财务杠杆范文

财务杠杆范文第1篇

一、财务杠杆利益(损失)

所谓财务杠杆利益(损失),简单说就是指负债筹资经营对所有者收益的影响。只要企业投资收益率大于负债利率,财务杠杆作用使得资本收益由于负债经营而绝对值增加,从而使得权益资本收益率大于企业投资收益率,且产权比率(债务资本/权益资本)越高,财务杠杆利益越大,所以财务杠杆利益的实质便是由于企业投资收益率大于负债利率,由负债所取得的一部分利润转化给了权益资本,从而使得权益资本收益率上升。而若是企业投资收益率等于或小于负债利率,那么负债所产生的利润只能或者不足以弥补负债所需的利息,甚至利用权益资本所取得的利润都不足以弥补利息,而不得不以减少权益资本来偿债,这便是财务杠杆损失的本质所在。

负债的财务杠杆作用通常用财务杠杆系数来衡量,财务杠杆系数指企业权益资本收益变动相对税前利润变动率的倍数。企业利用债务资金不仅能提高资金的收益率,而且也能使资金收益率低于息税前利润率,这就是财务杠杆作用产生的财务杠杆利益。

二、财务风险

企业财务风险的大小主要取决于财务杠杆系数的高低。一般情况下,财务杠杆系数越大,资本收益率对于息税前利润率的弹性就越大,如果息税前利润率上升,则资本收益率会以更快的速度上升,如果息税前利润率下降,那么资本利润率会以更快的速度下降,从而风险也越大;反之,财务风险就越小。财务风险存在的实质是由于负债经营而使得负债所负担的那一部分经营风险转嫁给了权益资本。财务杠杆与财务风险之间的关系可以概述为:如果息税前利润下降到某一个特定水平时(以全部资本息税前利润等于负债成本为转折点),财务杠杆作用就会从积极转化为消极,此时使用财务杠杆,反而降低了在不使用财务杠杆的情况下本应获得的收益水平,而且越是较多使用财务杠杆,损失越大,财务风险也就越高。如果不使用财务杠杆,就不会产生损失,也无财务风险而言,但在经营状况好时,也无法取得杠杆利益。

三、影响财务杠杆利益(损失)和财务风险的因素

由于财务风险随着财务杠杆系数的增大而增大,而且财务杠杆系数则是财务杠杆作用大小的体现,那么影响财务杠杆作用大小的因素也必然影响财务杠杆利益(损失)和财务风险。

(一)息税前利润率。在其他因素不变的情况下,息税前利润率越高,财务杠杆系数越小;反之,财务杠杆系数越大。因而,税前利润率对财务杠杆系数的影响是呈相反方向变化。在其他因素不变的情况下息税前利润率对资本收益率的影响却是呈相同方向的。

(二)负债的利息率。在息税前利润率和负债比率一定的情况下,负债的利息率越高,财务杠杆系数越大;反之,财务杠杆系数越小。负债的利息率对财务杠杆系数的影响总是呈相同方向变化的,而对资本收益率的影响则是呈相反方向变化。即负债的利息率越低,资本收益率会相应提高,而当负债的利息率提高时,资本收益率会相应降低。那种认为财务风险是指全部资本中债务资本比率的变化带来的风险是片面的观点。

财务杠杆范文第2篇

在资金总额和结构既定的条件下，不论企业营业利润多少，企业需要从税前收益中支付的债务利息和优先股的股利是固定不变的。通过适当举债可使企业每股利润超过未举债的企业，这种运用负债筹资对企业每股利润产生有利影响，通常称为正财务杠杆，负债筹资对企业每股利润产生不利的影响称为负财务杠杆。财务杠杆就是对负债的利用，负债经营既可为企业带来厚利，又可使企业面临巨大的风险。负债的存在对企业的经营活动具有双重作用和影响，企业必须在效益和风险之间做出适当的权衡。企业负债过多不好，负债过少也不意味着好。若企业负债过多，会增大财务风险，可能导致企业破产倒闭；相反，若负债过少，则不能有效取得负债可能给企业带来的好处。

下面的例子将有助于理解财务杠杆与财务风险之间的关系。

假设甲、乙两个企业的资本总额均为100万元，营业利润均为10万元，所得税率30％，甲企业所有资本均为股东提供，普通股票为10000股，每股面值100元；乙企业长期债券40万元（利率8％），普通股票为6000股，每股面值100元，（利润率为10％）。甲、乙企业每股收益比较如下：

甲、乙企业每股利润表

公司

项目甲企业

（未用负债筹资）乙企业

（运用负债筹资）

营业利润100000100000

利息032000

税前利润10000068000

所得税3000020400

税后利润7000047600

每股收益77.93

从上表中看出，举债经营企业的每股收益比不举债经营企业的每股收益要高得多，出现了正财务杠杆结果。假如利息率升为12％，甲、乙两企业每股利润表如下：

公司

项目甲企业

（未用负债筹资）乙企业

（运用负债筹资）

营业利润100000100000

利息048000

税前利润10000052000

所得税3000015600

税后利润7000036400

每股利润76.07

我们在明确了财务杠杆的概念的基础上，进一步讨论伴随着负债经营的财务杠杆利益和财务风险、影响财务杠杆利益和财务风险的因素以及如何更好地利用财务杠杆和减少财务风险。

可见，只要企业投资收益率大于负债利率，财务杠杆作用使得资本收益由于负债经营而绝对值增加，从而使得权益资本收益率大于企业投资收益率，所以财务杠杆利益的实质便是企业投资收益率大于负债利率，否则就会出现给企业带来负财务杠杆的结果。

负债的财务杠杆作用通常用财务杠杆系数来衡量，财务杠杆系数指企业权益资本收益变动相对税前利润变动率的倍数。其理论公式为：

财务杠杆系数=

例如：本年度实现利润100000元，每股收益7元，下年度预期利润150000元，每股收益7.7元。

财务杠杆系数＝＝＝0.2

0.2就是每股利润的变动是营业利润变动的0.2倍，当营业利润增加10％时，每股利润将增加2％。

根据这个公式计算的财务杠杆系数，揭示负债比率、息税前利润以及负债利息率之间的关系，可以反映资本收益率变动相当于息税前利润变动率的倍数。因为债券利息和优先股的股利都是在税前支付，企业不用债务和优先股筹资时，不论利润是多少，财务杠杆系数总是等于1，每股利润随利润多少同比变动，若采用债券和优先股筹资，财务杠杆系数必大于1，越是运用债务和优先股筹资，企业付息税前利润的变动幅度就越大，即每股利润变动变动幅度就越大。企业利用债务资金不仅能提高资金的收益率，而且也能使资金收益率低于息税前利润率，这就是财务杠杆作用产生的财务杠杆利益（损失）。

二、财务风险

风险是一种不确定性或可能发生的损失。财务风险是指企业因使用债务资本而产生的在未来收益不确定情况下由资本承担的附加风险。如果企业经营状况良好，使得企业投资收益率大于负债利息率，则获得财务杠杆利益，如果企业经营状况不佳，使得企业投资收益率小于负债利息率，则获得财务杠杆损失，甚至导致企业破产，这种不确定性就是企业运用负债所承担的财务风险。

企业财务风险的大小主要取决于财务杠杆系数的高低。一般情况下，财务杠杆系数越大，资本收益率对于息税前利润率的弹性就越大，如果息税前利润率升，则资本收益率会以更快的速度上升，如果息税前利润率下降，那么资本利润率会以更快的速度下降，从而风险也越大。反之，财务风险就越小。

在全部息税前利润率相同的情况下，负债比率越高，所获得财务杠杆利益越大，权益资本净利润越高。如果息税前利润下降到某一个特定水平时（以全部资本息税前利润等于负债成本为转折点），财务杠杆作用就会从积极转化为消极。此时，使用财务杠杆，反面降低了在不使用财务杠杆的情况下本应获得的收益水平，而且越是较多使用财务杠杆，损失越大。如果不使用财务杠杆，就不会产生以上损失，也无财务风险而言，但在经营状况好时，也无法取得杠杆利益。

三、影响财务杠杆利益（损失）和财务风险的因素

由于财务风险随着财务杠杆系数的增大而增大，而且财务杠杆系数则是财务杠杆作用大小的体现，那么影响财务杠杆作用大小的因素，也必然影响财务杠杆利益（损失）和财务风险。下面我们分别讨论影响两者的三个主要因素：

