寿险公司的资产负债管理范文
时间：2023-11-05 18:38:32
寿险公司的资产负债管理篇1
人寿保险公司提供了范围广泛的产品，包括：定期、终生、死亡、疾病、伤残等有关的人身保险和与退休有关的年金保险等等。这些产品都是通过趸交或期交保费来得到将来对死亡、疾病、伤残或退休获取保险利益的赔付或给付的承诺。这种对将来利益赔付或给付的承诺就是人寿保险公司的负债。寿险公司负债具有以下特点：一是期限较长，期限结构多种多样；二是流动性要求较高，必须保证满期给付、保险金支付、退保金支付等现金支付能力充足；三是负债是有成本的，即发生保险事故的赔付、给付或期满按预定利率本金红利的返还。因此，人寿保险公司资产具有以下特点：一是与其他金融机构相比，具有长期性，有的保险合同期限达二三十年甚至更长；二是具有信托资产的特点，储蓄型业务到期需要返还客户，必须进行资金积累；三是要求收益性，以满足预定利率和支付红利的需要；四是要求安全性，必须保障客户资金的安全。如何保证人寿保险公司在长期的经营中保持足够的偿付能力，确保在将来有充足的资产来匹配负债，是人寿保险公司成功经营的关键。
在经济动荡的年代，由于利息的变化、股票的下跌、不动产的贬值，会使保险公司的投资收益受到很大的影响，这些都会给人寿保险公司的经营带来危险。特别是当保险合同签订时人寿保险公司承诺了过高的预定利率，而利率的下调使公司的投资回报达不到预期目标时，人寿保险公司将会承受巨大的利差损。分析利差损问题深层次的原因，关键还是缺乏资产负债风险的管理意识，大量长期资产短期运用，以及高风险品种占比较高等。如果利差损问题长期不能解决，导致偿付能力严重不足，寿险公司将面临被托管甚至破产的风险。人寿保险公司的性质决定其经营要受到许多风险的影响，所以在诸多风险因素的影响下，如果资产负债不相匹配，流动资产与流动负债占比过高，则大量短期资产的经营将受市场利率的波动影响，导致经营的不稳定性，长期负债形成的长期资产在运用形态上遭受无形损耗。因此如何对与投资以及负债有关的风险进行管理、使资产与负债相互匹配，以同时满足人寿保险公司的偿付能力与盈利能力是十分重要的。
人寿保险公司资产负债管理包括以负债为主导和以资产为主导两种模式，二者是相互作用和相互促进的。以负债为主导的资产负债管理模式，是指从负债的观点看待二者之间的关系，即根据负债的特点安排资产的期限结构比例。要针对不同产品负债的要求，包括期限要求、收益要求、流动性要求、风险承受能力的要求，制定相应的资产投资组合。以资产为主导的资产负债管理模式，是指从资产的观点看待二者之间的关系，根据资金运用情况调整负债结构。一是对销售量的控制，如果资金运用收益无法达到产品设计要求或投资风险过高，则应减少销售量甚至停止销售；二是对产品开发的调整，根据资产期限结构和资金运用收益结果，可以对新产品的预定利率、期限结构提出建议。但无论采用何种模式，都必须充分考虑到与资产负债管理有关的风险。
一、与资产负债管理有关的风险
（一）精算方面的风险
主要有四种风险：
A：资产贬值风险：即由于资产的市场价值下降引起的损失。人寿保险公司持有许多不同的资产，如：证券、不动产、保单抵押贷款，等等，这使得人寿保险公司对利率与资产的市场价值的变化十分敏感。资产市值的下降，轻者会引起人寿保险公司盈利能力的恶化，更严重的会造成偿付能力不足使公司经营出现危机。
B：定价风险：人寿保险公司的定价包含许多因素，如：死亡率、发病率、营运成本、投资回报等等。而且人寿保险公司的经营期限很长，在确定产品价格时，如果不能准确地将这些因素及其将来变化趋势计算进去，将会影响到人寿保险公司是否能够承担对保单持有人的保险责任。
C：利率变化风险：利率变化的风险对人寿保险公司的经营有着重大的影响。例如：如果利率变化造成资产价值的增减无法与负债价值的增减匹配，人寿保险公司可能会面临倒闭。在过去的十年中，由于利率多次下调，使得部分人寿保险公司经营出现相当大的利差损。
D：经营风险：包括监管制度的变化、税法的变化、经营新的险种等等。在我国，由于保险法对保险公司的投资作出了严格的限制，允许的投资范围十分有限，主要是银行存款、国债、金融机构和部分大企业发行的债券、一定比例的证券投资基金，因此投资组合的选择十分有限，造成资产负债无法匹配的风险加大。此外，由于人寿保险公司经营的长期性，随着时间的迁移，法律解释的变化也会对未来人寿保险公司的给付、赔付责任产生重大的影响。
（二）财务方面的风险
主要有六种财务风险：
A：费率风险：即在确定费率或给付、赔付标准时不准确产生的风险。主要有两类：费率定价过低和给付、赔付标准过高。
B：系统风险：又称市场风险，即引起资产或负债价值变化的风险，包括：利率风险和基本风险。人寿保险公司根据利率的变化衡量和管理资产负债，其股票、公司债券和质押贷款与利率基准点的变化紧密相连，任何利率的变化都直接影响到这些投资产品的回报率。人寿保险公司投资的资产在信用等级、流动性、期限等方面往往与负债并不相关联而影响到两者的匹配。
C：信用风险：即由于债务人因其财务状况恶化或担保物价值贬值无法履行责任而产生的风险。由于人寿保险公司的资产有相当部分是公司债券，因此这种风险对其影响较大。
D：流动风险：即由于无法预测的事件造成资产流动性不足引起的风险。人寿保险公司经营的业务多数是长期业务，因此其投资也多数是长期投资以与保险合同到期的责任匹配。但由于某些无法预测的事件，如市场利率比保单预定利率高很多，造成保单持有人大量退保，在保险公司现金不足时不得不低价变现长期资产而遭受损失。
E：经营风险：包括公司管理、信息处理、员工行为等方面的风险。由于这些方面低效与失误会给人寿保险公司经营带来昂贵的损失。
F：法律风险：法律法规的变化，包括解释的变化都会给人寿保险公司带来巨大的风险。因此必须密切关注立法发展的趋势，了解未来法律法规的变化，包括加入世界贸易组织后经济全球化给法律制度与环境带来的冲击。此外法律风险还包括保险欺诈、违规经营、保单持有人对保险合同的不同理解等，这使得法律风险变得十分复杂。法律风险可能会给人寿保险公司造成巨灾式的损失。
二、资产负债管理策略
在我国，人寿保险公司按照股权的形式可以分为：国有独资、股份制公司，在国外还有相互公司和上市公司。但无论那种形式的人寿保险公司，其根本的经营目标都是在获取预定
的资本回报的同时保持足够的偿付能力。人寿保险公司的管理者必须洞察投资环境的演变，了解投资要素变化的趋势，在分析与资产负债管理有关的风险的基础上拟定资产负债组合的策略以及公司的投资策略。
（一）资产负债管理过程
按照人寿保险公司的管理特点，资产负债管理可以用“计划—实施—反馈”的过程来表示：
计划——包括长期计划和短期计划。长期计划根据各类负债的特点、未来盈利的要求以及利差倒挂的风险，分析与资产负债管理有关的风险，通过模拟测算，决定中长期的资金运用方针和基本投资策略。短期计划根据长期基本投资策略和年度现金流量预测情况，确定短期基本投资计划和年度资金安排计划。
实施——根据不同负债对应的资产情况，由具体操作人员根据年度资金安排计划调整、组合投资结构。管理的重点是投资决策的透明化、明确化，以及拥有一批专业的资金运用人才和较强的投资组合能力。
反馈——寿险公司应建立风险管理部门，对资金运用战略及实施过程的风险进行管理，对运用绩效进行评估，对投资情况进行分析，并将分析结果及时反馈投资决策部门，以便使投资结构趋于合理。
（二）资产负债管理图
目前国际上较流行的资产负债管理方法可以用下列资产负债管理图表示：
附图
图1资产负债管理图
人寿保险公司的管理者进行资产负债管理时，必须考虑到其公司的产品的期限和特征，如：长期和短期产品的比例、传统和投资产品的组成等等；还必须考虑到制约投资组合的因素，如：法律法规对投资范围的限制、资本市场投资产品的可能获得等等；同时还必须考虑到对资本市场的预期，如：利率的走向、资本市场发展的周期等等。通过对上述因素的综合考虑，确定出投资组合战略，并进行检测。目前国际上寿险资产负债管理使用的检测方法主要有：弹性检测、现金流检测(CFT)、动态偿付能力检测(DST)、风险资本法(RBC)、随机资产负债模型、财务状况报告(FCR)，其中前两种方法较为常用。然后才设定符合资产负债管理战略的投资策略。
当管理者制定出综合可行的资产负债组合以后，必须将有关理念贯彻到公司的每个阶层，同进还要保证有足够的技术支持和组织机构来帮助管理者完成资产负债管理，当然不同的公司具有不同的组织机构，因而不存在某种适用于所有公司的通用的组织机构。有效的组织机构必须根据各公司的战略和对风险的容忍程度而制定的资产负债管理目标来建立，以实现公司的经营目标。但建立一个高层的资产负债管理委员会和实行合理的分别投资并进行财务衡量管理将会大大帮助公司的资产负债管理。
（三）资产负债管理委员会
运用资产负债管理构建资金运用战略，人寿保险公司要健全资金运用机构，除成立投资决策委员会以外，还应成立资产负债管理委员会。高层的资产负债管理委员会通常又叫风险委员会，它由高级行政管理人员组成，负责在连续的状态下监督和管理人寿保险公司的资产负债风险。它的任务包括审查投资策略、产品开发、产品定价以及市场开发。人寿保险公司的产品销售对市场利率的变动非常敏感，一方面过低的产品预定利率会使公司的产品在竞争中失去市场，另一方面过高的产品预定利率会产生利差损。资产负债管理委员会必须对产品进行审查，使定价能够与投资合理的匹配，达到公司预定的资本回报率和其他经营目标。
三、根据资产负债管理的原则设计投资组合
依靠资产负债理论确定了投资策略以后，最重要的工作就是根据资产负债管理原则设计投资组合。以下简单介绍有关的资产负债管理原则：(1)规模对称原则：即投资总额与负债总额相一致，建立一种在正常保费收入净流人增长基础上的动态平衡；(2)结构对称：长期负债用于长期投资，而短期负债只能进行短期运用，保持偿还期基本一致；(3)成本收益对称：选择投资品种要把握投资收益与资金成本相对应，保证实现合理收益，而且要根据市场利率变化对资产、负债的现金价值的冲击程度随时调整投资结构。合理地分配资金，构建分散互补的资产组合，这就可以使不同资产间的系统性的风险相互抵消，以降低总体风险水平。一方面，应根据资金来源、成本和期限，选择不同期限、收益水平的品种，设计相对独立的投资组合；另一方面，各投资品种的资金覆盖率要科学合理，单一项目投资比例应适中，力求分散风险。寿险资金不但规模大、期限长，而且保费收入源源不断，可用资金增长数量非常可观，所以建立长期的资产负债管理原则战略是寿险资金运用现实的选择，也是追求保险资产长期稳健增值的必由之路。
