“第二战场”受挫 基金专户困局探究

作为公募基金的“第二战场”，基金专户业务近两年来迅猛发展，但与“第一战场”――公募业务一样，基金专户今年以来也面临着渠道成本高、业绩层次不齐、人才紧俏、理念有待成熟等多重困局。

除了少数几家基金公司在专户业务上大力投入，取得些许成绩外，大部分基金公司包括华夏等大型公司在“第二战场”都较为尴尬。其中最尴尬的莫过于业绩的不稳定性。

《投资者报》记者从招商银行渠道获悉，截至9月13日，招行托管的51只基金“一对多”产品中，有8成跌破面值，其中7只产品跌幅超过10%以上；另据私募排排网披露的49只专户产品中，有一半跌破面值，今年以来跌幅最大的分别是长盛护本策略，下跌19.8%。

《投资者报》记者进一步调查采访获知，目前专户仅从规模上看，第一梯队中有大成、招商、汇添富等，专户资产管理规模均过50亿元；第二梯队有国投瑞银、广发、海富通、易方达等，资产规模均过20亿元；第三梯队包括上投摩根等公司，约在10亿元左右。

人才短板

“等过两年，猎头肯定会打爆我们的电话挖人。”北京一家基金公司的专户业务负责人9月中旬接受《投资者报》记者采访时笑称。

由于公募业绩好的基金经理未必能管理好专户，基金专户业务面临着十分紧迫的人才短板问题。在不少业内人士看来，公募基金主要做资产配置，但专户则完全不一样，讲求绝对收益，更注重总效率。这可能会让一些公募基金经理的投资思维无法很快转变，反而拖累了专户业绩。也正因为此，第一批进入专户的一些基金经理很多又重新返回到公募业务上。

在公募基金经历过第一轮“专户”热后，如何留住人才，成为各家公司不得不考虑的问题。

从整体基金业来看，行业最大的公司华夏人才流失率相对较小，然而，今年以来，其机构理财部却发生了较大变动。原机构理财部总监郭树强加盟天弘任总经理，专户投资经理周可彦也随之前往天弘任投资部总经理。

今年3月中旬，广发基金10个专户产品的掌舵者、广发机构投资部总经理封树标离职。最近一年，专户团队离职的还有中海基金专户投资部总监魏延军，魏转至从容投资；交银施罗德专户投资总经理赵枫转投华泰柏瑞；此外，汇添富专户投资部总监陈剑平、工银瑞信专户理财投资负责人戴勇毅也都已陆续离职。

记者采访获悉，专户负责人及投资经理纷纷离职，除了在公司内部专户业务地位与公募业务地位不对等外，更重要的是激励机制。

“对很多基金公司而言，公募是公司的核心业务，但不少公司对专户的定位较模糊，重视程度不够。”上海一家合资基金公司的人士分析说。

他透露，公募基金经理的奖金与基金排名挂钩，而专户投资经理的奖金一般与专户业绩挂钩。一家公司内部实行两种完全不同的考核机制，难免引起一些不合。

广州一位基金公司人士介绍称，一些基金公司给专户理财投资经理设定了一个业绩下限标准，比如6%，如果在专户合同结束时其所管理账户业绩高于此标准，可以享有一定比例的业绩提成，但若低于这个标准，很可能只能得到固定的年薪。“近两年市场不好，专户投资经理不得不承担更大的压力。”

专户鸡肋

“我们专户目前规模10亿元左右，基本没有什么利润，公司这两年因此并没有硬推，只是作为一种战略投资。”上海这位合资基金公司人士告诉《投资者报》记者，“‘一对多’业务开闸以来，就像鸡肋，食之无味，弃之可惜。”

记者注意到，今年以来，除了包括大成、招商、海富通等可数的几家基金公司专户业务规模有所上升外，大部分公司专户资产规模在萎缩。

谈及当前专户的发展困难，泰达宏利专户投资部总监黄海志认为，一方面与专户业务才刚开始，整体投资队伍还需继续经受市场的考验，加之公募基金自身发展遇到渠道、业绩、品牌等瓶颈，对专户业务的开展影响都较大；另一方面，也与客户理念不成熟，对投资收益的要求普遍较高有一定关系。

正因为这些原因，一些基金公司索性放缓了专户的扩张步伐。

“由于市场不好，老产品的业绩不好，今年尤其是下半年以来，我们的专户产品基本上停了。”深圳一家基金公司人士透露。

据了解，由于一些基金公司专户业绩并不理想，对银行等渠道的投资者伤害很大，这就导致两个结果，渠道不会轻易把客户介绍给基金公司，同时，渠道会抬高发行成本。

渠道为王，专户也不例外。

专户对应的投资者准入门槛是100万元，这也意味着这些客户都是银行的重要客户，因此，银行渠道对这些客户的保护意愿远高于投资公募基金的中小投资者。这也加大了基金公司与银行的谈判难度。“一旦产品伤到客户，对公司的品牌很不利。”上海这位基金公司的人士分析说。

理念差异

“假如一只产品三个月业绩就增长50%，进而吸引进来大批投资者，这是好事还是坏事？”泰达宏利专户总监黄海志反问道。

在黄海志看来，困扰专户最大的问题是投资理念，包括客户的投资理念和基金专户团队自己的投资理念。

“市场震荡较大，根据业绩追进来的投资者，往往挣不到钱，或者由于预期太高，满意度会大幅下降。”黄海志分析道，目前专户产品的同质化比较严重，如何通过自下而上的创新，寻找一些适合A股的盈利模式至关重要。

“刚开始，大家一窝蜂发灵活配置型产品，这是最好也是最差的产品。好，体现在对各户讲时，可以讲这是一种进可攻退可守的产品，因为可以空仓，也可把仓位加到100%；差，体现在投资中，没有几个人能做到。”上述上海基金公司人士分析说。

最近一段时间里，记者注意到，保本型、债券型、QDII型专户产品不断增多，易方达、银华等公司推出的对冲专户产品，最近亦取得不错的业绩。

至于未来专户的发展，黄海志比较乐观。他认为，与阳光私募比，虽然专户短时间里，在制度设计、法律法规、营销渠道、投资理念等方面很难脱离公募基金的阴影，但严格的风控体系及强大的投研平台是阳光私募不可比拟的，且随着投资者理念的不断成熟及投资标的不断丰富，专户的生命力会慢慢体现出来。