1、息税前利润率：由上述计算财务杠杆系数计算可知，在其他因素不变的情况下，息税前利润率越高，财务杠杆系数越小；反之，财务杠杆系数越大。因而税前利润率对财务杠杆系数的影响是呈相反方向变化，在其他因素不变的情况下息税前利润率对资本收益率的影响却是呈相同方向的。

2、负债的利息率：在息税前利润率和负债比率一定的情况下，负债的利息率越高，财务杠杆系数越大，反之，财务杠杆系数越小。负债的利息率对财务杠杆系数的影响总是呈相同方向变化的。

3、资本结构：负债比率即负债与总资本的比率也是影响财务杠杆利益和财务风险的因素之一，负债比率对财务杠杆系数的影响与负债利息率的影响相同。即在息税前利润率和负债利息率不变的情况下，负债比率越高，财务杠杆系数越大；反之，财务杠杆系数越小，也就是说负债比率对财务杠杆系数的影响总是呈相同方向变化的。当息税前利润率大于负债利息率时，表现为正的影响，反之，表现为负的影响。

负债经营是财务杠杆存在的基础，企业负债过多，会增大财务风险；若负债过少，会损失负债可能给企业带来的好处。在实际工作中，要合理确定负债筹资和权益筹资的比例，把握资本结构的最佳点，提高企业筹资效益，就必须深刻了解财务杠杆机制，把握财务结构。

为达到企业收益提高的目的，适当提高负债比例来提高财务杠杆系数，以增加企业收益。虽然这样会使财务风险提高，但如果经营风险的降低能够抵消财务风险提高的影响，则仍将使企业总风险下降。

综上所述，财务杠杆可以给企业带来额外的收益，也可能造成额外损失，这就是构成财务风险的重要因素。财务杠杆利益和财务风险是企业资本结构决策的一个重要因素，资本结构决策需要在杠杆利益与其相关的风险之间进行合理的权衡。任何只顾获取财务杠杆利益，无视财务风险而不恰当地使用财务杠杆的做法都是企业财务决策的重大失误，最终将损害投资人的利益。

财务杠杆范文第3篇

【关键词】财务杠杆财务杠杆利益财务风险

【Abstract】FinancialLeverageistheshiftinwhichanenterpriseadjuststherevenueofowner''''scapitalwiththehandlingofdebits.Reasonableoperationofthefinancialleveragewillbringextrarevenue-----thebenefitonfinancialleverage,totheowner''''scapitalofthisenterprise.Thefinancialleverageisaffectedbymanyfactors,soatthesametimewegetbenefitonfinancialleverage,wegetmuchunpredictablefinancialrisk.Socarefullystudyingthefinancialleverageandanalyzingallthefactorswhichaffectthefinancialleverage,andmakingclearitsfunction,natureand itsinfluencetotherevenueofowner''''scapital,isthebasicpremiseofreasonablyoperatingthefinancialleveragetoservetheenterprise.

【Keywords】FinacialLeverageBenefitonFinacialLeverageFinacialRisk

财务杠杆是一个应用很广的概念。在物理学中，利用一根杠杆和一个支点，就能用很小的力量抬起很重的物体，而什么是财务杠杆呢？从西方的理财学到我国目前的财会界对财务杠杆的理解，大体有以下几种观点：

其一：将财务杠杆定义为"企业在制定资本结构决策时对债务筹资的利用"。因而财务杠杆又可称为融资杠杆、资本杠杆或者负债经营。这种定义强调财务杠杆是对负债的一种利用。

其二：认为财务杠杆是指在筹资中适当举债，调整资本结构给企业带来额外收益。如果负债经营使得企业每股利润上升，便称为正财务杠杆；如果使得企业每股利润下降，通常称为负财务杠杆。显而易见，在这种定义中，财务杠杆强调的是通过负债经营而引起的结果。

另外，有些财务学者认为财务杠杆是指在企业的资金总额中，由于使用利率固定的债务资金而对企业资金收益产生的重大影响。与第二种观点对比，这种定义也侧重于负债经营的结果，但其将负债经营的客体局限于利率固定的债务资金，笔者认为其定义的客体范围是狭隘的。笔者将在后文中论述到，企业在事实是上可以选择一部分利率可浮动的债务资金，从而达到转移财务风险的目的的。而在前两种定义中，笔者更倾向于将财务杠杆定义为对负债的利用，而将其结果称为财务杠杆利益（损失）或正（负）财务杠杆利益。这两种定义并无本质上的不同，但笔者认为采用前一种定义对于财务风险、经营杠杆、经营风险乃至整个杠杆理论体系概念的定义，起了系统化的作用，便于财务学者的进一步研究和交流。

我们在明确了财务杠杆的概念的基础上，进一步讨论伴随着负债经营的财务杠杆利益（损失）和财务风险、影响财务杠杆利益（损失）和财务风险的因素以及如何更好地利用财务杠杆和减少财务风险。

一、财务杠杆利益（损失）（BenefitonFinancialLeverage)

通过前面的论述我们已经知道所谓财务杠杆利益(损失）是指负债筹资经营对所有者收益的影响。负债经营后，企业所能获得的利润就是：

资本收益＝企业投资收益率×总资本－负债利息率×债务资本

＝企业投资收益率×（权益资本＋债务资本）－负债利息率×债务资本

＝企业投资收益率×权益资本－（企业投资收益率－负债利息率）×债务资本①

（此处的企业投资收益率率＝息税前利润÷资本总额，所以即息税前利润率）

因而可得整个公司权益资本收益率的计算公式为

权益资本收益率=企业投资收益率＋(企业投资收益率－负债利率)×债务资本／权益资本②

可见，只要企业投资收益率大于负债利率，财务杠杆作用使得资本收益由于负债经营而绝对值增加，从而使得权益资本收益率大于企业投资收益率，且产权比率（债务资本／权益资本）越高，财务杠杆利益越大，所以财务杠杆利益的实质便是由于企业投资收益率大于负债利率，由负债所取得的一部分利润转化给了权益资本，从而使得权益资本收益率上升。而若是企业投资收益率等于或小于负债利率，那么负债所产生的利润只能或者不足以弥补负债所需的利息，甚至利用利用权益资本所取得的利润都不足以弥补利息，而不得不以减少权益资本来偿债，这便是财务杠杆损失的本质所在。

负债的财务杠杆作用通常用财务杠杆系数（DegreeofFinancialLeverage,DFL)来衡量，财务杠杆系数指企业权益资本收益变动相对税前利润变动率的倍数。其理论公式为：

财务杠杆系数=权益资本收益变动率／息税前利润变动率③

通过数学变形后公式可以变为：

财务杠杆系数=息税利润／(息税前利润－负债比率×利息率)

=息税前利润率／（息税前利润率--负债比率×利息率）④

根据这两个公式计算的财务杠杆系数，后者揭示负债比率、息税前利润以及负债利息率之间的关系，前者可以反映出资本收益率变动相当于息税前利润变动率的倍数。企业利用债务资金不仅能提高资金的收益率，而且也能使资金收益率低于息税前利润率，这就是财务杠杆作用产生的财务杠杆利益（损失）。

二、财务风险（FinancialRisk)

风险是一个与损失相关联的概念，是一种不确定性或可能发生的损失。财务风险是指企业因使用债务资本而产生的在未来收益不确定情况下由资本承担的附加风险。如果企业经营状况良好，使得企业投资收益率大于负债利息率，则获得财务杠杆利益，如果企业经营状况不佳，使得企业投资收益率小于负债利息率，则获得财务杠杆损失，甚至导致企业破产，这种不确定性就是企业运用负债所承担的财务风险。

企业财务风险的大小主要取决于财务杠杆系数的高低。一般情况下，财务杠杆系数越大，资本收益率对于息税前利润率的弹性就越大，如果息税前利润率升，则资本收益率会以更快的速度上升，如果息税前利润率下降，那么资本利润率会以更快的速度下降，从而风险也越大。反之，财务风险就越小。财务风险存在的实质是由于负债经营从而使得负债所负担的那一部分经营风险转嫁给了权益资本。下面的例子将有助于理解财务杠杆与财务风险之间的关系。

