保险投资的主要方式范文

保险投资的主要方式篇1

保险投资是保险业发展的重要基础，随着我国金融市场的不断完善，保险投资将得到快速的发展。这就需要建立一个有效的保险投资机制，以降低投资风险，提高资金的投资收益。本文中提出了保险投资的组织结构和风险控制机制。

一、保险投资客观上需要建立有效投资机制

所谓保险投资机制是指保险投资活动的运行机制和管理制度的总称，包括保险投资的内部组织结构、投资决策原则、风险控制方式等。保险投资机制建立的目的在于提高保险投资的收益，降低投资风险。

保险公司的承保业务与投资业务是现代保险业的两个重要特征，其中保险投资业务已经成为现代保险公司生存和发展的重要手段。一方面，保险投资业务的发展，将扩大保险公司的盈利，增加保险公司偿付能力和经营的稳定性。同时，保险公司收入的增加，将使保险公司有能力降低保险费率，减轻被保险人的负担，提高保险公司的竞争能力。我国保险业如果没有投资收益作为基础，加入WTO后，在承保业务上是很难与国外保险公司进行价格（费率）竞争的。另一方面，保险投资业务的发展和获利可以弥补业务上亏损，维持保险公司的生存和发展。如1987年英国两大保险公司保险业务亏损分别为0．64亿英镑和1．08亿英镑，而投资利润为2.04亿英镑和2．49亿英镑，盈亏相抵后，还有不小的综合盈利。从近期国际保险业的发展特点来看，保险公司的主要收益已经从传统的承保收益逐步转移为投资收益，如美国的产险业务自1978年以来连续21年出现承保亏损，主要收益来自于投资收益。

我国保险投资的资金使用率低、投资工具少，使保险投资的收益水平非常低，这限制了我国保险业的发展和竞争能力的提高。为了推进我国保险业的发展，我国政府和有关部门正致力于保险投资环境的改善，丰富和发展保险投资工具，降低保险投资的限制。从近几年来看，保险投资的建设步伐大大加快，1998年保险资金进入同业拆借市场，1999年10月同盛基金向保险公司实行走向配售，标志着我国的资本市场向保险公司开放。现在，有的保险公司允许购买基金的比例已从总资产的5％上升到15％。而投资连结保险可以100％进入资本市场购买投资基金。可以预见，随着经济环境的改变，资本市场将会不断向保险公司开放，我国的保险投资将得到较大的发展。

由于保险经营是一种负债经营，因而保险资金的运用除了考虑投资的收益外，还必须保证投资的安全性。因此，市场的开放，投资工具的增加和投资规模的不断扩大，客观上需要保险公司进一步加强投资机制的建设，提高化解风险的能力，保证保险资金实现安全性和投资收益的协调。

二、保险投资模式和组织结构分类

保险投资模式与保险投资组织结构是紧密联系的，也就是说，一定的保险投资模式必须建立与之相适应的投资组织结构。保险投资的模式主要有三种：集权投资模式、分散投资模式、分权投资模式。

1．集权投资模式。集权投资模式是与投资决策高度集中相对应的，即统一决策，集中交易。这种投资模式的特点在于投资主体单一，决策机制简单迅速，易于统一管理。但投资决策权的过度集中，使得决策风险增大。

集权投资模式适用于投资品种较少，投资规模不大的市场。但当投资品种较多，资金规模大时，这种模式就不可能进行协同配合、规模投资。

与集权投资模式相对应的组织结构是“直线式”的简单组织结构。我国现阶段保险投资一般都是采取这种组织结构。

2．分散投资模式。分散投资模式是集权投资模式相对立的一种模式，投资的决策权完全由各个职能部门负责行使，即各个职能部门根据市场的情况自行决定投资工具和投资数量。这种模式的优点在于能避免决策权过度集中所带来的决策风险。但是，过度分散的决策和投资增加了管理上的难度。与这种模式相对应的组织结构是扁平式的结构框架。

3．分权投资模式。这是一种介于集权投资模式和分散投资模式之间的一种投资方式。日常性的投资决策由各个职能部门行使。资金管理的总部负责在各个职能部门之间的协调管理，并仅对在一些重大项目进行投资决策。这种模式的投资主体是多元化的，即形成了总部与职能部门两个层次的投资决策主体。与这种模式对应的组织结构为事业部或超事业部制的组织结构。

三、我国保险投资模式的选择

投资模式的选择要综合考虑当前的状况和未来发展速度，采取适当超前的投资模式。从我国的实际情况来看，分权投资模式应是一种重要选择。主要是基于以下原因：

首先，我国保险业的发展决定了保险投资资金规模将会不断扩大。从我国保险的深度和密度来看，1998年我国保险深度为1．4％，密度为100元。而同期有的发达国家的保险深度为10％，密度超过5000美元。发展中国家如印度的保险深度为5％，密度为100美元。可见，我国保险业仍处于起步发展阶段。随着我国经济的快速发展，保险经济的不断壮大，我国保险业将会得到很大的发展，可以利用的资金将会越来越多。

其次，金融市场逐步完善，投资工具不断增加。我国证券市场、外汇市场、房地产市场正不断发展，如国债规模1997年为1898亿元，1998年为2993亿元，1999年为3817亿元，平均增长速度为43％。我国的证券投资基金虽说只有36只，但在国家政策的引导下，开放式基金即将推出，定向募集资金也有可能成为保险投资的又一选择。这些都为保险投资提供了多层次的投资工具。同时各种法律、法规不断完善，投资结构逐步趋于合理，使保险投资的外部环境得到不断改善。

另外，对保险投资的限制不断减少。WTO的加入，我国金融市场的建设速度大大加快，为保险投资的大规模进入提供了良好的条件。同时，也促进了我国保险投资模式尽快与国际运作模式的接轨。

因此，保险投资规模的扩大，投资工具的多样化客观上对保险投资的决策方式、专业分工上提出了更高的要求。但分散决策和专业分工必须建立在统一管理、相互协调的基础上。因而，采取分权投资模式是比较合理的选择。

四、对基金投资组织结构的的划分

事业制是保险投资的基本结构，事业部的划分主要是根据业务的特点来进行。如国债、外汇、实业投资等。由于保险资金进入资本市场较晚，对基金投资业务的划分上，国内保险公司存在一定的差异。现有的划分方式主要有两种，一种是集权投资模式，即成立专门的基金投资部门，负责统一对基金进行投资。在基金数量不断增加的情况下，这种模式最大的问题在于难以对基金进行深入的分析。另一种是分散投资模式，在基金投资部门设立多个小组，一般是36个投资小组，每组负责对一个基金进行投资。这种模式对基金虽能进行较深入的把握，但人员需要较多，而且划分过细还会增加管理和协调上的难度。为了避免这两种模式的缺点，可以根据基金的投资特征进行设计。

1．以基金管理公司来划分

我国的基金管理公司有10家，因此，可以划分为10个小组，每个小组负责对基金管理公司旗下的基金进行投资。这种划分方式有利于对基金管理公司的管理水平、经营思路、投资特点进行跟踪分析。

2．以基金的投资风格进行划分

按基金的投资风格进行划分，可以划分为6类。即积极成长型、稳健成长型、中小企业成长型、资产重组型、优化指数型、科技型。按基金投资风格进行划分，有利于投资风险把握，如中小企业成长型基金的风险相对就高，而稳健成长型基金的风险就相对较低。因此，可以根据基金的不同风险进行资金的分配。在市场热点切换较快时，也可根据市场上不同板块的热点变化，及时地选择相对应的基金进行投资。

五、保险投资的风险控制

风险控制是现代金融企业管理的重要内容，保险投资的风险控制主要体现在事前风险控制、事中风险控制、事后风险控制。

1．事前风险控制就是避免事故或损失的发生，这种风险控制的主要内容一般有：建立防范风险的机制；建立风险预警机制。

（1）建立防范风险事故发生的机制主要包括：一是组织控制。就是要加强部门之间的合作与制衡。美国的组织控制一般设有：投资决策部门、交易执行部门、结算部门、风险控制委员会、内部审计部门、监察稽核部门。我国的保险投资要在决策部门、交易部门、清算部门相互分离相互制约的基础上，逐步建立和完善风险控制、监察稽核部门。同时，逐步建立分散决策、统一交易的投资体制。二是操作控制。包括投资限额控制、操作标准化控制、业分隔离控制。三是报告制度。临时或定期向风险控制部门及上级部门报告。四是违规行为的监察和控制。包括设立基金投资限制表、员工行为的监察等。五是建立投资的内部会计控制。这是保证交易正确记录、会计信息真实、完全、及时的系统与制度，主要是为了避免人为篡改或大意疏漏造成的记帐不实或定价不合理而导致的会计信息不准确。

（2）风险的预警机制是发达资本市场上广泛使用的一种定量分析方法，主要有VAR方法、SA方法等。我国由于资本市场还不完善，难以进行相应的价值判断，因此，进行定量分析存在一定的难度。但建立定量分析模型，这是保险投资的重要分析基础。

2．事中风险控制就是在事故或损失发生时，避免损失过一步扩大的一种机制。在保险投资中主要是建立并严格执行“止损制度”。

保险投资的主要方式篇2

1、二者产生和迅速发展的条件不同

在美国，20世纪70年代由于通货膨胀和高利率等原因，开始了金融革命和金融创新，银行和证券公司开发出大量创新的金融产品，使得投资者的收益提高，从而吸引了大量的个人金融资产，造成保险公司的资金外流。为此，寿险公司也开始业务创新，推出更灵活更具透明度的投资连结保险。在我国，投资连结保险是在通货紧缩、利率不断下调、各家保险公司积聚大量利差损的金融背景下进入市场的。

