中小企业民间融资探析

提要在世界经济危机的影响下，我国中小企业的生存状态更加严峻，资金链紧张、融资不畅的问题更显突出。本文分析中小企业融资特点，从民间金融来探讨中小企业融资问题，并提出相关建议。旨在如何让中小企业在当前金融危机下渡过难关，促进我国经济发展。

关键词：中小企业融资；民间金融

中图分类号：F275.1文献标识码：A

改革开放30年来，我国中小企业发展迅速，在增加就业、扩大出口、创造社会财富方面发挥了巨大的作用，极大地促进了我国经济的高速发展。据统计资料显示，目前我国中小企业约占企业总数的99%，产值占国内生产总值的58%，出口创汇占68%，上缴税收占48%，提供了75%的城镇就业机会。2007年以来，由于国内不断加大宏观调控力度，货币政策由稳健转向从紧，人民币不断升值，以抑制过热的经济，国外又受到美国次贷危机影响，导致我国中小企业不断受到冲击。在内外经济环境不利的情况下，中小企业生存问题日益凸显。2008年1～7月份，广东有3，618家玩具出口企业退出市场，占上年同期出口企业总数的77.8%。浙江省通过上半年多部委对省内各地多行业的几次调研，三度上书发改委、农业部，提交题为“当前中小企业生存环境亟待改善”的联合报告。2008年8月份以来，政府先后出台多项举措以应对宏观经济和中小企业发展问题，从“商业银行信贷额度调增”到“监管部门要求商业银行单列小企业信贷额度并单独考核”，再到“中央财政六大扶植政策”，以及“下调贷款基准利率和下调部分银行的存款准备金率”等等措施。尽管政府通过多种途径来缓解金融危机下中小企业生存发展困境，但仍无法解决中小企业资金链紧张，融资不畅的问题。

一、中小企业融资的特点

中小企业一般处于产业链的低端，缺乏市场和技术上的竞争力，在具有高成长性的同时，也具有不确定性和不稳定性，高出生率与高死亡率并存。中小企业由于资产规模小、财务信息不透明、经营上的不确定性、承受外部经济冲击的能力弱等制约因素，形成了中小企业融资不同于大企业的一些特殊性：

1、中小企业融资依赖内源融资。内源性融资是企业主通过自身的积累或企业内部利润的留存来获取资金的融资方式。据IFC2004年的调查，我国民营企业至少有63%的资金来源于内源性融资。这是由于中小企业一般建立的时间短，缺乏外源融资所需的信用记录和合格的财务报表，信用保证能力也差，难以得到外部投资者和银行的信任，因此只能主要依靠企业主的出资和企业的内部积累来滚动发展。在企业创立初期，有限的外源融资主要来自亲朋好友的借贷和天使融资等民间金融渠道。

2、中小企业外源融资依赖债务融资。在外源融资方式的选择上，中小企业更加依赖债务融资，极少选择在公开市场发行股票、债券和其他证券。这是因为：①在公开市场上发行股票等证券一般都有严格的入市规模和产业政策标准，民营中小企业由于受各种因素制约，与公司法规定的硬性条件相差甚远；②虽有创业板市场，由于有限市场容量以及过高市场准入条件、佣金成本和成本，使得中小企业望而却步。目前为止，全国中小企业中只有273家上市；③在透明度要求很高的股票市场上，中小企业由于信息不透明，投资者在购买其发行的股票时往往要求更高的风险溢价作为补偿，这可能导致中小企业所发行股票的市场价值被低估；④中小企业大多数属于股权封闭的家族式企业，向公众发行股票会导致创业家族对企业控制权的稀释乃至丧失，不到万不得已他们一般不愿意走这一步。而与在公开市场上发行股票和债券相比，中小企业向金融机构的贷款不需要向社会公布的经营状况和财务信息，也不会导致企业股权结构的变动。由于贷款的金额、利率和期限等合同条款是由借贷双方谈判决定的，而且往往可以通过事后再谈判加以调整，因而它比规则严密的证券市场更易于满足中小企业灵活多样的融资需求。

3、中小企业更依赖民间金融渠道。基于中小企业经济灵活性强的特点所表现出的对资产快速周转的要求，中小企业融资表现为额度小、频率高和时间性强的特点。所以，与大企业相比，中小企业更加依赖企业之间的商业信用、设备租赁等来自非金融机构的融资渠道以及民间的各种民间金融渠道。由于信息相对封闭，资产抵押能力弱等局限，中小企业从银行等正规金融机构获得融资面临较大的约束；加上向银行申请贷款往往手续烦琐，耗费的时间长，难以满足中小企业的融资时效性要求，特别是对季节性、应急性资金的需求。这就迫使中小企业更多地求助于手续简便的商业信用和民间借贷等民间金融。虽然这些渠道的融资成本往往高于正规金融机构的融资成本，但它们能更好地适应中小企业的经济灵活性要求。