假定企业的所得税率为35%，则权益资本净利润率的计算表如表一：

项目行次负债比率

0%50%80%

资本总额①100010001000

其中：负债②＝①×负债比率0500800

权益资本③＝①－②1000500200

息税前利润④150150150

利息费用⑤＝②×10%05080

税前利润⑥＝④－⑤15010070

所得税⑦＝⑥×35%52.53524.5

税后净利⑧＝⑥－⑦97.56545.5

权益资本净利润率⑨＝⑧÷③9.75％13％22.75％

财务杠杆系数⑩＝④÷⑥11.52.14

假定企业没有获得预期的经营效益，息税前利润仅为90万元，其他其他条件不变，则权益资本净利润率计算如表二：

项目负债比率

0%50%80%

息税前利润909090

利息费用05080

税前利润904010

所得税31.5143.5

税后净利58.5266.5

权益资本净利润率5.85%5.2%3.25%

财务杠杆系数12.259

对比表一和表二可以发现，在全部息税前利润率为15%的情况下，负债比率越高，所获得财务杠杆利益越大，权益资本净利润越高。在企业全部资本息税前利润率为9%的条件下，情况则相反。以负债比率80%为例，全部资本息税前利润率比负债成本每提高一个百分点，权益资本净利润率就会提高2.6个百分点［（22.75%－9.75%）÷（15－10）］，全部资本息税前利润率比负债成本每降低一个百分点，权益资本净利润率则下降2.6个百分点。如果息税前利润下降到某一个特定水平时（以全部资本息税前利润等于负债成本为转折点），财务杠杆作用就会从积极转化为消极。此时，使用财务杠杆，反面降低了在不使用财务杠杆的情况下本应获得的收益水平，而且越是较多使用财务杠杆，损失越大。在息税前利润为90万元，负债比率80%的条件下，财务杠杆系数高达9，就是说，如果息税前利润在90万元的基础上每降低1%，权益资本净利润将以9倍的速度下降，可见财务风险之高。如果不使用财务杠杆，就不会产生以上损失，也无财务风险而言，但在经营状况好时，也无法取得杠杆利益。

三、影响财务杠杆利益（损失）和财务风险的因素

由于财务风险随着财务杠杆系数的增大而增大，而且财务杠杆系数则是财务杠杆作用大小的体现，那么影响财务杠杆作用大小的因素，也必然影响财务杠杆利益（损失）和财务风险。下面我们分别讨论影响两者的三个主要因素：

1、息税前利润率：由上述计算财务杠杆系数的公式④可知，在其他因素不变的情况下，息税前利润率越高，财务杠杆系数越小；反之，财务杠杆系数越大。因而税前利润率对财务杠杆系数的影响是呈相反方向变化。由计算权益资本收益率的公式②可知，在其他因素不变的情况下息税前利润率对资本收益率的影响却是呈相同方向的。

2、负债的利息率：同样上述公式②④可知，在息税前利润率和负债比率一定的情况下，负债的利息率越高，财务杠杆系数越大，反之，财务杠杆系数越小。负债的利息率对财务杠杆系数的影响总是呈相同方向变化的，而对资本收益率的影响则是呈相反方向变化。即负债的利息率越低，资本收益率会相应提高，而当负债的利息率提高时，资本收益率会相应降低。那种认为财务风险是指全部资本中债务资本比率的变化带来的风险是片面的观点。

3、资本结构：根据前面公式①②可以知道，负债比率即负债与总资本的比率也是影响财务杠杆利益和财务风险的因素之一，负债比率对财务杠杆系数的影响与负债利息率的影响相同。即在息税前利润率和负债利息率不变的情况下，负债比率越高，财务杠杆系数越大；反之，财务杠杆系数越小，也就是说负债比率对财务杠杆系数的影响总是呈相同方向变化的。但负债比率对资金收益率的影响不仅不同于负债利息率的影响，也不同于息税前利润率的影响，负债比率对资本收益率的影响表现在正、负两个方面，当息税前利润率大于负债利息率时，表现为正的影响，反之，表现为负的影响。

上述因素在影响财务杠杆利益的同时，也在影响财务风险。而进行财务风险管理，对企业来讲是一项极为复杂的工作，这是因为除了上述主要因素外，影响财务风险的其他因素很多，并且这其中有许多因素是不确定的，因此，企业必须从各个方面采取措施，加强对财务风险的控制，一旦预计企业将出现财务风险，就应该采取措施回避和转移。

回避财务风险的主要办法是降低负债比率，控制债务资金的数额。回避风险的前提是正确地预计风险，预计风险是建立在预计未来经营收益的基础上的，如果预计企业未来经营状况不佳，息税前利润率低于负债的利息率，那么就应该减少负债，降低负债比率，从而回避将要遇到的财务风险。转移风险是指采取一定的措施，将风险转移他人的做法，其具体做法是通过选择那些利率可浮动，偿还期可伸缩的债务资金，以使债权人与企业共担一部分财务风险。此外，财务杠杆作用程度的确定除考虑财务杠杆利益（损失）和财务风险之外，还应注意经营杠杆联合财务杠杆对企业复合杠杆和复合风险的影响，使之达到一定的复合杠杆作用，根据经营杠杆的不同作用选择不同的财务杠杆作用。

综上所述，财务杠杆可以给企业带来额外的收益，也可能造成额外损失，这就是构成财务风险的重要因素。财务杠杆利益并没有增加整个社会的财富，是既定财富在投资人和债权人之间的分配；财务风险也没有增加整个社会的风险，是经营风险向投资人的转移。财务杠杆利益和财务风险是企业资本结构决策的一个重要因素，资本结构决策需要在杠杆利益与其相关的风险之间进行合理的权衡。任何只顾获取财务杠杆利益，无视财务风险而不恰当地使用财务杠杆的做法都是企业财务决策的重大失误，最终将损害投资人的利益。

【参考文献】

2001年度注册会计师全国统一考试指定辅导教材《财务成本管理》经济科学出版社

立信会计丛书《现代管理会计学》李天民立信会计出版社

中国人民大学会计系列教材修订版《财务管理学》荆新王化成刘俊彦中国人民大学出版社

《财务管理的杠杆作用》王京芳薛小荣陕西工商学院学报（西安）1995.4.24--28,48

《论财务杠杆利益的计量和应用》席彦群广西会计(南宁)1997.2.3--7

《负债经营初探》吴思明广西会计(南宁)1995.11.10--13

《谈"财务杠杆系数"及"期望资本金税前利润率"》严鹏飞朱学麟内江财贸学校

《对财务杠杆理论与应用的探讨》杜英斌山西财经大学学报1998年第3期1--3

《论负债的杠杆作用及企业财务风险管理》薛玉莲经济经纬1996年第5期41--44

财务杠杆范文第4篇

财务管理学上，由税后利润变动与息税前利润变动之比定义的财务杠杆非常流行。基于这一概念推导的财务杠杆率EBIT/（EBIT-I）在财务杠杠与经营杠杆的匹配关系、财务杠杆对企业预期收益的影响等研究问题上有广泛的应用。本文从财务杠杆发生作用的原理、公式推导、经济意义方面出发，对这一概念进行了较为详细的分析，发现基于税后利润变动与息税前利润变动之比定义的财务杠杆并不能有效反映企业的财务风险。从反映企业价值变化以及资本结构调整角度而言，权益乘数是一个相对优良的指标。

【关键词】

财务杠杆；权益乘数

关于财务杠杆，广泛接受的描述是由于固定财务费用（如优先股股利、利息费用等）的存在，税后利润的变动幅度（或者普通股每股净收益的变动幅度）大于息税前利润变动幅度的效应。

由于固定财务费用的存在，在一定的息税前利润范围内，债务融资的利息成本不变——即固定的财务费用，随着息税前利润的增加，单位利润所负担的固定性利息费用就会减少，从而单位利润中可供股东分配的部分就会增加，普通股股东每股收益的增长率将大于息税前利润的增长率；当息税前利润减少时，亦可得出普通股每股收益的下降率将大于息税前利润的下降率。

关于财务杠杆效应的产生原因，一般认为，由于负债具有优先求偿权，因而相对权益资本风险小，具有较低的负债资本成本率；另外，根据MM理论，在有税收的前提下，利息费用会在税前扣除，从而增加企业价值，即税盾效应。因此，固定财务费用的存在产生财务杠杆正效应。而过高的负债水平增加企业的经营风险，存在资不抵债的可能，所以会产生财务杠杆负效应。

由简化后的公式可知，I不变时，EBIT的增大，表明企业的盈利能力越强，财务风险越低，此时对应的DFL值越小。换言之，DFL值越小，由于I不变，所以EBIT越大，企业风险也越低。因此DFL可以成为财务风险的度量指标之一。

