白银投资论文范文

白银投资论文篇1

关键词：黄金；白银；价值；投资

中图分类号： F830.59文献标识码：A 文章编号：

千百年来，“物以稀为贵”的黄金与白银在世界范围就扮演着流通货币的角色，同时兼具货币与商品的双重属性。直至1944年，在美国政府的倡导下，44国政府在美国布雷顿森林签定了“布雷顿森林协议”，美元成为这一体系中的主角，黄金无论是在流通还是在国际储备方面的作用都有所降低，白银的货币属性也受到很大的冲击。随着金融体系的发展，新一轮经济危机的出现，黄金和白银的投资价值日益彰显，并以其避险保值的金融属性成为众多投资者的首选。

一、黄金市场分析

1、黄金价格决定因素

由于科学技术的广泛应用，黄金的开采成本在逐年下降；中央银行是世界上黄金的最大持有者，其黄金抛售行为；黄金的需求与黄金的用途直接关系着黄金的价格。主要有三个方面的因素：（1）黄金实际需求量（首饰业、工业等）的变化。（2）保值的需要。黄金储备一向被央行用作防范国内通货膨胀、调节市场的重要手段。而对于普通投资者来说，投资黄金主要是在通货膨胀的情况下，达到保值的目的。在经济不景气的态势下，由于黄金相对于货币资产更保险，导致对黄金的需求上升，金价上涨。（3）投机性需求。投机者根据国际国内形势，利用黄金市场上的金价波动，加上黄金期货市场的交易体制，大量“沽空”或“补进”黄金。

一般在黄金市场上，有美元涨则金价跌、美元跌则金价涨的规律。美元坚挺一般代表美国国内经济形势良好，美国国内股票和债券将得到投资人的竞相追捧，黄金作为价值贮藏手段的功能受到削弱；而美元汇率下降则往往与通货膨胀、股市低迷等有关，黄金的保值功能又再次体现。

2、黄金的投资价值

马克思曾经提到过“金银天然不是货币，货币天然是金银”，因此黄金兼具货币属性和商品属性的双重特征。

作为一种投资品，黄金既有一般投资品的特性，也有其独特性。从一般投资品特性看，黄金与其他普通投资品一样，其投资价值是通过买卖差价体现出来的。短期内，黄金价格会因各种市场因素的影响而产生较大的波动。投资者在合适的时机买卖黄金，就可能获取较大的投资收益。但是从长期来看，黄金的投资价值并不高。相对于股票和债券投资，黄金投资收益率比较低。风险资产的超额收益是对投资人承担风险所做出的补偿。金融学中所言的某种资产的风险是该资产的收益跟其他资产收益的相关性。相关性越高，这种资产的风险就越大；反之。风险就越小。黄金作为投资品，尽管布雷顿森林体系解体之后其价格波动很大，然而“风险”却很小，甚至是负风险的。在当今国际局势复杂的情形下，投资安全边际高的黄金确是不错的选择。中国有句民谚“盛世收藏，乱世藏金。”当人们担心经济状况不佳，通胀加剧时，黄金市场就会一片繁荣。一旦经济形势好转，金价就会回落至正常水平。2004年9月6日，在上海举行的伦敦金银市场协会(LBMA)2004年全球贵金属年会上，中国人民银行行长周小川曾表示“要大力发展个人黄金投资业务，发挥黄金市场的投资避险功能，促进黄金市场的发展”，个人认为，投资者应多储备黄金投资相关知识，注重黄金资产实际的价值。大家要理性选择黄金资产的品种，合理分散风险。

二、白银市场分析

1、白银的价格走势

白银被广泛的用于工业制造，如感光材料、装饰材料、新能源、电子产品等。据统计，白银的工业需求占了总需求的60%以上。除此之外，珠宝首饰、摄影工业等用银量都很庞大。随着世界经济的逐步复苏，白银的非投资性需求增长很快。

过去10年来，白银价格上涨了937%，黄金价格上涨了469%，美国股市(标普500指数)上涨了7.48%。换句话说，如果10年前投资100美元白银，今天将变成1037美元；投资黄金将变成569美元；投资美国股市将变成107.48美元。由此可见，虽然白银市场比黄金更跌宕起伏，但总的投资回报率远远大于黄金和股市。

2、白银的投资价值

国内外不少投资专家认为，白银将成为下一个风险财富聚集地。国际金价的不断上涨，让炒黄金白银在投资者中形成了赚钱效应。成为了中国投资市场的新宠。而因美元贬值等世界经济格局的变化，给人们形成了更高的预期。国际货币分析专家宋鸿兵曾在不同场合表示，黄金和白银的牛市还远远没有到头。基于未来美元的不确定性和白银存量的极度短缺，在未来十年里，白银价格将会大幅上涨。而且白银的市场前景比黄金还要看好，其原因在于白银不同于黄金需要完全依靠市场投资需求来推高价格。白银的消费需求量主要取决于传统的终端市场，比如珠宝行业、电子行业以及影像业。

