我国居民金融资产结构变化研究

摘 要：本文通过分析我国的资金流量表（金融交易部分）与宏观经济的内在联系，探究了我国居民金融资产结构的变化与宏观经济之间的关系。通过数据分析，本文选定GDP、失业率、CPI、PPI、社会住宅投资、进出口差额、城镇居民家庭人均可支配收入、居民消费水平八个指标对宏观经济水平进行量化。通过主成分分析法，本文将八个指标合并为居民生活水平、市场景气程度两个因子。我国居民金融资产的结构主要通过通货、储蓄、证券、保险准备金的年度总额来反映。本文通过线性回归模型发现：通货及储蓄主要受到居民生活水平的影响，而保险准备金的数额既取决于居民生活水平，也取决于市场景气程度。而由于证券市场过于复杂，难以得出其与宏观经济之间的显著联系。

关键词：普惠金融;金融资产结构;主成分分析;线性回归模型

一、引论

（一）我国居民金融资产配置现状。（1）总体经济趋上行，居民投资渐增长。1996年以前，我国居民金融资产以存款和现金为主，居民金融资产结构形式过于单一。随着金融市场的改革，金融产品的增加与普及推动了我国居民金融资产结构多样化发展。近35年来，中国人均GDP增长近35倍，稳居世界第二，宏观经济形势逐年改善，居民的存款持续增长。居民逐渐将存款投入金融市场，激活我国金融产业。（2）金融服务多元化，储蓄比例难降低。近年来，我国金融业发展快速，银行产品种类频增，股票、债券、保险等金融产品的出现极大地丰富了我国居民的选择行为。但我国居民金融资产结构流量有关数据表明，我国金融投资利率与存款利率均处于较低水平，导致居民居民金融资产选择的利率弹性较低。（3）市场监管待完善，市场前景仍较好。与国外的发达国家相比，我国金融市场的监督机制还不够完善，难以保障金融市场中居民的正当权益。因而，现阶段我国居民投资仍旧较为谨慎，储蓄在居民金融资产中仍占最大比例。居民金融资产结构的合理能极大地促进我国经济的繁荣与发展，居民对金融市场的需求也会使我国的金融市场逐步完善。本次研究是通过理论分析及建立模型，探究我国居民金融资产选择行为的特点，与总体经济形势的内在联系。本文将检验我国居民金融资产总量及结构与宏观经济关系的合理性，研究其与金融市场的发展是否相协调。为我国进一步完善金融市场，提高居民可支配收入提供理论基础。

（二）相关研究。（1）国内研究。王育琨与刘志强（1989）通过分析1978年至1988年我国居民金融资产结构的演变，指出了我国居民金融资产结构存在的问题：居民金融资产结构单一、直接投资比重偏低等。杨勇（1990）对我国1978年至1990年的居民金融资产结构进行了分析，并结合宏观经济环境。其认为应该通过正确认识银行吸纳存款的有效性，完善公债制度，变革企业的福利制度三种方式来建立居民金融资产积累机制。马裕康（1991）则进一步肯定了金融资产的重要性，并认为储蓄将面临更多的竞争。姜志悌（1999）肯定了优化家庭金融资产结构的必要性，并认为影响居民储蓄比重的主要原因是：有价证券投资渠道不畅、投资风险大，投资储蓄能够获得可靠、安全、稳妥的良好收益，储蓄最终用途的性质也决定了居民家庭理财方式的选择。尹志超（2014）则指出金融知识的缺乏是制约家庭参与金融市场和风险资产投资的一个重要因素。（2）国外研究。

Jan Tin（1998）研究发现，不同年龄段的家庭对金融资产的需求存在差异。Brunnermeier 和 Nagel（2004）从微观数据出发，发现居民持有的金融即资产中风险资产所占比例不受财富波动影响，财富波动不会影响居民的风险偏好性。TokuoI waisako，

Olivia S. Mitchell，John Piggott吗，（2005）通过研究日本家庭一生的资产配置结构，得出年龄与所持非权益金融资产和社保基金量呈正比的结论。