在设计投资组合时，必须根据人寿保险公司业务的特点开展投资多样性的选择并对其进行财务衡量。由于人寿保险公司的产品的多样性以及期限等产品特征的差异性，人寿保险公司可以根据不同的产品和险种分别进行多样性的投资，并根据产品或险种的风险特性和其他因素设定资本回报率和投资目标，对投资进行财务衡量。例如，分别投资的决定可以根据产品或险种的保费量大小、风险高低、盈利特点等等来决定。在投资策略的构建上，首先要认真研究负债的特性，建立分险种核算体系，根据每一产品的特性、每一客户的需求，以期望收益率的最大化和控制利差倒挂风险为条件，以满足长期、效率、平衡的资产结构为目标，构建长期的资金运用战略。其次是以分险种核算资金为单位实施资产分配，并在分配过程中不断参考负债信息的变化，如利率选择性、流动性、期间性以及资金市场的成熟性等。第三，寿险公司应具备相应的资本金，并提取一定比例的风险准备金，以保证资产负债管理战略的稳定性。在作出这些决定的同时，还必须考虑到许多运作上的事宜，如：建立某一分别投资的交易规则；投资的融资与组合的重组；税收和费用的分摊等等。此外，公司建立起高效的财务信息系统是十分重要的，因为管理者需要知道不同险种的现金流量以便作出相应的投资决策。这种分别投资的方法可以是人寿保险公司在整个公司范围内对资产负债组合进行分析，使管理者对公司的投资组合以及资产负债有较深入的了解，及时发现公司资产负债的不足或机会，以及在给定的投资环境下抵消不同险种带来的某些风险。
人寿保险公司有许多方法可以用来优化资产组合以使其与负债结构相互匹配并使公司的价值最大化。在乎稳的投资环境下，例如利率保持稳定时，这将是比较容易做到的，投资回报也比较容易预测。但是，在过去的十年来，由于利率的下调、资本市场的动荡、不动产价值的起落，人寿保险公司面临着重大的考验。同时，政府法规的变化、消费者权益保护的加强、市场的开放也给人寿保险公司的运作以及发展战略带来诸多的挑战。因此人寿保险公司的经营者必须制定出适应投资环境变化的资产负债管理策略才能够达到预期的经营目标。
四、根据资产负债管理原则建立健全投资风险控制制度
在设计投资组合、建立投资策略以后，人寿保险公司还应根据资产负债管理原则建立一整套投资风险管理制度，并将之贯穿在寿险投资过程的始终。
1.资金的集中管理、统一使用：寿险公司各分支机构按核定限额留足周转金后，其余资金应全部上划到总公司、做到集中管理、统一使用，减少风险产生的环节，实现资金的专业化运作，提高资金使用效率。其次，要严格授权、层层负责。在资金运用过程中，要严格按额度大小，明确决策和使用权限，每一层级都要对权限内的决策和使用结果负责。再次，要建立健全各项业务管理制度。制度的缺位必然带来许多实际操作中的问题，进而滋生风险。因此，必须建立各项业务管理制度，如资金划拨管理制度、集中交易管理制度、帐户管理制度、会计核算管理制度、稽核检查管理制度等，并严格贯彻落实，堵塞风险漏洞。
2.建立科学的决策机制：许多风险案例说明，因决策失误而导致的风险远比一般的经营风险更为重大。因此，建立科学的决策机制是保险公司控制投资风险的重要任务，应该由保险公司最高管理决策层、包括资产负债管理委员会及相关部门负责人和专家组成投资决策委员会，根据公司经营发展总体规划，制定公司中长期投资政策，对资产进行战略性分配；另外，还要对资金运用部门提出的业务计划和重大投资项目进行分析、论证、审核，并最终作出决策。
3.健全投资部门：人寿保险公司的投资部门是投资的直接执行者，目前国内人寿保险公司经营管理体制中担当这一重任的，与国外保险公司负责资金运用的独立的投资管理公司不同，大多以保险公司的一个部门的形式存在，必须依据公司授权进行投资活动。资金运用部门要根据公司决策部门制定的中长期投资政策，依靠专业的分析研究和投资管理人才，对宏观经济形势作出判断，对金融市场进行理性把握，从而拟定中短期投资计划，确定战术性资产配比，并由下属业务部门选择品种具体实施。
4.综合风险评估：在评估资产所面临的风险制定资产负债管理策略时，人寿保险公司还应该注意综合公司的各个分支机构形成的累计风险。在电脑技术和能够提供模拟程序的软件支持下，人寿保险公司可以先进行不同的资产负债管理模拟分析，再作出投资策略的制定。
在当前我国人寿保险市场快速发展以及加入WTO市场不断开放的今天，投资业务已经成为人寿保险业的主营业务，而人寿保险公司也成为我国资本市场的主要机构投资者。如何保证人寿保险公司在长期的经营中保持足够的偿付能力，确保在将来有充足的资产来匹配负债，是保证我国人寿保险业长期健康稳定发展的一项重要的课题。希望本文能够在这个方面起到抛砖引玉的作用。
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寿险公司的资产负债管理篇2
寿险业经营风险与成因
1.资产负债较高。资本充足率较低以及偿付额度缺口增大引致一定的潜在偿付风险。1999—2001年期间，占国内寿险业 95%以上市场份额最大5家寿险公司，保费收入快速增加。2001年各公司保费如中国人寿、平安、太平洋、泰康人寿和新华人寿分别增长7.27%、23.21%、22.04%，14.05%和42.21%，2002年各公司保费收入增长率大幅提高，增长率分别为24.78%、70.04%、 124.67%和52.59%.与之相对，资产负债率不断提高，资本充足率、所有者权益增长率和偿付能力额度缺口日益增大。
2、利差损风险影响深远。由于寿险业对利率风险认识不足、利率持续走低以及寿险产品以储蓄型产品为主等，引致了较大的利差损风险，对寿险业经营风险产生长期影响。
1996—1999年我国共降息7次，2002年初第8次下调利率，寿险保单预定利率从 1996年前的最高10.2%左右，下降为目前的2%左右。因第8次降息幅度较小，与上次降息间隔期较长，可以推断寿险业利差损主要源于1999年以前的保单，加之1999年以前我国寿险公司销售保单为传统险，则引致利差损的保单主要是1999年前的传统险保单。
3、资产负债匹配风险较高。资产负债不匹配主要体现为三个方面，一是期限不匹配，二是数额不匹配，三是收益率不匹配。目前国内寿险公司资产负债不匹配现象较为严重，5年以内的资产：与负债不匹配程度较低，但中长期资产与负债不匹配程度较高，粗略估计，5年以上资产负债缺口占比超过50%.其原因主要有以下几点：
其一，缺乏对资产负债匹配重要性的认识，主观上加大了这一风险。1996年前，国内利率水平较高，利率环境较为稳定，保险公司投资压力较小，对精算、财务和投资均很精通的保险风险管理专才十分短缺，没有认识到资产负债匹配对公司发展的重要意义，1996午后，随着利率持续走低，利率波动幅度加入，寿险业务规模快速增加，资产负债匹配风险加人，资产负债匹配正逐步被提到“议事日程”。
其二，缺乏国际先进的资产负债匹配技术和方法。发展至今，国外发达国家已开发出行之有效的资产负债匹配技术和方法，如缺口分析、累积缺口分析、久期匹配、凸性匹配和现金流测试等，而国内寿险业对这些技术和方法仍然十分陌生，无从度量不匹配的风险大小。
其三，保险投资环境限制寿险公司实施期限和数额匹配策略。寿险资金的特点是长期性和收益的稳定性，传统险负债大部分30年以后到期，截贴：2001年底，我国寿险资金52.4%投资于银行协议存款，而协议存款期限普遍低于1 0年；债券投资比例占28.4%，而国债和金融债的期限主要集中于10年期以内，以5年期和7年期居多，截止2002年底， 20年期的国债和金融债各发行了1只，30年期的国债发行了1只，客观上限制了寿险公司负债与投资久期匹配，缺口很大。此外，我国对保险资金运用渠道限制严格，直到1998年才逐步放开，风险较高的投资品种仍受到较强的比例限制，这将长期制约寿险公司实施资产负债匹配策略。
其四，寿险资金运用渠道狭窄，限制了资产方与负债方产品收益率匹配。根据寿险负债来源和性质不同，其产品划分为以下四类，一是由寿险公司担保投资回报的传统产品，二是由寿险公司和客户共担风险的分红产品，三是完全由客户承担风险的投资连接型产品，四是客户利益与金融指数和物价指数连接的指数连接型产品。这些负债品种性质不同、风险偏好不同、经风险调整的收益要求不同，其投资品种和方式应随之进行调整。如传统产品应主要投资于协议存款和国债等，风险较小。回报稳定的品种，分红产品则需进行良好的资产配置，对股票、企业债等风险较高的产品进行一定比例的投资，保证较好的分红水平，投连型产品更需加大对股票、企业债甚至垃圾债等的投资比例，实现高风险高回报。而国内寿险资金运用渠道并未开通股票投资，企业债发行量很小，垃圾债市场尚未建立，指数型产品屈指可数，很难保证收益率间的匹配。
4、投资风险将逐步加大。寿险业经过近些年的发展，已经积聚了一定的投资风险，具体体现为资金运用收益率波动性较大。从1999—2001年各寿险公司可运用资金平均余额收益率变化看，这5家保险公司振荡幅度较大，平均值标准差高达1.3%.其中，波动性最大的是中国人寿和平安，2001年比1999年收益率分别下降2.44%和 3.16%，波幅分别达39%和37%，说明寿险业投资风险较人。
究其原因，主要有以下几点：其一，资金运用规模快速提高，加大了投资风险。其二，资金利用率较低。其三，投资渠道狭窄，制约投资结构优化，增加了投资风险。根据修订的《保险法》和有关规定，寿险公司目前只能投资于协议存款、债券、证券投资基金和回购交易，投资渠道受到较大限制，不利于投资多元化。其四，投资风险管理产品创新不足，减少了有效防范投资风险的手段。国外发达的资本市场为寿险公司防范投资风险提供了必要且行之有效的风险管理产品，如面对负债附加了嵌入式期权所带来的投资风险，可在市场上购买可赎回的期权予以防范；又如截上 2001年底，美国86%的寿险公司使用衍生产品控制利率和股市风险。而国内尚未推出这些风险管理产品，从一定程度上增大了投资风险。其五，寿险产品创新提高了对投资收益的要求，加大了投资风险。在国际化进程的推动下，该行业产品创新步伐较快，分红险和投连险等新产品促进了该市场的发展，提高了对投资收益的要求。此外，保险公司投资人员从业时间较短，寿险资金运用经验有限，也在一定程度上加大了这一风险。
5、保险风险逐步提高，保险风险主要包括产品定价风险和产品设计风险。目前，我国寿险业开发的险种主要以储蓄型险种为主，具有回报率高和手续费高的特点，同时赔付率不够稳定。
在寿险产品设计方面，保险产品过于单一，“险种同构”现象严重，个性化服务不突出，难以满足市场经济条件下企业、个人对保险全方位、多层次的需要，同时，许多寿险公司的大量保费收入来源于少数几个产品，产品设计风险较高。
综合分析引致我国寿险风险的原因，主要有以下几点：
其一是外部监管薄弱，未形成委任精算师的监管机制。西方发达国家保险业发展经验表明，保险监管机构面对众多的监管对象和大量的经营信息，无法准确估量各个公司的保险风险，需要通过建立委任精算师机制进行保险风险评估，减少因监管者和被监管者之间信息不对称，提高监管的有效性和及时性。我国目前尚未建立委任精算师机制，使该种风险疏于防范，风险加大。