2、产品的具体形式不同

国外的投资连结保险在投资选择方面保险公司提供多种投资账户，供保单所有人选择，保险金额和保费也更具灵活性。目前国内出现的投资连结保险仅具有一个投资账户，保单持有人完全被动地接受保险公司的投资选择，且固定的保费和保险金额降低了该产品的灵活性。

3、保险资金的投资方式不同

在国外，由投资连结保险产品集聚的保险资金往往交由专门的基金管理公司去管理，投资主体的权利与义务明确。在国内，由于尚未出现专门的保险基金管理公司，各家保险公司均采取自己运营保险资金的投资方式，而资金运营主体的定位模糊极易产生责任的混淆不清，从而可能降低投资决策的科学性和投资效果的有效性。

同时，在投资收益的确定方面，国外的保险公司往往采用指数化的投资战略，即把保险现金价值的投资收益率同一个公布的指数挂钩，如与为期90天的国库券利率或莫迪氏债券收益率指数挂钩。这种方法提供了一个有保证的收益率。而国内的投资连结保险的投资收益率则根据实际投资收益率来确定，保单持有人的投资风险较大。

4、产品的监管和销售方式不同

在国外，投资连结保单也被看成是一种证券，证券管理部门和保险监管部门同时对它进行监管，该产品同时受制于证券法规和保险法规。在销售该类产品时，要求营销员具有保险和证券双重从业资格。在国内，该种产品只受到保监会监管，在销售时通常只是选择资深业务员进行营销，缺乏具体的身份认定。

通过以上国际间横向对比可以发现，国内的投资连结保险仍存在众多风险因素，突出表现为：

1、投资连结保险的认识风险

投资连结保险的认识风险主要表现在两方面，即由保险人认识不足引起的风险和由投保人认识不足引起的风险。中国保监会副主席吴小平曾在“2000中国寿险业经营与发展国际研讨会”上特别指出，中国寿险业目前正处于从传统寿险产品向非传统寿险产品转变的关键时期，这一变革不仅仅是保险产品的转变，更应是中国寿险业的经营战略、经营理念和管理水平的全面提升和飞跃。但是，并不是每一个保险从业人员都能认识到这样的高度。不可避免的许多从业人员只将投资连结保险产品看成是化解寿险公司“利差损”的有效方式，或是又一次热卖的高潮、提高收入的好机会。如果寿险经营者仍用传统的经营理念和经营方式来经营投资连结型产品，那么认识上的风险将不可避免地转化为现实的损失。同时，由于媒体大量的热卖报道，极易误导消费者，使他们难以全面认识投资连结型产品的高风险，而对该产品有过高的期望值，这显然对投资连结型产品的长远发展不利。

2、投资连结保险的投资风险

投资连结保险的投资风险主要表现为其所积聚的保险资金能否获得令人满意的投资收益。其投资风险的大小主要取决于两个主要因素，即内因——保险公司的投资决策体系是否科学有效；外因——是否有成熟规范的资本市场做基础。一般说来，保险资金投资模式有三种：(1)由与保险公司有股权关系的投资公司管理；(2)由专门运营保险资金的资产管理公司管理；(3)由保险公司成立专门的投资管理部门管理。从风险控制的角度看，前两种方法更易于投资决策中责、权、利的划分，是较优的投资模式，也是国际上使用较多的方式。但在国内由于长期对保险资金投资重要性认识不足，投资模式的发展处于较低的水平，主要采用第三种方式。这种投资模式的决策风险相对较大。同时，我国保险企业缺乏具有丰富经验相专业素质的投资人才，这进一步加大了投资风险。另一方面，我国目前的资本市场离规范成熟的资本市场还有很大的距离。基于以上内因外因的相互作用，目前我国投资连结型保险尚存在不容忽视的投资风险。

3、投资连结保险的技术风险

投资连结保险技术风险主要表现为产品开发技术风险和售后服务技术风险。

投资连结保险的相关资产必须设立与保险公司其他资产相独立的分离账户，在费用处理、利润核算等方面都具有独立性，这需要相应的财务技术支持；投资连结保险的资产单位价格的确定十分严密，需要高水平的精算技术支持；投资连结保险售出后，必须随时提供被保险人在特定时点上的保险金额和保单现金价值，要求保险公司业务系统必须同财务系统、投资系统集成在一起，以便提供随时必要的信息，这需要复杂的电脑操作系统的技术支持。目前，国内保险企业在软件上存在技术人员匮乏的不利因素，硬件上又未能形成系统的电子网络系统，因此，投资连结保险的技术风险仍普遍存在。

4、投资连结保险的监管风险

投资连结保险一方面属于保险产品，另一方面由于其保险金额和现金价值与保险资金价值相联系，保单的现金价值用于购买资金单位，因此其投资运作又带有证券投资基金的基本属性，从而在监管时更具复杂性。理论上要求保监会和证监会的双主体监管，即采取由保监会管理其条款费率，由证监会管理其投资运营的双重管理方式。但在实践中，双主体监管极易产生权利的混淆和责任的逃避，从而产生监管重叠和监管空白。并且由于经验和技术因素，如何制定对投资连结型产品的监管细则也具有较大的难度。因此，对投资连结型产品的监管仍存在风险。

保险投资的主要方式篇3

关键词：养老保险；投资渠道；安全性；流动性；收益性

中图分类号：17840.612 文献标识码：A 文章编号：1005—2674（2012）07—074—05

一、发达国家养老保险基金投资的比较分析

养老保险基金的保值、增值问题，是各国保证养老保险基金充足的重要议题。适合本国国情和科学发展要求的养老保险基金投资模式，是世界各国养老保险基金管理的重要组成部分。发达国家养老保险基金投资的一些成熟经验，可以带来诸多启示，下面从发达国家养老保险基金投资的主体、渠道来加以比较分析。

（一）投资主体

1 政府主导型。即养老保险基金的投资主体为政府本身，政府设立专门负责投资运营养老保险基金的部门，统一运营养老保险基金。但不同国家的部门设置有所不同，如英国设立卫生与社会保障部专门负责对养老保险基金的管理及投资运营；美国主要由地方基层机构进行养老保险基金的管理和投资运营；加拿大设立卫生与福利部负责养老保险基金的运营；新加坡设立中央公积金局负责养老保险基金的投资运营，该局隶属于新加坡政府劳工部。上述养老保险基金的投资主体都体现为政府主导、下属专门机构负责的运营管理体制。

2 混合管理型。即养老保险基金的投资主体为政府指定的公立性组织。由政府行使监督权力，投资主体为各种理事会或基金会，其投资主体的特点体现为非私人性和自治性。理事会或基金会在法律规定的范围内投资管理养老保险基金，享有投资运行管理权，但需在政府强有力的干预和控制下运行。如法国在中央政府、地方政府监督指导下，设立了两级基金会组织负责养老保险基金的投资运营；匈牙利政府在国家法律规定范围内，委托工会组织投资管理养老保险基金业务。

3 私营管理型。即养老保险基金的投资主体不是政府机构或政府机构下设的公立性组织，而是私营机构。政府仅行使一般监督权，对养老保险基金的具体投资行为不加过多干预和控制，私营机构对养老保险基金的投资管理自由权相对较大。政府对私营管理机构的形式也不加过多限制，投资主体可以为法人组织，也可以为个人。采用养老保险基金投资的私营管理模式的代表国家主要有：智利、阿根廷、秘鲁等国家。

（二）投资渠道

各国政府对养老保险基金投资渠道的限制程度，分为无限制、中等限制、强度限制三种类型。

1 无限制类型。此类养老保险基金投资模式在投资限制上的特点体现为基本无限制，即政府对养老保险基金的投资渠道没有相应的严格规定，采取此类养老保险基金投资模式的通常是“市场自由化”程度较高的国家，代表国家为美国、英国、荷兰。美国养老金托管委员会根据“谨慎人”原则的标准来确定宏观的投资政策，政府对养老保险基金的投资渠道并没有具体的限制规定；英国政府对特定的投资主体进行养老保险基金的投资，在某一个投资方向上不强制设置最高或最低限度的投资额，唯一限制的投资渠道规定是，不准将养老保险基金5%以上的资产投资于主办公司的股票；荷兰政府对养老保险基金的投资渠道没有规定，但对养老保险基金投资的程序加以严格规定，要求投资主体必须向主管部门报告投资方案（季度性），包括投资渠道、投资比例、投资风险及投资收益，以便政府对养老保险基金的投资情况加以掌握和管理。

2 中等限制类型。此类养老保险基金的投资渠道较多样化，但在投资额度方面有一定程度的限制，即政府对养老保险基金对某些投资渠道的投资额度做了最高限度的规定。代表国家为法国、德国、瑞士。法国政府规定养老保险基金投资于股票市场的比例不得高于65%，投资于房地产市场的比例不得高于10%；德国政府规定养老金用于跨国投资的比例不得高于5%，投资于股票市场的比例不得高于30%，投资于房地产市场的比例不得高于25%；瑞士政府规定投资于外国资产的养老金比例不得超过20%，投资于国内股票市场的比例不得超过50%，投资于国际股票市场的比例不得超过25%。

3 强度限制类型。此类养老保险基金投资模式有很多的投资限制，即政府不仅在养老保险基金的投资渠道，而且在投资额度上都有严格的限制规定。只能在规定的投资种类和投资限额内进行投资。代表国家为东欧各国。养老保险基金投资的限制规定主要包括以下三点：一是，明确规定投资种类，不允许向低效益项目直接投资；二是，限制投资限额，向单一投资项目投资不得超过养老保险基金总金额的5%～10%；三是，划分投资项目的风险级别，对不同风险特征的投资项目进行风险系数测算，按照风险系数的高低划分投资项目的风险级别，对风险高的投资项目严格限制投资金额，以保证养老保险基金投资的稳定性和安全性。

