经理层激励等公司治理结构，本研究选择及度量标准如下：股权性质（State，虚拟变量，国有股东为0，否则为1）、股权集中度（CR5，前五大股东持股比例之和）、董事长与总经理两职分离程度（Duality，两职完全合一为1，两职完全分离为3，其他为2）、董事会规模（Boardsize，董事会中成员数量）、独立董事比例（ROID，独立董事人数与董事会规模之比）、经理层现金激励（Pay，金额最高前三名高管现金报酬的自然对数）、经理层股权激励（Share，经理层持股数量占上市公司全部股份比例）。

（4）控制变量。进一步地，本研究为了控制企业特征对研究结果的影响，本研究分别选取了总资产（Asset，总资产自然对数）、债务情况（DA，债务资产比率）、盈利情况（Profit，营业利润自然对数）作为控制变量。

四、 实证研究

1. 研究变量相关性分析。Pearson相关性分析结果显示企业技术创新投入与总资产回报率相关系数为0.031，但没有通过显著性检验。此外，企业技术创新投入与董事会规模、经理层现金报酬正相关，并且分别通过了5%和10%水平的显著性检验，但与股权性质显著负相关，从而表明相比较于国有控股企业，其他产权性质的企业更倾向于加大技术创新投入，而强化董事会监督能力、加大对经理层现金激励则有助于推动经理层推动技术创新战略活动开展。

2. 研究假设检验。为了进一步检验相关研究假设，本研究利用多元线性回归分析方法对相关研究假设进行实证检验，具体检验结果如表1所示。

在实证检验公司治理对企业技术创新投入影响时，本研究首先探索性地考察了企业技术创新投入与公司绩效的关系，模型1回归结果表明企业研发投入与总资产回报率回归系数为0.021，并且通过了1%水平的显著性检验，从而表明企业技术创新活动投入确实有利于提升企业经营业绩。进一步地，本研究分别实证检验了股权特征、董事会治理以及经理层激励等对企业技术创新投入的影响，回归结果分别如表1中模型2～模型9所示。

表1结果显示，在单独考察公司治理单一变量对技术创新活动时，实证结果表明股权集中度、董事会规模、经理层现金报酬对企业技术创新活动投入有明显促进作用，而股权性质、董事长与总经理两职状态、独立董事比例、高管持股比例等公司治理结构变量虽与企业研发投入正相关，但均没有通过显著性检验。进一步地，在综合考虑考虑股权特征、董事会治理、经理层激励等变量时，研究结果表明股权集中度、董事会规模、独立董事比例、经理层现金报酬、经理层持股比例等均与企业研发投入存在显著正相关关系，而其他变量与研发投入存在非显著正相关关系，从而表明公司治理制度对于技术创新的驱动力量是多种因素综合作用的结果。

五、 研究结论

董事长总结发言篇3

国美电器创始股东黄光裕家族与国美电器董事局主席陈晓为首的国美董事会之间的公司控制权之争,终于在9月28日的香港特别股东大会上决出了一个结果,这意味着国美争夺战步入了残局,但最终赢家是谁,却不是这次股东大会所能决出的。

黄家的五项动议四项被否,但大股东地位未变,股权稀释风险被化解,依然可以发动新一轮攻势。

迫在眉睫的危机是,“9・28”前后,谈及国美370家非上市门店的去留,双方都表现得攻击性十足,两个国美自相残杀的局面似乎无可避免。

戏剧性的变化则是,在争夺战前期一直让人感觉是陈晓背后支撑力量的贝恩资本,在决战前夕与黄家频频接触。这影响了“9・28”投票结果,虽然国美董事会出人意料地获得了绝大多数动议的胜利,维持了现任董事会的稳定,使黄家改组董事会的初衷落空,但黄家也获得了一项重要胜利:撤销了董事会关于增发20%股份的一般授权。

贝恩资本与黄家之间关系的微妙变化,无疑将实质性地影响这场持续近半年的国美争夺战的结局,并影响这场争夺战中的另一位主角――陈晓的未来。

难言胜负

“9・28”投票结束后,观察者普遍相信,在撤销增发20%股份的一般授权一项上,贝恩资本选择了支持黄家的动议;相对应的是,在重选贝恩资本董事总经理竺稼为国美非执行董事一项上,黄家也投了赞成票。

与贝恩资本建立起直接沟通管道,达成某种意义上的折中,使黄家股权遭稀释的风险暂时解除,这是黄家在国美控制权之争中所取得的最大胜利。不愿具名的黄家核心人士在10月7日给《财经》的书面采访答复中说道:“我们的动议主要基于两大方面,一是避免自身股权遭到稀释;二是改组董事会,更换我们认为不合格的人选。”

黄家改组董事会的动议暂时搁浅的原因不难理解。一位接近国美的人士指出,尽管黄家在网络上获得一边倒的民意支持,但具体到投资者投票时,黄家有两点致命伤使其难获完胜,一是黄家针对国美未来发展缺乏一个有说服力的规划方案;二是黄家推出的董事长人选邹晓春,影响力较弱,与现任董事长陈晓相比,颇为缺乏说服力。

9月12日,邹晓春第二次接受《财经》记者采访时,与一个月前首次接受采访时相比,情绪显得激昂,言谈间抑制不住胜券在握的兴奋,经常爆发出哈哈笑声,并且笑言要将“9・28”决战中获得的执行董事席位作为“给小女儿10周岁的生日礼物”。但“9・28”之后,邹晓春拒接记者手机。

