公司评级:锦龙股份、大华股份、欧菲光

锦龙股份：金控平台已具雏形

收购中山证券，参股东莞农商行。公司以25.95亿元现金收购中山证券66.0517%的股权，以1.61亿元现金收购东莞农商行0.7665%的股权。根据中国证券业协会披露的数据，2011年，中山证券总资产、净资本、营业收入、净利润和经纪业务分别排名行业第66位、第70位、第79位、第74位和第73位；截至2012年三季度末，这几项指标除净利润升至第50位外，其余基本稳定。

证券资产整合提升影响力。收购中山证券后，公司仍符合一参一控的监管要求，但证券业务实力大幅提升，证券资产规模更加庞大，如果未来能对其旗下的证券资产进行整合的话，无疑将对提升公司在证券行业的影响力大有裨益。

民营背景的金融控股公司已具雏形。民营资本和激励机制将是决定证券公司在这次证券业创新的大戏中获得多少戏份的关键因素。而锦龙股份正是一家具有民营背景的企业。目前，公司已涉足金融企业有东莞证券、华联期货，公司及其大股东和关联公司已经完美融入地方金控平台。在近几年的年报中，公司都表达了进一步提高金融类资产比重的愿望。此次如能顺利收购中山证券，参股东莞农商行，则公司的证券业务实力将大幅提升，并成功向商业银行领域拓展。公司已初具金融控股公司雏形，想象空间已经打开。

操作策略：二级市场上，该股在经过较长时间的底部调整之后开始缓步上攻，投资者可以择机介入。

大华股份：上涨动能充沛

海外市场增速回升。2012 年主导产品后端和前端音视频产品收入分别增长24.8%和150.5%，毛利率分别提升3.85和1.03个百分点，前端产品全面突破带动了收入大幅增长。公司国内销售收入26.2亿，同比增长68%。虽然公司海外收入全年只同比增长34.5%，但是，下半年，公司海外销售增速明显回升，同比增速达到49.7%。大华在海外市场主要采取和OEM的方式，这种模式难度小于自建品牌，虽然毛利较国内偏低，但是更具有快速扩张性。

规模效应带来净利润率提升。随着公司规模的扩大，规模效应和管理提升带来公司费用率逐年下降。公司通过精细化管理，努力控制成本，加强价格、质量、交期等方面的平衡，提高了规范运作水平并降低了营运风险和成本。报告期内费用增长低于销售增长，应收账款和存货周转率均明显改善，经营性现金流量净额同比增长549.3%，是公司现金流最好的一年。预计未来规模效应和管理提升仍将对公司净利润率带来正贡献。

研发增加公司产品竞争力。虽然公司管理费用率下降，但是公司研发投入仍然保持高增长。2012年，公司研发费用为2.39亿元，同比增长59.6%，占营业收入的6.66%。目前公司拥有近两千人的研发技术团队，公司已经实现了高清应用、智能化、视频预处理、ISP、光学镜头、芯片设计等技术的完整积累和突破。

操作策略：二级市场上，该股上行势头良好，成交量平稳，未来成长空间可期。

欧菲光：以成本优势扩大市场份额

业绩大幅增长。2012年公司实现收入39.32亿元，同比增长215.75%；实现归属于上市公司股东的净利润3.21亿元，同比增长1450.41%。符合市场预期。

规模和大客户优势。公司手机触控屏的下游客户主要为三星和华为、联想等国产智能机，这些品牌在中低端市场仍具备较大市场空间，对公司的需求构成较强支撑。同时公司仍在积极扩产，截至2012年年底，安装中的设备额为1.03亿元，预计2013年伴随需求增长和产能进一步增加，公司收入仍将维持较高增速。

摄像模组和大尺寸触控。受智能手机增速下降影响，预计2013年中小尺寸触控面板增速将放缓，但超级本将带动大尺寸触控面板增长。2013年，预计公司将量产联想等超极本用触摸屏产品，预估公司2013年将有200万片的出货量，贡献约7亿营收。公司在光学领域有较深积淀，800万像素摄像模组获OVT的AAA级认证，正式量产并批量出货；摄像模组与触摸屏业务有着统一的客户群，因此市场拓展将占据先机，成为业绩成长动能。

产品线紧跟市场需求。电容式触控屏向更加轻薄、成本更低的技术方案演进，其中主要包括内嵌式（In-Cell/on-Cell）、OGS和薄膜式触控屏三大类。公司紧跟下游需求变化，快速调整触控屏产品线。2013年，随着公司电容式触控屏产能释放，收入将大幅增长。