二、发达国家养老保险基金投资的主要经验

发达国家养老保险基金投资主体的选择、投资渠道的组合虽然不尽相同，但各国的养老保险基金投资总体上仍存在共同特征，下面对发达国家养老保险基金投资的主要经验进行归纳。

（一）针对性和灵活性并重

各国对养老保险基金具体投资渠道及投资限额的规定有所不同，这和各国政府对养老保险基金投资安全性和流动性的关注程度有关。以美国为代表的以自由主义思想为主导的国家，更注重养老保险基金投资的自由性、收益性，因此其养老保险基金的投资渠道较多，且所规定的限制也不多。而法德、东欧各国侧重考虑养老保险基金投资的流动性和安全性，注重养老保险基金发挥社会效应的作用，而将投资收益作为最后考虑的因素。

由此可见，一方面，养老保险基金投资模式的采用应体现针对性，实行哪一种养老保险基金投资模式，必须与本国的历史和社会文化背景相匹配，同时考虑市场发展的成熟程度；另一方面，养老保险基金投资模式的采用应体现灵活性。一国的养老保险基金投资模式并不是一成不变的，随着经济的不断发展，市场的不断完善和成熟，必将不断拓宽投资渠道，放宽投资金额的限制，提高养老保险基金投资的收益水平。在养老保险基金投资改革过程中，应不断调整养老保险基金投资渠道、投资金额的相关规定，实现养老保险基金的保值和增值。

（二）收益性和风险性并重

通过对养老保险基金投资的国际比较，可以看出各国养老保险基金的投资渠道较多，没有把养老保险基金投资于单一项目，而是以国内、国外投资相结合，收益性和风险性并重为主要特征。

国内外投资相结合的形式会衍生出收益性和风险性并重的投资状态。不仅将养老保险基金投资于国内资本市场，还投资于国际金融市场，这种多元化的投资行为可以降低一定的投资风险，但由于国际金融市场信息传播相对较慢，又会产生一定的投资风险，因此国内外投资相结合的投资模式存在投资风险。但从收益水平来看，目前将养老保险基金投资于国际金融市场的投资主体国家，获得了较高的收益，代表国家为智利、阿根廷、比利时等国。若将养老保险基金投资于其他国家的资本市场，应充分考虑被投资国家的资本流动性、安全性等因素，尽量以较低的投资风险获取较高的投资收益。由于中国目前国际资本项目还没有放开，因此在初期不宜考虑国际投资，但随着养老保险基金改革的不断深入和配套措施的不断成熟，可以适时考虑将国际金融市场作为养老保险基金的投资渠道之一。

三、中国养老保险基金的投资渠道分析

中国目前养老保险基金的投资渠道比较有限，投资市场尚未完全放开，在投资模式与类别方面，基本养老保险金除少部分委托社保基金管理外，统筹层次大部分在省级（2010年末31个省市建立省级统筹制度），资金基本以银行存款和国债形式存在。在此对银行存款和国债这两种主要投资渠道的优势和缺陷进行梳理和剖析。

（一）银行存款：中国养老保险基金投资的主渠道

银行存款是目前中国养老保险基金的主要投资渠道。银行存款投资渠道的优势体现为较高的安全性，但投资收益率较低。在通货膨胀时期，将银行存款作为养老保险基金投资的主要渠道，其投资收益率更低，不能实现养老保险基金的保值、增值。

如表1所示，近10年来，在某些年份虽然银行利率高于居民消费价格指数上涨数额，养老保险资金能够实现一定的增值，但其增值幅度是相当低的，在近几年，银行利率明显低于居民消费价格指数上涨数额，那么就会导致存入银行的养老保险资金贬值。如2011年5月全国居民消费价格（CPI）同比上涨5.5%，以央行执行的1年期存款基准利率3.25%计算，每年向银行存入1万元，实际相当于一年前的9787元，贬值213元。由此看来，以目前的养老保险基金管理方法，养老基金达不到保值增值的目的，未来养老金的领取将成为很大的难题，因此，要使养老保险基金保值、增值，必须拓宽养老保险基金的投资渠道。

（二）国债：中国养老保险基金投资的主要资金来源

国债是目前中国养老保险基金的另一主要投资渠道。国债这一投资渠道的优势体现为，与银行存款比较看来，投资国债的收益率相对较高。收益率高主要体现为两方面：一是利率高。上市国债其发行与上市时的收益率都要高于当时的同期银行存款利率；二是在享受与活期存款同样的随时支取（卖出）方便性的同时，其收益率却比活期存款利率高很多。国债这一投资渠道的缺陷体现为品种较单一，可选择的投资种类受限；期限结构不尽合理，长期国债比例较高，资金流动性较差；投资回报率有所下降，随着利率市场化程度的逐渐提高，国债利率与居民消费价格指数相差幅度逐渐缩小，详见表2。

四、中国养老保险基金投资的优化策略

中国的养老保险基金投资还处于初级阶段，形成适合中国国情的养老保险基金投资模式，一方面需要适合于中国的经济社会发展水平，另一方面需借鉴发达国家行之有效的成熟经验，来制定中国养老保险基金投资的优化策略。

（一）中国养老保险基金投资的总体原则

中国目前养老保险基金投资渠道主要集中于银行存款和国债，根据养老保险基金投资的国际经验，中国尚未放开的投资渠道包括金融衍生产品市场、房地产市场及国际金融市场。但这些尚未放开的投资渠道仍存在一定缺陷，如由于金融衍生产品的价格决定于其它金融工具的价格变动，金融衍生产品具有杠杆放大效应，因此将养老保险基金投资于金融衍生产品风险较大；房地产市场难以获得预测长期租金价格的有效信息，投资流动性较差，将养老保险基金投资于房地产市场容易承担较大的市场风险；目前国际资本市场下的人民币尚不能自由兑换，将养老保险基金进行海外投资目前存在制度。

根据上述的风险分析，建议中国养老保险基金投资渠道的选择需遵循三大原则，即安全性原则、流动性原则及收益性原则。这三大原则在实际操作时，往往难以同时兼备。追求投资收益水平高，则投资流动性和安全性较差；反之，流动性和安全性较高的投资项目投资收益水平较低。基于养老保险基金的特殊性，结合中国实际国情和资本市场的发展程度，不应急于投资于风险过大的投资项目，以免危及养老保险基金的资金安全。因此，中国养老保险基金投资首先应遵循的是安全性原则，其次方是流动性原则及收益性原则。

（二）中国养老保险基金投资的具体策略

为了保证养老保险基金投资的安全性、流动性和收益性，应合理搭配投资结构、投资期限，同时选择合适的投资主体来管理养老保险基金的投资运行，结合中国的社会发展背景，建议可借鉴英国养老保险基金投资主体的设置，由政府设立专门投资运营养老保险基金的部门，来统一运营养老保险基金。

对于中国养老保险基金投资渠道的组合，建议随着中国经济的发展，分三个阶段来安排养老保险基金的投资结构，以降低通货膨胀对养老保险基金价值的侵蚀，实现养老保险基金的保值、增值。

第一，降低养老保险基金投资于银行存款的比例。在保证养老保险基金流动性的前提下，逐步降低养老保险基金投资于银行存款的比例。在银行存款利率低于居民消费价格上涨指数的情况下，养老保险基金的保值能力更差，应逐步降低投资于银行存款项目的比例。

第二，降低养老保险基金投资于国债的比例。虽然国债的投资收益率高于银行存款利息率，但若投资于国债的养老保险基金比例过高，会加大支付国债利息的财政压力。建议此阶段应注重增加国债的种类，改善国债的期限结构，增强养老保险基金投资于国债的流动性和收益性。

第三，增加投资项目，适度开放股票市场。由于中国金融市场还处于初级阶段，养老保险基金投资规则、监督体系还不健全，建议随着中国股票市场日益成熟，可以将养老保险基金投资于股票市场，一方面获得较高的投资收益，另一方面发挥稳定股市的客观作用。若将养老保险基金投资于股票市场，应坚持长期投资、价值投资和责任投资。可以参照东欧国家经验，划分投资项目的风险级别，对不同风险特征的投资项目进行风险系数测算，按照风险系数的高低划分投资项目的风险级别，对风险高的投资项目严格限制投资金额，以保证养老保险基金投资的稳定性和安全性。如匈牙利就将养老保险基金的投资项目按照风险系数由低至高划分为四个风险级别，以保证养老保险基金投资的安全性。

保险投资的主要方式篇4

关键词：风险投资 嬗变机制 途径 措施

资本初始状态为社会资本，只有社会资本与风险投资相结合，投资于风险投资项目以后，社会资本才转变为风险资本。本文对社会资本转化为风险资本的嬗变机制进行了分析研究，提出了加速风险投资嬗变的措施。

社会资本与风险资本

社会资本及其持有者

为分析风险资本的聚集机制，首先应区分两类资本：社会资本和风险资本。风险资本是以股权及准股权形式投资于风险企业的社会资本，它既是社会资本的组成部分，又由于投资领域和投资形式的不同与普通社会资本有所区别；而现行金融市场上的非风险资本称为“社会资本”。国民收入通过分配与再分配，形成国民经济的最基本主体居民、企业和政府的收入来源。但是随着金融市场的发展，各基本主体的收入进入金融市场而形成新的金融市场的中介主体，主要涉及银行类金融机构、各类基金、保险公司等非银行类金融机构，从事金融中介以及理财等业务，积累了大量的资金余额。这些金融市场的机构主体，以及国民经济的基本主体（政府、企业、个人），都是社会资本的持有者。

