寿险利率轮回

实行14年的传统寿险利率管制即将破冰，2.5%的天花板有望顶开。

7月21日至22日，在保监会召开的保险业深化改革培训班研讨会上，保监会主席项俊波表示，近期国务院已经批复人身保险预定利率改革的方案。

虽然保险业内对寿险利率改革达成共识，但博弈仍然存在，中小型保险公司对改革的力度期待较高，响应也更积极，大公司则相对保守。

中央财经大学保险学院院长郝演苏表示，寿险是一个依赖规模效应的行业，大公司在市场上已经有了稳定的规模，而市场化后，中小机构或将借助价格拼抢市场，将影响大公司的收益成本。

本轮寿险费率改革牵一发而动全身，保险公司的准备金计提，可能发生的价格战以及退保潮等等，都会影响现有的市场格局。

放开寿险利率，对保险公司自身的定价和投资水平，以及监管层的监管能力，也都提出了新要求。

市场化改革

“寿险利率市场化的细节还在走程序，可能在8月份落地，与之相配套的一系列措施也将实施。”一位接近保监会的人士对《财经国家周刊》记者透露。

据项俊波透露，近期国务院已经批复人身保险预定利率改革的方案。所谓的人身保险预定利率，是指保险公司给保单持有者的回报水平，实质是寿险经营者因占用了客户的资金，而承诺以年复利的方式赋予客户的回报。

此前，为解决保险公司的“利差损”问题，1999年至今，人身险产品的预定利率一直被限定不得超过年复利2.5%。

近日，央行宣布取消贷款利率下限的管制，中国利率市场化改革迈出又一步。而同处金融业的保险放开寿险利率管制，也是回归市场化的表现。

“此次改革既是顺势而为，也是不得不改。”前述接近保监会人士如是评价。

长期以来，寿险预定利率封顶，使得保险产品同质化严重，竞争能力越来越弱。尤其近年来，与收益率在5%左右的银行理财和预期收益频频超过10%的信托相比，保险产品对消费者的吸引力大大下降。

最为明显的表现就是保费增速放缓。保监会公布的数据显示，2012年保险业保费收入为1.55万亿元，同比增长8%。其中寿险业务保费收入8908亿元，同比仅增长2.4%。这与此前动辄两位数的增速形成明显反差。

增速放缓的背后是利润下降。以寿险业的老大中国人寿为例，其2011年净利下滑45%，去年净利再下降39.7%。

2012年，保险业资产规模首次被信托业超越，沦为金融业第三。

光大永明人寿保险公司董事长解植春认为，金融市场整体蓬勃发展，寿险业却呈现下降态势，最根本的原因是保险业没能及时跟上整个金融市场改革发展的步伐。

寿险费率的改革终于即将破冰。保监会寿险部的相关人士表示，即将推行的寿险费率改革将按照“先试点、再扩大、后全面实施”的路径实施。

前述接近监管层人士透露，即将实施的方案，基本依照此前的四个阶段进行：第一阶段，开展普通型人身保险和与特定资产项目挂钩的专项保险产品的费率政策改革试点；第二阶段，配合税收递延养老保险等项目开展区域性试点；第三阶段，综合评估市场反应和风险情况适时开展公司层面试点；第四阶段，在总结经验的基础上进一步扩大试点范围，实现费率管制的全面放开。

轮回

回顾中国寿险业的发展道路，从上世纪的寿险利率放开，到管制，再到金融费率市场化试点启动，十几年间如同走过一个轮回。

1995年以前，保险行业的费率监管制度尚未建立，产品由保险公司定价。

1997年10月23日，央行宣布降低存贷款利率后，由于彼时寿险保单的预定利率比存款利率高出两三个百分点，从而引发全国性的抢购保险的狂潮。

“我的呼机一天响个不停。认识的不认识的，全找我买保险。”有二十多年寿险销售经历的韩征，至今还记得1997年末那场“保险疯”，这是中国保险史空前的疯狂大抢购。

此次民众抢购保险，并不是因为保险意识大增，而是考虑到寿险保单利率高于银行存款，保单极富“投资价值”。

大量资金从百姓口袋里转到保险公司手中时，却成了一个烫手山芋。彼时保险资金的收益率在很大程度上依赖于银行的存款利率。高预定利率的保单卖得越多，保险公司所承担的利差损越大。

这场保险抢购狂潮让整个寿险市场多收了上百亿元保费，此后，央行又连续八次降息，各保险公司承担的利差亏损一再扩大。

有鉴于此，1999年6月，中国保监会下发《关于调整寿险保单预定利率的紧急通知》，规定寿险保单预定利率不超过年复利2.5%的上限。

“在保险行业发展初期，2.5%的上限对于保护行业健康发展发挥了积极的作用。”郝演苏表示。2000年至2004年间，受宏观经济影响，保险业整体投资回报仅为3%，但因预定利率只有2.5%，寿险公司并未形成新的利差损。

不过，随着金融市场的发展，保险公司与其他金融机构之间的竞争越来越激烈，寿险费率市场化改革再次被提出。

2008年，保监会和天津市联手推出了滨海新区补充养老保险试点。

前述接近保监会人士认为，经过近十年的发展，寿险公司精算能力加强、投资渠道得到拓宽，而监管机构的能力也日益提高，这些都为费率市场化改革创造了条件。

2010年7月9月，保监会在网站上公布了《关于人身保险预定利率有关事项的通知（征求意见稿）》，试图推动寿险传统产品定价利率市场化，但因当时一些公司的反对而被搁置，于是延宕至今。

多重考验

已经享受了14年政策保护的预定利率，放开并非易事。

郝演苏表示，任何改革总要触动行业的既有格局，寿险费率市场化后，保险公司将获得通过价格竞争争取客户的机会，现有市场份额越大，受到的冲击也就越大。

中国人寿总裁万峰曾表示，支持费率改革的大方向，但在细节上和推进节奏上需要更多探讨。他的这一表态，也获得了很多大型保险公司的认同。

反之，小型保险公司却抱着放手一搏的心态。

“我们就等着利率市场化后，跟大公司竞争。如果再被淘汰，我们也心服口服。”一家小型寿险公司的负责人对《财经国家周刊》记者表示。

前述接近保监会人士透露，寿险利率市场化是个逐步放开的过程，现在放开的传统险产品，占市场份额不到10%。

有保险公司人士担忧，费率放开后，一些保险公司会推出高收益率产品抢占市场，进而引发价格战。这样一来，寿险公司面临更大的经营压力和风险，甚至出现亏损的可能。

对于可能发生的价格战，保监会将施行“放开前端、管住后端”的监管思路。即前端的产品预订利率由保险公司根据市场供求关系自主确定，后端的准备金评估利率由监管部门根据中国长期国债到期收益率曲线等因素进行调整。

目前保险公司按照责任准备金评估利率计提责任准备金。如果定价利率盲目提升，则保险公司初期须计提大量准备金，偿付能力就会严重下滑。

还有保险业人士担心，寿险利率市场化后，或将出现退保潮。

对外经济贸易大学保险学院教授王国军表示，改革方案的推出短期内并不会改变消费者对于寿险产品选择的偏好。另外，消费者退保的成本可能会远远大于其退保换为新保险产品的收益。

与寿险费率密切相关的还有险企的投资能力。去年，保监会放宽了保险机构的投资渠道。前述接近保监会人士透露，目前保监会正在酝酿更彻底的投资政策，决定把投资权和风险责任还给保险机构。他表示，保监会正研究拓宽险资债权投资计划行业范围，未来将允许保险资产管理公司设立专业子公司。