与投资黄金相比，白银投资最大的优势是起点比较低。目前白银投资渠道主要有银币、银条、银砖及白银T+D现货延期交易品种等。以每克546元的基准价为例，购买一根1000克的银条不到6000元。而白银T+D的门槛更低，最小单位是一手即1000克，尽管每家银行的保证金比例不同，一般从10.5％～15％不等，但这意味着只需六七百元就可以炒一手白银，仅是黄金投资的几十分之。

在没有纸币的情况下，古代说的银子就是指现在的白银。白银的工业用途比黄金多，价格对经济周期敏感度更大，更接近于其他商品市场，这也导致白银价格的波动率比黄金大，投资机会和风险也更大。

三、黄金和白银要投资兼顾

如果投资者想在资产组合中同时兼顾黄金与白银两类投资品种的话，又该如何搭配好这二者之间的比例关系呢？通常情况下，由于白银的涨跌幅度都要大于黄金，因而适合稍微激进一些的投资者；而黄金的流通渠道相对于白银更为健全，且涨跌幅度也相对较为平稳，因此更适合稳健型投资者。倘若家庭欲要进行黄金与白银两方面的配置，专家建议黄金与白银这两种贵金属的比例可按照7:3或6:4进行划分。总之，“金重银轻”的配比模式会更为安全、稳妥。

四、结语：黄金和白银无疑是最火的抗通胀投资产品之一。对投资者而言，选择黄金还是白银，主要取决于投资的目的：低价位、高潜力的白银更加适合用来机动性地投资理财；而以稳定性、安全性著称的黄金，则更适合用来做长线投资和保值。

参考文献：

[1]田永寿.白银暴跌后势如何[N/OL].中国产经新闻报，2011;05-15

[2]孙冰.半年暴涨八成，白银投资靠谱吗?[N].中国经济周刊,2011;03-08

[3]黄鹤，蔡凡.银价重挫：行情逆转？“中场休息”？[N].人民日报海外版，2011;05-13

白银投资论文篇2

近期,国际白银现货一路飙升到24美元/盎司,仅一个月涨幅达14.84%,创下30年新高;上海黄金交易所公布的9月份交易数据显示,白银成交量2900.96吨,环比增长186.72%,同比增长了465.79%;世界最大白银交易基金(ETF)报告其白银持仓量曾增至纪录高位的10,224.05吨。

不同于大额的黄金投资,白银投资门槛低,容易被大众操作。美元走低、通胀预期加强的时候,白银持续走高的市场行情使其华丽晋升为投资界的新贵。

白银投资的渠道有多种,可以选择自主买卖实物银条银币,还能采取账面交易,此外,与白银相关的股票或基金也可用来投资。

购买银条与银币

对于想投资白银又没有过多技巧的人来说,购买投资性银条是最简单易操作的了。而且由于白银具有天然货币属性,投资性银条溢价少,投资者可以在商业银行、金银店、商场柜台等地随时购买。

但是,专家提示投资者需要注意的是购买前要了解清楚其回购机制是否畅通,最好选择那些能提供完善回购机制的机构购买,否则,很有可能入手的银条最后无法卖出。此外,投资者还要根据市场行情计算好盈利点再抛售。

此外,对外发行的纪念型银条也可用来投资。这种银条除了本身价值还具有收藏意义,因此价格上比普通白银要高出许多。

同时,中国金币总公司统一发行的银币也适合中小投资者。它比银条体积小、方便储存,但是溢价高于银条,在二手市场还可以实现回购。

账面交易 首选银行

白银T+D

目前,各大银行都开通了白银T+D理财业务,如民生银行、工商银行、深发展银行、兴业银行和光大银行等等都可办理。

记者从工商银行的理财中心了解到,投资者可以通过对应的工行账户开通网上银行,然后在网上自主操作开立白银T+D账户,也可以在工行指定网点的柜台开通贵金属物账户,仅需缴纳60元的手续费。工行的电话银行虽然没有自动开通白银交易业务的功能,但是在后期可以实现具体交易的查询与操作。

交易起点方面,上述5家银行的白银T+D均相同,都以1000克白银为最小交易单位,在市场中实行看涨或者看跌双向交易。而银行会在每笔白银交易中收取固定比例的手续费。值得注意的是,这5家银行的保证金与手续费各不相同,开通前应咨询该行的理财师。

其中,以工商银行和深发展银行的保证金和手续费最高,其交易保证金均为15%,手续费为万分之十八;而兴业银行的交易保证金是12%,手续费为万分之十七;光大银行的交易保证金是15%,手续费万分之十五;民生银行的保证金与手续费都是最低的,交易保证金为10.5%,手续费为万分之十四。

理财中心的专家提醒投资者,虽然白银的投资门槛低,但也属于大宗商品系列,价格波动范围较大。投资者要有一定的风险承受能力,如果是刚入行的投资者, 最好多留一些准备金以防止亏损。

工行“纸白银”

另外一款银行理财产品就是“纸白银”。相对于“纸黄金”操作,目前国内提供纸白银操作的银行只有工商银行一家。而工行正开始积极部署在全国范围内开通账户白银买卖业务。

“投资者参考白银的市场价,通过低买高卖赚取价差。银行的买入价与市场价相差4分钱,卖出价也与市场价相差4分钱,交易中实行双边收费,所以一场交易中银行收取每单位8分钱的价差。纸白银业务从周一早7点至周六下午4点钟操作,周日不交易。”理财中心工作人员这样介绍。