其二是寿险公司缺乏具有丰富经验的委任精算师和精算人才，负债评估频率太低，风险揭示时滞过长。截止2002年底，通过中国精算师考试的不到100人，精算人才相对匮乏，我国寿险业发展时间较短，精算师积累的产品定价和设计经验有限，加大了因精算水准和经验不够而引致的保险风险；我国寿险公司普遍只能实现负债的年度评估，个别公司能达到半年评估一次，这会导致风险揭示滞后，加大保险风险。
其三是信息披露制度不健全，营销质量不高。目前，我国监管部门对寿险公司信息披露规定较少，只对分红产品的投资情况和分红比率提出较为严格的信息披露要求，使众多保户无法通过正规渠道及时获取保险公司经营信息，在投保，保单贷款和退保等选择方面具有较大的盲目性，加上有的营销人员片面夸大保险投资收益率，使保户产生较高的收益预期，加大保险定价风险。
其四是保险精算数据缺乏，增加了精算难度。由于我国保险业发展时间较短，精算需要的各种基础率数据的时间序列较短，尤其是创新产品，如健康保险等，数据搜集和整理起步更晚，符合测算要求的时间序列的基础数据不足，影响了精算的准确性。
其五是投资环境变化较大，增加了保险定价风险。1996年以来利率波动性增大，保险公司投资渠道逐步放宽，不仅可以投资银行协议存款和国债等低风险金融产品，还可以投资企业债和证券投资基金等高风险产品，客观上增大了产品定价预定利率设计的难度，使保险定价风险加大。
其六是通过产品设计和定价从源头防范风险意识薄弱，忽视产品开发的基础工作。
6、营销风险逐步降低。目前我国寿险个人制迅猛发展，个人人来自社会不同部门，不同行业，金融从业经验较少，综合素质不高。保险监管机关组织的保险人资格考试结果显示，即使在综合素质相对较高的浙江地区，自1996年以来平均合格率仅为61％，其他地区更低，这势必带来误导、欺诈客户以及违规操作等营销风险。同时，在展业过程中，由于急功近利和缺乏必要的业务知识等原因，主动将一部分高危险人群的被保险人列入低危险人群投保范畴，出现了较大营销风险。部分寿险公司为招揽客户，不惜违规提高手续费、增加佣金支出，且不顾保险的经营原则和大数法则，降低费率标准，扩大保险责任范围，亦加大了营销风险。
防范化解寿险经营风险策略
1、政府监管机构应完善监管内容，建立风险预警体系，形成全方位，多角度、系统性的监管模式。借鉴国际监管经验，结合我国监管现状，需要从以下四个方面人手，逐步形成保险公司自我监控为主、监管机构外部监管为辅的监管模式。一是监管内容应加入风险管理监控要求，尽快建立风险预警体系。二是建立健全监管机制，由监管部门督促建立委任精算师制度、寿险公司外部稽核制度以及寿险公司信用评级制度。三是监管方式应增加动态风险管理方式，在风险未达到预警值时就能找到化解风险的方法。四是加强信息披露要求，增强寿险公司经营透明度。为实施有效监管，加强风险控制，需要监管部门改善信息披露制度，着重研究解决披露什么、向谁披露和如何披露等基本问题。五是强调建立保险公司自身的风险防范约束机制，不仅需要监管机构实施有效的外部监管，更为重要的是保险公司必须建立健全科学有效的内部运行控制机制，形成自下而上的风险防范机制，提高保险公司防范经营风险的积极性、主动性和创造性。六是对跨国保险公司逐步实施全球统一监管。随着我国国际化进程的加快，国内大型保险公司将快速发展成为国际化的跨国公司，越来越多的国外跨国公司也将在我国开业，需要对其实施全球统一监管。
2、行业协会应充分发挥自律和保护职能，加强风险控制，促进行业健康发展。 2000年6月，我国已建立全国统一的寿险业协会，但未将风险控制纳入行业自律范畴，今后，可借鉴发达国家的成功经验，逐步在行业协会中增加风险控制内容，增强行业自律和保护力度。具体可从以下几方面人手：一是协会应充分发挥其沟通信息，促进交流的职能，通过设立寿险工作委员会和精算工作委员会等，防范保险风险和资产负债匹配风险。二是协会应充分发挥其约束和监督经营行为的职能，降低操作风险。行业协会可要求各个成员将在运做过程中操作风险的风险点、风险危害和风险控制措施进行多方交流和探讨，集中分析国内外操作风险案例的特点和防范方法，形成防范操作风险的自律公约，并监督各公司的具体执行情况，切实降低操作风险。三是协会应充分发挥其自律职能，减低营销风险。保险行业协会订立了行业自律公约，反对保险业务员欺诈、误导客户及有损职业道德的行为，这些在一定程度上降低了各保险公司乃至行业的营销风险。
3、寿险公司应尽快建立适合自身特点的风险管理体系。通过详尽对比分析跨国银行和跨国保险公司风险管理模式和特点，我国寿险公司风险管理可从以下三方面人手，使风险管理逐步发展成为寿险公司经营管理的核心，切实发挥风险管理防范和降低经营风险的作用。一是风险管理应具有较高的地位。国外许多大型金融机构和保险公司经过多年实践，深刻认识到只有赋予风险管理足够高的地位，才能充分发挥其职能作用，否则风险管理形同虚设。目前诸多大型保险公司已经将风险管理提升到公司发展战略的高度。在人员组织方面，由公司董事会及类似人员组成的风险管理委员会直接负责风险管理事宜，在权限方面，风险管理委员会直接对公司董事会负责，必要时可以对公司重大决策行使否决权；在职能定位方面，风险管理委员会侧重于公司整体业务风险的揭示与防范，为公司制定发展战略和日常经营提供重要决策支持与依据。二是风险管理应具有健全的组织体系，以保证其较强的独立性和权威性。二十世纪九十年代末，国际著名的保险公司AIG、美国宝信、大都会、宏利等均设立了独立的风险管理部门，形成了卓有成效的风险管理组织体系，充分发挥了风险管理作用。三是应尽快提升风险管理方法和技术水平。随着70—80年代金融衍生技术和金融工程技术的发展，金融风险管理的量化指标和模型技术得到迅猛发展，极大增强了风险管理的科学性和可操作性。尽快引入这些风险的度量、评价、控制的技术和方法，将极大提升我国寿险公司风险管理水平，有效降低经营风险。当然，诸如金融衍生产品等卓有成效的风险管理方法和手段，短期内在国内无法实现，但随着国内QDII制度的推行以及保险资金运用体制改革的深入，这些方法和技术必将成为寿险公司重要的管理手段和利润来源之一。
寿险公司的资产负债管理篇3
关键词:尾部条件期望;动态财务分析;非寿险公司;现金流匹配
中图分类号:F235.19 文献标志码:A文章编号:1673-291X(2010)17-0125-03
引言
资产负债匹配管理是保险资金运用的核心内容,也是保险资金与其他资金的本质区别。保险公司需要按照偿还金额、时间以及利率敏感程度对保险产品进行细化,确定适当的投资策略和目标,制订适当的资产配置和投资组合方案以实现资产负债的匹配。然而,目前保险公司大多采取资产管理和负债管理相分离的管理架构,这样无法有效地实行资产负债管理[1]。
对于寿险公司来说,资产负债匹配的要求是刚性的,尤其要求期限和收益率匹配。而对于非寿险公司来说,由于大部分保费资金属于短期甚至超短期负债资金,因此,资产配置不是以某一类或某几类保单形成的特定负债的期限和利率成本为对象,而是以公司整体负债,更具体地说是以公司现金流为对象[2]。2009年12月22日,财政部印发了《保险合同相关会计处理规定》(财会[2009]15号),要求保险合同准备金应当以保险人履行保险合同相关义务所需支出(预期未来净现金流出)的合理估计金额为基础进行计量。《非寿险准备金管理内部控制规范(征求意见稿)》第二十八条也指出,未到期责任准备金应当以预期未来净现金流出的无偏估计为基础。这些都表明,非寿险保险公司的现金流问题得到了监管部门的充分重视。
现金流量匹配理论最早是由Jialing C. Koopmans提出的,后来由Rama Kocherlatota、E.S. Rosenbloom、Elias S.W. Shiu等对传统的现金流匹配理论进行了进一步的推广[3]。寿险公司已对该理论做了充分的阐述,并在实际应用中产生了大量的模型。但在非寿险公司,现金流匹配问题却很少涉及。主要原因在于非寿险公司负债现金流量的不确定性。例如,承保规模、理赔速度、通货膨胀、法律法规的变化等都会影响非寿险公司未来负债现金流量。这种负债现金流的不确定性导致非寿险公司无法使用久期进行资产负债匹配,而只能使用现金流匹配的方法。笔者从传统的现金流匹配模型出发,使用尾部期望方法(Conditional Tail Expectation, CTE)推导出的新的现金流匹配模型。通过动态财务分析(DFA)模型模拟非寿险公司的负债现金流,使用上述新模型,对非寿险公司进行现金流量匹配。
一、非寿险公司的现金流特点
与其他非保险类金融企业相比,保险公司的现金流具有行业特殊性。一是“时间差”。保险公司的现金流是“先收后支”,即保费收入在先,赔款给付在后,现金流入先于现金流出。非寿险公司的保单生效之后,其赔付时间难以预计。报案的时间、理赔部门的工作效率等等都会影响赔款的给付时间。二是“金额差”。通货膨胀、法律法规的改变、标的受损的程度、追偿等因素,都使得相同的保险产品之间的赔款金额大不相同。
以上两个“差异”会使大量的现金暂时或较长时间地沉淀在保险公司内部[4]。科学地运用这些闲置现金,实现保险公司资金的保值、增值就成为保险公司现金流的另一个特点。而为了从投资中获得丰厚的现金净流入,增强保险公司的偿付能力,首先要对其负债进行现金流匹配,这对非寿险公司来说才是最优的资产负债匹配方式。
二、现金流匹配模型
非寿险公司的资产负债匹配管理需要以负债为导向实施,投资资产的配置基础是投资负债的现金量和持有时间[5]。
(一)符号和假设
本文利用债券进行现金流匹配。假定现金流出发生在离散点t=1,…,N。同时本文假定在时间t=0,…,N-1时购买债券,且每次购买的债券种类都是一致的,即在t=1时可购买的6种债券,在t=2时也购买同样的6种债券。定义:
lt:t时刻的负债
M:可购买的债券种类
:t时刻购买的债券j在u时刻的现金流
ct,u:(矢量) (,,…,)T
Pt (j ):t时刻购买的债券j的价格
Pt:(矢量)(Pt (1 ),Pt (2 ),…,Pt (M ))T
xt (j ):t时刻购买的债券j的数量
Xt :(矢量) (xt (1 ),xt (2 ),…,xt (M ))T
ω:现金流匹配的总成本
可以看出,在t=0时,ct,u是已知的,且对所有的t
(二)现金流匹配的传统模型
传统的现金流匹配模型(Kocherlatota et al.,1988,1990)可通过如下线性规划问题进行求解(符号意义同上):
min ω
s.t.ω≥P0TX0+l0,
C0TX0≥lt,t=1,…,N(1)
X0≥0