8月30日二审改判缓刑出狱回家的黄光裕之妻杜鹃,被认为会成为“9・28”决战中的黄家主帅,但她实际上行事低调,主要做一些幕后工作。台前仍以邹晓春挂帅登场。

分析人士认为,杜鹃出狱之际,虽然她对提名邹晓春做董事长也不甚满意,但一时也没有更合适的人选,因此邹晓春作为台前主帅一直维持到9月28日。

显然黄家不认为这次失利会是最终结果,卷土重来之意明显。

黄家核心人士表示,“由于国美电器股权结构比较分散,机构股东主要集中在香港及海外,创始股东没有足够的时间及机会与广大股东进行深入的沟通,未来,创始股东将采用路演、拜访、新闻传播等形式与股东加强沟通,我们有充分的信心赢得更多股东的理解和支持。”

理论上,三个月以后,黄家可以再一次提出召开临时股东大会的动议,要求改组董事会。

化敌为友

在“9・28”前夕,透过中介,贝恩资本与黄家的黄秀虹、黄燕虹、杜鹃等人进行过多次见面沟通,就不少问题达成了共识,只是黄家提出立即撤销陈晓董事局主席职务的动议,遭到贝恩资本反对。

但双方已经由此前的对抗,悄然转化为一定程度上的默契与妥协。

不愿具名的贝恩核心人士9月30日接受《财经》记者采访时表示,“9・28”投票之后,贝恩资本与黄家尚未作进一步沟通,但双方“一定会搭建沟通桥梁”。

目前一个更加紧迫的问题是,由黄光裕控制的国美370家未上市门店,此前一直由上市公司代管,并收取委托管理费,“9・28”决战前夕,黄家扬言,如果投票失利,要将未上市门店独立出来。而陈晓也回应道,将于10月30日之前,实行上市部分门店与未上市部分门店的分离。并且坚称,这一分离对上市部分的国美不会有实质性影响,因为未上市门店的运营利润并未进入上市公司报表,上市公司只是收取代管费,列于“其他收入”之列。

据《华尔街日报》报道,这些门店在2009年的代管费为2.3亿元。

对此,上述贝恩核心人士接受《财经》采访时也称,如果黄家作出分离门店之举,贝恩资本不会采取任何行动,因为无论如何,上市部分门店数量远多于未上市部分,即使原定协议无效,二者之间产生竞争关系,对上市部分门店所造成的冲击,要远小于未上市部分。

实际上,贝恩资本无法容忍门店的分离,因为未上市门店包括一些极优质门店,如果分离出去,二者互相竞争,将影响国美业绩,作为几年后就会选择退出的机构投资者,贝恩资本不愿看到这样的结果发生。”

因此,在10月底之前,黄家与贝恩资本继续谈判的余地颇大。

对于与黄家的关系,接受《财经》采访的贝恩核心人士也一反之前的对抗,声言并非必然支持陈晓,反对黄家,“我们都是就事论事,而不是就人论事的。我们跟黄光裕的根本利益是一致的,希望公司做好,股东价值提高。我们不一定件件事情都会跟陈总一致、跟黄光裕不一致,而是看是什么事情,并不是陈总提任何事情我们都一律支持。”

贝恩资本现在甚至表现出认可在董事会增加黄家代表的姿态。“他们希望在董事会有代表,我认为这是没错的。但这事情不是我说了算。这事情需要董事会同意,需要股东大会同意,这次(黄家的要求)显然是被否决了。”上述人士表示。

谈及黄家最关心的问题――陈晓离职,该人士说:“我们希望他留任,没有一个时间的限制,不是说留到下一届或是怎样,我们就是希望他继续做。可是事情会变,也许陈总以后不想做了,我们都说不准,并不是说一定支持到明年股东大会。”

显然,贝恩已经释放出这样一个信号:陈晓过去是有贡献的,他很重要,但并不一定是不可或缺的。

谁是新帅

坊间还有传闻,黄光裕妹夫、前国美总裁张志铭可能回归国美。对此,黄家人士表示:“目前没有这方面决定。”

但客观上这种可能性却在增加。“9・28”决战黄家失利的一个重要原因是,董事长提名人选邹晓春的影响力远远无法与陈晓相比。黄家要再次争取控制董事会,推荐董事长人选,势必要找到与陈晓实力相当的人选。

细数黄氏四兄妹,大哥黄俊钦及妻子陈若文等六人合同诈骗罪一案于2010年7月13日在北京市二中院立案,两次延长审查期,迄今尚未一审开庭;二哥黄光裕终审获刑14年,刑期还剩超过12年;三妹黄秀虹在俩位兄长被捕后,执掌鹏润投资、鹏润地产,已无力分心;作为原国美电器财务总监的四妹黄燕虹“9.28”决战与邹晓春搭档,并未获得机构投资者及二股东认可。而黄母曾婵娟多年来对黄氏家族有着无人匹敌的影响力,但因年事已高,只能与尚在缓刑期的杜鹃隐身幕后。

在接下来的董事会争夺战中,黄家阵营谁来挂帅?目前看来,在国美发展最关键阶段1998年至2001年掌舵国美的张志铭,无疑是最合适人选。张不仅深谙国美运作,而且与国美元老人物也有着深厚的信任基础。