但是,投资者应根据自身风险承受能力决定投资金额。相对于黄金,白银投资更具有投机性,波动剧烈。因此,理财师建议人们中线波段操作。

关联基金与股票

除银条银币、白银T+D业务外,挂钩白银的市场交易基金ETF是最近发展起来的投资白银新渠道。ETF投资有点类似于股票,投资者可以买入ETF的份额来拥有银条。

截至到10月15日,世界最大巴克莱iShares白银ETF白银持有量为10,224.05吨,较上一交易日增加60.85吨。银价的上涨给该基金带来持续获利。

与此同时,购买资产有增值机会的银矿商股票如豫光金铅、中金岭南等可以分享到银价的飙升带来的股价高涨。这种投资建立在对银矿公司的盈利预期基础上,有望获得股息收益。但是,银矿商盈利的前提是白银需求大幅增加,也要求投资者有一定的炒股技巧。

如果投资者不想一次性购买白银, 可以效仿基金定投的方式根据银价的波动于相对低位分批介入购买。这种定投每次资金量较少,但投资者并不能真正拥有实物白银。

Tips:两款白银理财产品

白银T+D是以白银现货为基础,以分期付款方式进行买卖,交易者可以选择合约交易日当天交割,也可以延期交割,同时引入延期补偿费机制来平抑供求矛盾的一种交易模式。白银T+D采取以小博大的10倍保证金制度,能放大10倍收益,相应的亏损也放大了10倍,属于高风险投资方式,接近“期货”概念,而与一般实物银、银条、银币等银产品的投资属性相差很大,后者是适合中长线投资的稳健保守品种。

白银ETF基金(Exchange Traded Fund),是指一种以白银为基础资产,追踪现货白银价格波动的金融衍生产品。白银ETF的运行原理为:由大型黄金白银生产商向基金公司寄售实物白银,随后由基金公司以此实物为依白银托,在交易所内公开发行基金份额,销售给各类投资者,商业银行分别担任基金托管行和实物保管行,投资者在基金存续期间内可以自由赎回。

链接:

工行推出白银交易业务

文/刘

比起动辄几千上万元的黄金投资,仅需几元一克的白银成为低门槛的投资新秀。

目前工行所推出的人民币和美元账户白银交易中,交易起点分别为100克和5盎司,因此投资者最低只需要五六百元就可以开通账户白银交易。工行账户白银业务分为人民币账户白银和美元账户白银两个交易品种。

据理财专家介绍说,通过“个人账户白银买卖”业务,无论买,还是卖,交易的白银都是在账户中“增减”,并没有真正的白银交割,因此,交易效率大大提高。另外,目前白银价格在4.2元/克左右,最低交易门槛100克,个人花约420元即可在白银市场“小试牛刀”。

价格波动大 收益明显

白银波动幅度通常是黄金的两倍。近两年来,黄金的年波幅约20%,白银高达40%以上;日波幅方面,黄金最多两个点,白银则可达到4%-5%。

风险与收益往往成正比,在获益方面,与黄金相比,白银的上涨幅度往往会高于一倍,赚钱效应也就更加明显。

风险较大 留足准备金

白银的商品属性强,其价格因素受市场供需关系的影响较大,对于白银这样一种交易品种来说,投资者不仅要看到其中的收益,同样值得重视的是投资中的风险。

比较目前市场上现有的几种白银交易方式:纪念银条银币等不具备通货属性,长线增值的潜力较小;投资型银条银币虽然购买方便,却没有通畅的回购渠道,保值升值皆非易事。相对来说,白银T+D因为交易平台通畅、回购方便,比较适合散户介入。

白银投资论文篇3

跨国银行是指在国外拥有附属机构、分行或代表处的银行，是银行业国际化高度发达的产物。早在13至16世纪，麦德斯（Medici）家族控制的商业银行就在整个欧洲广布机构，从事跨国银行业务，19世纪，英国、比利时、德国和日本的跨国银行，借助于殖民主义势力得到迅速发展。二战及二战以前，由于受到战争和经济萧条等因素的影响，跨国银行业受到严重的打击，基本上没有什么发展。二战后，随着欧洲、日本经济和国际贸易的逐步恢复和发展，特别是1958年欧洲主要国家货币开始可兑换和欧洲美元市场的诞生，跨银行业又再度活跃，并得到了长足发展，业务数量、内容和地域都有了空前扩展。

2001年中国加入WTO以后，银行业的国际化也得到了很大发展，这不仅包括我国银行业的对外开放，也包括我国银行业的海外扩张。截止2004年底，共有38个国家和地区的157家银行在华22个城市开设了220家代表处，19个国家和地区的67家外资银行在华设立了11家营业性机构，外资银行在华总资产累计达到693亿美元。就中国银行业的海外扩张而言，截止2004年底，我国4大商业银行共在境外设立了44家分行和14家代表处，其国外资产和负债也逐年增加。

