黄金现货范文

黄金现货篇1

住所：___________________ 住所：___________________

邮编：___________________ 邮编：___________________

业务电话：_______________ 联系电话：_______________

传真：___________________　 传真：___________________

公司网站：_______________

电子信箱：_______________ 电子信箱：_______________

甲、乙双方本着平等协商、诚实信用的原则，就甲方为乙方提供黄金现货买卖服务的有关事项订立本协议。

第一章　开立账户

第一条　乙方在甲方开立账户，甲方为乙方提供一个资金帐号。

第二条　乙方按照甲方指定的银行账号存入货币资金，乙方提取资金或销户时，甲方将资金汇入乙方指定的出入金银行账号。

第三条　乙方有权随时查询自己的与黄金现货买卖相关的原始凭证；有权随时了解自己帐户的资金情况或实物黄金情况，甲方应当予以积极配合。

第二章　现货买卖方式

第四条　乙方可以通过电话、电脑等方式进行黄金现货买卖，甲方有权进行同步录音或者用其他方式保留原始买卖记录。

乙方同意：

1、甲方的电话录音、电脑记录等在业务过程中形成的记录具有法律效力；

2、不论乙方以何种方式进行买卖，若乙方在下一日开市前没有对每日结算单提出书面异议，则视为乙方对买卖记录的认可。

第三章　买卖约定

第五条　乙方确知，黄金现货买卖因时机而变动，而且分秒变动，并承认即使按照公布的价格，也有可能无法成交。

第六条　乙方将接受并遵守甲方规定的一切黄金现货买卖规则或其他有关黄金现货买卖的规定事项。

第七条　根据有关规定，乙方自行承担黄金现货买卖的相关税项及征税。乙方确认，乙方买卖的实物黄金由甲方或甲方指定的银行代为保管。

第四章　实物交收

第八条　乙方应当按照甲方的规定向甲方提出交收申请，并提交增值税发票等相关凭证及票据。

第九条　货款的交收依照甲方交收办法执行。

第五章　资金帐户管理

第十条　甲方在指定的清算银行开设客户资金帐户

第十一条　甲方为乙方设置资金明细账，并在每日结算单中报告资金账户资金和实物黄金余额及资金和实物黄金的划转情况。

第十二条　在下列情况下，甲方有权从乙方资金帐户中划转资金或黄金。

乙方买卖成交的货款或黄金；

乙方应当向甲方支付的买卖手续费和交收手续费；

为乙方支付的实物黄金运保费；

甲方与乙方签订的书面协议中双方同意的其他划款事项。

第十三条　乙方资金属于乙方所有。乙方资金不得用来抵偿甲方的债务或者挪作他用。

第六章　费用收取

第十四条　乙方开立账户需交纳开户费用_________元人民币。

第十五条　甲方按成交金额的一定比例向乙方收取买卖手续费。具体比例以网站公布的信息为准。

第十六条　乙方提取实物黄金需由甲方代为邮寄时，甲方按实际邮寄费用向乙方收取运保费。

第七章　免责条款

黄金现货篇2

【关键词】现货黄金；现状；风险控制

一、现货黄金的特点

国际现货黄金又叫伦敦金，因最早起源于伦敦而得名。与实物黄金的区别是现货黄金投资者的买卖交易记录只在个人预先开立的账户上体现，而不必进行实物金的提取，这样就省去了黄金的运输、保管、检验、鉴定等步骤。其特点主要表现在：（1）保证金交易。杠杆比例1：100，资金量放大100倍，可以用更少的钱去博取更大的收益。（2）双向操作，涨跌均可操作。黄金走势下跌，投资者同样可以赚钱。（3）交易时间，24小时交易，不怕收市，全球运作。（4）市场公开。国际现货黄金市场向全球公开，透明度高。（5）T+0交易模式。当天买当天就可以卖。（6）品种唯一。不用像选股票一样在近百只股中挑选。（7）保值强。黄金从古至今都是最佳保值商品，升值潜力大；现在世界上通货膨胀加剧，将推进黄金的避险功能，从而促进黄金买卖。

二、现货黄金投资现状分析

随着国内家庭收入的增长，以及现阶段通胀的压力，很多国人选择现货黄金投资。然而面临的问题就是现货黄金投资风险大。当你刚加入现货投资行列，侥幸获利几场，还没意识到风险的存在就开始喜欢这个行当，你的交易次数开始增加，会用心理来随意下单，你会满仓操作，开始用很高的杠杆，甚至会忘记设置止损，此时一个随时可能引爆的炸弹就悄悄埋在了你的脚下。因此，很多新手怀着高昂的心态进入这个市场，往往都是血本无归的含泪收场。在这个危机四伏的金融市场，没有严格的纪律性是无法生存的，很多中小投资者看中了它的高杠杆性，抱着来玩玩的心态，或者幻想可以一夜暴富，亏一点就耿耿于怀不敢下单操作，赚钱的时候又担心利润损失心急火燎的平仓，总是亏多盈少，仓越来越小，最后孤注一掷往往都是爆仓后行情反转，于是开始后悔抱怨，悻悻的离开还不忘回头喊出我还会回来的，很典型很真实。现货交易与其说是投资规划，倒不如说是一场心灵历练。任何金融投资都有风险，只讲收益不讲风险的投资都是不切实际的。只有把风险尽可能减小，收益尽可能延长，才能稳步盈利。虽然交易中以短线居多，但于投资者的心态来说，要放眼十年、二十年的甚至毕生的时间，才能磨练出坐怀不乱，处之泰然良好心态。

三、黄金投资应注意的问题

（1）资金安全问题。目前国内还没有开放国际现货黄金业务，一般都做香港或者国外的平台，资金是直接以美元的形式打到香港黄金投资公司的对公银行账户上去的，再由公司转到你开设的个人黄金交易账户上去，所以在选择平台的时候一定要查明平台的底细，资金安全必须保障。（2）黄金交易平台问题。要懂得如何辨别黄金交易黑平台，现货黄金中的黑平台是指操作的平台并没有和全球市场连接，客户的资金是在黑平台（多为租用的MT4平台）的公司内部运作，公司通过操控平台的运作（坐庄）来赚取客户的钱。（3）知识储备以及风险意识。影响黄金价格波动的因素具体来说有以下方面：一是国际政治，国际政治局势不稳定则黄金价格上涨。二是国际经济。主要关注美国经济和石油。三是国际金融。主要关注美元指数。布雷顿森林体系奔溃后，黄金与美元在总体趋势上一直处于“逆相关”的关系，四是国际投资市场联动。主要关注国际股票与外汇市场。金融投资是一项严肃的工作，不要追求暴利，因为暴利是不稳定的，我们追求的是稳定的交易，交易不是勤劳致富，而是风险管理致富！