2005年前后淡出国美乃至整个鹏润系的张志铭,与“国美帝国”的霸主黄光裕有着极深过节,接近国美人士透露,国美在香港上市后,黄光裕并没有兑现分股权给国美功臣张志铭的承诺,致使张志铭及黄燕虹十分不满,张志铭负气出走,成立“明天地产”,打造自己的地产生意,并获得不俗的成绩。

“要让张志铭回归,必须要黄光裕本人与张志铭放下以前的积怨,重新规划二人将来在国美的利益格局。”一位接近国美的观察人士认为。此前,双方的裂缝显然没有弥合。国美控制权之争的前期,一直是黄秀虹主事,8月30日杜娟重获自由后,成为幕后主帅。黄燕虹虽然被提名为执行董事,但她在8月以来的局面当中,实际上是一个道义性支持者的角色。

不过,已有迹象显示出张志铭与黄家关系在复苏。杜鹃获缓刑,得益于其及时交纳了2亿元罚款。其中5000万元为张志铭夫妇筹措。

9月28日,张志铭、黄燕虹都出现在国美电器香港特别股东大会投票现场,为黄家助阵。

特别股东大会在当天下午安排了半个小时的股东与董事会的现场交流。《财经》记者注意到,贝恩资本董事总经理竺稼发言时,不下20次将眼神投向黄燕虹、邹晓春。黄燕虹也至少三次点头回应,竺稼发言完毕,邹晓春则带头鼓掌。而紧挨着竺稼就坐的陈晓则自始至终没有直视黄燕虹。

种种迹象显示,国美争夺战的最终结局很可能是:大股东黄家与二股东贝恩资本握手言欢,共建双方都能接受的利益格局。而陈晓,则可能在一段时间后,在双方矛盾平静之际,以一种体面的方式离开国美,从而结束这段颇有争议的职业经理人生涯。

本刊记者胡采萍、实习生朱对此文亦有贡献

资料

国美9月28日特别股东大会表决结果

1.重选(贝恩)竺稼为本公司非执行董事,赞成票占投票总额94.76%,反对票占5.24%。

2.重选(贝恩)Ian Andrew Reynolds为本公司非执行董事,赞成票占投票总额54.65%,反对票占45.35%。

3.重选(贝恩)王励弘为本公司非执行董事,赞成票占投票总额54.66%,反对票占45.34%。

4.实时撤销本公司于2010年5月11日召开的股东周年大会上通过的配发、发行及买卖本公司股份之一般授权,赞成票占投票总额54.62%,反对票占45.38%。

5.实时撤销陈晓作为本公司执行董事兼董事会主席之职务,赞成票占投票总额48.11%,反对票占51.89%。

6.实时撤销孙一丁作为本公司执行董事之职务,赞成票占投票总额48.12%,反对票占51.88%。

7.实时委任邹晓春作为本公司的执行董事,赞成票占投票总额48.13%,反对票占51.87%。

董事长总结发言篇4

关键词：董事会结构 股权结构 经营绩效

一、引言

良好的公司治理是利益相关者利益的保障，同时也是公司良好经营绩效的保证。公司治理机制应确保企业策略的执行和经营绩效的完成，并通过治理机制的监督评价功能，确保企业的利益关系人获得应有的报酬及保障。理论上公司治理是指基于组织的权利及其结构形成，用以决定组织个体间的权利及义务；公司治理的内容包括三个层次：公司内部治理机制、公司外部治理市场以及有关公司治理的法律法规。公司内部治理机制的主要内容是在公司内部构造一个合理的权力结构，从而在股东、董事会与经理人之间形成一种有效的激励、约束与制衡机制，以保证公司遵守有关法律法规，从而实现公司及股东利益的最大化。公司外部治理市场主要是指公司外部的产品市场、资本市场、经理人才市场，这些市场通过产品与价格竞争、公司控制权竞争、经理人才竞争等方式对公司产生激励约束作用。本文将针对上市公司董事会结构、股权结构等公司治理相关变量，对公司经营绩效的影响进行实证分析，希望对我国上市公司的公司治理改革提供一些经验上的结论。

二、文献回顾及研究假设

(一)文献回顾 良好的公司治理是市场经济和证券市场能顺利运作的基石，是企业进入资本市场融资的关键所在，也是提升上市公司质量、规范证券市场发展的必要因素，更是保护投资者的重要措施。Black，JangandKim(2002)对公司治理机制与经营绩效关联性研究中发现，公司治理标准较高的公司，在托宾Q值和市价对账面价值的这两个表示企业经营绩效的指标上，都显著高于治理标准低的公司。公司治理的衡量指标不仅可提供信息作为投资及委托人参考，降低股东、管理当局及债权人信息不对称的程度，还可促使公司健全其治理机制，使资本市场更为安全。按照OECD的治理原则，公司治理原则包含股东权利、公平对待股东、公可治理与利害关系人的角色、信息披露程度及董事会责任(OECD，2001)。而里昂证券、标准普尔公司等，分别从实务及学术的角度，将这些原则转换为具体的衡量指标，同时认为董监事组成与股权结构为公司治理最重要的部分，因此以董监事组成、股权结构、管理形态、关联方交易及大股东介入等作为变量，衡量公司治理优劣，以使企业利害关系人能更正确的评估公司价值以便做出适当的决策。因此，本研究将从董事会结构、股权结构等公司治理具体衡量指标进行分析，并探讨其与经营绩效之间的关系。