全球跨国银行对外直接投资的快速发展引起了人们的广泛关注。1981年，联合跨公司中心（UNCTC）首次把跨国银行的研究从跨国公司中独立出来。学术界对跨国银行的研究也开始逐步深入，出现了关于跨商业银行的一些重要理论。概括起来，主要包括以下几个方向：商业银行国际化经营动因及竞争优势研究（Grubel 1977,Gray&Gray 1981,Ball&Ttschoegl 1982,Kindleberger 1983,Walter 1988,Heinkel&Levi 1992,Canals 1997）； 跨国银行组织形式研究（Gold berg&Sanders 1981b,Mutinelli&Piscitell 2001）；跨国银行经营活动及竞争策略研究（Brainard 1990,Euh&Baker 1990,Guillen&Tschogel 1990）；商业银行国际化经营对银行业绩及目标市场的影响研究（Weller&Schern 1999,Berger et al.2000,Berger&De young 2001）；跨国银行国别实证研究（Goldberg&Saunderg 1990,Grosse&Goldberg 1994,Yamori 1988）等。

中国理论界对跨银行的研究仍不够深入，既有的成果多数局限在外资银行竞争策略及其发展对中国金融业的冲击方面，对商业银行国际化经营动因、组织扩展模式，特别是从跨国公司理论角度出发所做的理论及实证研究则几乎为空白。因此，对银行业对外直接投资决定因素的研究，进而提出相关的政策建议，对中国而言显得尤为紧迫和重要。

二、银行业对外直接投资决定因素理论与实证文献回顾

1.跨国公司理论的发展脉络

400多年前，公司开始跨国界经营活动，并逐渐形成了跨公司通过这一经营形态。跨国公司的经营活动随着世界形势和经济环境的变化不断演进，对跨公司的理论研究也不断深入。从20世纪60年代海默（Hymer）开创性的垄断优势论开始，各国学者纷纷对跨公司和对外直接投资行为进行分析， 建立各自的理论体系。其中最为著名的当属阿利伯（Aliber）的货币汇率理论、维农（Vernon）的产品周期理论、小岛清（Kojima）的比较优势理论、尼克博克（Knickerbocker）的寡头垄断竞争反应理论、巴克莱和卡森（Buckley&Casson）的内部化理论,以及邓宁（Dunning）的国际生产折衷理论等。邓宁的国际生产折衷理论于20世纪70年代提出并不断完善，吸收了国际经济理论、产业组织理论、区位理论和公司理论等各种理论的精髓，能够较好地对国际贸易、对外直接投资和国际合同安排等行为进行解释，形成了迄今为止解释对外直接投资和跨公司生产经营的一种综合性理论，该理论主要强调三种优势：即所有权优势，内部化优势和区位优势，因此又被称为OLI模型。

2.银行业对外直接投资决定因素实证研究的文献回顾

哪些因素影响东道国银行业的对外直接投资，国外实证研究比较活跃。在文献中国外学者们按银行业所有权优势、内部化优势和区位优势包含的具体要素进行了实证检验，我国学者在这方面的研究比较鲜见。

(1)所有权优势

1）银行规模

有大量研究表明银行规模与其海外直接投资之间呈正相关关系。Campbell(1980)等学者通过经验研究发现并证实：规模越大的银行，通常拥有更多的资金和管理资源，从而有更多的途径降低不确定性和风险。Tschoegl(1983)通过研究1976年全球100家最大银行海外经营状况，发现规模大的银行更倾向于海外扩张，发现日本银行在韩国的分支机构数目与银行的规模之间具有正相关关系。Williams(1996,1998)通过研究外资银行在澳大利亚的情况，也得出了同样的结论。我国学者王（2005）通过研究跨国银行在华经营情况，发现银行总资产和跨国银行在华设立分行影响显著，说明银行规模越大，在华经营的动机越强烈。然而，也有些学者通过研究并未发现银行规模与其对外直接投资之间的密切关系（Ball和Tschoegl，1982）。

2）国际化经验

跨国银行对海外经营，以及东道国的了解越深入，则越容易在海外设立分支机构，从而享受国际化分散经营的种种好处。Macro Mutinelli和Lucia Piscitello(2001)研究了意大利银行业1989～1999年间在国外分支机构的变化情况，发现跨国经营经验丰富的那些意大利银行更倾向于进行对外扩张。

(2)内部化优势

1）母国对东道国的直接投资

Sabi(1988)认为，跨国银行往往跟随母国客户到海外设点，以更好地服务客户，保存现有客户资源，他发现，对东道国的对外直接投资量能够较好地预示商业银行的跨国经营状况。Nigh(1986)等众多学者也证明，对东道国的对外直接投资与跨国银行在该国的分支机构数量之间显著相关。我国学者王（2005）通过研究发现对华直接投资与在华外资银行分行数量正相关。但是Seth和Nolla(1998)通过研究外国银行在美国分支机构数目和制造业在美分支机构的资金来源，发现英国和日本的银行业并未追随其在美国的客户，而其他的国家银行业则追随其在美国的客户。