操作策略：二级市场上，该股上行势头良好，低点不断上移，预计后市仍将震荡上行。

中新药业：业绩释放动力强

癃清片、京万红纳入新基药。京万红是“新基药”中唯一用于“消肿活血”的品种，且适用范围极广；癃清片是中药三类新药，对泌尿系统感染疗效甚至优于西药抗生素。基药独家品种拥有总价低、利益空间大等得天独厚的优势，进入2009版基药目录后曾迅速放量，白药气雾剂和中恒血栓通2012年销售收入分别是2009年的2.5倍和5倍！未来5年随着基层市场的放量，预计癃清片和京万红的复合增速分别提升至49%和35%，迅速成长为3-4亿量级的大品种，有望成为下一个“速效救心丸”。基药舰队打开成长空间。

登陆港股可能性大， 业绩释放动力强。根据天津医药集团内部过去1-2年的资产运作路径，可以判断天津医药集团赴港整体上市的前期布局已基本完成，只差最后一步：金浩医药注入津联集团H股“壳资源”天津发展即可定局。而中新药业作为天津医药集团的主要利润来源，因此其2013年释放业绩的动力较强。

下一站，22亿。随着公司医院销售激励彻底改变，速效救心丸凭借医院终端的放量将突破基数效应，预计2013年速效救心丸销售收入达10亿元，同比增长33%，超越市场20%的一致预期。未来5年该品种有望成长为22亿元的大品种，挑战天士力复方丹参滴丸的霸主地位。

操作策略：二级市场上，该股自筑底反弹以来，保持震荡上行的势头，从走势看，有望依托20日均线走慢牛形态，投资者可择机介入。

江山化工：2013年盈利迎转折

甩掉包袱推动业绩大幅增长。考虑到远兴江山经营情况短期难以好转，公司通过股权转让及时止损。过去几年，公司主业一直保持在7000万左右的盈利水平；2012年浆料市场竞争加剧，需求下滑，加上DMF产能快速增长，2012年公司主营盈利大幅下滑至约4000万。2012年DMF毛利率为10.14%，同比减少2.06个百分点，主要由于DMF景气下滑所致。DMAC竞争格局较好，下游氨纶需求保持稳步增长，2012年毛利率同比提升3.32 %至22.89%。

旺季到来，DMF 提价。春节后，下游树脂浆料企业开工逐渐恢复，氨纶更是达到9成的开工率，江山化工供需形势趋好，本身库存也较低，再加上DMF将进入传统的旺季需求月份，企业纷纷提价300元/吨。预计DMF需求将保持10%左右的增速增长，而新增产能有所放缓，DMF行业的供需格局有望出现好转。

转型液化气深加工。公司一直致力于DMF、DMAC的生产和销售，DMF产能位居国内第二，DMAC产能位居国内第一。考虑到未来DMF及DMAC的市场空间增长有限，为推动公司业务进一步发展、收入和利润更上一个台阶，公司正转向C4产业链的深加工，进军石化产业，有望开启新的成长之路。公司募投项目为8万吨/年顺酐及衍生物一体化项目，其中8万吨正丁烷制顺酐项目盈利前景很好。

操作策略：二级市场上，该股经过强势上涨之后，持续震荡，冲低回落后或将有新一波的涨幅，投资者可逢低介入。

中海油服：拐点已确立

财费及隐含问题明朗。2008 年公司高点收购挪威AOA（Awilco Offshore ASA）后的财费及隐含问题需要长时间的消化，但近期媒体披露挪威政府追究AOA历史税费旧账问题，最终公司被罚数额将远低于媒体公布的8.7 亿元，这将促成公司转势。

订单充裕，勘探领域增速快。公司在中国近海服务处于主导地位，2012年中报显示，总收入68%来源于国内，32%来自国际。国际业务近年爆发性增长，增速超过40%，而国内仅16%。在英国北海，公司已成为第二大海洋石油服务商。

中海油正努力实现规划。根据“十二五”规划，中海油2011-2015年产量复合增长6-10%，其中中国海域增长4-5%。2011、2012年的中海油净产量332百万桶油当量，预计2013年为343百万桶。要完成产量目标，2014-2015年须增长13%以上。如果考虑并购尼克森的权益，则只需再提升产量10%就可提前完成。2013年，中海油预计在中国海域有10个新油气田投产，24个新项目在建。尼克森在墨西哥湾、北海、加拿大等有主要业务，并入中海油后，将扩展中海油服的业务范围及增加深海经验。

全球油价维持高位。近年非OPEC原油产区供给下滑，未来增量主要依赖海洋。同时，国际石油公司更清醒的认识到石油资源的紧缺性，不断增加在上游勘探开发的投资，中海油服未来仍呈景气态势。

操作策略：二级市场上，该股经过缓步上攻之后，进入持续震荡阶段，成交量收窄，但拐点已确立，后期或有望再冲新高。