风险资本及其来源

风险资本是社会资本的特殊类别，是投向或者拟投向风险投资项目的资本。虽然风险资本包含于社会资本之内，但与社会资本（或者非风险资本）相比，区别主要在于投资领域以及追求资本增值的方式上的不同。当然，由于投资领域的不同为风险资本及风险投资赋予了特殊性质。

风险资本来源于社会资本的持有者（如表1）。但是这些主体持有的资本为社会资本，必须转变为风险资本，才能进入风险企业。

风险资本聚集机制的特殊性

一个假设：即投资者的行为模式符合马柯维茨假设。假设社会资本的所有者的投资行为符合马柯维茨假设，并受各自投资偏好曲线的制约。马科维茨假设认为：投资者的行为应符合两个假设条件，即风险规避假设与非满足性假设，可以确定出投资者投资行为的有效集合。两个假设用规划表述为：

风险规避假设：Max E(RP)

s.t. Var(Rp)=K(K为常数)

非满足性假设：Min Var(Rp)

s.t. E(Rp)=K(K为常数)

在投资者的风险偏好确定的前提下，决定出各投资者的最优资产组合。以此为基础，对资产组合的风险（一般认为可以方差用表示）矩阵就可以分解为两个部分：一是单一投资（或资产）自身方差风险，二是不同投资之间的协方差风险。进一步的推论认为：在投资分散的情况下，资产自身的方差风险可以消除；而资产之间的协方差风险则趋于平均化为一个常数。

风险投资面临的问题就在于其是否满足马柯维茨假设所要求的均衡市场条件，主要涉及：一是预期收益率和方差难以把握；二是风险投资不能无限小化，必须具备一定的规模；三是信息不充分，且不对称；四是投资者并不具备齐次预期；五是不同的投资者其起跑线并不同。因此，风险投资难以很好地满足这些假设。可喜的是：实践经验的结果虽然不能准确满足依据模型计算的结果，但通过分散投资的确使风险资本的经营管理者大受其益，因而普遍地认为分散投资也是风险投资机构管理风险资本的首选方式。

社会资本转化为风险资本也应通过分散投资方式降低风险，使社会资本转变为风险资本，实现社会资本的风险嬗变。风险投资由于其特殊的投资领域和所投资项目的特性，决定了风险投资的高收益与高风险并存的特点。社会资本的各持有者以及经营者在市场体系中通过投资活动，形成对自身效用最大化的资产组合，包括各种金融资产、实物资产和无形资产。现代经济的一个重要特征是各资产之间的可转化性，即资产具有流动性。因此社会资本要进入风险投资，必须有健全的机制，这就是风险资本的聚集机制，或风险嬗变机制。通过这个机制，排除阻碍社会资本进入风险投资行业的一些障碍。这些障碍表现为风险投资的高风险，与一旦产业化成功具有高资本利得收益之间的矛盾。

按照现资理论，首先必须解决投资的分散问题。要实现分散投资，就要求资金量比较大，要求社会资本以一定方式聚集成为资金量较大的盘子，其组织形式上表现为具有一定资金规模的风险投资机构，主要为以公司制形式存在的风险投资公司和以信托方式存在的风险投资基金。聚集在风险投资机构的风险资本的运行，虽然能消除一定的风险（这种风险的消除还依赖于风险资本管理者对风险投资领域的专业知识和经验、解决风险资本与投资项目信息不对称的问题，以及风险投资管理者的激励和约束的问题等），但是还依赖于退出渠道的畅通以及可预期性，才能保障风险资本的增值退出。

投资分散化的前提就是风险投资组织形式的创新――组建风险投资公司或基金。风险投资的高风险可以通过分散化投资方式解决，但是风险投资的分散化首先要求具有一定的资金规模。因此，各种性质的风险投资机构是实现这一目的的有效的组织形式。从西方国家的经验来看，风险投资机构既有私人基金，也有大机构附属基金，还有政府支持的小企业投资公司，以及具有基金性质的富有个人及家庭资金。其中，风险投资机构可以是风险投资管理公司或者风险投资公司形式。

通过向风险企业提供信贷资金进行投资担保，也是实现风险分散的重要方式。前面的分析说明，西方国家通过设立风险投资担保机构，充分利用其放大机制，将社会资本，尤其是信贷资金转化为风险资本而进入风险企业。

社会资本的风险嬗变机制

风险资本来源于社会资本，前面的论述讨论表明，社会资本要转化为风险资本，必须创新风险投资的风险管理方式，通过风险投资公司或者风险投资基金、风险投资担保机构的组建，以及增强对管理者的激励和约束来实现。一般而言，社会资本通过风险嬗变机制（见图1），转化为风险资本。这一风险嬗变机制通过以下途径。

社会资本通过风险投资中介，转化为风险资本

社会资本的所有者以及持有者，通过组建风险投资公司或者风险投资基金形式，再由风险投资（管理）公司对风险资本进行运作，通过对风险投资项目进行投资，使社会资本进入风险企业，实现风险嬗变。这个嬗变过程包括两个环节：一是社会资本通过风险嬗变，成为拟投资于风险企业的风险资本；二是风险投资（管理）公司对聚集的拟投风险资本向风险企业投资，进入风险企业。风险投资公司对社会资本的风险嬗变能力，主要取决于：风险资本的供给者的预期收益对风险投资（管理）机构的回报要求而导致的风险投资机构的投资热情的增加或减少；风险投资机构的对风险资本运作的风险管理能力；有多少可以提供预期回报的风险投资项目；风险投资有无退出渠道及其是否可以预期。这里主要解决第二个影响风险投资机构聚集风险资本的因素。

风险投资公司对所管理的风险投资基金的管理能力，主要取决于风险投资公司或者投资基金的组织形式、内部治理结构，管理者知识、经验，以及对管理者的激励与约束机制。

通过风险投资担保形式，实现社会资本转变为风险资本

银行资金是社会资本的重要组成部分，尤其在证券市场不发达的国家，信贷资金成为企业所需资金的主要来源，我国就属于这种情况，因此必须解决银行资金如何进入风险企业的问题。而风险企业既缺乏可资抵押的资产，又缺乏良好的信用记录，使得单靠风险企业自身的抵押和信用等传统信贷机制难以获得信贷资金，必须创新风险企业的信贷机制，促进银行资金流向风险企业。世界各国对银行是否可以直接参股或控股企业的规定各不一样，例如美国就要求商业银行不能直接对企业参股，但允许银行设立独立的公司对外进行股权投资，因此银行可以设立附属性风险投资公司进行风险投资。不过，单靠银行的附属公司难以实现信贷资金大量进入风险企业，银行资金进入风险企业主要通过建立担保机制为银行向风险企业贷款提供担保，实现风险转变而进入风险企业。通过信贷担保方式实现社会资本的风险嬗变，具有重要的杠杆功能，即担保基金对信贷资金进行一定比例的担保，使银行资金以数倍甚至几十倍的数量转化为风险资本。杠杆效应的大小取决于担保比例的高低。通过对信贷资金投资于风险企业提供担保，实现一定的担保基金引导信贷资金成倍地转变为风险资本而进入风险企业，其风险嬗变功能十分明显。对信贷资金投向风险企业实施担保，其风险比较大，因此必须解决担保基金自身的资金来源与担保机构组织形式，以及风险担保机构自身风险控制等问题。

社会资本通过直接投资转化为风险资本

社会资本直接投资于风险企业主要涉及政府对计划项目的直接投资，以及富有的个人与家庭向风险企业的直接投资。

政府资金直接投资于风险企业，主要是一些政府项目，而民间无法进入的。如果民间风险投资机构能够进入，政府最好引导民间资本进入。尤其对一些产业化前景看好的投资项目，政府最好不要与民间风险投资机构争利。

富有个人及家庭社会资本直接投资于风险企业。富有个人及家庭对风险企业的直接投资，其主体主要是一些既拥有相当财富，又具有风险投资知识和经验的人，因此具有私人风险投资公司或者基金性质，个人就是风险投资的所有者和管理者。如美国的“天使投资”就具有这样性质。当然，其组织形式也在发展变化，如“天使投资”组织逐步发展为“投资者俱乐部”以及承诺投资等形式。因此，个人及富有家庭的社会资本直接投资形式比私有风险投资机构更加灵活。

综上所述，社会资本可以通过风险投资中介，也可以通过风险投资的担保形式以及直接投资的形式实现向风险资本的转变。

参考文献：

1.张元萍.风险投资运行机制与模式.中国金融出版社，2003

2.李好好，孙克任.风险投资学.山西经济出版社，2002

保险投资的主要方式篇5

一、风险投资担保的内涵及构成要素

（一）风险投资担保的内涵。

风险投资担保是指投资担保人将风险资本投资于初始成立、极具前景或科技前瞻性的新兴企业或项目；在承担很大风险的基础上，为融资人提供股权投资或间接债权式投资的增值服务；培育企业快速成长，数年后再通过上市、兼并或其他股权转让方式退出投资，取得高额投资担保回报的一种融资服务方式。其中，风险资本是一种过渡式权益资本，其含义是：向创业企业进行股权投资，以期所投资创业企业发育成熟或相对成熟后，通过股权转让再获得资本增值收益。风险投资担保是由资本、技术、管理、专业人才、反担保措施和市场机会等要素组成的系统活动综合；一般要对应结合项目的种子期、创业期、成长期、成熟期等四个过程来设计或考量。