四、黄金投资的几点建议

（1）选择合适的时机进场很重要，不能追涨追到天花板上，也不能杀跌杀到地板上，要高沽低渣，去头去尾赚中间，保证小风险区间操作。（2）勿逆势操作，在风险市场中，规避和防范风险是第一要务，也是取得长期成功的保障。顺应价格运动趋势从而顺势而为是第二要务，也是市场生存的不二法则，最好的介入时机是等趋势走顺的时候。（3）损失要及时止损，获利要耐心等待。成功投资者与失败投资者的最大区别在于：他不会把一次失误变成一次灾难。记住，预设止损点是挽救财富的最后并且是唯一的手段。（4）人不可能一直保持清醒状态，操作不宜过于频繁。要则为两条，第一条：保住本金最重要。第二条：永远不要忘记第一条。（5）勿重仓操作。行情天天有，万亏贪为首，要保持良好的心态，市场永远是客观的，不以交易者的主观来决定的，跟着市场行动，抛弃任何主观的东西，是成功交易者的前提。

参 考 文 献

[1]李雨涵．实证分析黄金投资及其价格波动影响因素[J]．经济研究导刊．浙江大学．2010

黄金现货篇3

2008年10月20日，位于香港的期货交易所隆重重新上市黄金期货交易品种。开市后，主力10月合约开盘报794美元，收盘价800美元。由于黄金期货在香港市场粉墨登场，对于国际黄金价格产生了一定促进作用。

从国际市场到中国内地市场，黄金价格都出现了一定幅度的回升，中国内地黄金期货主力合约价格报177元／克，成交金额继续放量至103亿元。可见内外盘的联动是促进黄金交易活跃的一个动力源。

黄金期货交易品种于上世纪80年代在香港期货交易所第一次推出，但在上个世纪90年代，由于投资者缺乏热情而被摘牌，当地企业协会香港金银业贸易场一度消极抵制黄金期货在香港的交易，只做低风险实业生意的传统思想当年在香港业内甚嚣尘上。

此次香港的期货交易所隆重重新上市黄金期货交易品种，则是顺应近年来黄金市场的迅猛发展势头，为广大新入市散户及机构投资者提供更多的黄金投资途径。港交所还表示，正考虑未来进一步发展贵金属衍生产品市场，包含明年推出黄金期权以及研究推出白银期货等合约。

香港的交易所也是雄心勃勃，期待同东京市场抢夺亚洲黄金的定价权。在中国内地，上海期货交易所也是早在今年1月首次推出了黄金期货交易品种，并完全对个人投资者开放，极大地完善和促进了内地的黄金投资市场，目前平稳运行接近1年，交易量也在持续放大。

由此看出，在目前全球经济不确定因素增加，经济发展极不稳定的情况下，传统的投资品种黄金、白银等贵金属因其良好的避险功能，重新得到了广大投资者的青睐。

两地黄金期货的区别

在香港和内地的黄金期货，同为期货产品，虽都受美元走势、石油价格、地缘政治、金融局势等因素影响，但是在操作上还是有区别。

根据港交所公告，正式交易的黄金期货以美元结算，初始保证金水平为每张11040美元，如按每张100盎司及上周五纽约商品交易所黄金期货12月到期的主力合约收盘价787.7美元／盎司计，开户交易的保证金比例要求达到14％。如果金价变动，其保证金放大比例可以达到15倍。与香港黄金期货相比，国内的黄金期货风险相对较小。虽然也采用保证金交易，但放大比例最多只有10倍，且设7％的涨跌停板，便于投资者很好地控制资金风险。目前国际黄金的结算普遍采用美元／盎司的计价单位。而国内的黄金期货则采用人民币，克的计价单位，这还涉及到两者的换算关系1盎司=31.1035克，即(盎司，美元价格)/31.1035×美元兑人民币汇率基准价=(人民币/克价格)。

一般来讲国内和国际黄金价格由于在换算中会有些许误差，所以两者的价格并不是完全保持同步的，但由于国内黄金市场尚不能影响到国际黄金定价，所以两者的价格走势总体上保持一致。

此外香港黄金期货与国内黄金期货在手续费的收取上也有所区别：港交所规定，每张合约单边记收取1.30美元的手续费，并且前三个月的费用将获赦免。而上海期货交易所则按照每张合约价格的万分之一双边收取。国内目前黄金期货合约交易单位为1000克，即以1000克为一手，一般投资人投入5万就可以参与。

据对上海期货交易所高层人士的了解：内地居民尚没有直接途径可以参与香港黄金交易。不过由于香港黄金期货走势与伦敦、纽约等国际盘完全对接，因此其价格走势对国内黄金期货盘有很强的指导意义。

黄金期货的机会何在?

由于国际大宗商品交易大都采用美元作为标注货币，因而美元的升值和贬值就会直接导致大宗商品价格的下跌和上涨，近期的大宗商品诸如石油、铜、铁矿石等价格暴跌就是由于美元的强势上涨引发的。而黄金作为商品的代表且具备一定的货币功能，其与美元走势更是呈现出一种高度敏感的负相关关系。正是黄金与美元这种高度的负相关关系，而同样质量的商品中黄金价格最高，这使得黄金具备了一般商品难以企及的对抗美元贬值的避险和保值功能。黄金价格近十年来的强势上涨，与美国长期执行的弱势美元政策是分不开的。

