基金业专户理财赛跑

来自权威人士的信息显示，基金专户理财相关实施细则和一系列制度安排将在两会后公布，届时已经获得专户理财资格的近30家基金届时将同时展开此项业务。

各方消息无不显示，专户理财将是2008年基金公司的新宠。前不久记者在参加由理柏基金主办的一个基金颁奖年会时，听到最多的词语就是“专户理财”，已经获得专户理财资格的基金经理摩拳擦掌，跃跃欲试，而没有获得资格的也在暗中使劲，看看有没有什么机会也能分得一杯羹。因为专户理财，各基金公司之间也纷纷展开大战。据南方基金相关人士介绍，为了专户理财业务的开展，他们专门开通了专户理财专线，并接待了多批有意向的客户。博时基金也表示，目前该公司已经配备了经验丰富的海内外投资专家团队开展专户理财，为客户提供优质服务。易方达基金公司也把明星基金经理肖坚等人从公募基金调出，专门开展专户理财业务。

专户理财新战场

按照证监会规定，专户理财客户的投入资产最低不少于5000万元。这意味着庞大的企业家富豪群体将是专户理财的主力客户之一。 嘉富诚基金程安静告诉记者，专户理财与共同基金最本质的区别在于专户理财的客户直接拥有相应证券组合的控制权，并具体体现在五个方面：包括对产品特征的控制权、对投资管理的控制权、对收益分配的控制权、对投票的控制权以及对组合证券的携带权。

在理柏基金年度颁奖现场，接受记者采访的大成基金副总经理周一峰认为，专户理财的推出将进一步吸引机构投资人持有基金，另一方面，各地新出现富裕人群将是今年专户理财最潜在的投资者。因此，基金公司所要做的就是一方面让机构投资者对自己公司的投资能力有信心，另一方面大量挖掘这些潜在的投资者。

银河基金总经理裴勇谈到，银河基金非常重视专户理财这块业务，因此公司也在进行一些安排和前期研究，量体裁衣是专户理财的突出优势之一，因此公司也在做一些产品研究，争取让专户和公募基金差异化要能够体现出来，避免产生更多的矛盾。

不过大多数基金经理认为，随着国内金融创新的不断深入，专户理财与共同基金的差异会越来越明显。显然，高受益和高风险是挂钩的。周一峰提到，专户理财可以和目前整个银行业转型相呼应来展开业务，不过，他也承认，高收益是和风险挂钩的。他个人认为，在当今的市场条件下，获取20%-30%以上的年收益是可行的。这其中，通过各种结构性工具，可以保证4%-5%的收益。

对于此次获批特定客户资产管理资格，多数基金公司表示，基金专户理财业务的推出，有利于满足客户多元化、多层次的理财需求，创造新的业务增长点。

专户理财新对象

有关专家分析，基金专户理财有望成为吸引较大规模的机构资金入市的重要渠道。北京师范大学经济与资源管理研究院李小忠博士认为，我国基金公司开设专户理财服务后，谁能成为它们的服务对象呢？普通的“基民”肯定没有机会，因为专户理财的入户门槛比较高，达到了5000万人民币。因此除了极少数个人外，多数应该是机构（或企业）成为专户理财服务的享受者。我国是总储蓄非常高的国家，国民总储蓄占GDP的40%多，而企业储蓄占总储蓄大约40%左右。居民储蓄投资渠道呈现多样化，而企业则不同。企业在金融市场的投资行为受到两方面的制约，一方面来自企业自身，主要缺乏熟悉金融市场的投资人才，因此无法保证企业巨额资金的投资安全；二是来自银行的约束。专户理财出现后，弥补了企业集团缺乏资本市场投资人才的缺陷，因此大量的企业存款可以通过基金公司投资于股市。因此，长远看专户理财为A股市场引水2000-3000亿也许不是空穴来风。