（二）风险投资担保的构成要素。

一般而言，风险投资担保主要由风险资本、风险投资担保人、投资对象、投资期限、投资目的和投资方式等六要素构成。风险资本是指由专业投资人提供给快速成长且具有很大升值潜力的新兴企业或项目的一种资本。风险资本通过投资拥有股权、提供借贷资本（以股权质押）、提供信用担保贷款授信（以股权质押作为反担保措施）或既投资拥有股权又提供借贷资本（或提供信用担保贷款授信）等方式投入风险企业或项目对象。风险投资担保人一般由风险投资公司（或风险资本家及个人、产业附属投资公司、财务公司等）和担保公司等机构组成。风险投资对象主要涉及高新技术产业和新兴服务、文化等领域。就投资期限而言，风险资本从投入企业起到撤出投资为止，所间隔的时间长短被称为风险投资期限。

投资期限依据投资规模、产品科技含量、社会化认同程度、产品替代度等多重因素决定，它是投资项目的管理、技术与运作合成。投资目的是通过投资担保使其达到规模经济，并适时提供其增信和增值服务，进而把企业做大做强；然后通过公开上市、兼并收购或股权转让等方式退出，获得超额投资回报。从投资的性质来判断，风险投资的方式有三种：一是直接投资即股权式风险投资；二是提供借贷资本或者予以贷款授信担保，这就为担保公司介入风险投资业务提供了一个契机或平台；三是提供一部分借贷资本或者贷款授信担保，同时又投入一部分风险资本拥有被投资企业的股权。不不论采取哪种投资方式，风险投资人一般都附带提供增信和增值服务。

二、风险资本的形成以及风险投资运作的过程与退出

（一）风险资本的形成。

我国的风险资本一般是由境外风险投资者、国内各类企业或担保机构投资者以及内陆个人投资者三种类别组成。境外风险投资者是目前我国主要的风险资本来源。风险资本进入企业后，通过其投资使之达到规模经济，并适时提供各项增值服务；然后通过境内外公开上市或其他方式退出，获得超额投资回报。国内各类企业或担保机构投资者是风险投资的主要参与者，企业介入风险投资主要是出于发展战略目标的考虑，并为企业寻找到新的利润增长点，甚至是二次创业机遇；而担保公司、财务公司、信托投资公司等投资者主要基于先投资、后退出的高额股权资本或增信禀赋回报的动机。内陆个人投资者主要是具有风险投资经验的投资人、创业企业家，或曾得到过风险投资支持进而回馈经济社会的投资者，他们以私募基金、先期股权投资或优先股等形式，参与到风险投资的具体业务中。

（二）风险投资担保的运作过程。

风险投资担保的运作过程主要包括寻求投资项目、项目的筛选、项目评价、投资谈判、投资生效后的监管五个阶段。首先，寻找投资项目是一个双向的过程，企业可以主动向风险投资机构或个人风险投资机构提交项目投资申请，再由风险投资机构进行评审遴选。其次，受资金运用与风险约束的多重因素的制约，风险投资公司或个人风险投资机构需要对申请的投资项目进行最初的甄别和筛选。第三，对通过筛选的项目进行更详细的评估与论证。第四，当项目经过评价论证后且判断结果可行时，风险资本家或潜在的风险投资企业就会在投资数量、投资形式和价格等方面进行商议；确定投资项目的一些具体条款或约束性条件。这一过程在国外被称之为“协议创建”，内容包括协约的数量、保护性契约和投资失利等具体约定。最后，达成各种协议后，风险资本投资担保人作为“股东”、保证人或合作方需要对接受风险投资的企业进行监管。

（三）风险投资担保的退出。

风险投资或担保人对企业或项目进行风险投资的目的并不是对接受风险投资企业的占有或控制，而是为了获取高额的资本投资回报。风险投资或担保人会在适当的时机变现退出，其退出时机一般可以等到企业上市发行股票或经营运作成功后。但为了分散风险或快速回笼资金，可以分阶段、分部分退出；即按风险投资的不同实施阶段或时期，将股票（或股权）分部分转出。何时退出取决于投资回报的适时收益率指标因素和未来增值放大预期，也是风险投资或担保人的择时判断极值域点。

三、风险投资中担保公司的介入与运行方式

担保公司如何在风险投资业务中有所作为，这是担保理论和实务工作者面临的一项新课题。《融资性担保公司管理暂行办法》第十九条明确规定：融资性担保公司经监管部门批准，可以兼营以自有资金进行投资的业务；该办法第二十九条明确规定：融资性担保公司以自有资金进行投资，限于国债、金融债券及大型企业债务融资工具等信用等级较高的固定收益类金融产品，以及不存在利益冲突且总额不高于净资产20％的其他投资。上述规定为担保公司介入风险投资业务提供了法规依据。由上可见，风险资本可以通过直接投资、提供信用担保贷款授信和混合投资等方式，介入并间接控制接受风险投资的企业或项目。这样，就为担保公司介入风险投资业务提供了技术支撑和可操作性规范。

（一）直接风险投资方式。

对一些有实力的担保机构而言，他们一方面可以承担扶持中小、微型创新型企业成长的社会职能，另一方面，该类公司自身风险控制和经营管理的优势明显，对新兴产业或项目的判断、评价、管理和控制完全有能力驾驭。同时，担保机构的业务品种具有不断创新和谋求超额收益的外在迫切要求，担保公司也必须在一定范围内置身于风险投资业务之中。一般而言，直接风险投资应选择在项目或产品处于种子期、成长期时介入为宜。

（二）通过提供担保授信而间接控制介入方式。

风险资本的介入可以通过提供担保授信方式间接形成，并以股权质押作为提供保证后的反担保措施，有条件地使担保机构间接控制其股权。一般而言，接受风险投资的企业抵、质押物均不充分或完全无抵、质押物，此时提供担保授信行为比较符合风险投资的特征，即担保授信只能以该企业的股权作为质押标的物，并补充企业其他仅有的抵、质物或第三人保证之复合担保措施；这体现了债务融资和权益融资的双重属性。但在具体的操作过程中应坚持以下四项原则：第一个原则是恰当选择担保授信方式的介入期。一般而言，种子期要绝对控制，创业期可以谨慎介入，成长期进入比较有利，最佳时机是成熟期。第二个原则是设计最佳的授信品种、期限、额度和费率。授信品种包括银行贷款担保授信、融资租赁担保授信、风险投资基本收益担保、股权转让价值担保等。就授信期限而言，银行贷款担保授信一般为两年或两年以上，最多不得超过五年；融资租赁、基本收益担保和股权转让价值担保等应根据具体情况加以设定。授信额度以企业或项目的自有资金和授信期内预期权益性融资增加的1：1设计并滚动相匹配，即实行以企业净资产为基数而设定担保授信额度的原则。就费率而言，保费按年度收取，年费率3-5％为优化区间值。第三个原则是股权质押的额度控制：原则上应设定在绝对控股范围内，按拟贷款企业的净资产额乘以60％左右的数值，作为股权总净额与质押率的设计基础。第四个原则是控制信贷资金与代偿股权处置：提供担保授信后，企业的信贷资金支付或回笼，必须立书约定由担保公司和银行双重控制；原则上实施额度审批、阶段性控制划款，并采取“贷款人受托支付方式”。到期偿还后担保责任正常解除。如果逾期代偿，担保公司应当行使追偿权利，并从法理上剔除“流质条款”之潜在瑕疵；通过债权重组并控股持续经营、变现转让股权或部分转让股份。或者步入风险投资的具体操作框架内继续运作，并适时提供其增值服务，把该企业做大做强；然后通过公开上市、兼并收购或股权转让等其他方式退出，实现其超额投资回报。

（三）混合风险投资方式。

保险投资的主要方式篇6

1.1管理机构重叠，管理成本比较高

例如，上海市社会保险局本来属于财政拨款的单位，不应该从基本养老保险基金中提取管理费，但是，该局两年之内利用管理养老保险基金之便，提取管理费820万元。广州市社会保险局从养老保险基金中提取管理费840.85万元。总之，各地存在的违法违规问题不胜枚举。在这种情况下，政府有关部门进一步规定，基本养老保险基金的管理费用由政府提供，但是我国基本养老保险的管理成本依然很高。据统计，当前我国养老保险基金的管理成本占其管理资金的3%左右，远高于国际上通行的1%左右的水平。

1.2基本养老保险基金难以做到专款专用

1.2.1基本养老保险基金的投资运营处于分散、无序的管理状态基本养老保险基金是一项专项资金，其使用具有专门的用途，基本养老保险基金主要用于保障老年人退休以后的基本生活，任何侵占、挪用基本养老保险基金的行为都是非法的。但是，目前我国养老保险基金被挥霍浪费、挪用、甚至贪污的现象十分严重，截止到2010年，全国累计实地稽核企业221万户次，涉及参保职工14185万人次，查出少报漏报人数676万人，少缴漏缴社会保险费27亿元，已督促补缴25亿元。全国共核查五项社会保险待遇享受人数6707万人，查出5万人冒领待遇8154万元，已追回7977万元。清理收回企业欠缴养老保险费422亿元。“养老基金案”接连曝光充分说明了养老保险基金投资存在巨大的风险，也暴露了我国养老保险基金投资监管的缺失。其后果将直接导致养老基金安全受到严重威胁。当前，我国农村养老保险基金又成为存在问题较多的领域，需要引起政府监管部门的高度重视。

1.2.2基本养老保险基金投资损失的风险比较高

在基本养老保险基金投资运营管理混乱的情况下，我国基本养老保险基金投资的损失也比较严重。例如，哈尔滨市社会保险局曾经动用养老保险基金2000万元投资于海南及本地房地产，至今基本养老保险基金本金尚未得到归还。更有一些地方，视养老保险基金为本单位的既得利益，甚至贪污、私分养老保险基金。据有关部门的统计显示，目前全国发现被挤占、挪用的养老保险基金多达100多亿元，部分基金投资积压、沉淀、不能如期归还，已经成为呆账或死账，这不仅造成了基本养老保险基金投资的损失，而且也影响了养老保险基金的信誉。急需建立、健全基本养老保险基金投资风险防范机制，以确保基金资产的安全。