而近期由于美国次级债危机引发的全球金融风暴发生后，黄金也是经历了前期暴涨到后期暴跌的冰火两重天。究其原因，在风暴发生的初期人们大量购入黄金是避险需求的反应。而后随着危机的加深，非美经济体相继陷入衰退，非美货币的大幅贬值迫使人们大量采购美元避险，加之金融风暴导致美元流动性不足等多种因素造成美元的持续升值，从而造成了黄金价格的回调。从前期的800美元以上回到了700-800美元区间。后市如美元继续保持相对的强势整理，不排除黄金的价格还有进一步下跌的空间，回到600美元／盎司的水平，即此轮黄金上涨的发端位置，而国内折合成人民币应该在140―150元／克附近。

近期美国实体经济在此次金融危机中也同样不能独善其身，美国政府也为救市而采取了增发巨额国债的空前举措。保持和保证美国的全球经济霸权以及美元独一无二的全球储备货币地位，从而避免从此走向长期低迷的境地。这是美国经济顺利渡过危机的关键。可见美元的一枝独秀和连续走强也是美国政策导向的一种结果。

而作为与美元走势高度负相关的黄金期货。因其自身具备做多和做空的灵活操作机制，无论美元走势强弱，作为保值的一个投资手段，都会发挥相当的功效。在美元持续走强的时候，投资者选择做空黄金期货为主的策略，赚取黄金回调的价格区间，而当美元上涨结束后，又可以做多黄金，获得更丰厚回报。

当然，常识告诉我们，债总是要还的，美国以及全球各大经济体为救市而大量增加的国债和流动性，总有一天会反映到商品市场上。因此完全有理由相信，当此轮金融风暴的局势有所缓和后，大量国际游资必将再次进入黄金、石油等商品领域。届时黄金价格再攀1000美元大关甚至更高的价格都将是可期的。

因此选择在目前黄金价格回调的阶段入市，利用美元近期的升值和今后可以预见的贬值，把握趋势，双向操作，是投资者最为明智的投资方式。当然，如果黄金进一步跌回到600美元的水平，则是投资者建立多头仓的好机会。

随着近两年黄金的大幅上涨以及半年来的大幅下跌，价格的剧烈波动造成市场的风险陡然增加。投资人无论是持有黄金类实物还是首饰用饰物，都面临着由于黄金价格的暴涨暴跌而造成黄金投资的价值风险。因此，就迫切需要一个可以用来对冲风险的工具以避险和保值。而香港和国内黄金期货交易的相继推出，满足了两地投资者的需求。

黄金现货篇4

【摘要】本文通过建立arma即自回归移动平均模型对

【关键词】黄金；黄金价格；arma模型；时间序列；价格预测

一、文献综述

我国自黄金市场化改革以来，黄金价格脱离了政府管制实现了自由波动，黄金产业链条的各个环节也都愈发明显的感受到了市场化改革所造成价格波动而带来的市场和经营风险。而黄金价格作为黄金市场中的核心要素一直都备受关注。众所周知，影响黄金变动的因素众多且复杂，这也是黄金作为一种特殊商品有别于其他普通商品的最重要表现。判断和预测黄金价格成为摆在黄金市场众多参与者面前的一个重要课题。而学术界对黄金价格的预测成果并不多，胡乃联等（1999）通过建立自适应过滤模型试图对国际黄金价格进行预测，顾孟钧等（2008）进行了基于bp神经网络的国际黄金价格预测模型研究，上述研究都是针对国际黄金价格的预测研究，而目前学术界针对国内黄金现货价格的预测研究尚不多见，本文试图通过自回归移动平均模型即arma模型对

黄金现货篇5

关键词：期货市场；现货市场；协整检验；误差修正模型；因果关系检验

一、引言

2008年1月9日，黄金期货在上海期货交易所上市。我国作为世界上第一大黄金生产国和第二大黄金消费国，开展黄金期货交易具有重要意义。一是可以拓宽我国投资者的投资渠道，为黄金投资者和套期保值者提供避险的手段；二是可以为发挥我国黄金期货的价格发现功能，促进国内黄金定价机制的完善和争取黄金国际定价权打下基础。

纽约黄金市场、伦敦黄金市场、苏黎士黄金市场和东京黄金市场是国际黄金期货、现货交易的主要市场，对世界黄金现货价格的形成有着重大影响。我国的黄金期货市场作为一个新兴市场，在国内黄金现货价格的形成过程中是否具有价格发现功能，以及为什么会出现这样的状况，是一个值得国内学者探讨和研究的重要问题。

二、数据选取与研究方法

(一)数据的选取

黄金期货市场和现货市场数据分别来源于上海期货交易所和上海黄金交易所。对我国黄金期货市场价格数据，本文选取每日成交量最大的上海黄金期货合约数据作为代表构造连续期货合约；对我国黄金现货市场价格数据，本文统一采用au9999品种的交易数据。两者均采用收盘价格，数据跨越时间为2008年1月9日至2010年6月10日，选取数据568个。以yt和ft别表示黄金期货和现货价格序列，lny和in-ft分别表示黄金期货和现货价格的对数序列。

(二)研究方法

首先对黄金期货和现货价格序列的相关性进行了检验，然后利用adf单位根检验方法对黄金期货和现货价格对数序列的平稳性进行检验，在此检验的基础上建立var模型并对其进行johansen检验以验证黄金期货和现货价格对数序列之间的协整性。若存在协整性则可建立误差修正模型，并利用granger因果检验来检验期货价格和现货价格之间的相互引导关系，然后再利用方差分解和冲击效应检验分析来自现货市场和期货市场的影响，以确定期货和现货在价格发现过程中的作用大小。

由图1和图2可以看出，我国黄金市场的期货与现货价格的走势几乎是一致的；经对其相关性进行检验，黄金期货价格与现货价格之间的相关系数为0.9624，二者高度相关，说明我国黄金期货市场与现货市场之间存在明显的正相关关系。

(二)平稳性检验

分别对lnyt、lnft、lny,和lnft进行adf单位根检验，结果见表1。从检验结果可以看出lnyt和lnft非平稳的，而alnyt和lnft是平稳的，这说明黄金期货和现货价格对数序列均是一阶平稳，服从i(1)过程。

(三)建立var模型

对黄金期货价格对数序列lny,和黄金现货价格对数序列lnft,分别建立不同滞后阶数的var模型，并根据aic和sc准则确定模型的滞后阶数为2，故建立模型如下：

lnyt=0.17268+0.7603 lnyt-1+0.25841 lnyt-2+0.2342 lnft-1-0.3122 lnft-2+ε1t　(1)

lnft=0.1688+0.7014 lnft-1+0.1312 lnft-2+0.2914lnyt-1-0.1420lnyt-2+ε2t　(2)