由于固定的财务费用主要来源于利息费用，即企业的债务资本，财务杠杆率在一定程度上反映了企业的资本结构，度量企业的财务风险，反映企业偿债能力。由于负债资本是企业筹集资金的重要来源，因而财务杠杆率也是企业筹资决策的反映——其中固定财务费用，尤其当利率不变的情况下，由利息费用可以得到企业债务资本的数额。

财务杠杆率基于反映企业风险而设计，但是DFL=EBIT/（EBIT-I）的计量并不能反映所有由债务资本带来的潜在风险。

第一，以DFL=EBIT/（EBIT-I）计量的财务杠杆效应，无法反映由于所有者权益变动所引起的负债比例的变化以及负债比例变化所引起的企业财务风险变化。

上市公司所有者权益为公司总资产中扣除负债所余下的部分，主要包含以下科目：股本、资本公积（股票发行溢价、法定财产重估增加值、接受捐赠资产价值等）、盈余公积、未分配利润。息税前利润EBIT=净利润+所得税+利息=经营利润+投资收益+营业外收入-营业外支出+以前年度损益调整。当上市公司的所有者权益以资产重估增值等方式增加时，不会影响公司的息税前利润，公司债务资本的总额亦没有发生变化，假设利率不变，公司需要支付的利息（固定的财务费用）维持所有者权益增加前的值，由DFL=EBIT/（EBIT-I）的计算公式，DFL的值也会保持不变，从DFL所代表的的经济意义来讲，公司的财务风险不变。但是，由于所有者权益的增加，公司的资产结构发生变化，债务资本的比例下降，因而公司的整体风险是下降的。

第二，随着商业信用等理念的深入，另一种性质的负债——经营负债日益引起经营者的关注。经营负债[4]是指企业日常生活中产生的负债，如应付账款、应付票据、预收账款、应付职工薪酬、应交税费等。不同于金融负债，即企业为了日常经营活动顺利进行以及扩大生产规模而借的债务，经营负债往往不会产生固定的利息费用。但是，对这一部分负债的有效管理可以降低资本成本、提高企业价值、提高企业抵御风险的能力，尤其在财务流动性管理方面发挥着重要作用。因其没有固定财务费用存在，因而DFL=EBIT/（EBIT-I）的度量也不能反映经营负债对企业财务风险的影响。

综上所述，从企业资本结构而言，DFL=EBIT/（EBIT-I）的计量方法无法反映负债不变而所有者权益变化时企业风险的变化；从债务资本内部结构而言，DFL=EBIT/（EBIT-I）的计量方法无法反映经营负债及经营负债变化对企业财务风险的影响，具有局限性。

该计量指标的特点之一是不考虑经营效果，即不考虑息税前利润的状况（在比值中抵消），避免了杠杆度量依赖于经营状况的弊端；其次，由稳定性较高的所有者权益出发设计指标，侧面反映负债的回报率。权益乘数越大，表明负债多带来的汇报越少，财务杠杆水平越低。这样处理，既可以兼顾资本结构变化对企业风险的影响，亦可克服经营负债被割裂开来的弊端，因为负债以（资产-所有者权益）的方式综合体现。最后，权益乘数的计算也比较简单，易于进行实证研究。

【参考文献】

[1]徐向攀.商业银行杠杆效应研究[D].西南财经大学， 2012

[2]马丽丽.财务杠杆对企业收益的相关分析[J]. 时代经贸，2007（8）

[3]荆新，王化成，刘俊彦.财务管理学.第5版.北京：中国人民大学出版社， 2009

财务杠杆范文第5篇

一般而言,如果财务杠杆过低,说明企业好的投资项目有限,经营者较为保守,企业的成长性很难得到有效的支撑,而财务杠杆较高则反映出企业更积极的经营面貌和更好更多的投资机会。然而,这一正相关关系可能会在以下三种情况中失效或准确度显著下降。

第一,在对同一行业中的商业模式差异较大的企业进行分析和估值时,杠杆比率的参数权重和过高、过低之标准应区分调整。比如,传统的制造业企业往往要通过抵押贷款购买生产线以满足发展之需,而专注于产品研发和市场开拓的企业就能够将产能扩张所带来的资金压力通过外包进行有效转移。

例如ZARA、H&M这些品牌,尽量将低附加值的生产环节进行外包,而通过对产品端和销售端的强势控制保证较高的成长水平,依靠充足的现金流实现滚动高速发展,同时又避免了高负债率。

第二,在经济周期的不同阶段,杠杆比率对公司成长性和投资价值的影响也显著不同。在经济下滑阶段,负债率高的企业往往面临很大的流动性压力,成长性和盈利水平的波动较为剧烈,而负债率低的企业得以安稳“过冬”;在市场复苏时,高杠杆则往往意味着高收益,善用资金杠杆的企业的利润增长率一般比融资策略过于谨慎的企业更为好看。

所以,在对周期性特征较为明显的行业进行资产配置时,经济下滑阶段应选择低财务杠杆的公司以降低持仓风险(当然空仓风险会更低),而在经济上行阶段宜选择高财务杠杆的公司以提高投资回报。

当然,高杠杆率可能会让企业短时间内走的更快,但未必能保证走的更好,投资人最乐于发现那些善于灵活调整资金杠杆策略的企业,这些企业在若干经济周期内仍能保持稳定的增长势头,具有很好的收益和风险平衡性;而习惯把资金用足、或是过于保守的企业,大都很难获得投资人的青睐。

第三,如果还原会计学对财务杠杆的本来定义,公司负债程度实际上是通过财务费用影响收益水平的,而高杠杆率并不一定意味着高财务费用。一个真正的好企业,可能是这样的一种状况:有充沛的现金净流量,有合理的毛利率,有较高的资产负债率,同时有较低的甚至是负的财务费用。

这一看似冲突的组合其实并不矛盾,如果一个企业在产业链中居于有利地位,它便可以通过预收账款、应付账款等方式占用上下游的资金,提供自身的流动资金,利用提高应收账款和存货周转率的方式减少自身对流动资金的需求。对于这类企业而言,预收账款和递延收入(此处可以统称“假负债”科目)是主要的负债,而有息负债的比率往往较低,高负债率对业绩成长和盈利水平的影响也就大大降低了。

财务杠杆范文第6篇

关键词:财务杠杆 财务风险 影响因素

中图分类号:F234.4 文献标识码:A

文章编号:1004-4914(2010)10-153-02

财务杠杆是一个应用很广的概念。在物理学中,利用一根杠杆和一个支点,就能用很小的力量抬起很重的物体,而什么是财务杠杆呢?

将财务杠杆定义为“企业在制定资本结构决策时对债务筹资的利用”。因而财务杠杆又可称为融资杠杆、资本杠杆或者负债经营。这种定义强调财务杠杆是对负债的一种利用。

在明确了财务杠杆概念的基础上,进一步讨论伴随着负债经营的财务杠杆利益(损失)和财务风险、影响财务杠杆利益(损失)和财务风险的因素以及如何更好地利用财务杠杆和减少财务风险。

一、财务杠杆利益(损失)

所谓财务杠杆利益(损失)是指负债筹资经营对所有者收益的影响。负债经营后,企业所能获得的利润就是:

资本收益=企业投资收益率×总资本-负债利息率×债务资本

=企业投资收益率×(权益资本+债务资本)-负债利息率×债务资本

=企业投资收益率×权益资本+(企业投资收益率-负债利息率)×债务资本

(此处的企业投资收益率=息税前利润÷资本总额,所以即息税前利润率)

因而可得整个公司权益资本收益率的计算公式为

权益资本收益率=企业投资收益率+(企业投资收益率-负债利率)×债务资本/权益资本

可见,只要企业投资收益率大于负债利率,财务杠杆作用使得资本收益由于负债经营而绝对值增加,从而使得权益资本收益率大于企业投资收益率,且产权比率(债务资本/权益资本)越高,财务杠杆利益越大,所以财务杠杆利益的实质便是由于企业投资收益率大于负债利率,由负债所取得的一部分利润转化给了权益资本,从而使得权益资本收益率上升。而若是企业投资收益率等于或小于负债利率,那么负债所产生的利润只能或者不足以弥补负债所需的利息,甚至利用权益资本所取得的利润都不足以弥补利息,而不得不以减少权益资本来偿债,这便是财务杠杆损失的本质所在。

