中小企业集合债券如何选择参与企业

[摘 要]本文通过介绍中小企业集合债的概念、发行过程，着重论述中小企业集合债券如何选择参与企业的重要性，最后通过介绍深圳市两只中小企业的集合劵具体说明参与企业的方法和过程。

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一、简述中小企业集合债

中小企业集合债又称为“捆绑发债”是指通过牵头人组织，多家企业作为债券的共同发行人，确定债券的额度和期限，采用“统一冠名、统一发债、分别负债、分别担保”的方式向市场发行的一种创新性企业债券。在现在的社会中，采用中小企业集合债来筹集资金的企业很多，因为小企业自身的信誉有限，不能获得投资人的信任，如果比较优秀的小企业集合在一起，彼此作为一个信誉的保证，那么会获得很多投资者的亲睐，因此投资者会认为这样会有保证，一个企业经营不好，但是还有其他企业经营的好。这就是好比投资者在股票市场中，要进行分散投资是一样的道理，“不要把鸡蛋放在一个篮子里”是很多投资大师的至理名言和在进行投资中操作的方法。

二、中小企业集合债券如何选择参与企业

1、从发行人的角度

首先希望债券能够发行成功，那么发行债券的过程中就是希望整个债券的风险最小，在风险最小的同时，具有收益性。中小企业的融资目的要更好地达到，那么什么样的合作伙伴才最有利于本企业，才达到双赢的效果，什么样的组合可以让门槛较高的审批可以通过，可以更好的信用增级，可以更好的寻求信用担保。

2、从投资者的角度

集合融资意味多家企业集合在一起融资，而融资的各个中小企业企业管理状况、财务状况、科技实力即使在同一个区域也大不一样，抵抗市场风险能力较差，其中一个发行人发生对付违约也就会影响到整个集合债券的信用情况，那么集合债券比起其他的投资工具具有哪些其他的优越性，具有哪些吸引人的地方呢。

3、从政府角度

由于入选的中小企业的资质将直接影响中小企业集合债最终能否成功发行，故各省政府和地方各级政府协调部门或牵头机构要通过多种途径选择地区内中小企业，会尽量集中一批优质中小企业，重点选择财务基础优良、经营稳健、发展前景良好和募集资金投资项目切实可行的企业，加快推动各地区中小企业集合的实际情况，确定债券联合发行人的参与要求。

三、 如何选取参与样本

1、参与企业选择的样式

（1）、上下游链条

中小企业发展中企业之间的联系很重要，供应商，零售商，在这个产业链条过程中，存在紧密联系的中小企业可以联合起来，达到共赢。不同的行业有不同的现金流周期变化，如果某个行业的现金流使用高峰期，对应着某个行业现金流的低谷期，这样的一个互补可以达到资金的充分利用。在这个过程中，应收账款，预付账款等等可以做为信用的担保，或许这样的现金流仅仅满足的是资金经营上的短期周转，而长期规模的扩张这还是需要整个集合的长期外部性融资。

（2）关系型信贷角度

关系型融资，银行与企业长期交易并积累大量的企业专有信息，而且银行掌握的企业的专有信息具有排他性，在公开市场上无法获得和扩散。此外，关系银行提供关系型融资的目的是长期获得收益。关系型融资主要来自银行信贷，但是现在国内国有及其它大商业银行，对地方中小企业惜贷明显。中小企业能从大商业银行贷到款少之又少。

（3）、反担保方面

中小企业集合债最关键的问题就是怕违约，反向思考，从能成功发行集合债的合理反担保品出发，以此寻找契合的中小企业，如股权、无形资产（技术产权）、固定资产质押，应收账款的抵押等等，这些参与的中小企业有多重的反担保提供，这样信用的评级就会增加，以便达到共赢的效果。

（4）、中小企业信用互助协会

我国在发行中小企业集合债券中，也应该借鉴美国、日本在信用担保方面的先进经验，联系我国的实际，为增强中小企业的信用等级可以尝试成立中小企业信用互助协会。中小企业信用互助协会是将符合联合发债的中小企业集中在一起，各个中小企业每年向协会上交一定额度的会费和信用保证金，这样在中小企业对外进行债券发行时，中小企业信用担保协会就可以联合银行或者担保公司，由银行或者担保机构对中小企业进行担保，中小企业以其各自资产进行再担保。其实我个人认为这就是一种保险公司的感觉，保险公司进行中小企业的保险，可以提高中小企业的信用增级的同时，又增加了一种融资方式，这种保险作用方式还可以扩展，贷款，资产证券化等等。

2、参与企业的数量

参与发行集合债券的数量N越大，集合债券价格越低。这是由于参与中小企业集合债券发行的中小企业信用等级低，违约风险大，从而参与的中小企业越多，会导致债券违约风险越大（谢文、王雄2010）。那么是否数量越多越不好呢，还有待进一步的分析。但是我也不认为企业越少越好，集合债就像一个战场的士兵，什么样的数量，什么样的布局，都有研究的价值，有待深入挖掘。

参考文献：

[1]杨胜刚；胡海波.《不对称信息下的中小企业信用担保问题研究》.金融研究.2006.01

[2]王晓军；刘凯；仲伟周.《融资担保机构信用担保问题的数量分析—基于利益相关者的角度》.兰州商学院学报.2012.01

作者简介：明敏，西南财经大学，2011级金融硕士