专户理财还没开始，已经有一些高端投资者纷纷表示对这项业务很感兴趣。某资源型企业老总就曾对记者表示，想投资专户理财，此项业务的高回报率是他所渴求的。记者在调查中了解到，目前很多民营企业家对专户理财并没有很正确的认识，在他们看来，专户就意味着“高回报”，“目前很多投资项目都很难达到20-30%的高回报率了。”一位富人如是说。而海外经验显示，专户理财业务总规模大约是共同基金规模的十分之一，是股票型基金规模的五分之一。按目前国内基金业3万亿的资产规模推算，专户理财业务的开闸有望为市场吸引新的增量资金。

据了解，由于专户理财的放开，基金投资者之间将出现分级，很多基金公司都锁定了一些有钱的大客户并认真对待，甚至为一些重量级客户量身定做了服务细则。而这样的待遇，大多数人是无缘享受的。根据基金公司专户理财试点办法，基金专户理财的试点阶段允许基金管理公司开展5000万元以上“一对一”的客户理财业务。高门槛排除了大多数投资者。而不同资产的投资者，被“细分”了不同待遇。

专户理财放开后，是否有一些资源在离普通投资者而去？关于此问题，汇添富首席投资理财师刘建位认为：“其实专户理财并没有外界怀疑的那么复杂。如果说一般基金的产品是公交巴士的话，那么专户理财大概就相当于一高档的的士。对于基金公司来说，同样都是客户。而目前政策上对于这样的规定也是比较明确的。基金公司不可能因为是大客户专户理财，就违规操作。”

最大瓶颈是什么？

无论是监管层还是市场，对专户理财最为担忧的，还是利益输送问题。“人员都是来自公司内部，共用投研平台，很难彻底阻隔利益输送。一位业内人士表示，“专户理财的风险控制是对监管层和基金公司的考验。”而过去虽然基金公司的业务还是以公募为主，但同一基金管理公司旗下不同基金之间的利益输送已经不是新鲜的事情。

业内人士认为，当公募基金开始合法从事“私募基金”业务后，出现“利益输送”问题的可能性非常大：其一，“特定客户资产管理业务”无需向公众公布投资组合和收益，这让外界很难获取“利益输送”行为的直接证据，外部的监管落实将非常困难；其二，目前公募和私募基金经理的收入待遇差距较大，“最高20%”的投资收益分配比例显然对公募基金经理形成直接诱惑。出于利益诱惑，基金经理可以通过在公募和私募间进行买卖操作实现由公向私的“利益输送”。

如何防范利益输送问题呢，裴勇认为，从源头上来讲，除了内部公司控制的手段，还应更加注重产品创新。如果大家都能多花一点功夫用在可能产生的利益冲突方面，是可以起到很好的作用的。华夏基金副总经理张后奇认为，基金公司应该把持有人利益最大化作为立足之本。也有人认为，阻隔基金公司的利益输送冲动，最好是需要从制度上解决道德风险问题，例如完善的信息披露制度、明确的监管细则以及对违规者严厉的处罚措施。

“对于专户理财的监管，初期可以借鉴成熟市场的监管模式，”业内人士表示，“一方面，监管层应适当加大处罚力度，提高基金管理公司的违规成本，另一方面，基金公司也应该加强内部风控。”

对监管层来说，一次性地给予多家基金公司开展特定客户资产管理业务试点的资格，既是证券市场不断发展过程中的探索，也是结合当前特定市场背景所作的政策安排。而基金专户理财的面世，直接面对中小散户投资者。包括《基金法》和之前公布的《办法》都明确规定基金公司应“公平对待”投资人。但遗憾的是类似规定的落实情况尚无法令人满意。更关键的是，一旦公募基金沦为“私募业务”的利益输送工具，将危害证券市场发展。公募基金是发展机构投资者最重要的组成部分，但若因“利益输送”问题的恶化而让公募基金的市场信誉受损，将直接影响证券市场长期健康发展。

公募基金公司获准开展私募基金业务应置于更公开透明的监管之下。从这个意义上讲，公募基金从事“私募业务”对监管层的监管能力和勇气提出了新挑战。