艺术品证券化的现实意义讨论

【摘要】本文从资产证券化的角度出发，简述了艺术品作为一类特殊的资产进行证券化在理论上的可行性，并从宏观和微观两个角度出发分析了艺术品证券化的许多好处和意义。

【关键词】艺术品 证券化

一、艺术品证券化的历史

艺术品作为人类精神消费的终极产品，其交易模式历来相对较为私密和单一，从早期单头对单头的现货市场，发展到当下单头对多头的拍卖市场。自2011年起，由天津文化艺术品交易所（以下简称天津文交所）创造的一种全新的多头对多头的艺术品证券化交易模式已开始进行实践。这种模式的艺术品交易其关注度更高、交易活跃、价格透明，有望成为艺术品交易市场上一种重要的补充。

我国的资产证券化是从西方资本主义国家引进的。2005年，我国央行和银监会联合《信贷资产证券化试点管理办法》，随后建设银行和国家开发银行获准进行信贷资产证券化首批试点。在央行和银监会主导下，基本确立了以信贷资产为融资基础、由信托公司组建信托型SPV、在银行间债券市场发行资产支持证券并进行流通的证券化框架。2007年，浦发、工行、兴业、浙商银行及上汽通用汽车金融公司等机构成为第二批试点。但第二批试点额度用完之时，恰逢金融危机席卷全球，对证券化产品的谈虎色变令这一新兴事物的成长戛然而止。

作为一种新生事物，诞生于天津文交所的艺术品份额交易是我国独一无二的创新，在我国的艺术品市场上乃至世界范围内都产生了巨大的影响，我国各地方政府看到天津文交所之后，纷纷成立文交所效仿开展艺术品证券化尝试，其中规模较大的除了天津文交所之外，还有泰山文交所、郑州文交所、深圳文交所等。在海外也有法国巴黎、中国香港按照天津模式成立文化艺术品交易所开展此项业务，试图踏足西方资本主义国家一直未敢探索的领域，这种现象预示着艺术品市场广阔的空间，揭示了艺术品市场与资本市场对接的渴望。

二、艺术品证券化理论

（一）理论基础

艺术品证券化属于资产证券化中的一种。因此资产证券化的理论同样也适用于艺术品证券化。

艺术品与大宗商品的差异在于其时间属性、文化属性和独一性。时间属性即作品的年代越久远其价值越高，其中包含了艺术品的文物价值；文化属性即作品的知名度越大其价值越高，是其文化艺术价值的体现；独一性即作品越稀有其价值越高，是其艺术品稀缺性和专有性的体现。真正优秀的艺术品，随着时间的推移，这三大属性的价值都会日渐凸显，因此投资人可以通过长期持有该艺术品的份额所有权实现投资增值。根据西方的资产证券化理论，需要产生未来现金流的资产才能成为证券化的标的，艺术品虽然自身不会产生现金流，然而其价值增长的必然性这是艺术品进行证券化的理论基础。由于艺术品的价值能够在投资人持有该艺术品份额期间增长，投资人才能获得投资收益，否则如果单纯只是为了改善艺术品的流动性而进行证券化，其意义就显得相对较小。

如果将艺术品看做一件商品，证券化后的艺术品的流动性将会获得极大的释放与改善，降低艺术品投资进入门槛，从而参与交易的人数倍增，不再仅仅局限于少数人。不仅如此，通过一定的包装宣传将提高艺术品的知名度、活跃的交易将增加其参与度、严格的鉴定评估环节会增强市场的认可度，这些因素都会让证券化后的艺术品内在价值获得提升。此外，当有大量的艺术品在交易所中流通时，其价值发现功能便会凸显，与追逐消费者效用最大化的拍卖模式相比，证券化模式流通的艺术品价格将会更加公允。

（二）进行艺术品证券化的条件

开展艺术品证券化尝试是一项复杂的系统性工程，天时、地利、人和三者缺一不可。简单说来，需要考量当前开展此业务的时机是否合适、环境是否有利、开展业务的主体是否能够胜任，因为其中每个环节都事关最终的成败。这些问题难以通过一篇论文就能得到完善的解答，但是本文的研究为解答这些问题提出了作者本人的一些见解和看法，并为艺术品证券化的实现提出了一些个人思路。

艺术品证券化可采用的形式有很多种：既可以通过发行信托基金的方式进行证券化；也可以通过有限合伙的形式购买艺术品，再将股权进行证券化；还可以通过直接将艺术品进行份额拆分的形式直接对艺术品进行证券化。这些不同的方式在当前的环境下运作各有利弊，作为艺术品证券化先驱的天津文交所则是采用了第三种直接份额化拆分的形式，它也因此成为当前最热议的艺术品交易所。

随着电子信息技术的发展，证券化产品的流动性得到了空前的释放，电子交易系统的普及为拆细化的艺术品证券的流通提供了强大的平台。然而是否需要对艺术品证券进行拆细让流动性充分释放，这让艺术品证券化主体和监管当局都冥思苦想。此外，在种类丰富的艺术品中，选取什么样的品种进行证券化实践较为稳妥？进行艺术品证券化实践的主体应该具备什么样的资格？是否应效仿相对成熟的股票证券市场运行规则？这些都是证券化的主体不得不深思熟虑的问题。

三、艺术品证券化的意义

（一）从国家利益角度

1.可以促进艺术品市场的发展繁荣与文化传承。随着我国经济的发展，整个社会对文化艺术品的刚性消费需求在不断上升。人们对艺术和审美日益增长的需求与艺术精品稀缺性之间的矛盾将长期存在。文交所的发展，将会在我国建立起一个与股市并驾齐驱的艺市市场，它们将一同成为我国经济发展的晴雨表，发挥重要的导向作用。虽然金融泡沫的危害显而易见，但一场以艺术品为由头的投资盛宴最终并不会什么也不留下。有人指出，艺术市场急剧膨胀的资金很难直接落入艺术创作者的腰包，但事实上，资本的介入带来了新的商业和消费基础，并且能够在社会上培育艺术收藏的意识和风气，若干年后，将对社会的精神与物质双重文明起到积极作用。而祖先们很多璀璨的艺术瑰宝，正是在人们不断被煽动的收藏热情下，才能历经涨跌和纷乱，传承至今。

2.夺回海外艺术品市场定价权。从微观上看，艺术品总是被出价最高的人收藏，从宏观上看，艺术品总是会流向经济最发达地区。中国艺术品的交易中心在纽约和伦敦，有人统计，我国每年艺术品外流的数量比八国联军时被抢劫的还多。最近纽约、伦敦两次文物拍卖会上中国艺术品占一半以上，而竞买者中80%为中国人。这表明首先我国艺术品流失在先，之后出现金融资本的流失，培育和经营好我们自己的交易所，不但为艺术家搭建了通向市场的桥梁，也为资本找到了一个平台。艺术品证券化的创新模式将零星资金聚集合力，促使海外艺术品回流国内 。