(二)董事会结构对公司经营绩效的影响 董事会结构一直是公司治理中的重要环节，因为董事会是公司最高决策机关，并履行负责监督管理当局的责任。依OECD公司治理原则，董事会在公司治理中的作用主要有两个方面，一是对公司的发展进行战略性指导，二是对公司战略的执行情况进行有效的监督(OECD，2001)。具体而言，董事会的职责包括：确立公司的发展目标、经营理念；选拔、评估、替换公司高级管理人员；审议和批准管理层的战略规划和业务计划；监管主要资本支出、收购和财产获得；保证公司的会计制度和财务报告真实、可靠，并采用适当的控制体系如风险监控、财务控制对公司经营活动的合法性进行监督；制定公司董事和管理人员的薪酬计划；对信息披露和信息交流过程进行监督。为了保证董事会有效地发挥上述职能作用，董事会必须能够对公司的经营活动进行独立的客观判断。董事应根据公司价值最大化的原则，忠实、诚信、勤勉地履行职责。根据成熟市场经济国家的经验，越来越多的国家强调在董事会中增加独立董事的比例，以保证董事会独立判断的能力。但目前我国独立董事制度运行状况不容乐观，并未发挥应有的作用(丁刚等，2005)。因此，衡量董事会结构主要从以下两个指标进行衡量。

(1)董事会规模。董事会规模的最优适值应该为多少，一直很难有确切的答案。小规模的董事会能够节约成本，议事更有效率，制定决策时较少产生，因此运作起来较有成效，从而提升公司的经营绩效。如孙永祥、章融(2000)的研究发现，我国上市公司董事会规模与公司经营绩效之间存在负相关关系，董事会规模越小，则公司经营绩效越佳，但张逸杰、王艳(2004)认为，小规模董事会更有效率的前提是董事会中的成员能够尽职尽责地承担应负的责任，能够维护全体股东的利益，而不是只站在大股东的立场o而大规模的董事会能集合具有多方背景、技术及对经营决策的看法的董事，使决策品质较佳(Bacon，1973)；大规模的董事会，利益范围愈广，管理当局欲影响和支配董事会便愈困难，董事会较能在中立客观的立场决定管理者的去留，提高企业经营绩效(Zahra，Peare，1989)。由于我国上市公司股权结构国家股一股独大的特性与西方国家私有股占绝大部分的情况不同，因此本研究支持(Zahra，Pearce，1989)的观点认为董事会规模愈大，公司经营绩效越佳。基于此，本文提出假设：

假设1：公司的董事会规模与公司的经营绩效呈现正向关系

(2)董事长是否兼任总经理(总裁)。董事会的主要功能之一即为监督管理者的执行绩效。若董事长兼任总经理。则为监督者与执行者为同一人的情况，这可能会发生监督缺位、缺乏独立性继而影响董事会监督的效果。Dayton(1984)指出，若董事长兼任总经理，便容易支配董事会及掌控议程；Patton和Baker(1987)认为，若总经理具有双重角色，会因自身利益，而干扰董事会议事的进行；Rechner(1989)认为，董事长兼任总经理将严重影响董事会的独立性，尤其在内部董事为主的董事会结构时，此种情形更加严重，此时内部董事将无法独立客观地监督和评估总经理。在决定总经理的聘任、考核及薪资时，容易因董事长自身的利益，而妨碍董事会功能的发挥，此时董事会的独立性便丧失。RechnerandDalton(1991)研究结果表明，双重性结构(董事长兼任总经理)与独立性结构(董事长及总经理由不同人担任)的公司，在股东权益报酬率、投资报酬率、及净利率上均有显著差异，独立性结构公司的各项报酬率的平均数皆高于双重性结构公司。因此，我们认为董事长兼任总经理将严重影响董事会的独立性，很容易能支配董事会及掌控议程，且因董事长自身的利益，而妨碍董事会功能的发挥。本文提出假设：

假设2：公司的董事长是否兼任总经理与公司经营绩效存在负向关系

(三)股权结构对经营绩效的影响 股权结构亦为衡量公司治理的主要指标之一，根据已有的文献探讨，股权结构对公司经营绩效的影响，可依据利益收敛假说(Convergence-of-interesthypothesis)、利益掠夺假说(Entrenchment hypothesis)、及利益无关假说

等，得出正相关、负相关及非单调关系的论点。股权结构也有不同的分类，一般来讲，股权结构有两层含义：一是指股权集中度，即前五大股东持股比例。从这个意义上讲，股权结构有三种类型，即股权高度集中，绝对控股股东一般拥有公司股份的50％，对公司拥有绝对控制权；股权高度分散，公司没有大股东，所有权与经营权基本完全分离、单个股东所持股份的比例在10％以下；公司拥有较大的相对控股股东，同时还拥有其他大股东，所持股份比例在10％至50％之间。二是股权构成，即各个不同背景的股东集团分别持有股份的多少。在我国，股权构成是指国家股东、法人股东及社会公众股东的持股比例。而从我国上市公司的历史背景来看，上市公司主要是由国有企业改制而成的，其背后基本上都有一大股东绝对控股或实质上绝对控制，因此，以股权的高度分散作为衡量公司股权结构的指标现实意义不大。所以从公司治理角度而言，根据我国的实际情况，对我国上市公司股权结构的衡量指标主要有：