传统的现金流匹配模型在满足负债现金流无缺口(C0TX0≥lt,t=1,…,N)的前提下,使得匹配成本最低。但是,传统模型假设在0时刻对债券购买完毕,未来的时刻不再购买债券。这样,若负债的时间跨度比债券的期间长,现金流匹配是不可行的。
为此,Garud Iyengar和 Alfred Ka Chun Ma(2008)提出另外一种模型[6]。该模型使用尾部期望方法(CET),在最小化匹配成本的前提下,控制缺口风险,同时将再投资风险控制在一个确定的水平。
(三)CTE方法的介绍――现金流匹配传统模型的扩展
1.CTE方法的使用
针对以上传统方法的不足,Garud Iyengar和 Alfred Ka Chun Ma使用CTE方法来控制缺口风险和再投资风险。CTE(Conditional Tail Expectation)方法也被称为C-VaR(Conditional Value-at-Risk)方法或Tail-VaR。
对于一个随机变量Z,它的分布函数是F(.),则置信水平为 (β(0
Rockafellar和Uryasev证明[7],CTEβ(Z)可以改写为
CTEβ(Z)=[γ+E[Z-γ]+](3)
定义Lt代表在t时刻的现金缺口,即
Lt=lt+PtTXt-CTs,tXs,t=1,…,N (4)
这样,每时刻的资产现金流大于负债现金流就可以表述为
现金流匹配模型可以改写为:
min ω
s.t.ω≥P0TX0+l0,
(5)
Xt≥0,t=0,…,N
当Xt=0(t>0)时,模型(5)就是传统模型(1)。模型(5)的好处在于:(Ⅰ)缺口风险可以通过β来计量。β越大,缺口风险越小。(Ⅱ)通过Xt,t>0考虑了再投资风险。后续时刻债券的价格是事先不知道的,而模型(5)允许在后续时刻购买债券。
2.CTE方法的进一步优化
要能够对上述CTE方法推导出来的模型进行计算,需要引入更多的假设。本文采用一个利率模型对未来的利率做情景模拟,用来计算未来债券的价格,进而对模型进行求解。
定义Ltj表示在第j中利率情景下,t时刻的资金缺口。j=1,…,k
可以近似为
γ+(-γ)+(6)
引入新的随机变量uj≥。很显然,可以近似为下列线性规划问题的最优解:
minγ+uj
s.t.uj≥Ltj-γ,j=1,…,k t=1,…,N (7)
uj≥0,j=1,…,k
γ∈R
由于,现金流匹配模型可以近似为下列线性规划问题:
min ω
s.t.ω≥P0TX0+l0,
γ+uj≤0
uj≥lt+(Ptj)TXt-CTs,tXs-γ,j=1,…,k t=1,…,N (8)
Xt≥0,t=0,…,N
uj≥0,j=1,…,k
这样,可以通过求解上述线性规划问题来实现现金流匹配。这也是CTE方法的另外一个优点。
三、建模及随机模拟计算结果
假定一家非寿险公司承保两个险种:财产险A和责任险B。
(1)每年发生的A和B的赔款都服从lognormal分布。其中A和B的索赔次数通常采用负二项分布,索赔规模采用伽马分布。案均赔款随着通胀变化而变化。
(2)根据公司历史经营数据,假定每年赔款支付比例服从BETA INVERSE分布(beta 分布函数的逆函数)。假设赔款都在年底支付。
(3)利率假设:假设利率服从CIR模型(Cox-Ingersoll-Ross):
drt=a(b-rt)dt+sdZt
其中:rt表示短期利率;b表示长期均值;a表示常数,决定利率向长期均值b回复的速度;s表示利率的波动性;Zt表示标准布朗运动。
这一理论的基础是:利率围绕一个平均值波动( 如果利率偏离平均值,它总会回到平均值)。实际操作中,可以对模型进行差分和化简,得到下面更一般的形式:
rt=rt-1+(b-rt)dt+sdZt
(4)通胀率假设:由短期利率确定出通货膨胀率:ItCPI=a+brt+σε,其中rt表示短期利率。使用公司每年案均赔款与短期利率进行回归,得出:
(5)再保险假设。公司没有购买比例分保,只购买超赔。其中A和B每年的再保自留额都是50万,A每年的再保险额2 600万,B是6 000万。
(6)公司购入一年期,二年期,三年期,四年期,五年期这5种类型的债券,每种债券的利息是4.5%。这些债券都是没有违约风险,也都不能提前赎回。
考虑对1～5年这5个时间点的现金流匹配,对上述模型进行10 000次随机模拟,并使用MATLAB对模型(8)进行求解。
从模拟结果中可以看出,对于90%≤β≤100%,时间0时购买债券的概率是99.56%(β=100%)～86%(β=90%),之后需要购买的概率是0.44%(β=100%)～13.86%(β=90%)。
从表1可以发现,当β从90%增加到99%时,现金流匹配成本,即债券组合的购买成本增加12.62%。
同时还可以发现,这5类债券中,债券#3、债券#4、债券#5增幅最小,这些都跟他们的期限有关,长期债券的再投资风险较高。
从以上结果可以看出,由于通过β控制了再投资风险,长期债券购买量随着时间推移不断减少。例如,表2-5分别表示,在1时刻无需购买债券#5,在2时刻无需购买债券#4-#5,在3时刻无需购买债券#3-#5,在4时刻无需购买债券#2-#5就能对该非寿险公司的负债现金流进行了匹配。
四、结论
对于非寿险公司的最佳资产负债匹配方法应该是在现金流量匹配限制下的最优方法。有条件的公司可以按周对现金流进行匹配。估计公司的现金流入,可以通过公司年度计划分解和业务数据估计保费收入、退保注销率、应收保费等方面及其时间进度。估计现金流出,则要估计赔款支出、销售费用、税费、管理费用等方面及其时间进度。在此基础上,根据新《保险法》所允许保险公司可投资的品种,如存款、债券、股票、基金、不动产等,编制出比较科学和合理的资金预算和投资指引,进行现金流匹配,以及实现投资收益最大化。
参考文献:
[1] 郭金龙,胡宏兵.我国保险资金运用的问题、原因及政策建议[N].中国保险报,2009-08-24.
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[5] 周奇钢.负债导向的非寿险资产负债管理研究[J].保险研究,2008,(9):56-59,67.
[6] Garud Iyengar,and Alfred Ka Chun Ma. Cash flow matching: a risk management approach[R]. CORC Report TR-2008-02, 2008.
寿险公司的资产负债管理篇4
近年来，随着我国市场经济的深入发展和人民生活水平的不断提高，人民的风险意识也在逐渐增强，由此，带来了寿险业务的快速发展。在这个时期，由于法律不够健全、制度不配套、不完善、监管体制弱化等原因，致使寿险公司利率敏感型的产品，因定价依据的是银行储蓄存款利率，且又向客户承诺了长期高水平的保证利率及投资回报，所以，随之而来的负面影响也逐步呈现出来。主要问题是寿险公司的资产期限短于寿险合同期，资产与负债在时间上不相匹配，给利率管理带来了潜在风险。
一、寿险产品利率风险产生的根源
（一）产品利率设定不当形成的风险
我国传统的寿险产品都是以储蓄型为主。这种产品性质已决定了产品利率与银行利率之间的关系。但我们在产品设计开发时，一般都将预定利率与当时银行存款的利率大致吻合，有时还会略高于银行存款利率。因为不这样做，寿险产品就没有买方市场。这种预定利率确定的结果，只是在产品设计开发的初期看来是吻合和平衡的，这种吻合和平衡只能是暂时的，因为产品生命周期相对较长。但是，随着市场利率的频繁波动，自然而然地就会出现预定利率与实际利率长期背离的现象。不同时期的寿险产品预定利率差异性也比较大，特别是在国民经济发展不稳定时期。这就必然会导致寿险公司随着银行利率的频繁波动而不断更换产品，这样，既被动又影响寿险业务的发展。寿险产品预定利率的制定，主要参照的是银行存款利率，假如预定利率的设置过高或过低，都会给寿险公司的经营带来利率风险。
（二）国民经济发展对预定利率设定的影响
寿险业务的发展离不开国家宏观经济的大环境。上个世纪80年代末到90年代初，我国经济以8％的速度增长，同期银行存款利率也水涨船高。寿险公司在这个时期推出的产品由于受银行存款利率的影响，预定利率也相对较高，最高时达到13％。以后，央行连续7次下调银行存款利率，使寿险产品的预定利率也降至2.5％。但是，高预定利率时期发展的寿险业务留下的利差损，则是在今后相当一个时期都难以弥补的。这种现象纯粹是由国家经济发展的大环境影响造成的，是不可避免的，也是可以理解的。
（三）资产负债期限的不匹配造成的潜在风险
当前，寿险公司的资金运用还只限定在银行存款、政府债券、金融债券和企业债券等固定的投资渠道。新《保险法》虽然对投资渠道有所拓宽，为保险资金的投放逐步走向市场化搭建了一个平台，但投资领域狭窄的问题仍未有大的改观。保险资金不同于银行资金和其它资金，它有三个基本特性，一是负债性；二是间歇性；三是不确定性。这三个特性，决定了保险资金从某种意义上来说是对被保险人的一种负债，寿险公司要随时准备用于给付。而保险事故发生的时间、损失程度等等却是随机性的，是无法预料的。由于投资渠道不畅，致使寿险公司的短期资产无法与长期负债相匹配，逐年形成潜在的投资风险。由于大量的保险资金无法进行有效的投资选择和进行风险转嫁，有时投资又难免带有一定的随意性和盲目性，这样就使寿险公司无法按照负债特点进行有计划的投资，势必会加剧利差损的风险。
（四）对产品性质认知的偏差和弹给经营带来的利率风险
寿险产品虽然也具有商品的属性，但它更偏重于保险保障功能，而不是保护资产保值增值。但目前正是因为对寿险产品性质认知上的偏差，使得保险业同银行业、保险公司之间在产品价格上层开非常激烈的不正当竞争。也有些业内人士过分渲染寿险产品的投资回报功能，给产品定价和资金投放造成极大压力，这也在无形中加大了利差风险的概率。
我国已加入WTO，外资保险公司的大量涌入和我国保险主体的不断增加，使保险市场的竞争已经呈现出白热化态势。为了争夺市场，扩大规模，有个别寿险公司在销售保单时，增加了弹的内容，如保单借款、退保、转保等选择权等。随着市场利率的波动，这些弹往往以牺牲寿险公司的利益为代价，给寿险公司的资产负债数额及期限的匹配带来了不稳定性，会进一步加剧利率风险。
二、防范和化解利率风险的对策
（一）加快寿险产品转型步伐
在通货膨胀时期，为了增加寿险产品的市场适应能力，扩大产品覆盖面，广泛占领市场，在产品设计时选择较高的预定利率是可行的。这虽然会给公司长期性寿险业务带来潜在风险，但同时也扩大了市场份额，得到了相应的产品收益率。在通货紧缩时期，银行存款利率下调，传统的寿险产品保单预定利率也随之降低，这给寿险产品的销售带来了一定困难，一旦银行存款利率上调，将给续保收费加大难度，有时甚至会出现大批保单退保。我国加入WTO后，金融保险体制要与国际接轨，就必然要加快改革步伐，银行存款利率也必将逐步走向市场化，这将使寿险产品预定利率的设定失去直接的参照系数。以上情况，在客观上要求寿险公司必须尽快改变目前预定利率的确定方式，逐步淡化或切断预定利率与银行存款利率之间的联系。切实可行的办法只能是通过加快寿险产品的转型步伐来化解和规避利差风险。