负债的财务杠杆作用通常用财务杠杆系数来衡量,财务杠杆系数指企业权益资本收益变动相对税前利润变动率的倍数。其理论公式为:

财务杠杆系数=权益资本收益变动率/息税前利润变动率

通过数学变形后公式可以变为:

财务杠杆系数=息税利润/(息税前利润-负债×利息率)

=息税前利润率/(息税前利润率-负债比率×利息率)

根据这两个公式计算的财务杠杆系数,后者揭示负债比率、息税前利润率以及负债利息率之间的关系,前者可以反映出资本收益率变动相当于息税前利润变动率的倍数。企业利用债务资金不仅能提高资金的收益率,而且也能使资金收益率低于息税前利润率,这就是财务杠杆作用产生的财务杠杆利益(损失)。

二、财务风险

风险是一个与损失相关联的概念,是一种不确定性或可能发生的损失。财务风险是指企业因使用债务资本而产生的在未来收益不确定情况下由资本承担的附加风险。如果企业经营状况良好,使得企业投资收益率大于负债利息率,则获得财务杠杆利益,如果企业经营状况不佳,使得企业投资收益率小于负债利息率,则获得财务杠杆损失,甚至导致企业破产,这种不确定性就是企业运用负债所承担的财务风险。

企业财务风险的大小主要取决于财务杠杆系数的高低。一般情况下,财务杠杆系数越大,资本收益率对于息税前利润率的弹性就越大,如果息税前利润率升,则资本收益率会以更快的速度上升,如果息税前利润率下降,那么资本利润率会以更快的速度下降,从而风险也越大。反之,财务风险就越小。财务风险存在的实质是由于负债经营从而使得负债所负担的那一部分经营风险转嫁给了权益资本。下面的例子将有助于理解财务杠杆与财务风险之间的关系。

假定企业的所得税率为35%,则权益资本净利润率的计算如表1:

假定企业没有获得预期的经营效益,息税前利润仅为90万元,其他其他条件不变,则权益资本净利润率计算如表2:

对比表1和表2可以发现,在全部息税前利润率为15%的情况下,负债比率越高,所获得财务杠杆利益越大,权益资本净利润越高。在企业全部资本息税前利润率为9%的条件下,情况则相反。以负债比率80%为例,全部资本息税前利润率比负债成本每提高一个百分点,权益资本净利润率就会提高2.6个百分点[(22.75%-9.75%)÷(15-10)],全部资本息税前利润率比负债成本每降低一个百分点,权益资本净利润率则下降2.6个百分点。如果息税前利润下降到某一个特定水平时(以全部资本息税前利润等于负债成本为转折点),财务杠杆作用就会从积极转化为消极。此时,使用财务杠杆,反面降低了在不使用财务杠杆的情况下本应获得的收益水平,而且越是较多使用财务杠杆,损失越大。在息税前利润为90万元,负债比率80%的条件下,财务杠杆系数高达9,就是说,如果息税前利润在90万元的基础上每降低1%,权益资本净利润将以9倍的速度下降,可见财务风险之高。如果不使用财务杠(下转第155页)(上接第153页)杆,就不会产生以上损失,也无财务风险而言,但在经营状况好时,也无法取得杠杆利益。

三、影响财务杠杆利益(损失)和财务风险的因素

由于财务风险随着财务杠杆系数的增大而增大,而且财务杠杆系数则是财务杠杆作用大小的体现,那么影响财务杠杆作用大小的因素,也必然影响财务杠杆利益(损失)和财务风险。下面分别讨论影响两者的三个主要因素:

1.息税前利润率:由上述计算财务杠杆系数的公式④可知,在其他因素不变的情况下,息税前利润率越高,财务杠杆系数越小;反之,财务杠杆系数越大。因而税前利润率对财务杠杆系数的影响是呈相反方向变化。由计算权益资本收益率的公式②可知,在其他因素不变的情况下息税前利润率对资本收益率的影响却是呈相同方向的。

2.负债的利息率:同样上述公式②④可知,在息税前利润率和负债比率一定的情况下,负债的利息率越高,财务杠杆系数越大,反之,财务杠杆系数越小。负债的利息率对财务杠杆系数的影响总是呈相同方向变化的,而对资本收益率的影响则是呈相反方向变化。即负债的利息率越低,资本收益率会相应提高,而当负债的利息率提高时,资本收益率会相应降低。那种认为财务风险是指全部资本中债务资本比率的变化带来的风险是片面的观点。

3.资本结构:根据前面公式①②可以知道,负债比率即负债与总资本的比率也是影响财务杠杆利益和财务风险的因素之一,负债比率对财务杠杆系数的影响与负债利息率的影响相同。即在息税前利润率和负债利息率不变的情况下,负债比率越高,财务杠杆系数越大;反之,财务杠杆系数越小,也就是说负债比率对财务杠杆系数的影响总是呈相同方向变化的。但负债比率对资金收益率的影响不仅不同于负债利息率的影响,也不同于息税前利润率的影响,负债比率对资本收益率的影响表现在正、负两个方面,当息税前利润率大于负债利息率时,表现为正的影响,反之,表现为负的影响。

上述因素在影响财务杠杆利益的同时,也在影响财务风险。而进行财务风险管理,对企业来讲是一项极为复杂的工作,这是因为除了上述主要因素外,影响财务风险的其他因素很多,并且这其中有许多因素是不确定的,因此,企业必须从各个方面采取措施,加强对财务风险的控制,一旦预计企业将出现财务风险,就应该采取措施回避和转移。

回避财务风险的主要办法是降低负债比率,控制债务资金的数额。回避风险的前提是正确地预计风险,预计风险是建立在预计未来经营收益的基础上的,如果预计企业未来经营状况不佳,息税前利润率低于负债的利息率,那么就应该减少负债,降低负债比率,从而回避将要遇到的财务风险。转移风险是指采取一定的措施,将风险转移他人的做法,其具体做法是通过选择那些利率可浮动,偿还期可伸缩的债务资金,以使债权人与企业共担一部分财务风险。此外,财务杠杆作用程度的确定除考虑财务杠杆利益(损失)和财务风险之外,还应注意经营杠杆联合财务杠杆对企业复合杠杆和复合风险的影响,使之达到一定的复合杠杆作用,根据经营杠杆的不同作用选择不同的财务杠杆作用。

综上所述,财务杠杆可以给企业带来额外的收益,也可能造成额外损失,这就是构成财务风险的重要因素。财务杠杆利益并没有增加整个社会的财富,是既定财富在投资人和债权人之间的分配;财务风险也没有增加整个社会的风险,是经营风险向投资人的转移。财务杠杆利益和财务风险是企业资本结构决策的一个重要因素,资本结构决策需要在杠杆利益与其相关的风险之间进行合理的权衡。任何只顾获取财务杠杆利益,无视财务风险而不恰当地使用财务杠杆的做法都是企业财务决策的重大失误,最终将损害投资人的利益。

参考文献:

1.夏春艳.财务杠杆损益对企业财务风险的影响.邢台职业技术学院学报

2.胡才鸿.论杠杆原理与风险控制.无锡商业职业技术学院学报

3.魏世明,李建刚.合理运用财务杠杆,控制财务风险.职业时空(综合版)

财务杠杆范文第7篇

【关键词】企业；财务杠杆；负债；风险；赢利

一、财务杠杆及其效用概述

财务杠杆是由于债务存在而使普通股每股利润变动要大于息税前利润的变动。在一定的税前利润范围内，债务融资成本不变，当息税前利润增加时，单位利润所负担的固定性利息费用则会相对减少，从而单位利润可供股东分配的部分则会相应增加。

企业在经营发展过程中，需要借入资金，在企业负债经营情况下，不管其利润多少，由负债筹资而产生的固定财务费用都是存在的，债务利息不变。因此，当利润增大时，每一元利润负担的利息相应也会随之减少，确保投资者收益的增加。在这种财务杠杆作用下，一旦企业息税前利润率低于借入资本的利息率时，则会存在借入资本所赚的利润无法有效的偿还借入资本的利息，这种情况下，利息偿还时则需要企业利用自有资金进行支付，这就会导致企业自有资金利润率降低，企业为了偿债需要减少权益资本，从而损害了所有者的利益。

二、企业有效利用财务杠杆的措施

1.利用财务杠杆提高企业盈利能力

财务杠杆发生正面作用时需要资本收益率要高于负债利率，这也说明企业盈利能力最终决定了财务杠杆能够发挥作用。因此，在企业经营发展过程中，需要充分的利用财务杠杆，同时强化管理，以此来有效的提高企业的销售收入，降低企业的各项成本费用，加强对企业各个环节的流程进行管理，确保更好的发挥出企业资金的利用效益。