二、实证研究

本文主要研究我国居民金融资产结构与宏观经济形式之间的内在联系，从而为改进现有模式，优化我国金融市场提供理论依据。通过分析我国资金流量表金融交易部分，本文选取住户部门的通货、存款、证券、存款保险金数量四个变量来反映我国居民的金融资产结构。为反映宏观经济形势，我们选取了常用的几个宏观经济指标进行量化：GDP、失业率、CPI、PPI、社会住宅投资、进出口差额、城镇居民家庭人均可支配收入、居民消费水平。其中用城镇居民家庭人均可支配收入代替全体居民人均可支配收入是因为现在的金融服务主要在城镇地区开展，因而，金融资产结构的改变主要受到城镇居民人均可支配收入的影响。本文的数据主要来自于中国统计年鉴。经过分析，最终选定2001年至2012年的宏观数据作为本次研究的对象。受到传统消费观及尚待完善的社保制度的影响，我国居民的储蓄量十二年来居高不下，其在居民金融资产中所占的比例远超过其他金融交易所占份额。为更好地建立模型，本文分析了几个宏观经济指标之间的相关性。由于居民消费水平、GDP、CPI等指标之间存在较大的数量级差异，首先将其标准化，再通过标准化后的宏观经济指标间的自相关图进行分析。我们可以得出：城镇居民人均可支配收入与居民消费水平、城镇居民人均可支配收入与社会住宅投资、居民消费水平与社会住宅投资、进出口差额与居民消费水平等多组变量之间存在较强的相关性，因而，我们需要通过因子分析确定新的自变量。

本文通过spss20.0进行因子分析，将城镇居民人均可支配收入与居民消费水平、城镇居民人均可支配收入与社会住宅投资、居民消费水平与社会住宅投资、进出口差额与居民消费水平八个自变量降维成两个因子。其中，GDP、居民消费水平、进出口差额、社会住宅投资、人均可支配收入五个因素可以合并成因子一;CPI、PPI、失业率可合并为因子二。

本文采用多元线性模型找到我国居民金融资产结构与宏观经济之间的关系。我们得到如下结果：通货的多少主要受到居民生活水平的影响，而GDP及居民消费水平是主要决定因素。储蓄的高低同样主要取决于居民生活水平，城镇居民家庭人均可支配收入起到主要决定作用。保险准备金额的多少则同时受到居民生活水平与市场景气程度的影响，镇居民家庭人均可支配收入、GDP、失业率决定是其主要决定因素。

结论：通过模型的结果我们可以得出以下结论：通货的量主要取决于居民的生活水平，换而言之，居民的生活水平与经济体中流通的货币量存在一定的相关性。其主要受到GDP和居民消费水平的影响。同时，居民的消费水平与通货量成负相关关系，这是由于经济体内货币的突增会带来相应的通货膨胀，居民的消费水平进而受到一定的影响。同时，由于政府会通过货币政策调节宏观经济，因而市场的景气对通货的总量影响较小。保险准备金的总量则由居民的生活水平与市场的景气程度共同决定，当市场不景气时，居民往往会倾向于投资保险，以此来控制风险，而当市场景气时，居民则更愿意将钱投入证券市场等其他金融方式中。同时，保险准备金总额受到城镇居民家庭人居可支配收入、GDP的影响。可见，居民生活水平的高低会影响到其购买保险的意愿，人们在生活水平较高的情况下更愿意购买保险，而生活水平较低时在保险方面的需求则较少。通过现有的模型很难找到证券与宏观经济较为显著的联系。因为证券市场存在极大的不确定性，同时证券市场的好坏与基本面难以保持较高的一致性。证券市场的好坏对居民进入证券市场的意愿及金额影响极大，由于难以通过现有模型找到证券市场好坏与宏观经济的显著联系，所以难以分析我国居民所持有的证券资产与宏观经济之间的显著关系。

参考文献：

[1] 王育琨，刘志强. 发展居民金融资产、优化结构――通货稳定与经济增长的战略选择[J]. 金融研究，1989，06：16-22.

[2] 尹志超，宋全云，吴雨. 金融知识、投资经验与家庭资产选择[J]. 经济研究，2014，04：62-75.