1.应大力发展分红保险。分红型寿险产品能够确定稳定的预定利率。寿险公司应根据分红保险产品账中资金的运用收益情况确定每年的红利分配水平，不论市场利率如何升降，客户的利益都可以得到保证，寿险公司还可以通过发展分红保险，有效地化解和防止利差风险的形成。
2.应继续开办投资连结保险。该险种在通货膨胀时期曾受到客户的普遍欢迎。投资连结保险采用寿险资金分账管理的方式，可以投资于相互基金、国债或其它投资组合。从实践看，该项基金收益率较高。若该项基金投资失败，可由客户自己承担损失，保单的现金价值相应降低。该险种不仅降低了寿险公司在高利率环境下而设定的高预定利率的风险，还可以吸引客户在投资市场收益较高的时候得到较高的回报。但投资连结保险是以寿险业务发展比较发达、资本市场比较成熟为前提的，否则，一方面规避了利率风险，在另一方面还可能带来其它方面的风险，这是需要引起特别注意的。
3.应积极开办万能保险。万能保险的最大特点是具有便捷、灵活的特点。客户可以根据自己的需求增加或减少保费及保险保障。寿险公司可以给保户一个较低的保证利率，以保证客户一定的投资收益。寿险公司在账务处理时，将账户余额与资金运用收益挂钩，这样，客户可以在不使保单中止或失效的前提下，取出部分现金价值或增加或减少保费的缴纳。但该险种管理费用较高，对电脑系统配置相对要求也较高，操作起来费时费力，并具有一定难度。
（二）扩大寿险资金运用渠道，加强资产负债匹配管理
资产负债管理是寿险公司对资产和负债通过合理的匹配，以期达到规避利率风险的一种重要技术手段。寿险公司在每销售一批高预定利率产品时，都要有相应的高固定利率投资工具与其相对应。资产负债匹配一是要求收益水平匹配；二是要求期限匹配；三是要求数额匹配。如果寿险公司对资产和负债不能及时进行协调匹配，必然会带来更大的利率风险。从当前情况看，寿险公司的投资渠道虽然在逐年扩展，但仍不能满足寿险业务的发展要求，寿险资金尚未发挥出它应有的作用。从国际上看，凡是资本市场比较发达完善的国家和地区，寿险业务的发展水平都很高，寿险资金在资本市场中发挥着十分重要的作用。
（三）建立自动调节机制，实行弹性预定利率
寿险公司的产品结构必须多样化，单靠分红型产品、万能保险产品等等是远远不够的。应该承认，既然传统的保障型、储蓄型产品能够在市场上占有一席之地，就说明有它存在的理由和空间。既然该险种具有较强的生命力，就有一个如何科学确定预定利率的问题。以前我们采取的方法是，预定利率一旦确定，便始终不变，从而导致了产品利率与银行存款利率的长期背离。为避免这种现象的发生，从现在起，我们应该注重研究建立市场自动调节机制，实行弹性预定利率。当银行存款利率上升或下降时，寿险产品的预定利率也可以自动进行相应的调整，产品价格也可以随行就市。这样，寿险公司就可以有效地化解和规避利差所带来的经营风险。
（四）建立行业自律机制，不断增强法律意识
寿险业务的健康稳定发展依赖于一个规范有序的市场机制。而这个机制中很重要的一个方面是建立同业公司的自律机制。尤其是费率市场化以后，建立同业自律机制更显得尤其迫切。各寿险公司都应该自觉增强法律意识，自觉进行自我约束，不能相互诋毁，更不能为了推销产品，过分夸大渲染产品的保值增值功能，误导欺诈客户、人为地搞恶性竞争，加大寿险公司的成本和利差风险。
（五）强化业务管理，提高人员素质
化解和防范利率风险，主要是靠人和技术手段。因技术因素造成的风险可以运用技术手段来解决，但人的素质的提高就必须靠严格的管理来实现。如果没有高素质的管理人才、高水平的管理机制，再高的技术水平也解决不了问题。为了有效遏制、规避利率风险，寿险公司必须建立一支思想作风过硬、技术水平过硬、管理手段过硬的复合型人才队伍。有了这样一支过硬的队伍，才能有效地遏制和控制利率风险。除此之外，寿险公司还应该尽快培养自己的精算师专家，有了这样的专家，才有可能对利差风险做出准确的分析评估，才能有效地建立起科学的预警机制。
（六）要提高现代化管理水平
寿险公司的资产负债管理篇5
论文摘要：我国寿险公司的发展面临着如何在发展变化的环境下保持长期健康发展的考验。该文通过对寿险公司财务风险特点的讨论，提出了防范寿险公司财务风险的几点措施。
目前，我国寿险公司的发展面临着如何在发展变化的环境下保持长期健康发展的考验。风险控制水平下的资金有效利用的高低，成为能否赢得这场竞争的关键。如何有效的控制财务风险，并在此基础上构建科学的投资策略已成为保证寿险公司长期健康发展的根本。
1.寿险公司财务风险的具体表现
就寿险公司经营而言，其财务管理风险主要体现在以下几个方面：
1.1费率风险：即在确定费率或给付、赔付标准时不准确产生的风险。主要有两类：费率定价过低和给付、赔付标准过高。
1.2系统风险：又称市场风险，即引起资产或负债价值变化的风险，包括：利率风险和基本风险。寿险公司根据利率的变化衡量和管理资产、负债，其股票、公司债券和质押贷款与利率基准点的变化紧密相连，任何利率的变化都直接影响到这些投资产品的回报率。
1.3信用风险：即由于债务人因其财务状况恶化或担保物价值贬值无法履行责任而产生的风险。由于寿险公司的资产有相当部分是公司债券，因此这种风险对其影响较大。
1.4流动风险：即由于无法预测的事件造成资产流动性不足引起的风险。
1.5其他风险：包括经营风险以及法律法规变化所产生的法律风险。
2.我国寿险公司所面临的具体财务风险
2.1责任准备金亏空严重
由于资金运用的不当、寿险责任准备金被当作寿险业务损益的“调节器”，加之擅自设计寿险条款或自行修改总颁条款、没有严格的核保核赔制度，导致保单责任扩大，保险风险加大等诸多原因，造成了寿险行业严重的偿付能力不足。给寿险公司经营带来了巨大的财务风险。
2.2资产结构不合理，利用效率低
一是实收资本严重不足，导致资产负债比率过高，寿险责任准备金被挤占的问题十分突出。二是银行存款等流动资产占比过大，使本应增值的寿险资金得不到充分运用，降低了资产使用效率。
2.3寿险资金投资形式狭窄
现有的寿险资金未得到充分有效的利用，致使历史包袱不但得不到消化，而且呈进一步扩大的趋势。寿险资金运用受政策影响渠道偏窄，不利于寿险公司运用各种渠道充分有效地运用资金，实现寿险资金的有效增值。
3.防范寿险公司财务风险的几点措施
3.1建立科学的风险控制体系
风险控制体系的目标是:能够及时、准确、有效地识别、评估和控制各类风险，将总风险控制在预算范围内。风险控制体系的核心是资产负债匹配管理和风险预算管理。
3.1.1资产负债匹配管理
实施资产负债匹配管理，能够有效的控制利率风险。根据实际经验，可采用久期、凸性来测量资产负债的利率敏感性，用缺口管理来调整资产负债的匹配度，保证资产和负债在数额、期限、成本、收益上的基本匹配。采用上述方法后，能够保证资产负债的基本匹配，并根据市场情况进行灵活调整。
3.1.2风险预算管理
风险预算管理能够有效控制投资总风险。根据寿险公司的资本和财务状况计算最大风险承受能力，然后根据各部门的投资业绩和市场情况，将风险限额合理分配到各业务部门，将各业务部门的风险额度再分配到各投资品种；按照统一的风险值计量标准，定期计算各部门和各风险类别的风险值，按照风险预算控制投资风险，如果某个业务部门或投资品种的风险值超过预算额度，则要调整投资组合，这样就能将投资的全部风险控制在预算范围内。
3.1.3信用管理体系
借鉴国际先进的信用风险管理方法，构建以内部信用评级为核心的信用风险管理体系。
内部信用评级。参考国际信用评级体系，建立自己的内部信用评级体系，制定相应的信用评级管理办法，按照统一的财务与非财务指标体系和标准，以偿债能力为核心，对各类机构和信用产品开展整体债务评级(长期、短期)和特定债务评级，为准确评估和控制信用风险奠定基础。
信用额度管理。研究开发一套先进的授信额度计算模型，根据信用等级的不同，量化计算投资授信额度，并严格按照授信额度开展业务。
信用风险分析与评估。从定性的角度，分析公司投资业务承担的主要信用风险点及未来信用风险的变动趋势，并重点分析相关行业未来变动趋势，同时从定量的角度，运用先进的计量模型定量计算信用风险头寸的风险值，并纳入到整体风险预算管理中。
3.1.4绩效评估体系
绩效评估与投资管理是相辅相成的:一方面，它可以科学地计量和评估投资绩效；另一方面，又可以为投资决策提供信息，用来指导投资活动。绩效评估与风险控制是一个事物的两个方面，绩效评估是对一段时间以来投资绩效的评价，它以历史数据为基础，计算风险和收益；风险控制是对未来一段时间的预测，也是以历史数据为基础，预测未来的风险和收益，并构建相应的控制体系。因此，建立高效科学的绩效评估体系对投资管理和风险管理来讲都是非常重要的。
3.2建立高效的财务风险管理组织架构与运行机制
为了更有效的发挥风险控制体系的作用，必须建立一个能够相互制约、相互监督的组织架构和高效的运行机制，主要分为三个层面。
3.2.1公司层面
在寿险公司设置独立于投资部门的风险管理部。风险管理部负责制定公司风险管理的宏观政策、重要决策和管理规范，提出指导性、方向性和原则性的风险管理意见；协调、指导公司其他部门配合投资部门进行风险管理工作；根据公司投资和风险管理的具体要求制定风险控制指引，并对投资部门的资金运作独立进行监督检查。
3.2.2部门层面
在投资部门内部设立风险控制部。按照风险管理的实际需要，设置风险预算岗、信用管理岗、内控管理岗和绩效评估岗等四个岗位，对投资风险进行全方位、全过程的监控与评估。
3.2.3操作层面
操作层面指的是投资部门内的各业务部门，在投资过程中，贯彻风险管理的原则和指导思想，严格按照岗位职责和操作流程进行投资操作，把风险管理的流程、制度、方法融入到投资决策、资产配置、组合管理、证券选择、清算结算等各个业务环节中。
3.3处理好投资效率与风险管理的关系，投资运作中坚持透明化
就是在资金运作的各个环节如投资决策、资产配置、组合管理、证券选择、投资操作、清算结算等等，对风险控制部门是开放的，风险控制部可以参加各部门的业务工作会议，所有关于投资运作的方法、数据和流程都在风险控制部的监控之下，在遵循保险资金运用规律的前提下，寻求风险和收益的动态平衡。
3.4加大创新力度，进一步拓宽寿险资金运用渠道