(四)johansen检验

对var模型(1)和(2)进行johansen协整检验，检验结果如表2所示。由表2可知，在5％的显著水平下，lny,和lnf,之间不存在协整关系，说明黄金期货市场和现货市场之间不存在长期均衡关系。

(五)granger因果关系检验

为了进一步分析黄金期货市场和现货市场之间的引导关系，下面对黄金期货价格对数序列lnyt和现货价格对数序列ln￡进行granger因果关系检验，检验结果见表3、表4和表5。可知，2008年1月9日至2010年6月10日之间，黄金期货价格对数序列lnyt和现货价格对数序列lnft之间不存在granger因果关系，即：上海黄金期货价格与黄金现货价格之间不存在引导关系，黄金期货价格均不具有价格发现功能，说明现阶段

四、结论及建议

(一)结论

本文通过相关性分析、协整检验和granger因果关系检验对我国黄金期货价格和现货价格之间的关系进行了实证研究。相关性分析结果表明我国黄金期货价格和现货价格之间存在明显的正相关关系，二者呈同方向变动；johansen协整检验发现我国黄金期货和现货价格之间不存在协整关系，这说明两者之间并不存在一种长期的均衡关系，我国黄金期货价格不会对现货价格进行调整，同样我国黄金现货价格也不会改变人们对黄金期货价格的预期，即黄金期货不具有价格发现功能；granger因果关系检验结果表明我国黄金期货和现货价格之间不存在相互引导关系，即我国黄金期货价格的变动不引导黄金现货价格变动，反之亦然，再次证明我国的黄金期货市场不具有价格发现功能。

上述结论的形成原因：

1　我国的黄金期货市场还是一个新兴市场，投资者尚没有形成投资和利用黄金期货对黄金现货进行套期保值的热情和习惯，它很难成为一个有效的市场。

2　我国对于黄金期货市场的监管过于严格，进入门槛设置过高，这是造成目前我国黄金期货成交量太小、交易不够活跃的关键原因。交易不活跃必然导致市场的低效率，黄金期货市场应有的功能在我国没有体现出来。

3　我国黄金期货市场和现货市场更多地受国际黄金期货和现货市场的影响，呈现出被动的变动局面，这也是我国黄金期货市场和现货市场呈现出高度相关性的主要原因。

4　另外，黄金期货是一种特殊的金属期货，黄金的货币职能使黄金期货价格除受到黄金现货市场的影响外，还受到美元汇率、通货膨胀率、原油价格、经济增长率以及其他众多经济政治因素的影响。从2008年开始至今世界经济动荡剧烈，先是美国次贷危机。继而是由次贷危机引发的全球金融危机，美国经济遭受重创，世界各国经济纷纷因此而受影响，美元对外不断贬值，通货膨胀在世界多数国家时隐时现，这也导致国际黄金价格剧烈震荡，使本来就复杂多变的黄金市场增添了更多不测因素，这也可能是导致我国黄金期货市场对现货市场价格发现功能不明显的一个重要原因。

(二)建议

黄金期货市场的发展对我国有重要意义，为了更好地促进、引导和规范国内黄金期货市场的发展应从以下几个方面着手：

1　政府应该加大对黄金期货的宣传力度，使投资者更多地认识和了解黄金期货的交易方式、投资、避险和套期保值功能，拥有更多理性的投资热情。

2　政府应逐步降低投资者进入黄金期货市场的门槛，使更多拥有理性投资热情的投资者能够进入黄金期货市场进行投资，以活跃我国的黄金期货市场，使我国黄金期货市场真正发挥自身功能，增加我国在国际市场上的黄金定价权。

3　政府应督促相关机构逐步完善电子交易平台，延长国内黄金期货交易时间，与国际黄金期货交易逐步接轨。

黄金现货篇6

一、引 言

自2008年1月上市以来，中国黄金期货只经历了短短七年的时间，相比国外成熟的黄金期货市场而言，中国的黄金期货市场正处于起步阶段，中国黄金期货价格所包含信息的准确性及其价格发现功能的发挥情况尚无定论。同时，由于近年来中国通货膨胀较为严重，黄金期货市场波动剧烈，为了稳定黄金期货市场，上海期货交易所决定，自2010年11月29日收盘结算起，提高黄金期货合约的交易保证金水平，由原来的7%提高至10%，提高比例高达43%，这对中国黄金期货市场所产生的影响也有待深入分析。

期货市场的价格发现功能是指通过期货市场上公平合理的合约交易，形成具有权威性、预期性和连续性的期货价格信息，并通过期货市场将该价格信息及时传递给公众，指导其生产、经营和投资决策。在有效市场理论假设下，期货价格包含了所有相关的信息，包括已知和预测的全部价格信息。在有效市场假设下，期货价格是对未来现货价格的无偏预测。

国内外对各种大宗商品期货市场的价格发现功能的实证研究很多。D. Bigman （1983）[1] 等最早提出了期货市场检验模型，通过利用交割日的现货市场价格对距离交割日一定时间的期货市场价格加以回归，但是该模型没有对数据的平稳性进行检验的情况下直接对期货市场与现货市场之间的价格联动性进行检验。Engle和Granger（ 1987） [2]针对以上研究模型所存在的缺陷，提出了E-G两步法，但是该模型在应用中也存在局限性：在模型中附加了“公共因子约束”，在一定程度上降低了检验的有效性。Johansen （1988） [3]针对E-G两步法在实证中存在的上述问题，提出了以向量自回归模型为基础的协整检验方法。Shastri（2008） [4] 等以芝加哥交易所上市的137支股票期货日收盘价格为研究对象，通过构建VAR模型和协整方程，研究单只股票期货的价格发现功能。研究结果表明，在31个交易月期间，单一股票期货对相应标的股票的价格发现的贡献约24%。近年来，也有部分学者采用新的研究方法，如EGARCH模型（Zhong M.、Darrat A.F.和Otero R.，2004）[5]和GARCH模型（Chunchi Wu、Jinliang Li和Wei Zhang，2005）。[6]