二、民间金融为中小企业融资的适宜性

在中小企业发展过程中，民间金融是其除正规金融之外的重要资金补足渠道。由于正规金融部门受到的约束和限制，导致对中小企业金融供给不足，使得中小企业对金融产品的超额需求溢出到民间金融市场。民间金融机构在信息、担保、交易成本等各方面具有正规金融不能比拟的相对优势，因此其有能力供给部分金融产品以弥补正规金融对中小企业供给不足造成的缺口，在中小企业创立和发展过程中起着重要作用。民间金融在这次金融危机中缓解中小企业危机也发挥了不能替代的作用。民间金融与中小企业融资有着天生的相合性：

1、信息优势。民间金融组织的信息优势反映在贷款人对借款人还款能力的甄别上。民间金融市场上的贷款人对借款人的资信、收入状况、还款能力等相对比较了解，避免或减少了信息不对称及其伴随的问题。民间金融机构的信息优势还反映在它对贷款的监督过程中。由于地域、职业和血缘等原因，民间信贷市场上的借贷双方保持相对频繁的接触，不用费力去了解借款人的信息，这种信息上的便利导致贷款人能够较为及时地把握贷款按时足额归还的可能性，并采取相应的行动。

2、担保优势。民间金融组织关于担保的灵活安排缓解了中小企业面临的担保约束。首先，许多在正规金融市场上不能作为担保的东西在民间金融市场中可以作为担保。例如房产、土地等，这类物品或者因为政府法令的规定不可以当作担保品，或者因为正规金融机构认为管理和处置成本较高或者物品实际价值低而不愿意将之作为担保品。但是，在民间金融市场上，借贷双方能够绕过政府法律法规以及金融机构关于最小交易数额的限制。由于借贷双方居住的地域相近并且接触较多，因此担保品的管理和处置成本相对较低，不被正规金融机构当作担保品的财物仍可作为担保品；其次，关联契约实质上也是一种担保。关联契约是民间信贷市场上比较常见的现象，借款人和贷款人之间除了在信贷市场上存在借贷关系外，还在其他市场上，如商品市场上存在交易关系，因此双方在签订信贷契约时还把其他市场的交易情况附加到里面。这种存在于信贷市场之外的交易关系，不仅为贷款人提供了关于借款人资信、还款能力的信息，事实上也是一种担保。它增加了借款人违约的成本，使得贷款人能够对借款人保持一定的控制力，加强了对借款人正确使用贷款以及履行还款义务的激励；再次，在民间金融市场上，还存在一种社会担保机制，或称隐性担保机制。民间金融市场上的借贷双方不仅有信用关系，还处于一定的社会联系中。在一定意义上，这种社会联系也是一种无形的资源，它能够给当事人带来一定的物质或精神收益。这种社会联系一旦和借款人的还款行为挂钩，就成为一种无形的担保。如果借款人及时足额的还款，这种社会联系就能够得到很好的维持。一旦借款人违约，则这种联系被破坏，其带来的损失可能会抵消违约带来的收益。社会担保机制的存在，使贷款人在经济制裁之外还增加了其他制裁方式，从而对借款人的行为构成约束。

3、交易成本优势。中小企业的经营特点决定了其融资具有需求急、频率高、规模小的特点，这都要求金融机构的运行必须是低成本的。首先，民间金融机构的操作比较简便，合同的内容简单而实用，对参与者的素质要求也不是很高。而正规金融机构往往要有复杂而漫长的运作程序，操作难度比较大，这些都不能满足中小企业融资时间性强的特点，并需要高昂的交易费用；其次，虽然民间金融机构的组织和运转也需要花费一定的时间和精力，但是经济落后地区时间和精力的机会成本也较低，这进一步降低了民间金融机构的交易成本；再次，民间金融机构本身具有小巧灵活的特点，以及根据实际情况进行的种种创新，也节省了交易成本。此外，借贷双方还可以就贷款的归还期限、利率、归还的方式等进行创新和变通。相反，正规金融机构在相关领域的创新却往往因为各种各样的管制而发生扭曲，导致交易成本的上升；最后，民间金融契约的执行常常通过社区法则得以实现，从而避免了通过正规法律途径进行诉讼所需的高昂费用。

三、中小企业民间融资建议

民间金融已成为中小企业融资的重要渠道，成为除正规金融外对中小企业融资的重要补充。要解决中小企业融资难问题，特别是在当前金融危机下缓解中小企业资金链紧张，政府需要健全和规范正规金融体系外，对民间金融市场也要加以积极引导和发展，以改善中小企业融资环境。