1.2.3基本养老保险基金的保值增值比较困难

当前，我国基本养老保险基金大多按照国家有关规定纳入财政专户管理，基本养老保险基金的投资渠道比较狭窄，只能购买国债和存人银行。在这种情况下，我国基本养老保险基金因遭受通货膨胀的影响，每年正以6%～7%的速度贬值。例如，从2003年到2008年的5年时间内，我国基本养老保险基金的投资收益率为2.18%，而同期平均通货膨胀率为2.2%，基本养老保险基金的实际投资收益率为负值。由于我国基本养老保险基金在投资运营方面长期处于低收益的状态，这已经严重影响了基本养老保险经济补偿功能的发挥。

1.3缺乏有效的法律法规规范投资运营行为

目前，我国有关基本养老保险基金审计的法规主要有《审计署、财政部、劳动部关于开展企业职工养老保险基金和失业保险基金审计有关事项的通知》、《劳动部关于抓紧清理回收挤占挪用的养老保险基金的紧急通知》、《劳动和社会保障部、审计署关于对社会保险基金进行全面清查的通知》、《财政部、劳动和社会保障部、审计署、国家发展计划委员会、中国人民银行、国家工商行政管理局关于对企业职工养老保险基金失业保险基金管理中有关违纪问题处理意见的通知》、《社会保险基金财务制度》等法规，尽管政府出台了许多规范基本养老保险基金管理的法规，但是缺乏相应的法律制裁非法挪用、挤占、盲目投资养老保险基金的行为。

1.4基本养老保险基金投资运营的监管有待于进一步提高

在基本养老保险基金投资运营监管方面存在的问题主要有以下几个方面:(1)基本养老保险基金投资运营监管的制度有待于进一步完善。设立相互制约的监管制度是基本养老保险基金投资运营管理的重要内容之一，也是确保基金安全的制度保障。当前，我国基本养老保险基金投资监督制度尚不完善，缺乏可以量化的指标体系监测基金的投资运营绩效，缺乏反映基金投资风险的预警机制，缺乏反映基金投资收益的评估机制，缺乏制度化的监督机制。(2)基本养老保险基金投资运营监管缺乏高素质的投资管理人才。由于缺乏专业人员和技术资源去分析政策的变化对养老保险基金投资收益带来的影响，这使数额巨大的基本养老保险基金面临着潜在损失的风险。建立基本养老保险基金投资运营风险的预警机制，需要能够准确预测市场变化的宏观管理人才和投资管理人才。(3)基本养老保险基金投资运营监管缺乏高素质的财务管理人才。目前，各地养老保险管理中心的工作人员大多是从当地劳动和社会保障局抽调的，缺乏基金投资运营管理的经验和财务管理的经验。例如，财务工作的基础规范无法制定、财务档案管理无法完善、预算管理无法实行、硬件设施(电算化设施)跟不上养老保险基金投资管理需要等，这些问题的存在，影响了基本养老保险基金投资运营的财务管理，使管理人员动态及时发现基金投资运营中存在的潜在损失风险。(4)基本养老保险基金投资运营的监管缺乏稳定性。目前，我国基本养老保险基金的投资运营缺乏稳定化、制度化的监管机制，这就为基本养老保险基金的安全留下了制度上的隐患。建立制度化的日常监管机制，连续地监管基金的投资运营绩效，并对投资损失的风险进行科学地评估，采取动态策略防范基金的损失。

2、养老金投资运营模式

养老保险基金投资运营，要解决3个最基本的问题，即“谁来管理、如何投资、怎么监管”。这就需要通过设计科学的管理体制来明确政府、参保人、市场三方的责、权、利。首先，管理主体(主要指投资主体)是谁，是政府行政管理部门，还是非政府部门、非营利性的专门机构，抑或是市场金融机构(包括基金公司、保险公司、投资银行、专业的养老金投资机构等)。管理主体直接影响参保人权利表达的渠道及能力，影响个人账户基金的投资风格及收益水平，影响整个金融市场尤其是资本市场的资源配置效率。其次，如何投资，这就要求在投资主体确立之后，设计相应的投资运营模式，包括建立组织机构、明确投资策略、选择投资工具等。最后，怎么监管，要求明确监管主体、监管方式、考核指标、激励与约束机制、风险分担机制，以及准入和退出机制等。

2.1国际养老保险基金投资运营模式

目前，从世界范围看，养老保险基金的投资运营的管理大体可划分为三种类型:政府集中管理的投资运营管理模式、分散型管理模式和适度集中型管理模式。1)政府集中管理的投资运营管理模式。这种模式是指中央政府通过强制手段，将参保人的部分收入以费或税的方式集中到一家公共管理的中央基金，政府社会保障部门直接负责这部分资金的投资运营，从而实现对社保基金的投资管理。政府采取将社保基金投入资本市场(多投入银行、政府债券)方式，实现其保值增值，参保人无权自由选择投资方式。同时，政府单方面制订社会保障基金的收益率，以此支付参保人。采用这种模式的国家和地区有新加坡、马来西亚等。我国目前采取的也是这种养老保险基金投资运营模式。2)分散型管理模式。这种模式是指社会保障计划的参保人根据国家的法令建立个人账户，每个参保人可以从国家核准的基金管理公司中，自由选择基金公司，委托其管理自己的个人账户。政府核准的基金公司可以自由进入该市场，吸收社会保障资金加入。以智利为代表的拉美国家大多采取这种模式。3)适度集中型投资管理模式。这种模式仍然采取政府公共机构统一征收投保人的社会保障款项，政府公共机构公开选择若干家经营良好的基金公司等金融机构，由其管理运作社会保障基金;或者，基金集中起来后再按照投保人个人的选择，在几家基金公司之间进行分配。

2.2现行模式下我国养老保险基金投资运营现状

中国现有养老运营现状存在严重问题。一方面，养老保障体系资金严重不足，随着老龄化的加剧，未来养老资金需求会出现巨大缺口。另一方面，政府主导的非市场化的基本养老金运作模式，进一步恶化了养老金缺口矛盾。目前养老金主要投资于国债和银行存款，对极少量的企业年金基金采取了较为市场化的信托模式管理体制。近十年来，由政府机构负责管理的基本养老保险基金年均投资收益不到2%，远低于年均通货膨胀水平，我国主体养老基金实际价值在逐年缩水，更谈不上保值增值。现行模式下我国养老保险基金投资长期以来，我国中国基本养老保险基金存在个人账户空账、投资运营回报低等问题，亟待通过顶层设计完善投资体系建设，逐步做实个人账户。未来改革思路面临两种选择。一是延续“广东模式”，将原本由地方管理运营的养老金委托全国社保基金理事会投资运营;二是在中央一级新设投资运营机构统一投资管理。

3、完善我国养老基金投资运营机制

养老基金投资有两大要素即风险和回报。养老基金具有公益性，其投资运营的客观要求是“安全性”和“回报性”。养老基金投资管理需要运用“组合”理论，即鸡蛋不能放在一个篮子里的道理，又要低成本管理。

3.1简化管理机构，规定养老保险基金市场的准入与退出

制度简化管理机构，需要中央层面强力推进，破除部门利益阻扰，否则，还是几个部门之间在“各说各的好”，很难有实质性进展面对现行养老金体系的主要问题。养老基金投资运作影响面很广，规范、清晰的市场准入与退出机制是确保养老保险基金安全的重要制度保障之一。具体来说，对市场参与者设置的准入标准包括:机构准入标准、业务准入标准、高级管理人员的准入标准等。而养老基金参与机构的退出可以有正常退出、自愿退出和强制退出。针对不同的退出类型，应当有不同的监管策略和思路。对此，许多国家建立了明确的投资管理人资格认定标准，规定这些机构在获得特别许可证后，才能从事养老保险基金的投资运营业务。投资管理人资格的审议具有一套严格的程序和条件，其中基金投资管理人是否具备投资管理能力、投资管理经验和投资管理业绩等是政府审查的重点。只有符合条件的基金管理公司，才有资格投资运营养老保险基金。通过资格审查后，投资管理人还负有定期汇报和接受监督的义务，并有对报告的真实性、完整性负责的义务。

3.2监督养老金专款专用并且设立储备金和盈余储备金

我国自实行政府集中管理的投资运营管理模式以来，国务院从保证养老基金安全性和经济完整性的角度出发，明确规定:基本养老保险基金实行收支两条线管理，保证专款专用，并全部用于职工的养老保险，严禁任何形式的挤占挪用和挥霍浪费。基金结余额，除预留相当于2个月的支付费用外，应全部购买国家债券和存入银行专户，严格禁止投入其它金融和经营性事业。因此，我国养老保险投资运营途径主要是购买国库券及国家银行发行的债券，或委托国家银行、国家信托投资公司放款。为了防止养老保险基金收益的过度波动，一些国家的政府要求养老金管理公司建立投资储备金和盈余储备金。一般来说，投资储备金由相当于基金管理资产一定比例的资本构成，盈余储备金则由基金1年的实际投资收益率超过所有养老保险基金平均收益率的几个百分点以上的差额构成。这些国家建立风险准备金的目的是，当某一养老保险基金遭遇投资风险、出现支付困难时，由养老保险基金的投资储备金弥补暂时的资金短缺。例如，智利政府规定，投资储备金由养老金管理公司自有资产的l%构成，盈余储备金由基金1年的实际投资收益率超过所有的养老保险基金平均收益率1.5%或2%以上的差额部分构成。当养老保险基金的年投资收益率低于所有的养老保险基金平均收益率的0.5%～2%以下时，养老金管理公司首先要用盈余储备金弥补差额;如果盈余储备金不足，再用公司的投资储备金弥补;如果仍然不足，则公司要被强制进行破产清算，由政府来弥补养老保险基金投资收益率的剩余差额，个人账户余额将被转移到其他养老金管理公司。目前，我国基本养老保险基金发生亏损或者出现支付危机时，其资金缺口可以由全国社会保障基金弥补;补充养老保险基金投资发生亏损或者出现支付危机时，其资金缺口则缺乏相应的补充和担保机制。对此，笔者认为，可以建立补充养老保险基金投资损失的补偿机制或保险机制，避免出现由于投资损失而无法兑现养老保险金的问题。