姜津、刘芳、吴文（2009）[7]是国内最早研究中国黄金期货市场价格发现功能的学者，他们以2008年7月14日至2008年8月25日期间上海期货交易所和黄金交易所30个样本日的收盘价为研究对象，借助协整检验、向量自回归模型（VAR）以及自回归滞后模型，对我国黄金现货市场的价格波动与期货市场的价格波动之间的关系进行实证检验，检验结果表明，两个市场的价格波动之间存在着内在的关联性。余亮、周小舟（2009）[8]以2008年1月9日至2008年9月8日期间上海期货交易所和黄金交易所的日收盘价为研究对象，建立向量自回归模型，运用协整检验、Granger 因果检验、误差修正模型和脉冲响应函数，对中国黄金期货市场与现货市场之间的价格联动关系进行实证检验，检验结果表明，两个市场的价格之间并不存在Granger因果关系，中国的黄金期货市场的价格发现功能并未完全实现。

本文在扩大实证研究的数据涵盖期间的基础上，从实证分析的角度来研究中国黄金期货市场价格发现功能的动态演进。研究主要围绕如下两个问题而展开：①中国黄金期货价格与中国黄金现货价格之间的引导关系。②提高黄金期货保证金比例对中国黄金期货市场价格发现功能的影响。

二、黄金期货价格与现货价格关系动态演进的实证检验

（一）向量自回归模型（VAR）简介

作为分析与预测多个相关经济指标的模型之一，向量自回归模型（Vector autoregression，VAR）被广泛用于分析具有关联性的时间序列系统，以及衡量随机扰动信息对各个变量所产生的动态冲击，进而可以解释各种经济冲击对经济系统所产生的影响。该模型于1980年由Christopher Sims引入到经济学研究中。

（二）数据来源及处理

本文采用文华财经软件提供的沪金指数的收盘价格作为中国黄金期货价格的代表。由于黄金期货市场在同一时刻一般都存在多个不同的交易合约，这些合约之间的区别只是到期的月份不同，而当到达最后交易日，该合约将因交割或交易停止而不复存在。鉴于仅选取单一的期货合约价格序列将不能形成连续有效的时间序列的这一问题，文华财经软件提供的沪金指数全面地考虑了整个黄金期货市场的交易情况，根据每个品种的持仓量和成交量设定权重，得出反映整个市场走势的指数，反映黄金期货市场价格“重心”的变化趋势，更加客观与科学，具有良好的连续性。

为了选取能代表黄金现货市场并且与黄金期货市场关系最为紧密的现货市场代表数据，本文采用上海黄金交易所黄金现货品种au9999与au9995日收盘价的平均值作为中国黄金现货市场的代表。根据黄金期货合约规定，金含量不小于99.95%的国产金锭及经交易所认可的伦敦金银市场协会（LBMA）认定的合格供货商或精炼厂生产的标准金锭。au 9999是含量99.99% 1公斤金锭，而au 9995是含量 99.95% 1公斤或者3公斤金锭，这两者都是黄金期货合约里的主要标的，两者价格的平均值能全面反映与期货合约匹配的黄金现货市场的情况。此外，这两种合约的延期交割性可以与沪金指数完全匹配，符合协整检验理论的要求，便于进行实证分析。

基于以上考虑，本文选2008年1月9日至2012年1月9日之间黄金期货市场与现货市场相对应的各975个数据进行实证检验。此外，由于2010年11月29日黄金期货保证金比例提高了将近42%，可能会对黄金期货价格发现功能产生影响，因此，本文用分时间段法来进行研究，第一阶段从2008年1月9日到2010年11月28日，第二阶段从2010年11月29日到2012年1月9日，通过对比两个时间段的实证检验结果，分析保证金比例的提高对黄金期货市场价格发现功能的影响。同时，为了便于发现价格数据中隐含的趋势，本文采取缩小数据分布范围的方法，对中国黄金期货价格与现货价格的时间序列分别进行对数变换：LNS代表中国黄金现货价格的对数序列；而LNF代表中国黄金期货价格的对数序列。

（三）ADF单位根检验

为了检验中国黄金期货价格与中国黄金现货价格之间是否存在协整关系，首先应该进行单位根检验。本文应用软件Eviews 5.0，先后对中国黄金现货价格，中国黄金期货价格及其一阶差分序列进行单位根检验，检验结果如下表1和表2所示：

由检验结果可知：在1%、5%以及 10%的置信水平下，无论是第一阶段数据，还是第二阶段数据，LNF和LNS的ADF检验值都大于临界值，这说明中国黄金期货价格和中国黄金现货价格序列都是非平稳的。而通过进一步对中国黄金期货价格序列以及中国黄金现货价格序列各自的一阶差分进行ADF检验，在1%、5%以及 10%的置信水平下，无论是第一阶段数据，还是第二阶段数据，LNF和LNS的ADF检验值都小于临界值，零假设均不能被拒绝，说明中国黄金期货价格序列和现货价格序列各自的一阶差分是平稳序列，可进行后续的协整检验。

（四）VAR模型与Johansen协整检验

作为描述变量之间均衡关系的分析方法，协整检验主要是通过检验非平稳变量之间是否存在平稳的线性组合关系，从而确定经济变量之间是否存在长期均衡关系。协整检验主要有两种方法，包括E-G两步法和Johansen协整检验法。本文采用的是Johansen协整检验法，原因如下：一方面，与E-G两步法相比，Johansen协整检验法不需要事先定义经济系统中哪个变量是解释变量，哪个变量是被解释变量，由于本文意在探索黄金期货市场与黄金现货市场之间的价格引导关系，并不能事先确定是哪个时间序列起到价格引导作用；另一方面，采用Johansen协整检验法可以找到经济系统中所有的协整向量，确保检验的完整性和真实性。

在以上两个VAR模型的基础上，本文对中国黄金现货价格LNS和中国黄金期货价格LNF进行Johansen检验，检验结果如表3所示。对第一阶段数据（2008年1月9日至2010年11月28日），当原假设为“不存在协整关系”的时候，迹统计量为27.674，大于5%置信水平下的临界值，拒绝原假设，说明期货价格LNF与现货价格LNS之间存在协整关系；而当原假设为“至多存在一个协整关系”的时候，迹统计量为0.161，小于5%置信水平下的临界值，接受原假设，说明第一阶段（2008年1月9日至2010年11月28日）的中国黄金期货价格LNF与黄金现货价格LNS之间存在且仅存在一个协整关系（如表4所示）。