2.准确预测企业未来经营的稳定性

企业负债经营是一项长期行为，财务杠杆只有在企业经营状况良好情况下才能发挥出积极作用，否则会对企业带来较大的经营风险。因此在企业实际经营管理工作中，需要针对企业的实际情况来合理确定借贷的数量。这就需要针对市场对企业产品的需求度进行分析，当市场对企业产品具有较大需求时，企业经营风险则较小，未来收益也会较为稳定。同时还要对产品的投入和产出成本进行分析，当企业产品生产成本较低时，则其市场销售价格也会相对稳定，企业面临的经营风险也小。当企业生产资料价格、人工成本、经营成本等呈上升状态下时，这种情况下，企业如果能够将增加的生产成本向产品销售价格上转移，则能够降低市场客观条件对企业效益的影响，企业也会具有越来越强的自我调整能力，从而促进企业的稳定发展。

3.建立风险防范机制，防范财务杠杆风险

企业利用财务杠杆的风险主要来源于资本供求、利率水平、获利能力和资金结构等的变化。借助财务杠杆的作用，如果企业的息税前利润发生下滑，企业在这种情况下，仍需要支付固定的成本，这将加速普通股剩余收益下降的速度。因此，避免出现财务杠杠风险的发生是企业必须做的一项工作。企业需通过建立一套完善的风险防范机制，并要制定防范财务杠杆风险的方案，根据企业自身实际情况，制定适宜的负债经营计划。

三、企业运用财务杠杆应注意的问题

1.将财务杠杆视同为企业负债

在企业财务管理活动中，财务杠杆是通过负债来起作用的，二者之间相互依存。负债是发挥财务杠杆作用的前提，但有了负债，并不一定能够发挥财务杠杆的作用。同时，负债也不仅仅局限于财务杠杆的使用，还可以从企业实际情况来考虑。

通过运用财务杠杆来进行负债筹资经营过程中，这必然会导致企业债务利息负担增加，债务使用越多，所产生的利息费用也会越多，而且在实际筹资过程中，必然会产生筹资费用，无论是债务利息还是筹资费用都属于企业固定费用性质，这也必然会导致固定筹资费用越来越多。企业盈亏平衡点的销售额=固定成本总额/加权平均贡献毛利，在企业固定筹资费用增加的情况，企业综合盈亏平衡点也会随之升高。

2.忽视财务风险，过度利用财务杠杆

在企业经营发展过程中，通过利用财务杠杆来获得更多的可利用资金，这之中充分的发挥了财务杠杆的积极作用。但借款必然需要支付相应的利益，这也导致借款会使财务杠杆出现双重的影响。即在未来企业经营效益增长的情况下，财务杠杆会发挥积极作用，加速这种增长，从而形成杠杆利益。但在经营效益下降时，财务杠杆也会加剧这种下滑趋势，使企业面临严竣的资金压力，一旦无法承担到期借款利息，则会发生财务风险。因此，在运用财务杠杆时，需要对其可能带来的负效应给予充分的重视，并对资金未来使用情况进行关注。

3.发挥财务杠杆的作用

财务杠杆要合理对企业风险进行控制，企业发展过程中，风险和收益同时存在，当财务杠杆增加权益资本收益时，企业财力风险也会随之增加，因此需要发挥财务杠杆的作用，有效的将企业负债比率控制在合理范围内，确保其处于总资产平均成本攀升的转折点。同时还要根据企业自身情况来合理确定负债，不能超出企业经济实力范围。企业还要通过扩大再生产和深入挖掘增效潜力，加快资金的周围，合理配置资产，加快推进企业盈利能力的增长，更好地提高企业的权益资本利润率。另外，企业还要建立相关的偿债制度，通过分析企业的偿债能力来对还贷时间妥善安排。

四、结束语

在企I发展过程中，财务杠杆发挥着非常重要的作用。因此需要在企业经营状况良好的情况下合理运行财务杠杆，有效的提高企业的利润和效益。由于企业财务杠杆运用过程中会加大企业面临的市场风险。因此，需要企业结合自身的实际情况，综合考虑各种因素，合理、适度的实现对财务杠杆的应用，进一步优化企业筹资效益，确保实现财务杠杆收益的最大化。

参考文献：

[1]袁春丽.财务杠杆与财务风险防范[J].企业管理，2012.

[2]许耀汉.发挥财务杠杆作用，优化企业资本结构[J].中国市场，2015.

财务杠杆范文第8篇

1.财务风险

财务风险是指负债经营的企业，由于到期无法偿还债务而导致的所有者权益的较大损失甚至是破产的风险。财务风险具有现金性和收支性财务风险两种。现金性财务风险是指在特定时日，由于现金流入少于现金流出而引起的到期不能还本付息的风险。收支性财务风险是指由于企业的收入不足以偿还债务和利息的风险。如果企业杠杆水平过高，那么更多的债务意味着更多的固定费用支出，企业的财务风险就会相应的增加，导致到期无法还本付息的风险增加。同时，企业的债券和股权投资者，都会因企业财务风险的增加而要求更高的投资回报率，使企业的股权融资成本和债权融资成本都增加。

2.破产成本

破产成本是指负债经营的企业资不抵债导致破产的风险。破产风险取决于收益的稳定性和资产的变现能力。如果企业具有较高的财务杠杆水平而其收益分布波动较大，那么它极有可能不能支付固定的债务，容易陷入财务危机，企业面临破产的可能性较高。因此，收益高度不稳定的企业，应该将财务杠杆水平控制在较低的水平。此外，若一个企业的资产具有较强的变现能力，那么当面临财务困境时，将部分资产变现可以缓解危机，使破产成本降低。因此，破产成本是制约企业财务杠杆水平的一个重要影响因素。

3.非负债税盾效应

折旧抵税和投资减税因为同样具有抵税的作用而被称为非负债税盾，很多研究认为，非负债税盾因为对负债税盾具有替代作用而与企业的财务杠杆水平呈负相关关系。DeAngelo和Masulis（1980）的研究认为，折旧、投资税收减免和税务亏损递延同样可以减少公司所得税，可以有效代替负债的税盾效应，因此拥有较多非负债税盾的公司，债权融资较少，财务杠杆水平较低。Wald（1999）的研究，同样表明财务杠杆水平与非负债税盾呈负相关关系。而Scott（1977）和Moore（1986）的研究则认为，企业拥有较多的非负债税盾就意味着有较多的可担保资产，这些公司可以通过担保举债，因此企业财务杠杆水平与非负债税盾呈正相关。而Titman和Wessels（1998）的研究则认为财务杠杆水平与付负债税盾没有显著地相关关系。国内有很多研究将非负债税盾作为影响财务杠杆水平的因素之一予以考虑。冯福根等（2002）通过分析1996年以前上市的公司的4年财务数据，得出财务杠杆水平与非负债税盾呈正相关。而肖作平和吴世农（2002）通过分析1996～1998年深市上市的117家公司，得出财务杠杆水平与非负债税盾呈负相关的结论。综上所述，非负债税盾对财务杠杆水平的影响不能确定，可能为正，也可能为负。

4.经营风险

普通股只具有剩余求偿权，也就是说分配利润和结束清算时，普通股都排在债务和优先股之后。因此，企业的债务和优先股越多，普通股面临的风险也就越大。负债经营的企业风险，除了面临财务风险，还面临着经营风险。如果一个企业的收入较为稳定、面临的经营风险较小，则在财务管理上可以适当提高财务杠杆水平；反正，若一个企业收入不稳定、经营风险较大，则一定要控制财务杠杆水平，更多采用股权融资。

5.债务资本成本率

债务资本成本率，对负债经营的公司越有利。借款利率越低，支付的固定利息费用就越低，即使企业的营业利润降低，仍然可以如约按期支付利息，违约风险小。同时，借款利率越低，EBIT/I就越大，财务杠杆系数越大，财务杠杆作用程度越明显。因此，借款利率越低，企业倾向于更多的进行债权融资，财务杠杆水平越高；反之，当借款利率较高时，企业会减少债务，财务杠杆水平收到限制。

