创业投资的“江苏神话”

“在当前环境下，我希望行业能下场雪，”江苏高科技投资集团（以下简称“江苏高科”）董事长张伟告诉记者，“下雪是清理门户的过程，也是理性回归的过程。下雪后，机构的专业能力、价值投资都能更加理性地回归，从服务对象上看，也更容易与产业结合。 ”

无论从服务对象的角度还是从社会监管的角度看，股权投资和创业投资行业都处于偏泡沫阶段。经济景气度周期和产业周期也是投资机构必须面对的两大问题。

张伟认为：“产业周期是个不规则的抛物线图，在行业成长过程中，投资人如果在未达到产业周期顶点的时候退出，对新兴行业里一些成长性企业是有好处的。如果到了产业周期的顶点，甚至开始走下坡路时，企业需要创新元素，投资人应当将世界上的创新元素嫁接到企业身上。 ”

VC/PE嫁接创新元素

中国经过20多年的高速发展，已经出现一大批具备一定经济规模的企业，但这些企业本身仍然存在问题。目前，中国优秀企业的利润率普遍低于5%，在这种状况下，只靠企业自身能力进行原发性投入，大面积创新必然存在一定困难，因此，中国企业需要走出一条中国式的并购之路。

在张伟看来，中国企业需要并购，不仅需要，而且还将成为一种潮流。通过并购企业可以吸收消化最先进的技术为我所用，并快速提升自主创新能力。张伟说：“世界的威胁是你的威胁，世界的机会是你的机会。除了非流通的技术之外，企业应当积极吸纳国际上的先进技术，比如将研发公司跟中国已经具备经济规模的企业进行嫁接，而双方的这种技术嫁接，很容易通过资本方式连接起来。 ”

目前，中国面临的最大危机是产能过剩，这种危机正是由于创新不足和品牌弱势所造成的。解决的办法只有一个，即在现有的实体经济之上，通过资本把创新嫁接过来，让股权投资和创业投资真正为产业创新和实体经济服务。

他说：“在整个金融体系中，和实体经济最水融的金融工具是股权投资和创业投资，因此，只有完全生长于产业，服务于产业，才能得到双赢的结果。 ”

张伟认为，中国金融体系和产业体系相互融合得并不够充分。在定位于产业融合不变的前提下，股权投资和创业投资行业不仅要会打枪，还要会打仗，完善并发展自身的专业能力。

“创业投资机构不是简单地把企业做上市，而是要真正服务于实体经济，嫁接创新元素，发挥自己的专业水平和能力。” 张伟说。

张伟认为，中国创业投资业应该充分发挥三方面能力：第一，“助推器”的作用，促进企业迅速做大做强；第二，做好资源整合；第三，成为国家和区域大力提倡发展新兴产业、促进经济结构转型升级的有力、有效、有为的抓手，直接融入国家和区域的创新驱动布局。

创业投资在快速前行的同时，也有很多问题亟待解决：一是行业的规范化管理问题；二是政府对早期项目的政策导向问题；三是创业投资机构在进入白热化竞争状况后的投资策略取向问题；四是行业自律问题；五是行业内合格的投资人和管理人才不足的问题。

中医式的复合型金融工具

“目前，有些机构还处于成长中，出现了一些行业问题，因此，首先要规范行业发展，规范是行业发展的必备条件，行业内应该讲自律， ”张伟告诉记者，“在现有基础上，创业投资机构需要加强风控和规范意识，把自律内容移植到管理体系中，即从内部加强自律，从外部加强管理。”

在张伟看来，股权投资和创业投资是唯一和产业捆绑在一起的金融工具，既可以落实到科技金融，也可以落实到产业金融。如果把一般的金融工具比作西医，那么创业投资则是中医。

股权投资和创业投资是一个复合型工具，其性质决定了行业所需要的是复合型人才。因为只有具备复合型知识和能力的人，才能更好地从事创业投资。考试只能检验出从业人员的财务知识、法务知识、基金具体运作的基本要求和方法，但是却检验不出其对产业和企业管理的熟悉程度。

张伟说：“成熟企业的内部管理非常规范，一个初创企业必须要嫁接很多方面的资源，企业的创立者可能是技术型领军人物，但不一定是一个合格的管理者。投资人也不能将其当做一个优秀的企业管理人员去看待。如果创业投资机构从业者不懂产业链，不懂行业规则，不懂行业里企业的运作利润所得，在这种情况下投资人是否有能力为他服务，这是考不出来的。”

张伟认为，早期企业发展之所以风险大，主要原因是技术要素不全，或者资本要素不全，或者管理要素不全，或者市场要素不全，而一个合格的创业投资机构的从业人员必须能够知道企业到底缺什么。

张伟表示，如果机构的定位方向正确，能力完整，同时已经有一些投资成功的案例或者募资成功的若干期基金，并且机构人员结构没有变化，那么这家机构就值得信任。

“不管怎么说，一个合格的投资机构，其特点在于核心突出和能力互补。”张伟说。

股权投资和创业投资作为金融系统的有机组成部分，在有些国家和地区，如韩国、中国台湾地区是纳入到金融体系的监管之中的，主要是防止出现金融风险，同时也有利于行业发展的规范化。但在实际操作过程中，必须考虑股权投资和创业投资的特殊性，完全纳入原有监管体系是否合适。

张伟认为，如果将股权投资和创业投资的监管列入基金法中，至少应该在规范监管上做一些创新。传统金融工具就像西医，从业人员可以按照既定的规则去管理；股权投资和创业投资就像中医，培养出来的是复合型人才，简单的考试考不出结果。

张伟告诉记者：“中医是用历史说明未来，如果是合格的机构，就必须备案管理，但创业投资机构所关心的是备案制实行到什么程度。另外，融资过程、投资结果、投资后的实施质量等过程都可以纳入到全链条的管控当中。融投管退以及既往业绩，根据市场化方法，可以采取事先备案和结果核查，包括过程当中的汇报。从商业机密看，投资之前是不可以颁布这个消息的，投资之后，没什么不可以的。”

战略远见

基金的专业性一定程度上取决于基金管理者。正如张伟所说，在当前形势下，股权投资和创业投资行业不仅要会打枪，还要会打仗。早在四年半前，江苏高科就按照产业链和行业进行了团队设计和分工。