对第二阶段数据（2010年11月29日至2012年1月9日），检验结果如表5所示。当原假设为“不存在协整关系”时，迹统计量为15.538，大于5%置信水平下的临界值，拒绝原假设，说明期货价格LNF与现货价格LNS之间存在协整关系；而当原假设为“至多存在一个协整关系”时，迹统计量为2.133，小于5%置信水平下的临界值，接受原假设，说明第二阶段（2010年11月29日至2012年1月9日）的期货价格LNF与现货价格LNF之间存在且仅存在一个协整关系（如表6所示）。所以，中国黄金期货市场的价格波动与现货市场的价格波动之间仅存在一个长期均衡关系，这种均衡关系不随黄金期货保证金比例的上调而发生改变。

对第二阶段数据（2010年11月29日至2012年1月9日），根据式（10），可知误差修正项前的系数为-0.239

2.Granger因果关系检验

通过协整检验可以看出，中国黄金期货价格LNF与现货价格LNS之间存在协整关系，但是这并不足以说明两者之间是否存在因果关系，还需要进行Granger因果关系检验。第一阶段（2008年1月第一阶段9日至2010年11月28日）和第二阶段（2010年11月29日至2012年1月9日）数据P值如表7和表8所示。

从表7和表8的检验结果，可以看出，在5%的置信水平下，无论是第一阶段数据（2008年1月9日至2010年11月28日），还是第二阶段数据（2010年11月29日至2012年1月9日），黄金现货价格LNS一直引导黄金期货价格LNF，同时，从滞后第15期开始，黄金期货价格LNF也开始引导黄金现货价格LNS。因此，可以得出以下结论：中国黄金期货价格LNF与中国黄金现货价格LNS之间存在相互引导关系，这一基本关系不因保证金比例的提高而改变。

（六）脉冲响应函数与方差分解

1.脉冲响应函数

为了更全面地研究黄金期货价格LNF和现货价格LNS之间的联动关系，本文利用脉冲响应函数，通过给黄金期货价格（或者黄金现货价格）一个单位大小的冲击，分析其对期货价格LNF和现货价格LNS所产生的影响。

第一阶段数据（2008年1月9日至2010年11月28日）对LNF期货价格的脉冲响应函数如图1所示，对LNS现货价格的脉冲响应函数如图2所示。

从图1来看，在2008年1月9日至2010年11月28日期间，对于来自期货市场的一个标准差冲击，黄金期货价格LNF反应迅速，首个交易日价格波动增加了1.5%左右，自第五个交易日开始，波动基本稳定在1.3%左右。对于来自现货市场的一个标准误差冲击，期货价格一开始并未受到影响，但随后波动幅度有所上升，自第六个交易日开始，波幅基本稳定在0.3%左右。可见对第一阶段数据（2008年1月9日至2010年11月28日），中国黄金期货价格冲击对自身产生长久而显著的影响，而现货价格冲击对期货价格仅产生轻微的影响。

从图2来看，在2008年1月9日至2010年11月28日期间，对于来自现货市场的一个标准误差的冲击，现货价格LNS反映迅速但波幅不大，一开始的波动幅度为0.45%，自第二个交易日开始，波动基本稳定在0.4%左右。对于来自期货市场的一个标准差冲击，LNS反应迅速，首个交易日价格波动就增加了1.3%左右，随后波动幅度有所上升，在第三个交易日达到1.4%的最高水平，随后波动幅度开始下降，从第五个交易日开始，波动基本稳定在1.2%左右。可见对第一阶段数据（2008年1月9日至2010年11月28日），现货价格冲击对其自身产生微弱的影响，而期货价格冲击对现货价格产生长久且显著的影响。

对于第二阶段数据（2010年11月29日至2012年1月9日），LNF期贷价格的脉冲响应函数如图3所示，LNS现货价格的脉冲响应函数如图4所示。

从图3来看，在2010年11月29日至2012年1月9日期间，对于来自期货市场的一个标准差冲击，期货价格LNF反应迅速，首个交易日价格波动就增加1.2%左右，随后波动幅度有所下降，自第十二个交易日开始，波动基本稳定在1.1%左右。而对于来自现货市场的一个标准误差的冲击，期货价格LNF一开始并未受到影响，但随后价格波动开始增加，自第十四个交易日开始，波动基本稳定在0.5%左右。可见对于第二阶段数据（2010年11月29日至2012年1月9日），中国黄金期货价格冲击对其自身产生长久而显著的影响，而现货价格冲击对期货价格仅产生轻微的影响。

从图4来看，在2010年11月29日至2012年1月9日期间，对于来自现货市场的一个标准误差的冲击，现货价格LNS一开始的波动幅度为0.55%，随后价格波动有所下降，在第三个交易日，波动幅度达到最低水平，仅0.42%，随后波动幅度又开始上升，在第四个交易日达到最高水平，达到0.6%，在上下波动后，最后基本稳定在0.6%左右。而对于来自期货市场的一个标准差冲击，现货价格LNS反应迅速，首个交易日的价格波动就增加了1.1%左右，随后价格波动基本稳定在1.0%左右。可见对于第二阶段数据（2010年11月29日至2012年1月9日），中国黄金现货价格冲击对自身仅产生轻微的影响，而期货价格冲击对现货价格产生长久并且显著的影响。

2.方差分解

为了定量确定黄金现货市场和期货市场在价格发现功能中的贡献，本文利用Hasbrouck（1995）的方差分解法，对黄金期货价格方差和黄金现货价格方差进行分解。对于第一阶段数据（2008年1月9日至2010年11月28日），方差分解的结果如表9所示。