6.企业规模

普通股资本净值是对债权人和优先股股东的保障，资本越大，对债权人和优先股股东的保障也就越大。当企业经营成果低于预期利润时，资本较大的企业仍能承担债务本利和，而资本较小的企业可能就无法还本付息，陷入财务困境。若资本较大的企业实施多元化的经营战略，那么它的经营风险得到分散，企业破产概率减小，能够承受更高的财务杠杆水平。另一方面，资本较大的企业也可能采用纵向一体化战略，交易费用将降低、经济效益提高，这既可能提高企业的债权融资倾向，也可能增强企业的内部融资能力，对财务杠杆水平的影响不能确定。

7.现金流量状况

会计计量主要采用的是权责发生制，账面盈余往往与实际现金收支不一致，而债务的利息往往是需要定期支付现金的。因此，公司的债权融资，除了要考虑营业利润大于利息支出外，还要考虑企业的现金流，确保能如约按期以现金还本付息。如果企业的资金周转能力较差，即使有较高的资产盈利能力和较低的借款利息，仍有可能因现金流管理不当而无法按期还本付息。

8.股利政策

市场会根据股利的发放情况，推断上市公司的财务状况和未来发展前景，因此股利政策对股票价格具有一定的影响。如果上市公司没有发放股利或者股利减少，那么公司的股票价格往往会受到不利的影响，因此绝大部分企业注重维持稳健的股利政策。在其他条件相同的情况下，财务杠杆水平较高的公司因需支付固定的利息费用，当前的经营收益不足按之前的水平支付股利的可能性更高，较高的财务杠杆水平加大了EPS的不确定性。

9.企业的控制权

增发股票进行股权融资，往往会降低公司的控制权，因此很多公司为了能够保持有效的控制，往往倾向于债权融资和发行优先股，而非增发普通股。因此，这些注重控制权的公司，常常具有较高的财务杠杆水平。

10.外部因素

a.国家因素：不同的国家，由于历史传统的差别，财务杠杆水平具有显著的差异。德国、法国和加拿大的财务杠杆水平相对较低，美国次之，而日本则明显偏高。b.债权人和评级机构的影响：大部分的债权人不希望公司拥有太高的财务杠杆水平使财务风险上升，如果公司坚持较高的财务杠杆水平，债权人可能会提高借款利息甚至拒绝借出资金；当企业拥有较多的负债的时候，企业财务风险上升，信用机构可能会因此降低其信用评级，导致企业的资本成本上升，从而促使企业降低财务杠杆水平。c.行业因素：不同行业具有不同的发展特点，因此财务杠杆水平的确定要充分考虑行业特点。同时，企业的财务杠杆水平不应过分偏离行业平均水平。

参考文献：

[1]韩明军，宜希龙.浅析影响财务杠杆系数变动原因的因素[J].运筹与管理，1996（9）：69-72.

[2]张鸣.财务杠杆效应研究[J].财经研究，1998（5）：58-63.

[3]李心愉.财务杠杆效应研究[J].中国统计，2002（9）：13-15.

[4]张信东.关于财务杠杆正效应的前提[J].商业研究，1999（3）：60-62.

[5]梁跃华.企业财务风险管理探讨[J].山西统计，2001（8）：36-37.

财务杠杆范文第9篇

财务杠杆的涵义

财务杠杆是一个应用很广的概念。在西方理财学中，对财务杠杆的定义有两种观点：

一、将财务杠杆定义为“企业在制定资本结构决策时对债务筹资的利用”。因而财务杠杆又可称为融资杠杆、资本杠杆或者是负债经营。这种定义强调财务杠杆是对负债的一种利用。

二、认为财务杠杆是指在筹资中适当举债，调整资本结构给企业带来额外收益。如果负债经营使得企业每股利润上升，便称为正财务杠杆；如果使得企业每股利润下降，通常称为辅财务杠杆。

我国目前财会界主要有两种观点：一种认为财务杠杆是指企业总资本中，因使用利息固定的债务资本而对企业自有资本收益产生的影响；另一种认为财务杠杆是企业资本结构中债务资本的运用对企业权益资本收益的影响。

通过对比以上观点，我们可以知道，财务杠杆就是指在企业运用负债筹资方式（如银行借款、发行债券、优先股）时所产生的普通股每股收益变动率大于息税前利润变动率的现象。

财务杠杆在企业运用中的正负效应分析

一、财务杠杆在企业运用中的正效应

当企业的息税前利润率高于债务资金边际成本，便引起资金利润率的增长。合理、适当使用财务杠杆将引起资金利润率的增长。财务杠杆正效应是财务杠杆作用后的节税效果和降低企业总资金成本等作用的综合反应。它是企业负债经营的直接动机。节税效果实际是避税效果，它是由于债务利息从税前利润中扣减而少交的那部分所得税。

二、财务杠杆在企业运用中的负效应

当企业制定筹资决策，既要满足投资行为对资金供给量的需求，又要符合最佳资金结构的基本要求，这就要求企业举债经营规模适当。如果债务资金占用量过大，财务杠杆就起反作用。由于财务杠杆不合理使用而导致企业税后利润率大幅度降低甚至出现负值的情况，就是财务杠杆负效应。企业负债筹资形成财务杠杆作用，杠杆作用将带来企业破产的机会成本和资金利润率大幅度下降的可能性。企业举债经营，必然会增加其利息等固定费用的负担。在息税前利润率大幅度下降情况下，其资金利润率必然大幅度下跌，于是发生财务杠杆负效应，从而使企业可能亏损甚至破产。

企业应避免财务杠杆的消极作用，充分发挥财务杠杆的积极作用。科学测算负债规模和债务资金比例，制定科学、合理的资金结构决策，发挥高质量财务管理的竞争优势，是免除财务杠杆负效应的根本措施。实质上，这是一项提前提高财务管理水平的预防性战略措施。企业在经营过程中，应随时发现问题，调节资金供应量，完善筹资决策，改进筹资渠道和筹资方式，提高筹资战略水平，从而达到预防和免除财务杠杆负效应的效果。同时，应加强筹资、投资、用资、耗资和收回资金、分配规划资金的全面财务活动管理，并把财务与产品质量、市场营销、人力资源、技术创新管理等方面相结合，增大企业财务竞争力，避免或最大限度地减弱财务杠杆负效应。

如何合理运用财务杠杆,发挥最好功效

一、适时调整资本结构比例，保持合理负债

大规模的负债是产生过很好的财务杠杆效应，但是一旦总资产利润率大于借款利率这一前提不存在了，大量资金不能够产生预期的效益时，财务杠杆的消极作用也就产生了，它会加速企业灭亡的进程。因此，关键在于选择最佳结合点，既能充分利用财务杠杆积极作用，又不会使企业背负偿债压力，达到一种“双赢”。

二、合理控制风险，降低企业的综合资金成本

财务风险是指企业由于利用财务杠杆，而使企业可能丧失偿债能力，最终导致企业破产的风险，或者使股东收益发生较大变动的风险。企业如果一味追求获取财务杠杆的利益，便会加大企业的负债筹资，负债的增加使公司的财务风险增大，这就导致企业定期支出的利息等固定费用增加，同时企业投资者也因企业风险的增大而要求更高的报酬率，使企业发行股票和借款筹资的筹资成本大大提高。所以企业的负债比应当保持在总资金平均成本攀升的转折点，而不能无限地扩展。因此，企业必须根据自身的条件和历史经验，及时调节负债融资的数量和比例，使企业的综合资金成本率能够保持较低的水平。

建立相关偿债制度，良性持续负债融资

作为一个企业，运用负债融资，不仅要考虑到创利能力，而且还要清醒地知道偿债能力。偿债要求企业建立一系列相关制度运用考核企业偿债能力的指标来分析企业所承担的财务风险。具体从以下考虑：

一、建立偿债基金。可以使风险较大的负债的偿还得到保障，尽量避免财务风险。

二、妥善安排还贷的时间：为了避免集中还本，付息可能对企业带来的冲击，减少债务风险，企业在进行负债融资时，必须对各类负债的期限、旧债到期时间的分布、新债发行的时间选择进行妥善安排。只有妥善安排好还贷时间，企业的生产经营才能平稳有序地进行。

三、分析企业偿债能力

运用流动比率等对偿债能力的分析考核指标，分析预测企业债务偿还能力。通过对偿债能力的分析后，企业就可以更清楚地认识到负债融资将给企业带来的是负债的风险，还是丰厚的利润，从而为合理筹资提供切合实际的依据。