(1)管理者持股比例。按照利益收敛假说的观点，管理者持股比例增加，公司经营绩效可以提升。即认为当所有权与经营权分离，经营者会为追求本身利益极大，产生特权消费行为或选择对公司整体而言次佳的决策，使得公司总体经营绩效降低。当股权集中于管理者时，特权消费或次佳决策所产生的损失将大部分由管理者承担，因此随着管理者股权的提高，其与公司利益会更趋一致，管理者将致力于使公司价值极大的行为。然而按照利益掠夺假说的观点，管理者持股比例和经营绩效呈负相关。因为管理者的持股比例越大、职位更具保障，其支出偏好或怠惰的行为会更加严重。当管理者股权集中，为维持本身的职位和利益会利用股权控制或影响公司决策，进而使其更具保障，因此可能会降低公司整体的价值。Mehran(1995)针对1979年1980年153家制造业的研究发现管理者的持股与绩效呈正相关；Claessen al.(1998)针对东南亚一万家公司研究发现，管理者持股与绩效呈正相关。本研究支持利益收敛假设，即认为公司管理者持股比例的增加，公司的经营绩效可以提升。本文提出假设：

假设3：公司管理者持股比例与公司经营绩效存在正向关系

(2)机构法人持股比例。按照效率监督假说的观点，机构法人拥有较多专业人才，较易取得信息且具备专业知识，因此较一般中小股东而言，其监督效率较高，成本较低。因此，机构法人比中小投资者更能有效地监督公司管理人员，促使他们选择公司价值最大化的经营方案。而按照利益冲突假说的观点，机构投资者本身可能也存在着问题，其本身可能与公司间存在其它业务往来，可能会因自身利益而支持通过管理者的计划(即使管理者的计划会降低股东财富)或支持其进入董事会，而导致股东权益受损，从而监督被投资公司管理人员失效，影响监督的效率，进而影响公司的经营绩效。而我国上市公司的持股法人一般与上市公司都是关联关系，因此，其监督能力很可能失效。本文提出假设：

假设4：公司的机构法人持股比例与公司经营绩效存在负向关系

三、研究设计

(一)样本选择和数据来源 本文以2005年上海证券交易所公布的上市公司年报为样本，数据来源于上海证券交易所网站和各公司网站，在选择样本时主要遵循以下原则：采用2006年4月30日前公布的数据，因为4月30日为我国规定的上市公司年报披露的最迟日期；公司年报披露信息中公司治理指标披露不全的公司不在本研究之列；S了公司不在本论文研究之列。因为ST公司虚假披露可能性较大，为避免这些虚假信息对回归方程产生干扰，故剔除；金融行业公司不在本文研究之列。根据以上原则，共收集到387家上市公司的年报作为样本数据。

(二)自变量定义 董事会规模(BN)。样本公司年度报告中年底董事、独立董事、董事长、监事等董事会、监事会成员人数合计。董事长兼任总经理(总裁)(CEO)。当董事长兼任总经理(总裁)时为1，否则为0，这是一个虚拟变量。管理人员持股比例(MH)。MH=(董事年底持股数+监事年底持股数+高级管理人员年底持股数)／年底流通在外股数。机构法人持股比例(IH)。IH=(政府年底持股数＋金融机构年底持股数＋公司法人年底持股数＋外国机构年底持股数＋信托基金年底持股数＋其它法人年底持股数)／年底流通在外股数

(三)因变量定义 总资产报酬率(ROA)。总资产报酬率是分析公司获利能力常用的衡量指标之一，用来衡量管理当局运用资产的能力，从而显示公司运用所有资源所产生的经营绩效。本研究对ROA定义为：ROA=税前利润／平均总资产。权益报酬率(ROE)。权益报酬率也是分析公司获利能力常用的衡量指标之一，用来测定股东权益的获利能力。该指标同样能代表管理当局的经营绩效及理财绩效。本研究对ROE定义为：ROE=税前利润／期末股东权益。在本文中，对总资产报酬率(ROA)和权益报酬率(ROE)采用税前利润而不用税后利润定义的原因在于：各公司间可能存在所得税差异，用税前利润定义可以排除由于纳税差异可能造成的各公司指标之间的不可比。

(四)回归模型设计为了检验本文提出的假设，设以下方程：

ROAt=a1BN+a2CEO+a3MH+a4IH+a5+ε (1)

ROEt=a1BN+a2CEO+a3MH+a4IH+a5+ε　(2)

四、实证研究结果

(一)叙述性统计分析 对所搜集的资料进行初步的描述性统计分析，以了解资料的基本特性及各公司治理变量在样本总体中的分布情形，如(表1)所示。

(二)回归模型分析　根据回归模型式(1)和式(2)，对387家样本上市公司的数据资料进行回归分析，结果如(表2)所示。从(表2)可以看出，回归的总体拟合度较理想，不管是以ROA还是ROE作为公司经营绩效的衡量指标，R的值都很高。两个回归模型中的t值都在95％的显著性水平之上，说明了IH、MH、CEO、BN变量对经营绩效存在着显著的相关关系。但其中IH、MH变量的未通过显著性水平的检验，这主要是因为我国大多数上市公司的背景为国有股一枝独秀，个人流通股只占其中一小部分，而机构法人持股也并非像国外由基金持股，而是由实业公司持股。这就使得上市公司往往成为某集团公司的子公司或关联公司，使得持股公司的监管积极性不够高，监管效率也不高。从而IH变量对公司经营绩效没有显著的相关性；而MH变量未通过显著性水平的检验，其中主要的原因是我国上市公司中管理者所持有的股份基本上都是从流通市场所购买的，且持有量很少，未能形成实质性的激励因素，因此与公司经营绩效的关联度也不高。其中CEO变量与经营绩效存在显著的负相关性，依此研究结果看来，研究支持双重性结构的董事会制度会损害公司的经营绩效，即认为如果公司的董事长兼任总经理(总裁)的话。董事长(总经理)便容易支配董事会及掌控议程，造成董事会缺乏独立性而影响董事会监督机制的实施，再加上董事长(总经理)从自身利益的角度出发，如在职消费、闲暇时间等，使其做出的经济决策可能会偏离公司价值最大化的目标，从而影响公司的经营绩效。对于BN变量而言，在模型中与经营绩效存在着弱正相关性，即认为大规模的董事会规模，容易促进董事会集思广益、提高决策质量，提升公司的经营绩效。