随着市场环境的变化，寿险资金运用和风险管理面临很多新问题。如，市场利率逐级走低，长期债券的收益率大幅度下降，甚至已经低于长期寿险资金的运作成本，这种趋势短期内还没有改变的迹象，而保费收入却在持续增长。长期收益率的大幅度降低，不仅给寿险资金运用带来严重困难，而且给风险管理特别是资产负债匹配和利率风险管理带来了严峻挑战。如何应对新形势下投资与风险管理面临的新问题，我们认为创新和发展是解决问题的根本，要强化创新意识，加大创新力度，在发展中创新，在创新中发展。
3.5加强保险产品的创新
应当加大保险产品的创新力度，突破目前的产品模式。一方面，在目前市场利率水平较低的情况下，设计出具有较强保险保障功能新产品；另一方面，产品研发部门应当加强与投资部门的相互沟通在产品设计中体现风险管理的基本思想，运用创新方法提高产品本身防范各种风险的能力。
4.结论
寿险公司的资产负债管理篇6
第一,利率变动影响寿险公司承保业务的拓展。
传统寿险产品多具有储蓄性,居民储蓄也存在一定的保障动机。因此,人们在购买储蓄性寿险产品时,往往将其与银行储蓄进行比较。寿险产品和银行储蓄各有优点。人寿保险的流动性比银行储蓄低,但预定利率却往往比银行存款利率高。由于人寿保险的预定利率具有刚性,一旦确定往往不会轻易调整,保单售出后其内含的预定利率更将固定不变。因此,银行利率的波动将直接影响寿险的相对价值,提高或降低投保人购买寿险产品的机会成本,进而影响投保人的行为。特别是,如果银行利率上调,将会降低寿险产品的相对价值,导致寿险产品价格的升高,从而抑制投保人的保险需求,造成寿险公司承保业务的萎缩。而且,一旦银行利率上调超过一定限度,投保人或被保险人将会选择续期保费停缴,甚至退保或进行保单质押贷款,这对寿险业的稳定经营和业务拓展都十分不利。
第二。利率变动影响寿险公司的资产价值。寿险公司投资资产的市场价值会因利率的变动而遭遇贬值的风险。利率变动对不同形式资产的影响是不同的,银行利率上升有利于提高保险公司投资在银行中的可浮动利率的协议存款的回报率,股票、基金等市场化资产的收益率虽主要取决于资本市场的状况,但大幅加息将有可能导致资本市场指数大幅下跌,进而影响保险公司在这类资产上的收益率。利率变动引发的资产风险对保险公司的影响显而易见。在负债不变的情况下,资产价值的下降会引起公司资本价值的降低,而且,由于杠杆的作用,这种下降还具有某种乘数效应。例如,1家寿险公司资本占总资产的20％,则资产价值10％的下降会引起资本价值50％的下降。
第三,利率变动影响寿险公司的资产负债匹配。
资产和负债的状况直接影响着公司的损益。利率是诱发资产负债匹配风险的首要因素。当利率变动对资产和负债造成的影响不同时,就会导致资产与负债不匹配的风险。如当利率上升时,资产和负债的价值都会下降,若资产价值的下降超过了负债价值的下降,就会影响保险人的偿付能力;当利率下降时,资产和负债的价值都会上升,如果资产价值的上升小于负债价值的上升,也会发生同样的问题。特别是,在寿险公司资金运用以银行存款(或大额协议存款)为主的情况下,如果市场利率下调,则可能因资金运用不能获得高收益率而导致利差损。利差损出现后,如果不能通过死差益、费差益等途径进行弥补,则将严重影响公司的偿付能力。
二、我国寿险业当前面临的利率困境
20世纪90年代以来,我国寿险业扩张很快,但回顾寿险业发展的历程,可以发现,寿险业规模的扩张很大程度上是在市场利率的促动下实现的,而当前面临的问题也是在市场利率的变动中逐步形成的。
1993年以前,我国寿险业刚刚起步,产品主要是面向企业的团体寿险和简易寿险。1993年至1999底,寿险业进入快速扩张阶段,终生寿险、定期寿险、两全保险等传统产品悉数出现,并占据主导地位。从1996年5月1日开始,到1999年6月10日,中国人民银行连续7次下调存款利率,1年期定期存款利率由10.98％降至2.25％(见表1)。这期间,虽然监管部门也对预定利率进行了相应调整,但始终高于1年期银行定期存款利率,加之各大公司不适当地争揽保费,竞相以高预定利率推出自己的产品,甚至以一些不正常的手段去“创造”保费,致使在全国范围内出现了寿险抢购热,保费收入快速上升。然而,由于保险投资以银行存款为主,利率的下降也导致利差损大量累积。2000年至2003年,为摆脱利差损的困扰,我国寿险业进入了调整、创新阶段。1999年10月,平安保险率先推出世纪理财投资连接保险,随之,各寿险公司纷纷推出分红、投连等新型寿险产品,保费收入又出现高速增长。但终因资本市场低迷及其他原因,2004年寿险保费增幅又一落千丈,跌至6.8％,创下近10年的最低记录,特别是在中央银行加息当月和12月份,还分别出现了0.13％和5.87％的负增长。
近10年来,我国寿险业获得了较快增长,但发展水平依然很低。根据《sigma》的统计,2003年,我国国内生产总值(GDP)已占到世界的3.87％,寿险保费收入却仅占世界的1.94％,不仅远低于美国的28.75％和日本的22.80％,甚至不及韩国的2.51％。
寿险密度仅为25.1美元,只相当于世界平均水平的9.4％。寿险深度只有2.30％,与世界平均水平相差2.29个百分点。这些数据充分说明,我国寿险市场的潜力还很大,远没有达到所谓的“饱和”,更不必说“枯竭”了。因此,用“寿险需求饱和论”和“寿险市场枯竭论”来解释当前寿险市场的疲软是缺乏说服力的。要寻找这一问题的答案,仍需从利率上寻找突破口。笔者认为,我国寿险业目前处在多重困境之中。由于这些困境皆因利率引起,或与利率有关,故统称为利率困境。其主要表现有三:
困境之一:预定利率困境。寿险的预定利率在很大程度上决定着其收益率,而收益率正是市场竞争力的重要体现。1996年中央银行开始降息后,寿险产品的优势凸现出来,于是保费收入剧增,但因保险资金运用也以银行存款为主,银行利率的下调导致公司收益降低,遂出现巨额利差损(2003年初,我国寿险业的利差损大概是500多亿元)。为了控制利差损的进一步增加,监管部门适时对预定利率进行了调整,然而,不仅旧单产生的利差损难以消除,而且当预定利率在:1999年降到与存款利率基本持平的时候,销售难度又陡然增加,保费收入遂出现低增长。特别是,2004年年初以来,随着加息预期的逐渐增强,许多人把钱存进了银行或投向国债、基金等其他理财产品,结果,在前3季度不少地方的人身险保费收入都出现了不同程度的下降,如北京同比下降了7.8％,上海下降了2.73％。10月中央银行加息后,人们对进一步升息的心理预期加重,于是保费收入出现月度全国性负增长。虽然,加息有利于提高保险资金运用整体收益率水平,因而对保险资金运用业务的影响是正面的,但却使承保业务陷入一种两难的境地:保持高预定利率,投保会增加,但在投资渠道受限的情况下将大大增加利差损;调低预定利率,会减小利差损的压力,但却将因之而失去很多客户。
困境之二:新型产品困境。为了突破低预定利率的限制而设计出有吸引力的保单,1998年8月,一些公司曾推出了利差返还型个人寿险,但面世不久就停止了销售,原因是该险种充分考虑了客户利益,却使保险公司处在了一种十分不利的地位。
1999年10月以后,各大公司纷纷推出分红保险、投资连接险和万能保险等新型产品,由于这些产品具有重要的投资功能,在股市向好的背景下,销量大增,在寿险保费中的比重迅速上升,并推动了寿险业的高速增长。到2002年,新型产品占人身保险保费的比重达到了53.86％,2003年进一步增加到66.1％。然而,由于2001年下半年以来我国资本市场持续低迷,投连产品的风险开始暴露,加之大众认知程度普遍较低、营销员误导及信息披露不及时等原因,消费者对投连产品的热情一再降温,分红保险则因收益率低于银行利率而动摇了消费者的信心,因此,各类新型产品销售很快跌入低谷,结果出现2004年销售一蹶不振的状况。这就使寿险公司陷入了又一个两难的境地:为避免出现利差损而推出新型产品,但因种种可控和不可控因素,新型产品销售也陷入了低谷,下一步又该如何?
困境之三:资金运用困境。我国保险资金运用渠道狭窄,一向以协议存款和国债为主,2004年两者之和超过资金运用总额的一半。在市场利率低位徘徊时期,这种格局只会导致收益率的下滑和资产与负债的不匹配。因此,为规避低利率带来的资产贬值,必须努力拓展资金运用渠道。保监会在2004年已发文允许保险公司投资银行次级债券、银行次级定期债务、可转换公司债券和保险资金直接进入股市。然而,面对国家对保险资金的逐步“解围”,寿险公司却依然面临两个始终没有解决的关键性难题:一是缺乏运行良好的资本市场;二是在低回报环境中的投资机会有限。从债券市场看,2003年末市场规模仅相当于同期GDP的29％,远低于95％的世界平均水平,直接限制了寿险业投资债券的市场规模。同时,债券市场还存在结构性缺陷:国债占比超过60％,且以短期债券为主,保险公司无法借此对长期负债进行匹配。从股票市场看,我国股市波动性过大,投资风险超过世界上许多国家。如1991—2004年6月间,上证综合指数月度收益率标准差为21.20％,年度收益率标准差更高达57.26％。而在1976—1991年期间,美国、日本、欧洲等发达国家或地区股指月收益率标准差只有约5％,新兴工业化国家或地区也大多低于15％。这就使寿险公司在某种程度上又处在另一种两难的境地:要规避低利率风险,就必须拓宽投资渠道;而将投资渠道拓宽到资本市场,又受到市场规模和风险的极大制约。
三、缓解我国寿险业利率困境的策略选择
随着经济市场化改革程度的不断提高,我国利率的市场化改革目前已进入攻坚阶段。伴随着利率市场化进程的加快,寿险作为利率敏感性行业,其面临的各种利率风险将进一步加大。利率风险是系统性风险,不可能完全被分散,但这并不意味着我们将在利率困境上束手无策。事实上,从我国寿险业发展的实际情况出发,完全可以找出一些对策,缓解寿险业面临的各种利率困境。其中,可供选择的主要策略如下:
1.提高寿险公司的经营管理水平。1996年以来,我国寿险业产生的利差损在很大程度上是由于保险公司盲目追求保费规模而导致的,因此,缓解保险业的利率困境,首先要把经营思想和发展战略从单纯地追求业务规模、市场份额转变到追求企业效益、产品品质和客户服务上来,多做有效益的业务,少做或不做没有效益的业务;其次,要加快培养人才,在短时间内培养一批懂寿险、懂经营、懂管理的经营者,按人寿保险自身的内在规律去经营和管理寿险公司,最大限度地减少经营决策上的失误。
2.大力发展保障型险种。人寿保险既有保障型,也有储蓄、保障兼具型。保障型产品解决的是“早亡”问题,特点是低保费、高保障,在被保险人发生保险事故后,其家人可获得保险公司的保险给付以解决可能出现的生活上的困难。储蓄型产品解决的是“长寿”问题,保户可通过购买储蓄型产品获得退休后的收入保障。储蓄型的险种对资金运用收益的依赖性较大,其风险主要来自于市场利率。保障型的产品由于只支付死亡或意外伤害责任的给付,其风险主要来自承保的风险选择,盈亏主要来自死差益,因此基本无利差损之忧。寿险公司经营的保障型产品,不仅有寿险产品,还有意外险、健康险等非寿险产品,为缓解利率风险的困扰,可积极开发和促销保障型产品,引导消费者多购买保障型产品。
