警惕:创业板伪成长股后续乏力

就像国内基金市场自去年始，大量资产配置转向固定收益类一样，RQFII的配置选择，也在从股票转向纯债。

《投资者报》获悉，今年4月香港证监会再度开闸RQFII产品时，批准了两只债券类RQFII——易方达人民币中国内地纯债基金和华夏精选人民币短期债券基金，目前前者已在港发行，这是易方达香港推出的首只每月派息的纯债类RQFII基金。据香港投行人士向记者透露，境外投资者受美联储主席伯南克5月22日的逐渐减小购买债券计划的言论影响，导致他们的目光重新回到内地债券市场上面来。

本周，走进《投资者报》“基金经理面对面”专栏的嘉宾分别是长盛电子信息王克玉、上投摩根红利回报征茂平、信诚季季定期支付曾丽琼、富国国企债冯彬、鹏华丰泰戴钢、银华信用季季红于海颖、中海惠丰陆成来、上投摩根180高贝塔ETF黄栋和国投瑞银金融地产ETF路荣强。

伪成长股后续乏力需警惕

《投资者报》：创业板指数近期仍在不断创新高，但个股已出现明显分化，怎么理解？

王克玉：总体来说，创业板上市公司的中报低于市场预期，但是并未妨碍创业板指短期回调后，依然创出历史新高。一方面资本市场对经济结构转型抱有较高期待，创新成长股有望在产业升级中成功接棒，而主板周期股业绩在流动性趋紧的格局中难有亮点；另一方面，创业板正在逐步分化，那些业绩确定性、高增长、能够顺利进行估值切换的公司，2014年甚至再往后几年都能带来可预期增速的公司，都成为市场追逐的对象，而一些伪成长股则后续乏力，投资者要保持警惕。

征茂平：预计未来政府出台大规模经济刺激政策的可能性不大，且在货币政策维持现状的情况下，周期股整体获利空间有限，而在国内经济模式已经改变的情况下，成长股优势明显，新兴产业如环保医药等，不仅会受益行业发展也将会得到政策支持，盈利持续性会逐步确认，市场认同度也会不断提高。

ETF 短投长持的两类策略

《投资者报》：7月以来多项指标显示宏观经济正企稳回升，低估值蓝筹板块有望迎来投资新契机。在沪深300指数10大一级子行业中，尤以金融地产指数估值最低，两位ETF基金经理覆盖的领域恰都在其中，ETF是否机会更多？

路荣强：截至8月27日，沪深300金融地产指数的历史市盈率约在6.5倍附近，为近8年来最低水平，自2005年至今该指数平均市盈率超过20倍。除瞄准市场估值洼地外，金融地产ETF还具备丰富的交易策略。首先是二级市场延时套利策略；其次是基于风格轮动交易的beta策略。金融地产行业作为市场上大盘蓝筹行业的代表，与中小板和其他行业指数存在显著的轮动关系。投资者可借此把握市场行业轮动节奏。

黄栋：在经济转型结束前，周期性行业长期整体表现要优于成长，且短期市场有望继续反弹，高贝塔ETF的高弹性能扩大反弹战果；其次，当经济的长期方向向上时，持有高贝塔ETF相当于在收益上施加了杠杆，放大了未来的收益。只要未来经济依然保持长期向上趋势，高贝塔ETF将会延续更高的长期盈利增长。对于短线投资者来说，高贝塔ETF拥有更大的波幅，操作机会更多、收益空间更大。

债券市场资金面还乐观

《投资者报》：各位对近期债市有何判断？

陆成来：近期信用评级下调频发，债市持续震荡，投资压力渐增，投资者对债市后期走势出现分歧。下半年债市要重点关注流动性锐减和市场需求不足带来的负面影响，随着债券估值的回升、四季度机构配置需求的增加，债市行情或将回暖。从收益率水平来看，经历过二季度以来的大幅调整，当前信用债品种收益率高于历史均值，短端品种目前配置价值较为突出。

曾丽琼：对于未来债市走势，政府释放出“守住不发生系统性、区域性金融风险底线”的信号，这将对债市的基本面形成一定支撑，“风雨过后见彩虹”，“去杠杆”过后，债券市场资金面依然乐观。资金价格中枢抬升，债券收益率水涨船高，具备配置价值。

戴钢：在市场的剧烈波动中，做好大类资产配置成为稳定组合表现的一剂良方，而债券类资产由于风险较低，更是其中必不可少的构成部分。投资于收益率水平较高的固定收益品种以及增加组合的杠杆无疑是提高债券基金收益水平的两条有效途径。但是收益率较高的固定收益品种通常流动性一般，这就会增大基金的流动性风险；高杠杆操作同样也会加大组合的流动性风险。而封闭式基金可以有效地降低组合流动性风险，便于基金经理采用上述两种策略来提高组合的收益。

于海颖：受6月底“钱荒”影响，债券收益率到达年内高点，安全边际明显，根据Wind数据统计显示，7月以后成立的次新债基绝大多数获得正收益。延续债券基金良好表现，我们近期再推了具有“强制分红”条款的新债基。目前债市风险释放较为充分，短期内资金面趋向平稳，结构性机会重现，在低通胀、经济平稳增长的大环境下，包括债券基金在内的固定收益类产品将迎来较好的建仓时机。

冯彬：伴随着7月份席卷中国债市的债券评级下调潮，债券投资中的信用风险正受到投资者前所未有的关注。而由国有企业或国有控股企业发行的债券，包括这类企业所发行的金融债、企业债、公司债、中期票据、短期融资券、可分离交易可转债的国有企业债券，以较低的信用风险以及稳定的历史收益彰显了自身的投资价值。相比民营企业而言，由于国有企业股东背景更为雄厚，因此国企债的整体信用等级较高，信用风险相对较低，这使得其在当前的债市环境下尤其具有投资价值。