五、研究结论

董事长总结发言篇5

私人档案:

陈缨,1971年3月生,中国人民大学财政金融系学士,荷兰马斯特里赫特管理学院MBA,复旦大学MBA,高级会计师。现任宝山钢铁股份有限公司副总经理、董秘。

年轻沉着、温和低调,这是陈缨给人的第一印象,很难让人将她与大型国有钢铁上市公司高管叱咤风云的形象联系起来。与陈缨谈话如沐春风,一切显得自然随意,行云流水。

加入宝钢股份17年,陈缨先后担任财会处副处长、处长、成本处处长等职务。2003年10月起她任职董秘、财务总监,2008年3月起升任副总经理兼董秘。肩挑分管财务的副总经理和董秘,这两个职位如何平衡?陈缨微微一笑表示,这样的职位安排并不冲突,其是相辅相成、互相促进的,可以说是双职并重、平衡兼美。

陈缨认为董秘职位非常锻炼人,她把董秘比做桥梁,是资本市场和公司、股东大会董事会和管理层的沟通渠道。其中,公司的财务信息是资本市场关注的核心信息之一。正因为日常工作中负责财务,陈缨熟知公司财务信息细节,对财务情况有着深刻的理解和把握,方便随时跟资本市场沟通,以满足投资者的需求。她还表示,公司的投资者关系管理之所以得到资本市场的较高认可,除了董秘室团队的专业、敬业,另一个原因是投资者关系工作拥有来自公司多个职能部门的支撑。陈缨担任副总经理,有利于其调度财务、营销、战略管理等部门的资源支撑董秘相关工作。

另一方面,董秘工作也拓展了陈缨在财务工作上的视野。由于董秘经常与资本市场接触,自然有利于加深对资本市场运作、投融资管理、公司治理等方面的认识。

陈缨表示,副总经理和董秘两个职务对她而言同等重要。她坦言,在两个职位中时间和精力占比较多的是副总经理。当然,副总经理履职工作也是跟投资者沟通的基础。所以,虽然看起来财务方面的工作量大,最后结果应用还是很大程度上用于支持信息披露、投资者关系等董秘工作。

“我发现很多公司采取像我们公司这样的做法,分管财务的副总兼董秘,或者财务总监兼董秘。我觉得这确实是一个不错的做法。这两个职务的工作在很大程度上有交集。如果单纯做董秘,肯定需要分管财务的副总或财务总监给予很多支撑。由一个人来担任,工作反而可能更好协调。”陈缨说。

值得一提的是,宝钢股份对陈缨的考核分两个层面:作为副总经理的考核由总经理来做,作为董秘的考核由董事长来做,完全是两套指标;两个考核结果分别有一个比重,综合后形成最终考核结果。

董事长总结发言篇6

xxx公司2004—2005年度工作总结会议 主持词 各位领导、来宾、同事们： 请就坐。 xxx公司2004—2005年度工作会议正式开始。（放花炮） 首先请允许我向大家介绍今天亲临我们这次会议的领导和来宾：集团公司董事长xxx先生、xxx公司总经理xxx先生、xxx公司总经理xxx女士、集团公司财务总监xxx先生。 出席本次会议的还有集团公司职能部门的领导以及各兄弟分公司的部门负责人 让我们以热烈的掌声向一贯关心、支持深意公司工作，并亲临本次会议的各位领导和来宾，表示衷心的感谢和热烈的欢迎。（掌声） 今天工作总结会的议程主要有五项：第一项是由xxx公司总经理蔺万焕作2004—2005年工作总结及05年营运报告。二由销售、服务经理及客户主管分别讲话。三是销售、服务的员工代表讲话。第四项集团公司董事长作重要讲话及工作指示。五、表彰优秀管理者、优秀员工。 下面进行会议第一项：请xxx公司总经理xxx作2004—2005年工作总结及05年营运报告（掌声）……谢谢xxx总的报告 下面进行会议第二项：请深意公司销售经理xxx讲话（掌声）……谢谢xxx经理的讲话 请深意公司服务站站长xxx讲话（掌声）……谢谢xxx站长的讲话 请深意公司财务经理xxx讲话（掌声）……谢谢xxx经理的讲话 请深意公 请深意公司客户主管xxx讲话（掌声）……谢谢xxx主管的讲话 下面进行会议第三项：由销售顾问代表xxx发言（掌声）……感谢xxx的发言 由服务站技术代表xxx发言（掌声）……感谢xxx的发言 今天会议已经进行1小时了，下面呢带大家轻松一下，请欣赏吉他弹唱，。 （表演吉他弹唱） 下面会议进行第四项内容：有请集团公司董事长xxx先生作重要讲话并指示工作，大家欢迎（掌声）……谢谢xxx董的讲话，相信在xxx董思想的指引下，本着“精致营销 用心服务”的原则，通过各级领导和员工的共同努力，xxx公司将在2005年踏踏实实的走好每一步，燃烧我们的热情，执着我们的信念，精致我们的营销，幸福我们的客户。 下面进行会议第五项：表彰优秀管理者及优秀员工