2）母国与东道国的双边贸易额

大量经验研究表明，由于双边贸易反映了母国和东道国商业联系的紧密程度，商业银行在东道国的分支机构与双边贸易额之间存在着正相关。Goldberg和Johnson(1990)发现，双边贸易与外国在美国银行业直接投资具有密切的联系。Miller和Parkhe(1998)，以及Yamori(1998)也分别发现，双边贸易对美国和日本银行在东道国银行业领域的直接投资影响很大。

(3)区位优势

1）东道国的市场规模及其增长率

对银行业对外直接投资决定因素的研究表明东道国市场规模（以GDP或人均GDP测度）是银行业对外直接投资的显著决定因素。Brenley和Kaplains（1996），以及Buch(2000)通过研究发现，东道国的GDP总量与该国吸收的银行业外国直接投资正相关。Yamori(1998)发现日本银行业更倾向于在人均GDP较高的国家进行直接投资。然而，也有学者通过实证研究得出了不同的结论，Sagari(1992)发现，美国银行业在进行对外直接投资时，并不必然地考虑该国的GDP总量。另外，除了市场规模，GDP增长率也银行业对外直接投资时考虑的因素之一。GDP总量只能表明一国现有的银行业市场机会，而GDP增长率则在某种程度上能够表明一国将来可能的银行业市场机会。Hultmam和McGee(1989)通过研究发现，外国银行业对美国银行业的直接投资与美国的经济增长具有很强的相关性。Goldberg和Saunders(1981)、Nigh(1986)，以及Sabi(1988)通过研究发现东道国相对于母国的经济增长率对东道国银行业吸收外国直接投资具有十分明显的促进作用。

2）东道国的资金成本

当银行决定是否对某国进行直接投资时，东道国的资金成本也其考虑的重要因素之一。存贷利差、东道国对外国银行的税收等因素都会影响跨国银行在东道国的资金成本。Cassard(1994)和Eaton(1994)认为，税收结构的不同会影响税收水平较低的国家进行直接投资。Claessens等（2000）通过对80个国家1988年～1995年间银行吸收的外国直接投资的研究发现 ，跨国银行更倾向于在资金成本较低的国家进行扩张。

3）文化差异和地理距离

根据Ball&Tschoegl在1982年的研究，跨国银行在美国加州和日本设立分支机构时，东道国与母国之间距离越远，成本就越高，设立分支机构的意愿就越小。研究还发现，两国之间文化差异越大，设立分支机构的可能性就越小。Goldberg（1991）等学者在其研究中证实，文化差别对商业银行设立海外分支机构的决策影响甚大。Leung(2003)指出，亚洲国家的银行在进入中国市场方面具有特殊优势。我国学者王（2005）在研究跨国银行进入中国的决定因素时也得出了同样的结论。

4）东道国对银行业的管制情况分为外国银行的准入限制和对本国银行业的管制情况。一方面，东道国对外国银行的准入限制显然对跨国银行在该国银行业直接投资是有影响的。Nigh、Cho和Krishman(1986)研究了美国银行业1976年～1982年间在30个国家分支机构的资产变化情况，指出东道国对美国银行的准入限制对美国银行业在该国的经营有明显的负面影响。Sabi(1988)研究了美国银行业1975年～1982年间在23个发展中国家分支机构的资产变化情况，其实证结果却并未表明美国银行海外分支机构资产与东道国对外国银行准入限制之间具有负相关关系，这与一般的实证结果不相一致。一个可能的解释是：东道国对外国银行的准入限制除非是禁止性的，否则并不对跨国银行的直接投资活动产生直接的负面影响。另一方面，东道国对本国银行业的管制情况也是跨银行决定是否在该国银行业进行直接投资时考虑的一个因素。Focarelli和Pozzolo(1994)研究了外国银行分支机构在美国各州分布情况，发现外国银行更倾向于在对银行业管制较为宽松的州设立分支机构。

三、现有文献的不足

1.现有文献大多仅罗列了一部分可能对银行业对外直接投资产生影响的因素，然后进行实证检验，虽然这些研究所依据的理论基础基本上是邓宁的国际生产折中理论，但并没有进行严格的数学证明和推导。

2.现有的文献大多局限于某一母国银行业的对外直接投资，或者是实证分析了某一东道国银行业吸收的外银行业的直接投资，研究欠系统，特别是缺乏比较分析和研究。

3.大多数研究采用的数据比较陈旧，很难代表跨国银行对外直接投资的最新发展。

白银投资论文篇4

关键字：SV-N模型，SV-T模型，国际现货白银

引言

自2008年金融危机以来，全球经济低迷，通货膨胀的压力变大。各国投资者偏向于投资贵金属，使得国际重金属价格变高。国际贵金属市场涨势凶猛，引起其他机构投资者的兴趣，他们在国际贵金属市场的频繁操作使得贵金属市场价格非常不稳定。本文使用SV模型分析国际白银市场的波动性，对于了解国际现货白银价格的走向，有效规避风险有着重要的意义。