3.3拓宽养老金投资渠道，实现多层次化管理

为了实现养老保险基金的保值增值，必须要扩宽养老保险基金的投资渠道，且要针对不同类型的基金采取不同的投资策略，实现其保值增值。对于养老保险的社会统筹账户基金和其他四险种的养老保险基金，可实行现收现付、以收定支、略有结余的政策，结余基金原则上存银行、买国债，不进行其他风险投资。对于养老保险的个人账户基金，由于基金数额巨大且积累时间长，可以通过投资金融市场或用于支持国家经济建设来实现保值增值。此外，考虑到养老保险基金的特殊性质，其在存入银行时，如果银行存款利率低于市场利率，可以通过制定相关协议使其按市场利率计息，以防止养老保险基金面临贬值风险。要真正实现社会统筹账户的互助共济作用和个人账户的积累激励作用，政府必须承担起偿还制度转轨历史债务的责任。政府部门可以通过划转中央企业和国有重点企业中地方企业国有资产以及划转部分国有土地收益的方式偿还历史债务，并积极推进做实个人账户，真正实现统筹账户和个人账户的分账管理，并在此基础上进一步推进养老保险基金统筹层次的提高。

3.4健全养老保险基金管理监督体系

首先，建立由专家、企业代表和职工代表组成的独立的、强有力的养老保险基金监管委员会，要建立责权明确的专家组论证制度。专门负责对养老保险基金的投资运作进行全面监管。其次，要建立公开、透明的信息公开制度，不断完善养老保险基金投资运营机制。最后，在条件成熟时，完善基本养老金投资运营和监管体制，出台实施基本养老保险基金投资运营办法，实现基本养老保险基金投资体制的市场化与资产配置的多元化，提高整体收益率。

保险投资的主要方式篇7

我国自1980年恢复国内保险业务以来，保险资金运用，大致经历了三个阶段：第一阶段从1980-1987年，为无投资或忽视投资阶段，保险公司的资金基本上进入了银行，形成银行存款；第二阶段从1987-1995年，为无序投资阶段，由于经济增长过热，同时又无法可循，导致盲目投资，房地产、证券、信托、甚至借贷，无所不及，从而形成大量不良资产；第三阶段始于1995年10月，为逐步规范阶段，1995年以来先后颁布了《中华人民共和国保险法》（简称《保险法》，下同）、《保险业管理暂行规定》等有关保险法律法规，但由于限制过紧，加之1996年5月1日以来的7次利率调整，使保险业发展带来新的问题，尤其使寿险业的利差损进一步扩大，因而，政府曾多次调整保险投资方式，1998年先后允许同业拆借、购买中央企业AA+公司债券，但仍解决利率下调对保险公司带来的压力，尤其难于解决寿险公司日益扩大的利差损。基于此，1999年10月28日，国务院批准保险基金通过证券投资基金间接进入证券市场，这是完善我国保险投资监管的一项重大举措，也是进一步发展我国保险业的重要步骤。

我国目前面临着加入WTO，这要求我国保险业参照国际准则；同时，已进入21世纪，由于各国的金融改革，金融自由化的浪潮，也给我国保险业带来了新的机会与挑战，这也迫使我国的保险监管应与国际大趋势相接轨。本文拟在比较海外保险投资监管法律规定之特点的基础上，对完善我国保险投资监管法律制度提出了若干拙见。

一、海外保险投资监管法律规定的一般特点

纵观海外许多国家或地区保险法及细则对保险投资的规定，尽管早期工业国或后起工业国和地区的投资方式及演进的阶段不同，但仍然存在以下几点带有共性的特点值得我们思索：

首先是确认和保证保险资金运用方式的多元性。在美国、日本、法国、德国、意大利、瑞士以及我国的台湾和香港的法律规定中，均规定了多种保险投资方式。这些方式具体包括：债券、股票、抵押贷款、不动产投资等。英国则通过司法实务确认保险投资方式的多元性。由于投资方式多样且较灵活，使得不同的保险公司根据自身的特点选择投资方式，将盈利性大、流动性强和安全性高的不同投资方式进行有效的投资组合，从而稳定了保险公司的经营，并进一步为保险业的发展提供了广阔空间。

其次是保险投资比例的限定性。不少国家和地区的法律在注重投资方式多样化的同时，也规定了投资比例。如美国纽约州、日本、德国、我国台湾等均有这方面的规定。这些法律规定不仅涉及了风险比较大的投资方式所占总投资的比例，而且规定了某一投资方式投资与有关每一筹资主体的比例，这样，前者有效控制了有关投资方式所带来的投资风险；后者有效控制了有关筹资主体带来的投资风险，从而为控制投资风险提供了条件。值得注意的是，保险投资比例随着保险业的发展阶段而调整。如日本，在保险投资方式比例方面：存款从1947年的1/3，调整为1956年的35%，1969年则废除了该规定，1998年则改为无限制；拆借贷款从1947年1/20降为1956年的5%、1958年的29%，1969年则废除了该规定，1998年则改为无限制；地方债券，从1947年的20%至1969年则废除了该规定，1998年则改为无限制；公司债券，从1947年的2/3，1987年则废除了该规定，1998年则改为无限制；股票则自1947年至1998年始终规定为30%；不动产则自1947年至1998年始终规定为20%.

第三是关注寿险投资结构的不同性。保险投资的结构因产寿险不同而不同，产险业投资要求的流动性优于寿险，而寿险的盈利性和安全性优于产险业。法律的规定显然要有所体现。比如，美国纽约州的保险法律在规定保险公司投资的形式和数额的同时，对人寿保险公司与财产和责任保险公司的投资结构确定了不同的原则。在纽约州保险法中，适用于寿险公司的投资法以谨慎标准为原则，而适用于财产和责任保险公司的投资法则主要以“鸽笼式”方法为原则。

保险投资的主要方式篇8

在投资分红产险市场，目前我国产险公司开发的产品只有固定投资收益的家财险。在这种新型家财险的拉动下，2002年我国家财险的发展速度是近年来最快的，增长率达到25.7%，但即使如此，家财险的投保率在2002年也只有17%，远远落后于保险发达国家的水平。同时，这种产品还存在投资回报形式单一和回报低的问题，加上保险公司缺乏有效的投资渠道，在一定程度上还造成账面亏损，这些都影响了投资分红类个险产品的发展和不断创新。其实，在日本、韩国及新加坡等新兴保险市场，无论是在车险、意外险还是家财险领域，都成功开发了储蓄／投资分红类产品，我国迟早都会走上这一步。这就要求非寿险投资政策松绑，使保险公司的产品供给能力无论是从质上或量上讲，还是从成本或效率上讲，都能逐步满足需求，让客户分享资本市场和货币市场的成长回报，高效低成本地充分发挥保险的风险保障功能、资金融通功能和社会管理功能等三大功能。

消费者行为不断变化、消费者意识和期望提高、雇主提供的经济保障减少这三个因素，构成了当今世界保险需求最主要的变化，而消费者行为的不断变化使人们的注意力已转移到对长寿经济来源的关切，因此补偿险种在发达国家和新兴保险市场都处于低速增长状态，保险越来越注重于投资功能，否则不光是难以满足目标客户群的资产的增值要求，可能还会导致这些目标客户群的流失。这种流失既来自于其他保险公司的竞争，又来自于其他金融机构对保险产品的“挤压”和威胁。从更远的角度看，如果不考虑对投资者身份的限制的话，从实质上讲，私募基金与投资连接产品之间重要的关系连接表现为：富有人群如何在风险保障与资本回报之间获得良好的平衡以及如何满足他们的偏好和需求。考虑到私幕基金并不都是高风险投资的，还存在低风险型、温和风险型、中度风险型等不同的投资策略，即使是对于高风险的投资部分，如果保险公司能保持良好的投资能力，能自己独立或借助其他专业机构的力量来满足私募基金投资者的需求，那么，可想而知，在私幕基金与投资型保险产品之间，会存在多么巨大的保险需求。

截至2003年底，我国保险业的资产总规模才9123亿元，不到发达国家一家中等保险公司资产水平；占中国金融机构总资产的比例也不到3%，与发达国家的大保险、中银行、小证券的格局正好相反，我们金融业呈现的大银行、中证券、小保险的格局，与社会经济发展的需求和现实购买力的不断增强相矛盾。随着我国资本市场的不断发展，国务院于2004年2月1日出台的《关于推进资本市场改革开放和稳步发展的若干意见》明确指出，“支持保险资金以多种方式直接投资资本市场”、“使基金管理公司和保险公司为主的机构投资者成为资本市场的主导力量”、“逐步扩大保险资金进入资本市场的比例”，加上中国保监会在2003年就明确将“发展为主题”作为监管的最大思路，因此，对于保险资金以及资产管理的争夺战很快就会打响，能有效增大现金流量且能获取投资收益或资产管理收益的储蓄／投资分红型产品、包干赔付的基金型管理产品、金融服务产品，必然会成为产险公司产品创新的重点，而这些都需要保险投资政策的调整和完善。