3.积极发展新型寿险产品。对于传统储蓄性产品,无论预定利率是高是低,都蕴含着很高的利率风险,这客观上要求在进行传统产品创新的同时,积极开发分红保险、投资连结保险和万能保险等新型险种。但新型险种的发展须以资本市场比较成熟和信息透明公开为前提,否则规避了利率风险,却可能带来其他更大的问题,我国近几年新型产品的曲折历程就说明了这一点。我国目前并不具备大范围全面推广新型险种的基础和条件,因此,应主要在经济较发达地区或针对中高收入群体开展对新型产品的推广。在推广新型产品过程中,要加强公司内控制度建设,加强对寿险营销员和兼业机构的管理,严防误导、欺诈客户问题的发生,并切实做好相关信息的披露工作,维护保险业良好的社会形象,避免新型产品因诚信问题再陷困境。
4.建立预定利率变动机制。传统寿险保单具有长期性,在市场利率不断变动的环境中,如果预定利率始终固定不变,则将不可避免地使寿险公司陷入两难境地。为此,可研究建立市场自动调节机制,实行弹性预定利率制度,当银行利率上升或下降到一定程度时,寿险产品的预定利率自动相应进行调整。不过,采取该办法也有一些问题需要研究:首先,寿险产品设计复杂,责任准备金评估提取烦琐,因此,建立预定利率变动机制在技术上有许多问题需要解决;其次,预定利率是寿险产品的定价依据,实行变动的预定利率,产品价格必然相应变动,这就使消费者处于被动地位,很可能因此导致信任危机甚至退保,从而引发流动性风险;第三,需要保监会对费率政策作出调整,并给予寿险公司更多的自行定价而免于重新报批的权利。
5.推进寿险费率市场化改革。为防止利差损的进一步增加,近几年,我国人寿保险一直实行价格管制制度,保监会规定人寿保险产品预定利率不能超过2.5％。推进费率市场化改革,意味着寿险产品预定利率厘定将失去直接的参照数,从而把寿险产品预定利率的设定推向了市场化。储蓄型寿险产品多是长期险种,期限可长达几十年,期间银行利率的升降很难预料,以往卖出的高预定利率保单,仍将继续成为保险公司沉重的偿付负担。若想把这部分成本摊薄,把压力减轻,当务之急是激发企业活力,加快产品和市场创新,在较低预定利率背景下把寿险这块“蛋糕”做大做好。推行人寿保险费率市场化后,各家保险公司可以根据自身情况制定出不同的费率条款,根据消费者的经济承受能力开发出多元化的产品,提供差异化服务,这有利于提高寿险公司对环境变化的应变和适应能力。
6.加强公司资产负债匹配管理。寿险产品的长期性决定了预定利率与银行利率并无必然的联系,而是与保险公司的投资收益率密切相关。因此,寿险公司应充分借鉴发达国家的经验,尽快建立起科学的资产负债管理系统,对公司的资产和负债进行科学的匹配管理,以更好地规避利率风险。为提高保险公司资产负债管理的有效性,在寿险公司建立风险管理体系和内控机制、提升风险管理方法和技术水平的同时,国家应出台相关政策,逐步放宽保险投资的范围:一是进一步放宽保险资金投资债券特别是中、长期债券的范围和比例;二是本着防范风险、长期投资的原则,允许保险公司参与资质优良上市公司的国有股减持;三是允许寿险资金参与国内外基础设施建设等风险较小、现金流稳定的项目;四是允许寿险资金直接投资股票,但同时对投资比例进行合理限制,并建立独立的托管机制,严控直接人市的风险;五是通过国内机构投资者赴海外投资资格认定制度推进保险资金的海外投资进程,利用香港等海外成熟的资本市场,提高保险资金运用的综合收益率。
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摘要:利率风险是寿险业面临的主要风险,具体表现在利率变动影响公司的承保业务、资产价值和资产负债匹配。近年来,随着银行利率的调整,我国寿险业陷入了多重利率困境之中,影响了寿险业的健康持续发展。为缓解寿险业的利率困境,可供选择的措施有:提高寿险公司的经营管理水平、大力发展保障型险种、积极发展新型寿险产品、建立预定利率变动机制、推进寿险费率市场化改革、加强公司资产负债匹配管理等。
关键词:我国寿险业利率风险利率困境
2004年是我国寿险业最冷清的一年:全年保费收入2851.3亿元,增长率仅为6.8％,不仅与2002年59.8％的增速相差甚远,也远低于20年来30％以上的平均增长速度。然而,2004年也是最令人深思的1年:在经历了二十多年的高速增长后,我国寿险业为什么竞表现得如此疲惫和不堪一击?
寿险公司的资产负债管理篇7
现代保险业的重要特征是承保业务与资金业务并重，二者被喻为保险业发展的“两个轮子”，对保险业的发展均具有重要意义。正如摩根·斯坦利所说：“投资是保险行业的核心任务，没有投资就等于没有保险行业……没有保险投资，整个保险行业的经营是不能维持下去的。”因此，研究保险资金经营与管理的基本理论，总结发达国家保险资金经营与管理的经验，分析我国保险资金经营与管理中存在的问题以及相应的对策等具有重大的理论意义与现实意义。
一、发达国家保险资金的经营与管理
从表面上看，一国的保险资金运用状况是由该国监管部门决定的，但更深层次上，它反映了保险业整体发展的内在需要，同时受到外部经济环境、金融体系结构以及金融发展阶段等多种因素的深刻影响。
美国整个金融结构以直接金融为主，而在资本市场结构中又以债券为主。资本市场内部结构以及成熟的市场规则制度使得美国资本市场成为高度有效的市场，资本市场同宏观经济波动的相关度相对较高，同时资本市场的收益率相对较高。尽管保险资金运用的外部市场环境比较成熟，但美国仍然实施多层次、严格的投资监管制度，强调系统监管和个体监管并重。美国保险监督协会(NAIC)制定了一系列示范法规以控制资产风险，确保保险公司的偿付能力。为了便于监管，NAIC证券评估处还对公司债券进行信用评级，并详细地规定了对包括债务证券、投资组合、股本投资、动产、抵押贷款、不动产、对外投资以及人寿保险公司的保单贷款等在内的不同投资形式的质量和数量限制。与这种金融市场环境与监管制度相适应，美国保险资金的投资结构体现为以债券为主，在债券投资中又以高质量债券为主。在寿险公司的债券投资中，高质量债券(NAIC评定的1级和2级债券)占到将近95％。在非寿险公司的债券投资中，高质量债券也占到很高的比重。从投资实践来看，美国的投资模式取得了良好的效果。美国保险公司的资产总量自1990年以来增长迅速，平均投资收益率保持在较高水平，净投资收益则基本呈递增状态。
与美国相比英国保险资金运用较为分散。英国是保险资金运用最为自由、宽松的国家，监管当局对保险资金运用几乎没有任何限制。虽然英国也是以直接金融为主，但是英国保险资金运用以股票投资为主，因为英国是传统的金融中心，股票市场发达。英国投资连接险十分发达，投连险保费收入占到了英国总保费收入的50％以上。保险负债结构也决定了股票投资在保险基金运用中的重要地位。
欧洲另一个保险业比较发达的国家是德国。与英美不同，德国以间接金融为主，拥有强大的银行体系，商业银行在信贷市场和资本市场上处于主导地位，其金融体系的整体特征体现为稳健平和。稳健的金融体系为保险公司提供了稳定的投资环境，但市场收益率并不突出。同时，由于德国秉持的稳健性经营理念，德国监管部门对其保险业采取了严格的事前监管模式，为保险公司规定了十分具体的资金运用的许可范围、可选择币种，并对投资于国内债券、国内股票、国内投资公司管理的证券资产及特别资产、外国公司股票及债券等金融资产，以及建筑物、土地等实物资产规定了投资比例。因此，适应本国的监管体系与金融环境，德国保险公司的资金运用结构也体现了稳健性特征，即总体上，保险资金投资于抵押贷款和银行存款的比重要高于英美等发达国家，因为以本国为基地的工业十分发达，因而贷款比重一直居高不下。但近年来，随着德国金融体系结构的变化，以及欧盟共同市场发展的内在需要，德国保险公司也在逐渐增加对股票等高回报率的金融工具的投资。
日本也是以间接金融为主的国家，以银行为主导的金融体系决定了日本保险资金运用结构中贷款占比重较大，日本在20世纪80年代以前的投资比例依次为：贷款、有价证券、不动产、存款；1986年日本的保险资金运用才从贷款为主转向证券投资为主，贷款退居第二位，但是贷款的比例在发达国家中应该算是高的。现在日本保险资金运用日益转向证券投资，这是因为日本的保险资金运用主要同该国的经济发展过程相联系，20世纪50、60年代，日本侧重重工业，重工业的经济效益好，日本保险业于是以贷款方式投资机械制造和化工工业，20世纪70年代末、80年代初，转向以轻工中小企业为主，后来证券投资收益好，又转向证券投资。
二、对我国保险资金经营与管理的借鉴意义
目前，我国对于保险资金业务的重要性认识在理论上已达成共识，但从法规的制定到保险公司的实际运行都不能适应这一地位的要求。随着我国保险市场和资本市场的不断发育与完善，保险业在整个金融体系中的地位和作用将日益增强，保险资金业务的重要性也在宏观上有所体现。因此外国保险公司的资产配置对我国具有一定的借鉴和启示意义。
(一)保险公司的资产配置，既需要借鉴国际经验，更需要以本国经济、金融现实为基础
各国保险资产配置结构存在很大差异，并没有一个统一的规律。这主要是因为影响保险资金运用的因素是多方面的，既有金融体制、保险投资法律限制原因，又有金融市场结构、会计制度、保险产品结构及其他方面的原因。而各个国家在上述各方面的情况又是千差万别的。上述美国和英国、日本和德国的对比就是很好的例证。
我国是一个经济发展迅速、市场巨大的、正处于经济转轨和从封闭不断走向开放的国家，我国的产业经济发展阶段、金融市场状况、法律社会制度、保险业发展的阶段等都与发达国家存在显著差异。作为中国经济、金融的重要组成部分，我国保险公司的资产配置不仅应借鉴发达国家保险资金运用的经验、教训，而且应充分考虑我国经济、金融现实(包括经济发展阶段、金融市场条件、法律法规约束等)，以本国经济、金融现实及发展趋势为基础，而不是脱离中国经济、金融现实，盲目照搬外国经验。只有这样，我国保险业才有可能在服务经济社会的同时获得长远的发展。
(二)科学的保险资产配置，需要以“资产负债管理”思想为指导，对不同性质的保险资金来源采取不同的投资策略
保险公司与其他机构投资者的差异主要在于其负债的特殊性，不同类型的保险公司也具有不同的保险资金来源性质。由于不同的负债特性具有不同的“风险—收益”要求和现金流特征，从而在资金运用的收益目标设定和投资策略上都存在显著差异。如前所析，对于寿险和财产险、单独账户和一般账户，由于其资金性质不同，一般都需要采取显著不同的资产配置策略。只有这样，才能有效地防范投资风险，保证长期、稳定的收益。
