我国私募股权投资母基金发展困境及对策

【摘 要】私募股权投资母基金（FOF）以基金组合为投资对象，相较于私募股权投资基金而言它准入门槛低、更能分散风险、实现专业管理获取高收益。但是在我国任然面对系列发展困境，例如投资者不成熟，GP募资困难，退出途径狭窄导致资本缺少流动性。因此要发展本土私募股权投资母基金就要加强投资者教育、发展二级市场拓宽权益流转渠道。

【关键词】私募股权投资；母基金；对策

由于资本市场的发展速度过快导致金融产品日新月异，投资者选择时就更加困难，这时就需要专业的人员帮助投资者建立投资组合，以期获得最大的收益。这就为私募股权投资母基金的发展带来了机遇，但是由于我国资本市场开放时间较为短暂，相关配套法律制度不够健全，通过研究我国私募股权投资母基金发展的困境能够为解决这一难题找到新的出路。

私募股权投资母基金（Foud of Foud，FOF）是一种以精选基金组合作为投资对象的集合资产管理计划，因为它是通过向私募股权投资基金投资而间接持有私募股权投资企业之股权，故又称之为私募股权投资母基金。私募股权投资母基金于20世纪90年代的开始在美国发源，到近现代成为股权投资基金市场的重要组成部分。

一、与传统的私募股权投资基金相比，FOF有其自身独特的优势

首先，降低了准入门槛。私募股权投资基金对于单个投资人一般会设定最低的投资限额，而且越是业绩优秀的私募股权投资基金其认购的起点额度就越高，这就排斥了大量的中小投资者。通过FOF分散投资的功能，汇聚众多中小投资者的资金就能够参与那些业绩优秀的私募股权投资基金的认购了，无形之中降低了投资者的准入门槛。

其次，分散投资风险。FOF通过投资多个项目，涵盖多个行业，从而使投资人的风险分摊到不同的行业、不同的地域、不同的投资阶段和不同的投资类型上，最大限度地降低投资风险。

最后，实现专业管理获得高收益。FOF进行投资时首先由投资专家从基金池中挑选出业绩优秀的基金，然后进行投资组合。通过业绩的二次优化和风险的二次分散，使得FOF的投资回报高于所投基金的平均收益率。

二、我国私募股权投资母基金发展困境

虽然私募股权投资母基金自身优势明显，但是在我国发展的过程中依旧面临着缺乏成熟机构投资者、缺乏优秀的本土基金管理人、退出途径狭窄导致资本缺少流动性等问题。

（一）投资者不成熟

我国开放创业板后，私募股权投资的巨大收益吸引了大批的富裕个人、民营企业、国有企业等机构投资者参与投资。但是我国机构投资者由于过分追求短期利益，希望能早收益早退出，造成投资者与基金管理运作之间的矛盾。其次由于投资者与基金管理人之间信任缺失，投资者习惯于亲力亲为的经营模式，往往要求进入投资委员会参与投资决策或者聘请专家咨询委员会监督基金管理人的投资运作。这些行为不但干扰了基金的正常运作，而且加剧了投资者与基金管理者间的矛盾。

（二）GP募资困难

与私募股权投资基金一样，在中国设立FOF时基金管理人（GP）同样面对着募集资金困难这个现实问题。我国的FOF人民币基金90%都是政府引导型基金，但是GP们要获得这些钱不但要有特殊的关系渠道，而且在法律上进行了严格的限制。商业银行、证券公司等金融机构往往宁愿自己组建GP，而不愿把资金给外面的GP。

（三）二级市场不健全，资本缺乏流动性

因为私募股权投资基金追求的是长期稳定的股权收益，流动性差自然成为私募股权投资基金的典型特征。但是这一特征也成为私募股权投资基金一个重大缺陷。在私募股权投资基金发展成熟的国家里都存在一个专门让投资人转让自己出资份额的市场——即私募股权投资基金二级市场。但是我国这一市场的建设才刚刚起步，并没有一个全国性的统一交易场所供投资者使用，使得我国FOF的权益流转受到限制。

三、我国私募股权投资母基金发展建议

根据我国私募股权投资母基金发展阶段中面临的种种问题，立足我国现实，借鉴发达国家成功之经验，我国要突破这些困境需从以下几方面入手：

（一）加强风险教育和风险控制

FOF虽然能够通过专业理财分散风险，但是私募股权投资在享受高收益的同时不可避免的要承担起高风险的隐患。而我国的投资者并不够成熟，往往只盯住收益时的喜悦，忽视潜在的危险。因此在募资时，私募股权投资基金的GP应该遵守诚信义务，不得故意夸大预期收益掩饰高风险。同时加强风险控制，避免投资者与GP之间不必要的矛盾。

（二）建设二级市场，拓展退出渠道

“根据统计资料显示，到目前为止我国私募股权投资基金的退出渠道主要还是以IPO为主，占披露案件的70%。而在美国等金融发达国家，IPO退出比例仅为10%-15%，大部分的私募股权投资退出渠道是并购或二级市场。”虽然FOF放低了投资者进入的门槛，但是与私募股权投资基金一样投资者拿在手上的权益同样难以快速变现。解决这一问题，建设私募股权投资基金二级市场无疑是首选，但是立足我国实际，首先，需要给予初生的二级市场宽松的政策与法律环境。在培育二级市场的过程中，完善相关市场制度和从业资格要求。其次，鼓励多主体参与二级市场实践，构建多层次的二级市场发展平台。最后，要培育中国私募股权投资基金二级市场的中介机构，通过专业化的分工最低成本的实现资本增值。

四、结语

通过不断完善我国私募股权方面的法律法规，在学习先进的国际经验基础上，培育中国私募股权二级市场，提高投资者的风险意识，一定会使我国FOF走出现有困境。

参考文献

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