促进保险市场与资本市场协调发展

金融体系的功能观点认为，金融机构、金融市场和金融产品都是实现金融基本功能的载体，因而在金融机构与金融机构之间、金融机构与金融市场之间、金融市场的各个子市场之间、各种金融产品之间就存在着替代性和竞争性，而衡量的基本标准只能是效率和安全。因此，应该尽量创造条件，让不同的金融机构在政策上处于同一起跑线上，发挥各自的比较优势，充分利用市场的竞争机制决定金融业中专业化分工与合作的模式与这种合作和分工的程度。对比国际资本市场上保险资金的霸主地位，以及这些资金在稳定和发展资本市场、基金市场及对资本市场上的价值投资理念的形成和对上市公司的行为规范中所起的作用，我国对保险公司在金融市场的定位就值得好好反思。目前我国保险业的落后状况尽管与我国特定的环境和历史因素有很大的关系，但也不能不承认与保险公司在金融市场上的定位受到抑制、无法以平等的身份与其他金融机构展开有效的竞争有关。

尽管现阶段我国的资本市场还不规范，也不完善，保险资金也不可能大规模直接入市，加上产险资金一般多为短期资金，但是，产险公司至少也应该逐步成为资本和货币市场的重要直接投资机构，这样一方面有利于通过产险公司投资业务和资产管理业务的不断发展来有效推动新产品尤其是投资型产品的发展（主要发达国家的产险公司的投资收益率都比较理想，在2000年前其净投资收入占净保费的比例就由1995年的13%左右提高到2000年的18～20%左右），另一方面也适应了世界性的潮流，如目前保险发达国家产险公司的盈利来源也已从传统承保业务利润逐渐转向投资收益、资产管理收入和其他服务收入。中国保险业不能坐等资本市场规范和完善以后再发展，而必须与资本市场基本同步发展、同步完善。保险业与资本市场应保持良性的互动关系，尽快落实国务院2004年2月1日出台的《关于推进资本市场改革开放和稳步发展的若干意见》中提出的相关措施。

产险公司多元化的投资管理模式

国外对保险资金的管理有三种模式：一是保险公司设立全资的子公司或控股公司实行专业化运作，二是在保险公司内部设立专门的资产管理部按事业部制运作，三是保险公司以信托或委托的方式将资金交由专门的投资机构或资产管理机构来管理。目前，我国无论是已成立还是没有成立资产管理公司的保险公司，事实上都由于法规的限制，在股票市场上只能通过基金进行投资。但是，即使是在成熟的资本市场，除非是专门为保险公司不同的负债或资产属性所定制的基金，一般都难以满足大规模保险投资的特定需求，在我国还会由于基金市场的不成熟而在较大程度上增加保险公司的交易费用和选择基金公司的风险。如果我国一方面允许产险公司也作为资本市场的重要机构投资者，另一方面产险公司却完全依靠基金等投资机构为自己投资并花费高额的交易费用，从逻辑上就讲不过去。

其实，与基金和证券公司相比，从总体上讲，即使是在目前我国的产险公司也相对具有优势：（1）产险公司较一般的证券投资机构有资金来源尤其是后续资金来源的优势，在很大程度上不存在开放式基金的赎回压力；（2）产险公司具有精算优势，具有长期的风险控制优势和对相关重大事件的预测和概率计算优势；（3）产险公司一般都是追求稳定的投资收益，因此风险相对较低；（4）保险公司并非没有证券投资人才，这一点从中国的债券市场上保险公司的重要投资地位和所获取的优良成绩中就可看出，也可从在产险公司中投资收益一直处于领先地位的华泰保险公司的投资业绩中看出。事实上，如果将保险公司在投资基金中所花费的高额管理费用于从市场上聘请投资高手，也不难做到。

总之，从政策层面上讲，一方面应允许不同的产险公司根据自身的需要和投资能力选择最适合自己的投资管理模式，另一方面也应允许产险公司直接介入包括基金在内的资本市场，甚至是成立保险基金或保险资产管理公司。

目前保险投资面临两大问题：一是投资渠道狭窄的问题，二是投资渠道和投资比例受限制从而使得保险资金运用不能产生高收益的问题。对于这两个问题，应该辨证地来看：（1）关于投资渠道问题上。如果配套措施没有效跟进，相关条件不具备，过快放开投资渠道非但产生不了预期效果，还可能会带来诸多不利影响。尽管我国的证券市场取得了很大的成绩，但目前仍存在不少问题。从目前来看，由于市场基础和投资环境等多方面的因素，保险投资监管面临两难选择。（2）关于投资渠道和投资比例受限制从而使得保险资金运用不能产生高收益的问题。根据保险产品的负债金额和时间的不同，负债通常可分成四种：第一种是负债金额和偿还时间都是确定的，如保险公司出售的担保投资合同；第二种是负债金额是已知的，但现金支出的时间安排是不确定的，最基本的类型是保险公司承诺当被保险人死亡时向保单受益人支付规定的给付金额；第三种是负债偿还的时间安排是已知的，但支出金额是不确定的，如一些浮动利率的担保投资合同；第四种是负债的支出金额和时间安排都是不确定的，如允许退保、存在保单贷款选择权或产品置换权等含“嵌入选择权”的产品（彭鹏，2002）。而根据保险人承担风险的不同，保险产品又一般分为保险公司单独承担风险的产品、被保险人单独承担风险的产品、保险人与被保险人共同承担风险的产品。

不同保险公司的产品发展方向和经营策略不同，负债结构也就不同，对资产负债的匹配管理的投资工具的要求也就不同。高投资收益往往对应着高风险，对传统产品和新型产品、长期产品和短期产品等不同类型的产品，以及保险公司的自有资产和代管资产，它们的最低投资收益率要求和风险承受主体最大可能承受的风险度不同，这就决定了必须将不同层次的资产与不同层次的负债互动，对投资的评定也不再是简单地将投资收益率作为单一的标准，什么样的资金应该追求多高的收益，是由资金的来源的性质和特性等决定的。对于保险负债的投资，包括对于投资分红类保险产品形成的负债资产的投资，最基本的任务是争取实际投资业绩超过公司平均的预定利率或者是事先承诺，防止利差损的发生，在风险可承受的界限下实现投资收益目标而不是追求收益的最大化。

在投资分红型产品发展较好的国家，随着保险监管制度的完善和资本市场的发展，“谨慎人”投资原则逐渐取代了“鸽子笼式”的数量限制，投资方式逐步多样化和证券化，不同类型的产品对应的账户上的资金的投资方式与比例差异很大。即使是对于期货等金融衍生工具，只要是为了套期保值等预防性目的而不是用于纯粹的投机交易，所有OECD成员国都允许包括产险公司在内的各保险公司在资本金的投资活动中使用，且除法国、日本（仅限于寿险）、墨西哥、西班牙和瑞士之外，其他国家还允许保险公司在保单准备金的投资中使用。当然，不同的国情，尤其是保险市场的成熟度、资本市场的发展状况、经济发展状况及保险监管能力，决定了不同国家的保险投资政策。

截至2003年，我国保险资金的应用余额8739亿元，从资金应用的渠道来看，约有4550亿元存入银行，占资金应用余额的52%；1400亿元购买国债，占16%；投向金融债券、证券投资基金分别为830亿元和460亿元，其中，保险公司持有的企业债券占企业债券总量的一半左右，持有的证券投资基金占封闭式基金的26.3%.根据国务院2004年2月1日出台的《关于推进资本市场改革开放和稳步发展的若干意见》中提出的九条意见，结合我国保险产品创新的需要和保险市场与资本市场的实际情况，采用一刀切的过于严格的资金运用监管方式，并不利于保险业的发展，监管政策至少应根据资产负债匹配管理的原则，考虑不同大类的资金的属性要求，循序渐进，在控制风险的基础上，逐步扩大保险投资的投资范围和投资比例，实现投资对象的多样化，针对不同的产品和不同类型的消费者采用不同类型的基金工具和金融投资工具，多样化的投资对象和投资工具之间，还能构成一个有效的投资组合。

目前我国产险公司首选的投资范围可考虑：（1）货币市场中的国债、金融债券和银行间同业拆借市场；（2）公司债中的企业债券；（3）公司型的开放式基金。公司型的开放式基金除了具有开放式基金天然的优势外，如透明度高利于监控、流动性好顺应了保险资金的流动性要求、没有最高规模限制适应了保险资金的大规模投资、可随时赎回及申购利于保险资金的进出、随时申购和赎回机制决定了开放式基金具有优胜劣汰的市场约束机制，更为重要的是，公司型的开放式基金还受公司法的约束，其法人治理结构从理论上讲是完善的，保险公司不像在契约型基金中完全靠“用脚投票”表达自己的不满情绪，可改为“用脚投票”和“用手投票”并举；（4）封闭式的公司型基金。在这种投资对象中，我们看中的更多的是完善的公司治理结构和基金在某一类领域的专业化投资能力；（5）契约型开放式基金；（6）直接投资股市中的部分品种；（7）短期信托产品。从收益性来看，无疑目前的信托产品的收益率都比较理想，远高于债券市场同期限的投资产品的收益。在安全性方面，现有的信托产品也都采取了财政支持、资产抵押、第三者担保、贷款保险、银行信誉和信托公司自身的信誉等各种措施控制风险，故短期信托产品值得适度投资。

严格的风险控制与产品创新模式的对接

从保险发达国家投资分红类个人寿险产品创新的历史中可以看出，投资分红型保险产品创新的市场实现，除了要求有良好的资本市场和基金市场这个大环境外，还要求保险公司具有良好的投资能力来满足投资分红类产品所承诺的回报要求，而且保险公司的投资能力既包括自己的直接投资能力，也包括对各种不同类型的基金的风格判断能力、选择能力、组合能力及总体风险管控的能力（李开斌，2003）。