财务杠杆是把双刃剑。而负债是财务杠杆的根本，财务杠杆效用源于企业的负债经营；在一定条件下，自有资金愈少，财务杠杆操作的空间愈大。财务杠杆能给企业带来额外的收益，也能带来额外的损失。但由于财务杠杆对于企业筹资，投资及经营业绩和成长等有着许多有益的作用，减少了企业的自由现金流，合理运用财务杠杆对于改进公司管理质量具有积极的意义。

财务杠杆范文第10篇

[关键词] 财务风险 财务杠杆 负债的利息率 息税前利润率 资本结构

一、引言

企业的财务活动中充满着风险，影响企业财务风险的因素主要有资本供求的变化、利率水平的变动、企业获利能力的变化、企业财务杠杆的利用程度等。其中财务杠杆对财务风险的影响最大，财务风险随着财务杠杆系数的增大而增大。而财务杠杆系数的变化与负债的利息率、息税前利润率和资本结构密切相关，把握好财务杠杆系数的影响因素，对防范企业的财务风险有重要意义。

二、财务杠杆的含义

财务杠杆又称融资杠杆，是指企业在制定资本结构决策时对债务资本的利用程度。在公司债务资本总额不变的条件下，公司从营业利润中支付的债务成本是固定的，与企业实现利润的多少无关。当营业利润增加时，每一元营业利润所负担的债务成本就会相应地减少，扣除所得税后，可分配给股东的股利就会增加，给股东带来额外的收益；反之，当营业利润减少时，每一元营业利润所负担的债务成本就会相应地增加，可分配给股东的股利就会减少，给股东带来额外的损失。这种由于固定财务费用的存在，债务对股东收益的影响，叫财务杠杆作用。

财务杠杆是反映负债筹资对股东收益可变性影响程度的指标。所谓的财务杠杆效益是指企业利用债务筹资而给股东获得超出企业平均利润的超额利润，但与此同时财务杆杠的利用将产生财务风险，即丧失偿债能力的可能性和普通股收益的可变性。负债筹资产生的效应的大小可以通过财务杠杆系数来反映，财务杠杆系数又称财务杠杆程度，是普通股每股税后利润变动率相当于息税前利润变动率的倍数，它可以用来估计财务杠杆利益的大小，评价财务风险的高低，它的计算公式为：DFL=(EPS/EPS)/(EBIT/EBIT)。

因为EPS=(EBIT-I)（1-T）/N，EPS=EBIT（1-T）/N，EPS/EPS=EBIT/(EBIT-I)， 而DFL=(EPS/EPS)/(EBIT/EBIT)；所以DFL=[EBIT/(EBIT-I)]÷[(EBIT/EBIT)]= EBIT/(EBIT-I)。

式中，DFL为财务杠杆系数；EPS为普通股每股利润；EPS为普通股每股利润变动额；EBIT为息税前利润；EBIT为息税前利润的变动额；I为利息；T为所得税税率；N为流通在外的普通股股数。

三、企业财务杠杆的利用程度与企业财务风险的关系

财务杠杆对财务风险的影响最大也是最为综合，在一定的偿债能力情况下，如果企业对财务杠杆利用得较多，财务风险较大，享受利息免税的机会增加；如果该企业对财务杠杆利用得较少，财务风险也较少，而享受利息免税的机会减少。当企业息税前利润变动时, 每股盈利会以更大的幅度变动，且每股盈利增减的倍数是财务杠杆系数与企业息税前利润减少倍数的乘积。因此财务杠杆是一把双刃剑，它既可以扩大投资者的收益，也可以扩大投资者的损失。

财务杠杆利益和财务风险是企业资本结构决策的重要因素，资本结构决策需要在杠杆利益与其相关的风险之间进行权衡。任何只顾获取财务杠杆利益，无视财务风险而不恰当地使用财务杠杆的做法最终将损害投资者的利益。

四、财务杠杆作用的影响因素

由于财务风险随着财务杠杆系数的增大而增大，财务杠杆系数是财务杠杆作用大小的体现，那么影响财务杠杆系数大小的因素，也必然是影响财务杠杆作用的因素。下面分别讨论影响财务杠杆作用的主要因素：

1.息税前利润率

在资本总额和资本结构相同的情况下, 息税前利润率的高低影响到财务杠杆系数的大小。例如：甲企业的全部资本为2000万元，普通股为1000万股，每股1元，债务为1000万元，资本总额和资本结构相同，有六种方案，相关情况如表1所示：

表1中方案3、4，债务利率为5%，息税前利润率大于负债利息率，息税前利润率越高，息税前利润就越大，每股收益也越大，而财务杠杆系数越小,财务风险越小。

表1中方案5、6，债务利率为30%，息税前利润率小于负债利息率，且息税前利润EBIT不足以支付负债利息；同样得出上述结论。

表1中方案1、2，债务利率为22%，息税前利润率小于负债利息率，且息税前利润EBIT足以支付负债利息，同样得出上述结论。

因为EPS=(EBIT-I)（1-T）/N，在其他因素不变的情况下，息税前利润率高,息税前利润EBIT越大，(EBIT-I)（1-T）/N则越大，每股收益越大；反之,每股收益越小；因而息税前利润率对资本收益率的影响是呈相同方向变化的。而DFL=EBIT/(EBIT-I)=1/(1-I/EBIT)，在其他因素不变的情况下，息税前利润率越高，EBIT越大,I/EBIT越小,(1-I/EBIT) 越大,1/(1-I/ EBIT)将越小,因此财务杠杆系数也越小；反之，财务杠杆系数越大；因而息税前利润率对财务杠杆系数的影响是呈相反方向变化。

2.负债的利息率

在资本总额、资本结构和息税前利润率相同的情况下，负债利息率高低也影响到财务杠杆系数和每股收益。例如：甲企业的全部资本为2000万元，负债比率为50%，息税前利润率为10%,普通股为1000万股，每股1元，有三种方案，当负债的利息率发生变化时，各方案的每股净利润和财务杠杆系数如表2所示：

无论息税前利润率小于或等于还是大于负债的利息率，这样的结论都存在：在资本总额、资本结构和息税前利润率相同的情况下，负债的利息率越高，支付的利息也就越高，财务杠杆系数越大，每股收益越小。

因为I增大，EBIT一定，I/ EBIT越大,(1-I/EBIT) 越小，1/(1-I/EBIT)将越大,而DFL=1/(1-I/EBIT),因此DFL越大；EPS=(EBIT-I)（1-T）/N当I增大，(EBIT-I)减小，EPS将减小；反之，负债的利息率越低，每股收益EPS越大，财务杠杆系数DFL越小。可见负债的利息率对财务杠杆系数的影响总是呈相同方向变化的，对资本收益率的影响则是呈相反方向变化。

3.资本结构

企业的资金可以来源于权益资金，也可来源于负债资金，二者组成企业的资本结构。其中,负债比率即负债与总资本的比率也是影响财务杠杆因素之一。表3所示，甲企业的全部资本为2000万元，资本总额一定情况下，负债比率对财务杠杆系数的影响与负债利息率对财务杠杆系数的影响的影响相同。即在息税前利润率和负债利息率不变的情况下，负债比率越高，财务杠杆系数越大；反之，财务杠杆系数越小，负债比率对财务杠杆系数的影响总是呈相同方向变化的。但负债比率对资金收益率的影响既不同于负债利息率的影响，也不同于息税前利润率的影响，它对资本收益率的影响表现在正、负两个方面，如表3中方案1、2、3所示, 息税前利润率为20%大于负债利息率15%，在此情况下，负债比率越高,每股收益越高，这说明企业适当运用财务杠杆，可以使企业在不增加权益资本的情况下，获得更多利润，产生正杠杆作用。表3方案4、5，息税前利润率为10%小于负债利息率15%，在此情况下，负债比率越高,每股收益越低，财务杠杆系数越大，产生负杠杆作用。因此,当企业息税前利润率偏低的情况下,资本结构中应尽可能减少负债比重,避免财务杠杆负作用给股东带来的损失。

五、结束语

负债是企业一项重要的资金来源，几乎没有一家企业是只靠自有资本，而不运用负债就能满足资金需要的。然而，负债资金的运用也增加了企业的财务风险，而较大的财务风险可能导致企业生命的终止。因此，企业管理者应正确了解企业负债经营过程中，负债的利息率、息税前利润率和资本结构对财务杠杆系数的影响，提高自身抵御风险的能力，为企业创造最大利益，实现企业价值最大化。

参考文献：

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