我国企业资本运营问题及对策浅析

摘要：资本运营是以利润最大化和资本增值为目的，通过不同企业的资本交流与重组，达到资本不断增值的一种经营方式。近年来，随着我国经济体制改革，许多企业完成了股份制改造，企业股份的多元化虽然盘活了企业部分存量资产，激发了企业经营效率，但资本运营效率方面仍然与发达国家存在一定差距。本文试图从我国企业当前的资本运营现状入手分析，进而得到有助于其资本运营效率提高的解决办法。

关键字： 资本运营；政策体系

资本运营的特点

（一）资本运营具有价值性。在资本运营的条件下，只有运用价值手段才能综合反映出资本占用的成本状况，从而进行机会成本和边际成本的价值比较，这有利于最大限度地提高资本的配置效益和资本的运营效率。

（二）资本运营具有流动性。对于资本运营来说，存量资产已经不单纯的具有实物意义，它不仅要求实物形态完整，而且更加注重实物资产的利用效率。只要有利于存量资产效率的提高，资本就存在流动和组合的机会。

（三）资本运营具有增值性。实现资本增值是资本运营的根本目的，资本运营不注重资产规模的简单扩张，而侧重于追求增加新的价值，注重生产要素运营的实际和效率。因此，资本运营不仅为我们提供了一种新的经营方式，而且还提供了一种新的经营理念。

我国企业资本运营的问题

我国在经过了20世纪80年代和90年代两次经济快速发展后，经济体制的转型虽然激发了企业的效率，提升了企业的市场竞争力，但仍存在诸多问题阻碍了其更快的发展，具体表现如下：

（一）资本运营理念扭曲，筹资与投资效率低下。从资本运营的目的来看，资本运营的目的是挖掘企业潜力，培育和增强企业核心竞争力。上市筹集资金和扩大规模只是资本运营过程中的两个环节。然而，我国企业资本运营理念严重扭曲，其表现包括：（1）将过程视为目的，将筹集资金作为资本运营的目的，为上市而上市，对企业进行过度包装，制造和虚假信息，更有甚者，将资本运营视为躲避监管的手段，假重组真逃债，近年来，频频曝光的上市公司恶性造假事件就是这种扭曲理念的反映。（2）将简单扩大经济规模误认为是规模经济，企业片面追求规模，对并购对象缺乏理性分析和客观评估，盲目重组、并购一些无发展前途的企业或本应该退市的上市公司；结果，非但没有通过并购壮大自己，反而背上沉重的包袱。（3）脱离生产经营进行资本运营，有些企业不是以搞好自身的生产经营、提高企业的核心竞争力作为资本运营的基础，而是盲目实行多元化经营、盲目进入自己不熟悉的行业，导致战线过长，首尾不能兼顾，最终陷入被动。（4）由于投资体制不顺，各级政府、企业、社会的投资职责和范围不明，地方和部门的利益驱动导致地方政府以争投资、上项目为衡量政绩的标准，而不顾项目是否具有规模经济效应，结果导致投资分散，综合效益下降。

（二）资本运营主体模糊。从理论上讲，企业是资本运营的天然主体，然而由于我国特殊的制度环境，资本运营主体长期处于模糊状态。一种具有代表性的现象是政府往往成为资本运营的实际主宰者，企业资本运营的重心不在于企业之间的谈判，而在于政府的意愿，也正是政府的这种特殊地位，使我国企业资本运营的发展状况始终紧随政府的变化而进退。我国企业资本运营的第二次高潮直接根源于“十五大”的召开，虽然政府的干预在一定程度上也会有促进作用，但总的来说，它更多的影响了资本运营效率的发挥，使资本运营中的“扶危济困”现象非常普遍，资本运营被扭曲变样，影响了整个市场资本运营的效率。

（三）资本运营的动力不足，步伐缓慢。技术创新是资本运营的动力，是一个企业在市场竞争中取胜的手段，技术创新是企业不断增值的直接推动力，是资本扩张的催化剂。而我国技术创新面临的几个的主要障碍：（1） 技术创新主体错位，应用与研究开发不足。在传统的计划经济体制下，重大的发明创新都是工厂之外的研究机构做出的，企业不是技术创新主体，更不是技术创新的扩散主体。（2） 研发资金来源单一。技术创新必须有足够的资金作保证，创新的成果并不是凭空产生的，而是以大量的投入为代价的。我国大部分企业用于研究开发的资金投入远远不够，近年来我国技术研究与开发投入仅占GDP的5%-7%，远远低于发达国家和新兴工业化国家同类投资的水平，这种状况亟待改变。（3） 技术创新与市场需求脱节，技术改进效果欠佳。我国由于条块分割的影响，在科研单位和生产单位之间存在着科学技术与市场需求脱节的现象，由于科研机构对市场需求了解不够，影响了企业产品技术的提高，进而使企业失去了市场竞争力。