从表9中可以看到，在黄金期货保证金比例为7%时，黄金期货价格的总方差基本来自黄金期货市场。在滞后期为1时，期货价格的总方差完全来自于期货市场，随着滞后期数的增加，现货市场在价格发现中的贡献逐渐上升，最终稳定在9%左右，而期货市场在价格发现中的贡献呈下降趋势，最终稳定在91%左右。对于中国黄金现货价格变动起的长期作用部分的方差而言，总方差大部分来自黄金期货市场，并且一直在89%至91%之间变动，最后稳定在89%左右的水平，现货市场在价格发现中的贡献也一直在8.9%至10.7%之间变动，最终稳定在10.67%，平均而言，期货市场在价格发现中的贡献为90%，远大于现货市场的贡献10%。因此，对于第一阶段数据（2008年1月9日至2010年11月28日），黄金期货市场在价格发现中发挥主导作用。

从表10中可以看到，在黄金期货保证金比例上升为10%后，黄金期货价格的总方差基本来自期货市场。在滞后期为1时，期货价格的总方差完全来自于期货市场，但随着滞后期的增加，现货市场在价格发现中的贡献呈上升趋势，最终稳定在26%左右，而期货市场在价格发现中的贡献呈下降趋势，最终稳定在74%左右。对于黄金现货价格变动长期作用部分的方差而言，总方差大部分来自于黄金期货市场，并且一直在71%至82%之间变动，最后稳定在72%左右，黄金现货市场在价格发现中的贡献也一直在18%至29%之间变动，最终稳定在28%左右，平均而言，期货市场在价格发现中的贡献73%，大于现货市场在价格发现中的贡献27%。因此，对于第二阶段数据（2010年11月29日至2012年1月9日），中国黄金期货市场在价格发现中仍然起到主导作用。

通过对比保证金比例改变前后黄金期货市场在黄金现货市场的方差中所占的比重，可以看出，在黄金现货市场的方差中，黄金期货保证金比例由7%提高到10%之后，来自黄金期货市场的贡献由90%下降到73%，说明保证金比率的提高有损黄金期货市场价格发现功能的发挥。

（七）影响中国黄金期货市场价格发现功能原因分析

从实证结果看出，虽然我国黄金期货价格与黄金现货价格存在双向引导关系，但是中国黄金期货市场的价格发现功能还没有充分发挥。下面将结合我国黄金期货市场目前存在的一些问题对黄金期货市场的价格发现功能障碍进行分析。

1.交易成本过高

（1）保证金水平过高

从上文的实证结果可以看出，保证金比例的提高有损黄金期货市场价格发现功能的发挥。随着期货合约到期日的逼近，中国黄金期货合约的保证金比例逐步上调，从最后交易日前第二个交易日起，期货保证金比率高达40%，这意味着随着期货合约到期日的逼近，期货市场的杠杆效应逐渐丧失。

（2）手续费和佣金水平较高

与保证金对期货市场的影响相类似，手续费和佣金水平会直接影响到交易者的交易能力和交易意愿。手续费和佣金的水平越高，投资者的交易能力和意愿就越弱，成交量就越小，市场的流动性就越小。

（3）标准黄金期货合约单位偏大

目前我国黄金期货标准合约的交易单位为每手1000克，按照目前10%的保证金比例来计算，一张期货合约大约需要三万元，由于期货市场上忌满仓操作，如果按照20%的仓位来计算，那么投资者要买卖一手黄金期货就至少需要在账户中保持15万元保证金，这限制了黄金期货市场规模的扩大。

2.市场规模偏小

从保证金比例对黄金期货市场价格发现功能的影响可以看出，保证金比例越高，黄金期货的价格发现功能越受损，其中一个重要的原因是保证金比例越高，市场的交易规模越小，黄金期货价格里所包含的市场信息越少。尽管近两年中国黄金期货市场稳步发展，但是市场规模偏小的现实依然没有得到根本改变，这就导致了中国黄金期货市场发展的深度和广度非常有限，降低了黄金期货的价格发现效率。

3.中国黄金期货市场对外封闭

中国黄金期货市场对外封闭使得境外投资者缺乏通过正当渠道进入中国黄金期货市场进行套期保值和投资套利交易，使得中国黄金期货市场规模偏小，黄金期货价格里所包含的市场信息有限，这也限制了黄金期货的价格发现功能的充分发挥。

4.黄金期货市场流动性偏低

相比于世界上成熟的黄金期货市场，我国黄金期货市场交易品种较为单一，尚未充分开发黄金期权等金融衍生品，这也使得中国黄金期货市场的规模偏小、流动性偏低，不利于中国黄金期货市场价格发现功能的充分发挥。

三、结 论

本文以中国黄金期货市场和中国黄金现货市场之间价格的联动关系作为研究对象，选取2008年1月9日到2012年1月9日之间的数据，应用Eviews5.0软件，建立基于向量自回归（VAR）模型来进行实证检验，研究表明：①中国黄金期货价格与黄金现货价格之间存在相互引导关系。当中国黄金现货价格与中国期货价格之间出现长期偏离时，是由中国黄金期货市场承担起纠偏的任务。从Granger因果检验的结果可以看出，在绝大多数情况下，黄金现货价格单向引导黄金期货货价格，而到了滞后15期之后，黄金期货价格也能引导期货价格。无论是期货保证金比率为7%，还是期货保证金比率提高到10%，实证结果都符合上述关系。这说明，黄金期货价格与黄金现货价格相互引导的基本关系不受黄金期货保证金比率的提高而发生改变。②保证金比例的提高不会影响黄金期货价格与黄金现货价格之间的基本联动机制，但是会降低期货市场在价格发现中的贡献。③本文在实证结果的基础上，探索有损中国黄金期货市场价格发现功能的因素：交易成本过高，市场规模偏小以及交易主体结构不合理、参与度低。

黄金现货篇7

在没有大的基本面消息影响下，一般以大机构的持仓报告做参考，辅助斐波那契回撤线，找出支撑压力点位和趋势通道，分析出每日走势。

例如全球黄金近期ETF减持力度较大，根据斐波那契得出，黄金截止目前一直处于23.6%和38.2%之间徘徊震荡，那么投资者可以根据这两个位置，低位做多或高位做空为主，谨防双向操作损失。

（来源：文章屋网 ）

黄金现货篇8

上期所目前已基本完成各项准备工作。至此，争论已久的黄金期货上市地问题终于落定，而上期所的胜出则被分析人士认为是“明智之举”。

分析师认为，由于黄金兼具金融和商品多重属性，未来黄金期货市场将有望成为商品期货市场最为活跃的品种之一。

优势显著

据悉，今年以来，国际黄金期货价格频频走高。9月10日，在投资者因忧虑美国经济而产生的避险投资的影响下，纽约商品交易所12月份交货的黄金期货价格继续上涨，每盎司价格达到了712.20美元。

