我国的艺术品证券化踏入实践

摘要：本文对时下刚刚兴起的以“文交所”艺术品份额化交易模式为代表的艺术品证券化业务进行研究，描述了我国艺术品市场发展的现状、分析了当前的市场特征，并对自2011年以来的以天津文化艺术品交易所为代表的艺术品证券化进程进行了简要的概况。

关键词：艺术品；证券化；文交所

中图分类号：F830.33 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2012）12-0-02

一、我国艺术品市场发展概述

（一）发展现状

古语有云：“盛世收藏，乱世黄金。”从全球视角来看，当人均GDP达到1000美元时，艺术品市场开始启动，人均GDP达到8000美元，艺术品市场趋于繁荣。2010年，我国人均GDP超过4300美元，文化消费能力已超9000亿元，整体上进入了物质消费和文化消费并重的时期。

艺术品市场中的拍卖市场是最具有代表性的。雅昌艺术市场监测中心显示：2010年秋拍持续性量价齐增，各品类高端艺术品的成交单价屡创记录，引起新闻媒体极大关注，也引发广大受众对高价形成原因的好奇或质询。全年成交总额达573亿人民币，较之2009全年225亿人民币的成交额有超过150%的涨幅，远远高于其他经济门类增幅和涨势。截至2011年6月30日，中国艺术品拍卖市场成交额实现428亿元人民币，较去年下半年环比增长15%，远低于2010年秋拍比同年春拍85%的增长比例，见图1-1。虽然同样增速下降，但总成交额依然处于上升通道且市场各项指标显示走势良好。相对其他市场而言，艺术品市场仍属于小众市场，基金等机构投资入场仍处于试水阶段，整体市场以个人收藏投资行为为主，相对机构逐利性投资存在不可预测和个体性。2011年上半年由于紧缩货币政策以及房地产汽车等终端消费下滑，相当一部分流动性资金从其他投资市场退出转而寻求其他出口，艺术品市场凭借连续几年爆发式增长对这批资金具有良好的吸引力，据统计，仅股票市场上半年退出资金就达2000亿，虽然无法准确估算这类投资性资金进入艺术品市场的数额，但可以肯定艺术品市场持续性上涨与个人及机构投资性资金介入仍有非常大的关系，且仍有不少对艺术品市场颇有兴趣的资金方处于观望阶段，这一系列的因素将继续支撑下半年中国艺术品市场的资金量和繁荣景象。

图1-1：中国艺术品成交总额 单位：万元人民币

从图中来看，艺术品市场成交额的持续攀升似乎在短期内已经登高见顶，然而就在近期我党第十七届六中全会明确指出未来将大力发展文化产业，以此作为拉动国内消费需求的强心剂，这一政策注定会左右我国未来几年的艺术品市场发展走势，影响深远。

（二）当前市场特征

1.市场缺乏规范。当前我国艺术品拍卖市场存在大量欺诈行为，缺乏权威科学的保真、估价体系，投机成分多于投资成分，造成二级市场（拍卖行）火爆，一级市场（画廊）萧条；缺少银行业和保险业的介入，市场稳定性和扩容性大打折扣。目前我国没有相关文化艺术品流通方面的法律来规范文化艺术品的流通，导致一些文化艺术品很难在市场上顺畅流通。现存的艺术品市场存在两大缺陷，一是不能从制度上保障艺术品交易信息的真实与充分；二是未能保障投资人的投资活动的快捷便利。

2.价格持续上涨。虽然中国艺术品市场已经挺进亿元时代，但是艺术品价值还没有完全释放，价格上涨仍是未来20到30年的基本趋势。这是由于艺术品价格由国家的经济实力、国际地位和文化影响力决定，未来中国高净资产的富裕人数将越来越多，这些人内心对生活品质的要求与有限的艺术品供给之间的矛盾将长期存在。

3.买家更替。在目前的国内艺术品市场中，收藏正在由爱好研究、鉴赏投资逐步成为新兴的文化时尚，老一辈藏家正逐渐淡出，而民营企业家以及中产阶层则成为收藏的主力，机构及资本投资的快速成长，使传统的藏家投资迅速被边缘化。这表面上看是一次购买力及参与群体的新陈代谢，实质反映的却是一种收藏文化价值判断的变化与确立，收藏文化的培育与精神消费的不断兴起，在经济实力与文化价值的发现过程中有了更多基于价值认识基础上的个性化诉求与判断。

4.海外回流藏品增多。当前我国艺术品市场中还有一个显著的特点是海外回流作品大规模出现，且屡创佳绩。海外回流作品增多的原因有三点：一是目前国内拍卖市场持续高温，高昂市场价格吸引海外精品回流；二是市场中新进买家日益增多，但国内市场中精品多集中于少数藏家手中，且这些藏家的出手意愿并不强烈，商家为满足新买家的购买欲望故将征集视线转移至海外；三是海外藏家原始收藏成本低，他们变现时对价格的敏感性相对较低，更有利于市场交易。

二、各地文交所的证券化实践之路

（一）天津文化艺术品交易所

在此背景下，进行资产证券化的外部经济条件已经基本满足，天津文交所于2011年开展了轰轰烈烈的艺术品证券化实践。它也是2011年全国数十家文交所中开展艺术品证券化最创新、最彻底、最激进、最具有争议的交易所。

天津文交所联合招商银行，投入数千万资金，开发出一套操作便捷的证券交易系统软件，并制定出一套类似于股票交易市场的规则，如客观的第三方信用评级制度、第三方商制度、资金三方存管制度、限制性利益冲突条款、设置涨跌停板、信息披露制度等等，力求让艺术品证券交易做到“公平、公正、公开”。

天津文交所制定的规则，对艺术品证券进行彻底拆细，每股价格仅为1元，艺术品的流动性得到充分释放，同时也埋藏了极大的价格泡沫风险，在该交易所运营不到半年时间内便爆发了出来。天津文交所首批推出的两只股票价格一路飙升后，极大地调动起市场的打新热情。1月份黄河咆哮和燕塞秋开放申购时，中签率分别高达45.524%和47.135%，但到了3月份天津文交所推出第二批8只股票时，中签率都仅在3%以下，参与打新资金超过了20亿元。

利用天津文交所统计数据来估算换手率。从2011年3月份起，天津文交所有10件艺术品上市流通，总发行量为6400万。3月份市场人气火爆，其中8件当月新上市艺术品价格涨幅都达400%，另外2副作品价格也有约100%左右的涨幅。随后由于媒体的曝光引发中央高层对此介入调查，天津文交所对交易规则进行了大幅度的调整，市场人气受到强烈打压，成交额急剧缩减，详情见表2-1。

表2-1：天津文交所2011年佣金收入统计表

（二）郑州文化艺术品交易所

与天津文交所相比，郑州文交所在开展艺术品证券化的过程中则显得相对保守一些，采用场内交易的模式，对艺术品份额不进行拆细，将每件艺术品股份持有人控制在200人以内。而且它在产品设计上没有照搬天津文交所的模式，多数采用了可注入的资产包形式发售，在产品品种上也大胆拓宽，将文化版权也纳入证券化实践的行列中，如《动漫春晚》、《洛神赋》、《安格格》等。郑州文交所的这些举措，以及自身国有背景的优势，使其在后来国发2011[38]号文件出台后所受影响相对较小。

在我国艺术品市场兴兴向荣的时期，我国的艺术品证券化实践已经开始迈出历史性的一步，毫无疑问，无论实践的结果如何，这一步将被艺术史载入史册成为浓墨重彩的一笔。它为艺术品市场的发展提供了新的思路，也为整个艺术品金融化的进程拉开了序幕。

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