波动性是金融市场最为重要的特征之一，我国现货白银市场的波动性与其他金融市场的波动性有不同特征，比如我国上海股市价格波动呈现杠杆效应的特征，但是樊元，贾（2012）针对国际现货贵金属市场收益波动中是否存在杠杆效应的问题，选取 2008 -2011 年的黄金、白银市场数据进行分析，运用具有杠杆效应的 SV 模型对其收益波动建模，并采用MCMC 法-Gibbs 法进行参数估计。结果表明：与股票市场的研究结论不同，国际现货黄金、白银市场在整个观察期内几乎不存在杠杆效应，表现出波动的非对称行为；但其震荡期内存在较弱的杠杆效应。陈杨林、向东进 （2008）基于 GARCH 模型和 SV-T 模型，曾对国际黄金市场的价格走势和波动进行了实证分析，对投资黄金起到了一定的指导作用。郑秀田（2011）通过建立 VAR-EGARCH-GED 模型，度量了中国黄金现货市场的风险，且发现近年来中国黄金现货市场风险总体上呈现出越来越大的趋势。本文利用随机波动模型中的标准SV-N模型和厚尾SV-T模型对国际现货白银市场价格进行实证研究，分析国际现货白银价格波动性的特点，以期对国际现货白银市场的波动性有个深入的认识。

一.方法介绍

1. 标准 SV 模型的一般形式如下：

yt=lt^t，t=1，2，...，T

lnlt2=Z+[lnlt-12+`

其中 yt是消去均值后的第t期的收益，一般假定 ^t， i，iN（0，1）， `t：i，iN（0，m2），Z，[为常数， [放映当前波动对未来波动的影响， │[│

2. SV-T模型即厚尾SV模型的参数表达式为：

3.马尔可夫蒙特卡洛（MCMC）方法

MCMC方法是将马尔可夫过程引入到蒙特卡洛模拟中，来实现动态的模拟，其基本思路是构造一个具有指定的平稳分布 P（a/x）的马尔可夫过程，并充分长地运行这个模型，使得过程当前值的分布与平稳转移分布足够接近.

4. 吉布斯（Gibbs）抽样

Gibbs抽样是Metropolis-Hassling取样的一种特例。使用Win BUGS可以很方便地对许多常用的模型和分布进行Gibbs抽样，只要设置好变量的先验分布，对所研究的模型进行一般性的描述，就能很容易地实现对模型的贝叶斯分析。

二.对国际现货白银价格的实证分析

1.数据的选取

文中选取 2008 年 1 月 1 日-2013年 12 月 31 日期间的国际现货白银的每日收盘价，作为研究对象。在此区间内，国际现货白银市场均有较明显的震荡、上涨以及下探的趋势，能够较好的反映金融危机以来国际贵金属投资市场的走势和波动性特点。数据经过处理后白银 1286个数据样本。

2. SV 模型的参数估计结果

本文采用MCMC方法和Win BUGS软件对SV模型参数进行估计，通过分析参数估计值和模型的DIC值对模型进行优劣比较。根据美国学者Kim和Shepherd（1998），新西兰学者Renate Meyer和Jun Yu的观点，选择参数Z，[ ，m ，a0 和r 的先验分布分别为：

在Gibbs抽样过程中，取初始值 Z=0， [=0.95， m=0.02。根据Gibbs抽样结果，利用MCMC数值计算法可以模拟得到参数的估计值。表1 给出了白银现货在SV-N模型SV-T模型下参数的均值，标准差，MC误差。

表1 国际现货白银市场SV-N，SV-T的模型各参数估计值

通过比较SV-N和SV-T模型贝叶斯估计结果可以得到结论：

（1）参数 [表示波动的持久性，SV-N模型和SV-T模型的持续性参数的估计值分别为1.034和1.104，说明了白银现货价格具有很强的波动持久性。

（2）从波动水平Z 来看，SV-T模型波动水平的绝对值大于SV-N模型波动水平的绝对值。这说明，SV-T模型相对于SV-N模型更能体现出强烈的波动性；

（3）一般 [值越小，m 值越大，则波动过程越难以预测，数据表明SV-T模型的模拟效果更好于SV-N模型， r的系数估计值为9.78。说明SV-T模型很好地刻画了国际白银现货市场价格的高峰厚尾性。

3.DIC准则比较

方差信息（DIC）准则是由Spiegelater等人于 2002 年提出的，其具体形式为

DIC同时考虑了模型对数据的拟合和模拟的复杂程度，其中D 表示了模型拟合数据的优劣， PD则衡量模型的复杂程度。在参数估计的基础上，利用 Win BUGS软件，可以得到SV-N和SV-T模型的DIC值分别为：-937，-1021。 这表明，在模拟现货白银日收益率的模型中，SV-T模型要优于SV-N模型。

小结

本文通过利用SV-N模型， SV-T模型对国际现货白银进行实证分析，发现现货白银具有很强的波动持久性，SV 模型能够很好地刻画出它的波动特征，且SV-T模型较优。

参考文献：

[1]王春峰，蒋祥林，吴晓霖. 随机波动模型的比较分析[J].系统工程报，2005，20（2）：216-219.

[2] 刘凤芹. 非对称随机波动模型的参数估计及其实证[J]. 工程数学学报，2006，23（2）：273-278.