随着国际金价的不断走高，尤其是我国黄金市场交易规模不断扩大，黄金期货推出的呼声越来越高。不过，虽然有关部门早在2002年底上海黄金交易所（下称“金交所”）成立之时就表示将适时推出黄金期货，但由于上期所与金交所在黄金期货的推出地问题上争执不下，这一计划迟迟没有成行。

中国是全球最重要的黄金生产、消费国之一。主要产地在山东、河南、福建、辽宁、湖南、陕西等，去年全国黄金产量二百四十吨，同比增长百分之七以上，位居世界第三。近年境内黄金消费量快速增长，去年制造业消费黄金近二百七十吨，占世界总消费量的近一成。

目前，以黄金为标的物的投资活动在全球非常活跃。黄金价格与其它大宗商品价格一样，持续走高且波动幅度增大。对黄金保值、套利及投机等方面需求是产金用金企业、金融机构及广大投资者发现价格、规避价格风险的迫切需求。

随着社会进步和经济发展，当前以其为标的物的投资活动在全球非常活跃。同时，黄金市场管制的放松也使得黄金生产和消费商的价格对冲要求应运而生，就中国而言，利率期货、外汇期货的推出尚需时日，而黄金具有金融属性，在人民币不断升值之际，推出与利率、外汇挂钩的黄金期货可谓适逢其时。

“大宗商品期货品种中，推出难度最大的就是黄金期货和原油期货。”北京中期期货公司交易部经理胥京钢说，前者难在相关部门的监管协作方面，后者主要由于原油现货的市场化程度尚未具备推出期货的基础。

黄金品种的推出是期货市场的大好事。可以预期，期货品种推出之后，黄金交易将成倍扩大，而期货市场容量也将大幅增加。一方面，目前黄金交易客户群较少，上市黄金期货之后，期货交易所的会员都可参与交易，市场机构明显增加；另一方面，原来通过地下参与境外期货交易的企业和个人投资者，有望利用黄金期货发现价格和套期保值，提高风险管理水平。

对个人投资者而言，黄金期货作为一种新的投资工具早已引起社会公众的高度关注。但目前国内黄金投资主要只是实物金和纸黄金两大类。前者指买卖金条、金币等；后者则以账面记录为主，通常并不和实物打交道。长期以来，由于缺乏完善的黄金定价机制，黄金衍生品匮乏的问题突出，相关的避险和获利需求难以得到满足，由此也滋生了形形的非法地下黄金交易。

但国内金属期货品种十分单一，仅有铜、铝、锌三个基本金属品种，缺乏金、银等贵金属产品，而上海黄金交易所仅有三个现货品种，无法满足企业套期保值需求。潜在的巨大市场需求促使国内黄金期货上市加速，呼之欲出。

期待“黄金”表现

此前，上海黄金交易所和上海期货交易所都在争取成为黄金期货上市地点。上海黄金交易所一位负责人曾公开表示，黄金期货上市与否和上海黄金交易所生死攸关。但是从证监会的这次批准来看，上海期货交易所的多年的经验积累和不懈的基础制度建设，得到市场的认同，也为黄金期货的上市和平稳运行创造了条件。

JP摩根证券周一称，预计金价将在2008年上半年升至每盎司720美元，因实货市场强劲、金矿产出受限以及黄金废料供应减少。

JP摩根在研究报告称，相信会看到黄金作为避险资产的重新兴起，而如果真是那样，就意味着近期股市与现货金市之间的关联将被打破。该机构还预测，黄金和铂金的表现将分别优于白银和钯金。JP摩根表示，六个月的金价目标为715美元，铂金为1315美元。

不过，虽然金交所早已做好了相关准备，并具备黄金T+D这一黄金期货雏形品种的交易经验，但它依然没能在与上期所的“较量”中胜出。对此，伦亚领先国际投资有限公司执行董事吴洪跃认为，作为期货交易的一种，黄金期货应该放在上期所，因为它可以利用原有期货交易系统交易，操作更为方便。

证监会表示，中国黄金市场长期的市场化改革以及现货、远期交易的长足发展，为推出期货交易创造了基本条件。期货市场多年的经验积累和基础制度建设也为黄金期货上市做好了准备。推出黄金期货有利于完善黄金市场体系和价格形成机制，形成现货、远期交易与期货市场的共荣局面，并有助打击黄金变相期货交易。

近日，上海期货交易所了《上海期货交易所黄金期货标准合约》(下称《合约》)与《上海期货交易所风险控制管理办法》(下称《办法》)的征求意见稿，给投资者参与黄金期货勾勒了初步的框架。

《合约》显示，1手黄金期货为300克黄金，其品质为符合国标GB/T4134－2003规定，金含量不低于99.95%的金锭，最低交易保证金比例为合约面值的7%。按照当前黄金价格每克约170元人民币计算，一手黄金期货的合约面值为51000元，相应最低保证金为3570元，由于期货公司收取保证金比例会高于7%(往往为10%)，因此做一手黄金期货保证金约需5000元。

北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越说，黄金的金融属性非常明显。作为最一般等价物，黄金价格的市场化必然使所有相关商品的定价更加市场化；在没有外汇期货之前，黄金期货也将发挥准外汇期货的功能，这些都有助于推动中国金融的市场化。

我国开展黄金期货交易具有重要意义：一是有利于广大企业和投资者利用黄金期货发现价格和套期保值，提高风险管理水平，增强国际竞争力；二是有利于进一步完善黄金市场体系和价格形成机制，形成现货市场、远期交易市场与期货市场互相促进，共同发展的局面；三是有利于打击黄金变相期货交易，维护投资者的合法利益。

分析人士表示，借鉴有色金属期货和现货市场的成功之路，期货市场应与现货市场互相影响，以合作的模式运营。他认为，黄金期货交易应设立在上期所，上期所与金交所互相成为对方的特殊会员，后者的会员单位通过金交所的特殊会员地位在上期所完成黄金期货交易，黄金期货的现货交割业务则由金交所承担。