在过去的2004年里，xxx公司涌现出一大批优秀管理者及员工，他们在自己的工作岗位上施展着才能，均有着杰出的表现。这其中的一部分人选已经报集团公司参与评优表彰，而今天我们将在这里对同样优秀的另一部分员工进行现场表彰。 下面我宣布今天要表彰的人员，并请他们到台前来，我建议，每个到台前来的人，都用简短的几句话表彰一下自己，说说为什么比别人优秀。请大家不要不好意思，“吹吧，这是你展示精彩的舞台。” 好，她们是优秀管理者：配件经理xxx、客户关系主管xxx，请她们到台前来。（掌声）…… （xxx、xxx发表获奖感言） 有请集团公司李董事长和深意公司总经理蔺万焕先生为两位优秀管理者颁发奖状及奖金。（喜庆的背景音乐） 下面表彰的是优秀员工：xxx、销售顾问兼出纳xxx、客户关系部回访员xxx、服务站资料员xxx。请到台前来。（掌声）…… （xxx发表获奖感言） 再次请xxx总为四位优秀员工颁发奖状及奖金，并请xxx董事长到台上来合影留念。（喜庆的背景音乐） 那么好，公司的各位管理者及员工们，不论有没有评上先进，只能说明过去，代表暂时。要问谁英雄谁好汉，明年年终比比看。 好，今天的工作总结会议到此结束了，接下来有请xxx公司的帅哥、美女组合为大家带来精彩的健美操表演——浪漫电波。掌声欢迎！

董事长总结发言篇7

1 国内外企业危机管理研究的现状

80年代中期美国学者罗伯特?希斯出版《危机管理理论》一书，关于危机管理提出了风险评估、危机预警和避免、危机应对计划等理论，有力的指导了企业的危机管理，同时有进一步向前推动了企业危机管理理论的发展。进入21 世纪，危机管理学有获得了进一步的发展，基本理论逐渐完善，危机管理学已经作为一门完全独立的学科在学术界与企业界被广泛关注和深入研究，并培养大批专业人才，对世界各国的经济发展和企业壮大产生了重要影响。

由于我国改革开放步伐相对较晚，企业危机管理研究与西方发达国家相比也呈现一定的滞后性。20 世纪 90 年代我国学者开始了专门的企业危机管理研究。我国企业危机管理研究最早始于两个课题，一个是企业管理失误成因年分析与企业滑坡对策研究；一个是企业危机的预警原理与方法。在通过大量的实证考察和理论分析的基础上，科学的归纳和总结了我国企业管理中常出现的几种错误思维，和这些思维导致的企业管理行为失误，并提出了预警和纠正措施。当前国内外关于危机管理的研究中基本上将研究范围定格在危机发生的内外部环境、危机出现的周期规律，扩散的模式以及预警机制等内容，此外对于危机处理中高层领导所发挥的作用也广泛涉及。

2 企业危机的表现形式及原因分析

企业危机事件在一些大型企业中爆发的频率较高。危机爆发后大多都引起媒体和消费者的广泛关注。但是，从媒体报道来看，矛头大多都指向事件本身和造成的损失，很少对背后的原因进行理性的分析。本文认为之所以爆发危机，其原因不外乎以下两种。

（1）企业内外部监督失效。内部监督是企业预防各种问题出现的第一道关卡。监事会、董事会、股东大会等组织都有内部监督的责任和功能，这是这些的组织和监督功能没有充分发挥出来，才造成一些问题和隐患长时间得不到解决。从而最终造成了企业危机的爆发。例如监事会的监督失效现象。我国一些大型企业普遍采用单层董事会制度进行公司治理，监事会与董事会在地位上虽然平行，但是它的实际监督权并不充分，它对公司的控制权和战略决策权根本无法与董事会相提并论，他们对董事会成员或高级经理人员没有任免权，也不能参与和否决董事会与经理层的决策，这就极易造成董事会一意孤行，给公司造成不必要的损失。

（2）董事会中内部"人控"机制长期存在。企业是以制度和章程建立起来的经济组织，理应在制度的规范下保证企业的正常运营和科学决策。但是在当前的企业运营中"人控"因素要远远大于制度对企业的影响。

3 基于公司治理结构的危机管理对策

当企业危机爆发之后，公司内部治理结构在危机管理中将发挥重要作用。在制度和程序的规范下，内部利害相关者才能得以妥善处理。公司应成立危机专案小组，具体实施外部利害相关者治理，通过内外结合的治理模式缓解危机对企业造成的冲击，具体而言可分为以下两个方面实施。

（1）优化公司内部治理结构。公司内部结构的不完善是导致危机产生的根源，例如各种组织监督功能的失效。为此首先应当优化董事会结构。在董事会人员构成中引入外聘独立董事。当前在我国企业中，公司董事身兼数职的现象大量存在，甚至出现自己监督自己的不合理局面。监督和制约机制大受影响，优化董事会结构势在必行，董事长与总经理是公司内部两个完全不同功能的职位，尤其是对于大型上市公司而言，二者职能必须完全分开，进行清晰的功能定位。权力不能过于集中，否则容易造成监管失效和董事长在公司管理中的主观随意性较大的现象。最合理的公司治理结构应当是董事长与总经理能够相互制衡，各司其职，各得其所。