[3]张世英，樊智.协整理论与波动模型--金融时间序列分析及应用[M].北京：清华大学出版社.2004，9.

[4]王泽锋，史代敏.基于DIC准则的ASV模型和SV模型的实证比较[J].数量经济技术经济研究，2007，5：131-141.

[5]张世英，许启，周红.金融时间序列分析[M].北京：清华大学出版社，2008：175-193.

[6] Edel T，Brian M L.A power GARCH examination of the gold market[J].Research in International Business and Finance，2007（6）： 316-325.

白银投资论文篇5

银行做为一个整体而言，无论是表内的发放贷款还是表外的理财资产管理形式都是信贷管理文化的产物，实质上是被动投资和被动负债的范畴。银行以后要转型，实际上就是从信贷管理文化向所谓的资产管理型文化去转变，所以我想可能资产管理计划推出来，我们不是试点行，我们只是旁观从第三方的角度看，可能是文化转型的一个过程，或者说是一个转型的开端。目前银行的理财之所以是预期收益率，是一个刚性兑付的东西，完全就来源于自己的的贷款管理思路，属于信贷文化。马云前段时间还在炒作银行概念，现在已经不提这个事了。银行目前的一个主要优势就体现在负债成本比较低，资产有相应定价，银行是有利差的，所以这个情况下银行牌照可以获得垄断性的收益。在未来的三年到五年，存款的概念会弱化，资金的概念会强化，价高者通吃，谁能够持续提供风险可控的高收益，谁就能够拿到匹配资产的资金。在这个逻辑下，谁有创造、获得和管理资产的能力，谁就能够获得超额收益，这是一个资产推动负债的过程。现在确实马云已经不提银行的事了，在大数据背景下，他向银行或者其他管理机构卖数据就可以了，他有创造资产的能力，他把资产卖给银行就可以了，没有必要花大力气自己去建银行，阿里小贷的资产证券化，说到底就是“拿资金”的概念，如此而已。所以我们把银行主要盈利的逻辑看明白了，把信贷文化看明白了，其实自营贷款也好，表外理财也好，它其实就是银行的信贷文化，从表内向表外去转化的一种表现形式。在这种文化下，体现在表内的信贷和体现在表外的理财是一个硬币的两面，硬币本身叫信贷管理文化，体现在表内贷款，我敢去投，我敢放贷款，硬币的反面叫理财，我敢去发理财，去投这笔资产，我就认为它是风险可控的，我就敢给你这个预期收益，这可能是静态的思维。动态思维，到了明年或者后年，经济的发展不再支持时，此假设可能不成立，之前认为风险可控可能不再可控，这个时候等于表内的信贷出问题了，表外的理财也没法兑付了，同时体现在硬币的两面。这个情况下我们理解银行不转型，还是做信贷管理文化的话，那资产管理计划只是背面理财一种异化或者新的表现形式，实际上跟以前所谓的理财是没有根本性差别的。

但是如果从发展的角度上来讲，从存款推动的被动负债式的信贷文化发展为主动投资式和负债挂钩的资产管理文化，那资产管理计划就有意义。我们这些年也看到一些主动负债的资产管理形式存在，比如通用汽车金融，其本身是没有吸收存款的资格的，天然就没有被动负债的概念，但其平均放贷利率能够到15%，坏账率可以控制在1%，实际上从这个角度来讲，真实的资产收益能到14%，其就可以融资，就可以通过同业拆借、发行金融债券、发行ABS（资产支撑证券化）等形式主动负债。所以我们说主动管理文化的话，无论理财计划还是资产管理计划，说到底还是来源于管理人对资产定价的能力，本身这个能力是一种创造财富的能力，创造财富就是铸币，铸的就是上面反复所讲的硬币。只要这个创造财富的资产管理能力随着利率市场化建立起来了，这个铸币的过程就是一个执行的结果，资产管理计划就是硬币一体两面的表现形式而已。最后银行的发展也就是一个市场对资产管理能力筛选，达到优胜劣汰的结果。

（作者单位：晋城银行）

白银投资论文篇6

关键词：私人银行；建议策略；制约瓶颈

2005年5月25日，中国银监会了《商业银行个人理财业务管理暂行办法》征求意见，正式提出了私人银行业务的概念：私人银行业务，是指商业银行与特定客户在充分沟通的基础上，签订有关投资和资产管理合同，客户全权委托商业银行按照合同约定的投资计划、投资范围和投资方式，客户进行有关的投资和资产管理运作综合委托投资服务。随着银行业竞争的加剧，商业银行的经营理念也在逐步转换，改正了重“公”轻“私”，重“批发、大户”轻“零售、个人”，重“资产负债业务”轻“中间业务”的不正确理念。另外，根据营销理念的“二八法则”，私人银行这块大蛋糕便成为业界争相追逐的对象。然而随着近来渣打银行、星展银行与投资者的对峙，以及种种让千万富翁变“负”翁的事件，再次暴露了现阶段私人银行发展的不足，对我国私人银行的发展敲响了警钟。