1、界定合法民间融资行为范围。虽然我国民间融资一直保持着旺盛的生命力，但由于民间融资的自发性、隐蔽性和复杂性，过去政府对其主要是采取抑制政策，使得民间融资行为难以得到法律的保护，突出表现为民间融资行为与非法集资的界限不明。政府应当尽快出台类似《民间融资法》的相关法律法规，明确界定合法民间融资与非法集资的边界条件，让民间融资在法律允许的范围内健康发展，并受到国家法律的保护。同时，对于非法集资等违法行为，例如高利贷、金融投机、金融诈骗和洗钱等，则应当严厉打击。2008年11月央行起草《放贷人条例》草案已提交国务院法制办，对一部分已经存在并拥有较多资金的民间金融机构松绑，使得民间借贷行为合法化迈出重要一步。

2、大力发展面向中小企业的中小金融机构。中小金融机构由于委托管理层次少，与企业地域联系密切，熟悉企业自信与经营状况等特点，决策迅速，容易监督，能有效避免信息不对称所带来的逆向选择和道德风险，因而非常适合为中小企业服务。深受金融危机影响的浙江省，积极推进在重点地区成立小额贷款公司。例如温州瑞丰小额贷款股份有限公司在开业后的一个月内发放贷款6，400万元。此外，在扶持中小金融机构的政策上，应该努力为中小金融机构经营发展营造一个机会均等的、公平竞争的市场环境。在货币信贷政策和税收政策上给予一定的优惠。中小金融机构由于缺乏国家信誉作为保证，同时其资金实力弱，市场份额小，服务的对象主要又是中小企业，因此政策方面理应予以一定的优惠。

3、加快金融监管制度创新，控制融资风险。民间融资在资金规模大小、业务范围、市场定位、财务状况和资质高低等方面均存在巨大差异，因此金融监管部门应当确立合适的标准划分成不同的类别，然后将这些民间融资行为有针对性地实施分类监管。一方面要完善金融市场准入规则，鼓励建立合法的民间融资机构，并对其资金来源、经营者素质、公司治理结构是否完善等方面予以明确规定；另一方面对于自发的民间融资行为，应以政策引导和规范，通过相应的民事法规来约束，对其中的违规行为和不稳定因素加以规范。通过金融监管制度的完善与创新，加强民间融资行为的监管，降低中小企业民间融资的融资风险。

中小企业外部融资环境需要改善和规范以外，还要提高中小企业自身的素质和经营能力，完善企业内部融资环境。一方面完善企业治理结构，增强企业融资能力。许多中小企业融资困难往往是由于管理不规范，财务制度不健全，信息不真实，融资渠道狭窄等因素造成的。因此，中小企业首先应当通过完善企业治理结构、健全企业的各项规章制度，增强企业信用意识，保证对外信息的真实性等措施。来改善中小企业自身的融资条件以赢得银行等金融机构的支持。地方政府也应当支持信用担保机构积极拓展业务，为中小企业融资创造条件、提供服务，可以鼓励中小企业以入股方式吸收民间闲散资金，拓宽民间融资渠道；另一方面提高企业核心竞争力，建立市场信用。在当前金融危机环境下，企业切不可盲目地投资扩张，在项目投资前应进行认真的市场调查和分析，多考虑不利的市场竞争局面，认真分析自己的竞争力，懂得节制和约束自己的行为。找准企业产品的市场定位，及时调整产品结构，不断提高核心竞争力。

融资难问题一直困扰着我国的中小企业，制约其生存和发展，有效地解决中小企业融资难问题，既有利于中小企业在当前金融危机下渡过难关，同时大大促进我国经济发展，符合全国经济保增长的政策。本文从中小企业融资特点和民间融资对中小企业融资的适宜性方面进行讨论，可以看到民间金融以其自身的特点和优势在一定程度上能促进企业资金流转、减轻企业融资难的现状，它是中小企业外源融资的重要来源。因此，政府应大力改善民间金融，引导其走向规范，使民间金融与正规金融机构和谐发展，取长补短，共同促进中小企业的发展和我国的经济建设。

（作者单位：安徽大学工商管理学院）

主要参考文献：

[1]IFC：ChinaPrivateEnterprise Study[S].2004.

[2]王宣喻，储小平.资本市场的层级结构与信息不对称下的私营企业融资决策[J].上海经济研究，2002.4.

[3]彭小贵.我国民间金融问题研究[D].上海：上海社会科学院，2008.

[4]杨涛.非正规金融在中小企业融资中的作用研究[D].武汉：华中科技大学，2005.11.