（2）强化监事会职能。监事会在公司治理中扮演重要角色，尤其是监事会对公司决策层的监督，将是有效化解和避免危机爆发的重要保障。因此应当强化监事会对董事会决策的监督。监事会成员对于企业制定的重大战略应当保有充分的知情权，公司重大经营决策情况应当及时报送监事会。同时，监事会成员对于一些决策有权提出质疑甚至否决。监事会应当站在整个企业的角度审视 重大决策，当企业决策对中小股东权益不利时，可在监事会组织下召开临时股东大会，在决策制定之前，交由全体股东研究表决。

董事长总结发言篇8

关键词：公司治理结构；会计信息披露质量

一、引言

（一）问题的提出

我国从1990年代初的深圳原野到1990年代末的琼民源再到银广夏事件，虚假及质量低下的会计信息严重损害了投资者的信心和整个资本市场优化资源配置功能的发挥。正是实践的需要，会计信息披露质量研究是一个热门。

（二）文献回顾

关于公司治理与会计信息质量的关系，国外研究主要从股权结构、董事会特征两方面进行。在股权结构方面，Shleifer and Vishny（1989）认为股权集中在某些大股东手中，他们会有较大动力去监控管理者，使企业绩效提高。但当股权过度集中于大股东时，大股东具有以外部股东的利益为代价获取私有利益的动机。在董事会特征方面，Jesen（1993）认为规模大的董事会效率低且更容易被管理层控制，而规模过小的董事会工作事务过多使相应的会计信息质量下降。

国内学者对公司治理结构与信息披露质量关系的研究相对于市场发达的国家而言起步较晚，但是近年来发展很快。陈汉文等（1999）、杨静（2007）都是用规范研究法阐述了我国公司治理结构与会计信息披露的必然关系。在实证研究方面，王斌等（2008）认为上市公司信息披露质量与股权结构没有明显的相关性；董事长与总经理合一, 公司信息披露质量较低。胡奕明等（2008）发现独立董事占比较高，上市公司盈余信息质量较好。

二、研究设计

（一）研究假设

1.董事会是公司治理核心机制之一,行使经营决策和对经理人员的评价与监督职能。董事会规模、构成等特征影响着董事会效率,进而影响会计信息质量。

假设1：董事会规模与公司会计信息披露质量正相关。

假设2：独立董事比例与会计信息披露质量正相关。

假设3：两职兼任与会计信息披露质量负相关。

2.股权结构有两层含义：一是股权构成，即各个股东分别持有多少股份，在我国主要指国家股、法人股和流通股比例；二是股权集中度，如前十大股东持股比例等。

假设4：国家股比例与会计信息披露质量负相关。

假设5：流通股所占比例与会计信息披露质量正相关。

假设6：前十大股东持股比例之和与会计信息披露质量正相关。

（二）模型设计与变量定义

Y：上市公司会计信息披露质量，当为不及格时取1，否则取0；X1：国家股占总股本的比例；X2：流通股占总股本的比例；X3：前十大股东持股比例和；X4：董事会人数；X5：独立董事比例；D1：董事长和兼任总经理取1，否则取0。

（三）数据来源

选取2009年被中国深圳证券交易所评估为会计信息披露质量不及格的18家上市公司作为样本。为了控制外部影响，为每家不及格公司选取了一个配对公司――在同一交易所上市公司中选取与不及格公司同行业的披露质量未被评估为不及格的，且其2009年末与不及格公司资产总额最为接近。

由此，18家被评估为会计信息披露不及格的上市公司与其18家配对样本公司共同组成本文实证研究的样本。

三、研究结果分析

（一）描述性统计分析

这18家信息披露质量不及格的上市公司中流通股所占比例较大，前十大股东持股比例也较高，独立董事所占比例较小，而且由一人兼任董事长和总经理的，只占总数的33.33%。说明两类对比公司的资产规模无论是在最大值、最小值还是平均值方面都非常接近，说明公司规模接近。

（二）变量相关性分析

运用软件对模型中的变量进行相关性分析得出各变量之间不存在多重共线性。

（三）回归分析

在95%的置信水平下只有前十大股东持股比例之和、独立董事比例与会计信息披露质量显著正相关。

其他因素对会计信息披露质量的影响不满足假设，具体分析如下：

国家股比例与信息披露质量负相关，但不显著:由于国有股在我国大部分上市公司中都较高,在两类样本中并没有产生显著差异。流通股的比例未通过检验：说明流通股“搭便车”的现象依然存在，而且流通股的小股民盲目跟从者较多，使流通股不能有效作用。董事会规模与会计信息披露质量呈不显著负相关性：也就是小型的董事会其有较高的工作效率，容易发挥监控职能，有利于会计信息质量的提高。两职兼任未通过回归检验：可能由于在我国董事会本身的独立性不强，董事长是否兼任总经理对公司经营影响不大，这种不受约束的权力就有很可能降低信息透明度。

参考文献：

[1]陈汉文，林志毅，严晖.公司治理结构与会计信息质量――由“琼民源”引发的思考[J].会计研究,1999.

[2]胡奕明，唐松莲.独立董事与上市公司盈余信息质量[J].管理世界,2008,(9).

[3]王斌，梁欣欣.公司治理、财务状况与信息披露质量[]J.会计研究,2008,(3).