中国股市的三次牛市

中国股市在经历了初创期1990～1992年的18个月上涨，半年暴跌之后，1992年夏季，上证指数跌到了400点以下，在新股发行过速的情况下，政府宣布暂停新股发行，同时出台了方向性的政策，暗示建立中外基金公司，在这种平衡供求政策的指引下，中国股市迅速上涨，在1993年2月，便上涨到1558点，再创新高。但因为老八股的扩容等不规范的做法，随后中国股市进入了漫漫的1993～1996年熊市。

1996年3月～2001年6月，是中国股市总体上升的阶段，可以算作一个历时五年的长期牛市。1996年牛市的启动是多方面因素构成的，经历了1993～1996年的熊市，上市公司的股价已经跌无可跌，实际上，在1994年～1996年间，中国股市一直在600点左右震荡，上证指数在跌幅过半之后，拒绝下行，市场已经进入了一种平衡状态。到了1996年初，随着此前控制上市配股规模、一度停发新股、扩大入市资金规模等政策的影响，市场对股市的投资信心也逐步恢复。政府鼓励资金入市也是1996年牛市启动的一个重要原因，央行宣布从4月1日起停办新的保值储蓄业务。宏观经济上1996年又是一个相对低通胀、高增长的年份。诸种利好的因素持续作用，使得上证指数从1996年1月19日的500点上方启动。1997年5月12日达1510点。大盘暴涨1000点，上证指数上涨接近300%。涨幅过大之后，中国股市经历了为期近两年的盘整，在这期间，世界经济普遍走好，以互联网为代表的新经济迅速发展，中国也迎来了互联网的春天，1999年5月19日，中国与互联网相关的上市公司股价引领股市迅速上涨，在不到两个月的时间里，上证综指从1100点之下开始，涨幅超过50%。6月30日上证指数上攻至1756点，它第一次将历史的“箱顶”（1500点）狠狠地踩在了股民的脚下。期间涌现出了无数网络新贵，而其中的龙头亿安科技、海虹控股、四川湖山等股价更是被炒到了一个非理性的高度；次年春节，沪深股市在充分消化“5·19”行情的获利筹码之后重拾升势，上证综指不断创出历史新高，并于2001年6月14日达到最高点2245.44点。这一次大牛市持续时间久，让中国股民第一次理解了，没有永跌不停的股市；也见识了，以前的山峰不算山峰；更明白了，产业的发展前景对于股价的支撑作用。“5·19”也成了中国股民津津乐道的话题。而这一次行情终结的直接原因便是国有股减持政策的出台，在2001年到2005年的大熊市时间段内，国有股减持，成了众多股民心中的痛。

2005年—2007年间，是中国股市一次惊人的爆发。这次爆发有中国股市本身规范的这一内因作用：2004年股权分置改革，国有股减持受到了一定程度的限制。从技术形态上讲，中国股市在经历了2001年到2005年的熊市之后，在2005年5月，便拒绝下跌，在1100点左右横盘到2005年12月，市场对股市的投资价值重新认可。而人民币升值又使得国外资本涌入中国市场，国外资本涌入中国市场建仓，持续的实体经济走好，使得中国股市因多年国有股减持而被压抑的价值终于爆发了，2005年12月中国股市从1074点缓慢启动，到2007年10月，已经达到了6124点。中国股民在牛市期间明白了，没有最高的股指，只有更高。这次牛市让人们明白，在经济迅速发展、新股适量匀速发行、政策合乎国际规范的时间里，中国股市这一虚拟经济可以和实体经济同步的。2005～2007年牛市，随着中石油等大盘股的发行以及一些大盘股的扩容而宣告结束。

2008年底，中国股市跌至1700点左右，随着新股发行的又一次暂停以及4万亿刺激政策的出台，中国股市又进入了新一轮上涨，到2009年7月上涨到3412点，中国股市与实体经济的走势同步趋势越来越明显。这一轮牛市的终结与后来的通胀上升、国际经济环境变坏、出口环境恶劣有关。