（四）资本运营的主要目的是帮助企业进行资金融通、产权交易和资产重组等，这项业务需要广泛而正确的信息、深入且专业化的分析、熟练的资本市场操作等能力，而这些仅仅依靠企业自身的力量是远远不够的，必须借助于一种高度专业化的中介服务，如投资银行等金融机构来协助完成。但我国投资银行等中介机构起步较晚，对企业的购并、内部财务管理等知之甚少，经验也较为淡薄。正是由于我国市场缺少专业而规范化的中介机构最终导致了企业不能获取足够信息，投入产出不成正比，资本运营效果不理想等结果。

解决问题的对策

面对企业资本运营中的各种问题，为提高资本运营的效率，更好地发挥资本运营的作用，促使企业资本结构的进一步优化，可采取以下对策：

（一）正确进行筹资决策，强化投资约束机制，提高资本运营效率。具体包括（1）从间接融资到直接融资的转变，企业应开拓多种筹资渠道，不能只依靠间接融资，还应大力发展直接融资。企业吸纳 资金，直接融资的方式是多样的，可以根据企业的自身发展决定采用什么样的方式，如股票上市、发行债券、吸引外资、融资租赁等多种方式都可以使企业获得资金。（2）强化投资约束机制，提高资本运营效率、提高投资效果。从微观来讲，强化约束机制是确保投资效果的前提条件，通过企业机制的约束使企业理性投资，进而保证投资效果。从宏观来讲，要提高资本运营效率，必须把住投资（下转第54页）（上接第52页）这一关，形成一批技术工艺装备先进、产品质量高、品种全、消耗低的具有国际竞争力的主导产品和骨干企业。

（二）加快技术创新的步伐，增强企业资本运营的动力。技术创新是高效率资本运营的源泉，企业在发展过程中应依据市场需求和自身条件，加大技术开发的投资，加大技术改造的力度，逐步积累和形成独有的核心技术，并不断推出科技含量高的产品，只有这样才能在激烈的市场竞争中立于不败之地，为资本运营奠定基础。其次，企业应面向市场，明确科研方向，实现产、学、研有机结合，加强企业与科研单位之间的合作开发，加快技术创新的步伐。

（三）规范资本市场，为资本运营铺平道路。资本市场既包括证券市场，又包括中长期信贷市场以及非证券化的产权交易市场。资本运营效率的保障必须有完善而规范的资本市场做基础，发达的资本市场既可以促进企业自身进行股份制改造，也有助于通过企业资产的战略性重组使其由外延式的增长方式向内涵式的增长方式转变，同时中国的资本市场也应逐步向法律化、规范化、公开化、国际化和统一化过渡。因此当前应着重做好以下三个方面工作，一是扩大资本市场规模，使更多企业和金融机构参与进来；二是加强金融产品创新，推出符合当前市场发展需要的金融产品；三是完善资本市场制度改革，加大市场规范性的监督力度。

（四）健全法律和政策体系。从法律角度来看，资本运营是企业依法通过交易行为取得其他企业经营控制权及全部或部分资产所有权的法律行为。所以，无论是在财产所有权及经营权转移上或者是控制权与产权的交易上，双方都必须遵守国家法律的规定。我国也颁布并实施了《公司法》、《证券法》 和《合同法》等法律。但是，由于行政的干预以及企业在资本运营过程中的不规范操作，使得现有的法律规范还有许多不完备的地方。因此，只有进一步完善有关的法规，才能保证资本运营实施的规范化，使其健康地发展。改善资本运营效率的政策体系主要由两部分组成：一是产业组织政策；产业组织政策的制定与实施是为了保证社会资源的有效配置，其实质在于鼓励与保护自由竞争，控制与防范垄断。二是财政金融政策的实施。财政金融政策是为了减少产权市场进入的障碍，降低交易成本，对运行效率低下的存量资产进行内部控制，充分释放稀缺资本资源的潜能。

（五）中介机构在资本运作中起着越来越大的作用，其行为直接关系到资本运营的成败。我们应建立完整配套的中介机构，如金融机构、信息网络、会计师事务所、律师事务所、资产评估所等。只有提供完善而专业的配套机构，如建立资本经营者职业资格证书制度，加强培训基地的规范化建设，加大工商管理人才的培养等，才能真正促进我国企业资本运营效率的提高。

参考文献：

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[2] 孙书杰.国有企业资本运营存在的问题及对策[J].北方经贸，2007，（8）

[3] 周敏.浅谈资本运营中的风险管理[J].商业经济，2011，（18）

刘健升，招商银行北京光华路支行