创业板回归千点

大幅上涨后创业板绝对估值水平已接近泡沫时期高位，加之IPO重启临近及6月解禁高峰到来，站上千点大关的创业板指或已走到十字路口。

创业板是深交所于2010年6月1日正式，基点为1000点。截至2013年5月15日，创业板指重新站上千点大关，报收于1012.66点。自春节后开盘以来，主板个股表现明显低迷，而代表小盘成长股的创业板指数却接连创出阶段新高。

不少分析人士认为，大幅上涨后创业板绝对估值水平已接近泡沫时期高位，加之IPO重启临近及6月解禁高峰到来，站上千点大关的创业板指或已走到十字路口。是什么因素导致创业板指持续走强？这种强势还能延续多久？

价格回归

进入5月份以来，欧美日等主要经济体股市频创新高，与之相对应的是，中国的上证指数与深证成指却震荡走低。然而，去年12月以来大幅反弹的创业板市场却悄然创下2011年4月份以来的新高。

在具有标志性意义的1000点关口之前踌躇了两个交易日，创业板在5月15日一路高歌猛进，大涨36.32点，涨幅3.7270。从2012年12月4日开始，创业板从585.44点低点反弹，累计涨幅高达73%，仅2013年以来涨幅就高达42%，而同期沪指下跌1.95%，深成指下跌2.71%，呈现出“主板走熊、创业板走牛”的独特格局。

渤海证券策略分析师周喜在接受本刊记者采访时表示，资金缺乏也导致了投资者将有限的资金转向小盘股配置。在增量资金有限且存量资金开始外流的背景下，市场资金更愿意选择盘小、占用资金有限且业绩持续增长的成长股介人，而创业板许多个股因恰恰符合了这种要求。从春节后个股表现看，一季度业绩保持持续高增长的创业板公司明显受到了市场资金和机构的青睐，而那些业绩下滑的个股则出现大量资金外流或机构大幅减仓的现象。

Wind资讯的数据显示，继3月份A股市场流失了200亿元资金后，4月份A股市场存量资金再度流失了350亿元，创近7个月来最大月度流失额。周喜认为随着春节后欧债危机的再度反复，国内经济一季度弱复苏势头明显低于预期，社会总需求不足引发企业开工率不足，库存率继续保持高位的诸多不利并未得到明显改善，再加上股市中限售股解禁力度增加及企业减持力度增加，以及上市公司增发融资力度的加大等等多重利空，引发了资金开始从市场流出。这时候“船小好调头”的创业板指就受到市场的关注。

此外，机构在去年四季度期间的大力买入对创业板个股股价上涨起到了推动作用。从相关财报数据看，五大机构（基金、保险、社保、QRI、券商）在去年四季度加大了对创业板个股的配置力度，由去年三季度持有276只创业板个股（其中增仓个股比例仅占44.2%）到了年报披露时，其持股数量已上升至306只，个股增仓比例提升至69%。

正因为机构的这种积极态度造就了一季度创业板个股的强势表现。在一季度大盘下跌了1.43%的情况下，创业板指上涨了21.38%，而355只创业板个股中能够实现反弹的个股数量则高达240只，占比67.6%。不过，随着创业板个股股价在一季度的修复完成，机构对创业板个股的投资价值上产生了一定分歧，市场资金开始有所集中至重点行业及个股上。数据显示，今年一季度末，机构持股数量下降至250家，增仓比例下降至35.2%；从行业配置上看，机构投资重心集中在受政策扶持的节能环保安全、消费电子、文化传媒、医疗保健、智慧城市等行业上。

逢高离场

当前创业板的泡沫已逐步显现，推进创业板的正面因素也逐步减弱，后市创业板的结构化行情恐渐人尾声。数据显示，创业板上市公司重要股东减持大幅提速。5月以来，创业板上市公司中，仅有苏交科和荃银高科两家上市公司高管增持公司股票，有多达56家公司重要股东在二级市场上减持公司股票。

高企的估值泡沫一直是困扰创业板指的问题，这或许也会阻碍创业板指的进一步加速前行。按照2013年一季报情况，市盈率超过100倍的公司数量达到79家，占创业板全部上市公司的22.25%，其中更有包括北信源、东土科技、国腾电子、吴通通讯和华星创业5家公司的市盈率超过了1000倍。

同时，市场也对创业板盈利能力持续性存有疑虑。深交所的数据显示，去年深市上市公司平均净利润出现自2009年以来的首次下降，其中创业板下降8.34%。而今年一季度，创业板净利润同比又微降1.26%。一路“高歌猛进”的创业板，不免引来市场各方对其“疯狂”表现的质疑。如果未来没有超预期的业绩作为支撑，则资金移仓将是大势所趋，届时创业板的盛宴或将逐步迎来终结。

中金公司最新策略认为，虽然目前宏观流动性较为宽松仍对小盘股炒作构成较为有利的条件，但不利因素也在增加。首先，IPO重启可能性增加，这对A股整体资金面冲击有限，但对高估值小盘股影响较大。其次，目前大、小盘股估值差距创历史新高，且创业板绝对估值水平已接近泡沫时期高位，对增量资金吸引力显著衰减，稳定性变差。第三，创业板6月起将进入解禁高峰期。

中金公司认为，创业板大非解禁也为创业板公司带来了业绩释放、高送配、高分红和业绩承诺等利好因素，但动态市盈率已超40倍，基本上已经反映了这些预期。这是一个“先甜后苦”的利益格局，因此很多投资者希望获得此前带来的股价上涨的好处，但又不希望承受6～9月大量创业板公司大非解禁时出现的调整风险。据此，中金公司建议逢高离场，锁定收益。

博众投资认为，创业板站上千点或许是最后的狂欢。当然在经济转型的背景下，创业板代表了新的经济发展方向，估值高也是正常现象，但创业板总体的业绩增长并不乐观，真正具有竞争优势的企业并不多，创业板过高的估值难以持续。