在这方面，美国和日本的寿险公司为此提供了相互对照的例证。1980年以前，日本寿险资金运用中一般贷款高达60％以上，而证券比重不到30％，但随着20世纪80年代泡沫经济的发展，日本股市、楼市大幅飙升，日本寿险业无视自己95％以上的寿险负债都是期限长、具有最低收益保证的一般负债的特性大举进入股市、楼市，在资金组合中，一般贷款比重由60％快速下降到了1986年的36％左右，而有价证券的比重也快速上升到了41.5％左右，在各项投资中比重最高。同时大量投资房地产，大炒地皮，而一般贷款中不少资金也投向了楼市。但随着泡沫经济破灭后，日本股市、楼市一路下跌，日本寿险业很快就陷入了困境。与此形成鲜明对比的是美国，其寿险公司对不同的负债来源采取了严格的账户分类管理，一般寿险资金进入一般账户，投资性寿险资金进入单独账户。对于寿险一般账户，美国采取了严格的资产负债管理，将绝大多数资金投资于固定收益类资产，对于权益类投资则进行严格的比例控制。即使在20世纪90年代的10年大牛市，美国寿险一般账户中股票的比重并未相应增加，相反还随着寿险负债中年金比例的不断增加而将股票比重由1992年的5.02％进一步降到了2002年的3.52％。
我国保险业的资产管理才处于起步阶段，我国保险业在进行资产管理和直接入市时应充分借鉴国际保险企业的经验和教训，加快树立“资产负债管理”理念，努力塑造保险资产负债管理文化；在对不同账户的资金性质、风险—收益要求、投资期限的深入分析的基础上确定不同保险负债的资产配置策略；在严格控制风险的前提下，通过理性、稳健投资，获取长期、稳定的回报。
(三)为降低投资风险、适度提高投资收益需要根据本国经济、金融结构变化适时调整保险资产配置结构
寿险公司的资产负债管理篇8
近日，某地平安寿险客户赵先生收到该公司发出的短信――“2月12日，平安人寿公司的“富贵人生”就要停售了。”这是央行大降息后，首款宣布即将停售的高利率保险产品。据悉，“富贵人生”是一款储蓄返还分红型险种，利率是4.5％。2008年11月27日的大降息后，银行一年定期利率仅2.25％，而该产品的年利率要远远高于大降息后银行一年期固定存款利率。
“保险产品停售，压力来自于央行大降息。而主要罪魁祸首还是蔓延全球的金融危机。”降息之痛，狠狠地灼伤了保险公司。业内人士表示，如果长期处于低利率阶段，寿险公司的固定投资收益率将处于下降通道中。不仅仅是平安，其他寿险公司之前针对加息推出的高利率产品，肯定也会扛不住被迫停售。
持续降息的事实，让权益类投资遭遇“严冬”的保险业，再度面对降息对其固定收益类资产带来的负面影响，在投资业务如履薄冰的情形下，保险企业如何提高承保业务这另一个轮子的运转效率，成为市场关注的焦点。
“利差损”效应显现
两个月内央行连续三次下调存款利率，且此次大幅降息，使得人民币一年期存款基准利率由现行3.6％直接降至2.52％，逼近寿险保单2.5％的预定利率上限，即寿险保单最低负债成本。业内人士认为，10年前困扰寿险市场的“利差损”现象，将可能再次显现。
业内普遍预期，对于逾80％投资资产投向定期存款、债券等固定收益类资产的保险业而言，持续降息意味着存款利息收入下降和债券投资到期收益走低，加之资本市场和股票投资在短时期内难见起色，保险利差将进一步收窄，甚至可能出现“利差损”，危及保险企业偿付能力。
2008年普遍遭遇投资收益缩水，尤其是股票投资严重亏损的保险企业，已从此次金融危机中进行一系列“伤筋动骨”的变革，如着力改善业务结构，寻求资产负债匹配，加强培育投资文化等等，但在降息这一诱因下，有关寿险“利差损”的担忧骤然凸显出来，如何尽快调整业务结构，如何求得资产负债匹配，以使“利差损”降至最低，这成为诸多险企当前无法回避的两大难题。倒逼寿险保单成本底线在持续降息的背景下，鉴于保险投资以固定收益类资产为主(占投资资产的80％以上)，且资产负债久期不匹配，保险公司尤其寿险公司将受到降息的负面影响，这在业内已经达成共识。
在1995年至1999年的降息周期内，因投资渠道受限，几大寿险公司因此涌现大量高利率保单，进而造成不同程度的“利差损”现象，不但使企业收益大幅下滑，消费者信心同时遭受严重打击，对整个保险行业产生严重的负面影响。
“在降息这一诱因之下，利差损现象背后深层次的原因，是业务结构不合理和资产负债不匹配。”分析人士指出，重保费、轻利润的经营方式固然与我国寿险业发展年限短、缺乏经验有关，寿险公司绩效考核办法与管理体制不够完善，也是促使其只重规模不重效益的重要原因。
保险“利差损”风险的形成，源于险企经营战略不明确，产品结构不合理和资产负债不匹配等多重因素，其中最主要原因是资产负债不匹配和业务结构不合理，结果导致资金收益低于寿险保均预定利率，进而威胁企业偿付能力。
如何从资产负债匹配角度出发，优化业务结构并完善投资组合管理，将利差损风险降至最低，应是寿险公司通盘考虑的重点，而非仅仅在降息期内提上议事日程。
“寿险公司存在三个原因受损于降息周期。”平安证券某研究员认为，首先已有保单的再投资收益率会下降，其次新增保单的价格上升，导致消费需求下降，最后，保单成本较投资收益下降速度慢，因此会产生时间性差异。
而高盛集团近日就保险行业所做的分析报告称，10年期国债收益已从今年中期的4.5％至4.6％降至目前近3％，在央行持续降息的背景下，加之投资者基于当前投资环境，更倾向于低风险而加大债券类投资，债券投资收益还将进一步走低。在投资收益下降的情况下，由于竞争的激烈和持续存在，保险企业为维持其产品吸引力和市场竞争力，未必会以同样的速度下调寿险保单保底利率，因此，高盛分析报告认为，在降息情况下，“保险企业的投资收益要比融资成本下降得更快。”
利差运营或彻底改变
“央行此次大幅降息，从保险业务的角度来看，有利于行业发展，毕竟在大幅降息之后，人民币一年期存款基准利率与寿险保单保底利率相差无几，相对原来存款利息明显高于保单保底利率的情形，居民购买保险产品的消费意愿会进一步增强。”
日前，平安人寿相关部门负责人表示，在降息周期内，拥有保障兼理财功能的保险产品，其需求量有望进一步增大。但不可否认的是，降息对保险业造成的负面影响，主要在于固定收益类资产的投资收益逐步走低，这对保险企业三大利润来源(死差、费差、利差)之一的利差构成严重威胁。
据有关部门透露，2008年1至3季度，保险资金运用平均收益率为2.1％，由此，业内人士担忧，保险企业尤其是寿险企业，以往过度依赖于利差的运营模式和产品策略，需要彻底改变，逐步提高由死差、费差带来的利润占比。
“更重要的是，除短期人身意外险等纯保障型、消费类险种及投连险外，绝大多数带有储蓄性质的寿险保单都拥有保底利率，如果降息果然刺激和带动寿险产品的消费需求，基于当前保险资金的投资环境和久期不匹配的现实，我们担心寿险业会因此出现保费收入越多，保单负债压力越大的恶性循环。”某外资寿险公司首席精算师透露。
该精算师介绍称，参照2.5％这一寿险保单预定利率上限进行产品定价的分红险，目前企业通常会对客户约定一个略低于这一利率水平的保底利率，并根据当年投资收益状况派发红利，如投资收益下滑，即按原先约定的利率给予回报，如投资收益向好。产品回报往往高于2.5％；此外，各公司推出的万能险，通常设定2％－2.5％左右的保底利率，事实存在的结算利率往往高出这一水平，用以增强产品吸引力，但在降息背景下，以国债和存款为重要投资标的的万能险产品，其结算利率理应进一步下调，以降低企业资金成本。
分析人士认为，在保险利差受到严重威胁的情形下，通过费差、死差提升寿险产品利润率，是企业努力的方向和竞争的焦点。但目前费率市场化尚未正式启动，加之竞争的加剧和产品“同质化”现象的存在，企业依靠费差、死差赚取利润的空间在日益缩小。光大证券分析师认为，寿险企业只能通过产品结构和销售策略的调整来控制资金成本，否则，基于当前的投资形势，如整体市场利率再出现下调。且维持在低位较长时期，寿险业经营将会更加困难。
“寿险企业主要经营长期寿险业务，要通过
合理的产品结构和渠道安排达到分散风险的目的。”某寿险公司负责人称，由于寿险业务具有强制性储蓄的特征，通常拥有多个利润来源和多条业务渠道，因此具有稳健、抗风险能力强的明显特征，如果过度依赖于单条业务渠道和单项利润来源，有悖保险经营抗周期性的特点，比如过度发展理财型产品，意味着将企业盈利能力过度捆绑于利差这一项利润来源，一旦投资环境变化和利率风险加大，则意味着经营风险的积聚。
监管机构一直以来要求寿险业提高寿险产品保障功能，即是为分散经营风险，近年来一再要求压低银保渠道的增长速度，即是为分散渠道风险：明确提出要提高纯保障型业务的占比，即是为规避利率风险。
“企业当务之急是要避免急功近利的心态，建立合理的业务结构，以确保企业发展拥有固有优势的保障型产品，进一步提高产品保障功能，增强抗风险能力，”在此基础上进一步提高寿险产品的精算能力，定价水平和创新能力，加之监管部门实施有效监管和行业协会加强行业自律，减少恶性竞争，有助于实现费差收益，如此寿险承保业务利润率有望进一步上升。
结构性难题待解
有关专家指出，寿险业务结构不合理，即利率不敏感型、纯保障型产品占比不高，资产负债不匹配，即高利率保单未能获得长期、高收益的投资资产配置，这两大结构性难题的存在，加之费率市场化未能放开，成为寿险业“利差损”问题存在的症结。
在2008年8月中旬召开的全国寿险工作会议上。监管层直指寿险业“银保业务发展过快，趸缴业务比例过大”等现象，要求各企业压低银保业务增长速度，调整优化业务结构，其中各险企普遍过高的万能险结算利率，成为监管层打压重点之一。
自2008年9月以来，各险企万能险产品的结算利率已经开始下滑，高盛分析报告指出，这一现象有助于减少保险企业的利差压力。
在寿险公司起步阶段，业务结构以返还型个人寿险业务、团体寿险业务为主，保单预定利率单一与银行利率进行比较。忽视其长期性和复利计算特征，因此在厘定固定利率产品的相关费率时，企业并未预期到未来利率会出现大幅调整，造成寿险行业随银行利率波动而被动调整产品预定利率的局面。
目前新型寿险产品主要包括分红型、万能型寿险产品及投连险产品，除投连险投资风险完全由投保人自行承担外，一定程度上规避利率波动风险的万能险，其结算利率厘定在竞争环境中同样出现“上行容易下行难”的特点。
“一是寿险产品理性回归保障，其次稳步推行费率市场化改革，这是有效抵御利率风险的重要措施。”有关专家称，与业务结构合理与否紧密相连的另一个结构性难题，则是资产负债匹配问题。
目前国务院已经批准保险资金投资未上市企业股权及扩大基建投资试点。高盛分析报告预测称，目前政府财政刺激政策应能增加保险公司可投资的长期资产，并且由于政府刺激措施的实施及保险公司权益类投资比重的下降，A股市场对保险公司的边际负面影响将会越来越小。“预计监管力度加强(偿付能力、银保业务、产品定价)应能降低行业恶性竞争并提高利润率，而投资管制放开(房地产、基础设施、直投)则能改善长期投资收益率和盈利稳定性。