一、以先进的经营理念引导客户

改革开放30年来，我国经济高速发展，已集聚了大批富裕人士，据最新的《2009胡润财富报告》显示，2008年我国可投资资产1000万人民币以上的高净值人群高达30万人，人均持有可投资资产约2900万人民币，共持有可投资资产8.8万亿人民币，我国超级富翁数量已排在亚太地区首位。而且预计2009年我国的高净值人群将达到32万人，高净值人群持有的可投资资产规模超过9万亿人民币。这样的背景，无疑为我国银行机构开办私人银行业务提供了坚实的基础。然而正如图1所示，这些被业界称为高净值人群的客户，却对私人银行知之甚少，很多人即便认识也存在着误区。除此之外，在我国，大量的富人还是以持有现金、不动产以及投资股票为主(如图2所示)，导致其很少去接触私人银行业务。一方面，中国人传统的文化中“藏富不露富”的习惯使然，另一方面，对客户经理和管理财富能力的不信任也是原因之一。至此，无论是私人银行自身从完全空白，到出具规模是一个认识、学习、实践的过程，市场环境和改变客户对私人银行认知的培养同样需要一个艰辛的过程，而要引导客户的相关观念的提升，却是商业银行细水长流的工作，仅靠打一、两个广告显然是不能解决问题的。

二、加强对客户细分的工作力度，形成以客户为导向的核心思想

客户的需求是个性化的、多种多样的，有的客户追逐高风险、高收益，而较保守的客户期望在追求回报的同时控制风险。如果私人银行在发展过程中连满足客户提出的要求都达不到，更不要谈去识别客户的需求进而创造和引导客户的需求了。私人银行的基本特点便是满足顾客个性化的需求，为其“量身定制”而非标准化、大众化的产品服务。传统的客户细分是按照资产规模进行的。但这种细分方法已经越来越不能反映客户的个性化需求了，因而私人银行应采取多维度的细分策略，如根据客户的职业特征、客户财富的获得方式以及生命周期等等。这就对银行以客户为导向的核心理念提出了更高的要求，因而有些银行提出了“从摇篮到坟墓”的一站式服务。这些服务不仅包括了财富管理、咨询等，还涉及到了娱乐、健康、公益事业等全方位的服务。“不仅能为客户理财，还应会陪客户打高尔夫”已成为业界公认的真理。与客户关系的培养还需要私人银行用持续的、战略的眼光来看待，使得客户与私人银行的关系不仅基于产品和服务，更应该通过系统化的营销建立与客户长期的信用关系。

三、丰富和创新产品

满足客户差异性需求的前提便是需要私人银行设计出丰富的产品供客户选择。而我国国内私人银行提供的产品相对单一，同质化现象比较突出，很难满足高净值客户的需求，同时也使得客户的资产风险很难分散。鉴于此，国内已有学者提出资产证券化与私人银行相结合的模式，这主要是利用资产证券化是金融创新的有力手段，资产证券化作为结构性融资产品可以更贴近投资者的个性化需求。针对客户的个性化和多样化需求，开展产品组合和功能整合，向客户提供复合性产品。

四、加快电子信息化建设，拓宽服务渠道

按照目前的相关法规政策，我国私人银行在为客户提供的理财服务中。远程交易是无法进行的，交易必须要求客户到柜台亲自签字后才能完成。然而，银行的很多高净值客户都是“空中飞人”。或很多长期于海外工作，致使顾客即便认同的某产品，也无法按时完成交易目的。因而信息时代的私人银行应当加快电子信息网络的建设，一方面私人银行可以降低成本，最重要的还是实现私人银行由传统的银行服务向3A式银行(Anytime AnywayAnywhere)的转型，进而拓宽私人银行的服务渠道。美国银行界曾经测算，在营业网点进行交易的成本在1.07美元，电话银行的交易成本在0.54美元、ATM机是0.27美元，通过PC是0.15美元，而在网上完成仅需要0.1美元。

五、发挥银行业间与商业银行内部的协同效应

无论是银行业间的协同还是商业银行内部的协调合作都可使经营者更好地利用资源，已达到资源的合理配置。这种协同作用来自客户的转移与产品的交叉销售。但是无论是商业银行间进行客户转移还是商业银行内部各部门间的客户转移都会涉及各方的利益，因而设计出银行业间与商业银行内部促进协同合作的激励机制是至关重要的。在交叉销售方面也可以利用各商业银行间的比较优势。如工银瑞信可以向工行私人银行客户提供基金产品；中信证券和中信信托可以向中信私人银行客户提供投资和信托产品；交通银行私人银行管理中心可以为其他私人银行提供海外资产全权委托投资服务。

六、培养本土化人才成为中坚

私人银行是一个急需专业化人才的领域，而对我国刚刚起步的私人银行业务来讲。专业化人才更是关键中的关键。从海外私人银行的经验来看，私人银行的客户经理基本都是在银行各条工作线工作10年以上的资深从业人员，具备了扎实深厚的理论知识，当然更重要的是丰富的金融投资的实战经验。我国的私人银行业务的团队在金融知识上问题不大，缺乏的是实战经历，而这不是能够在短期内快速提高的。为此，现阶段我国政府可以针对私人银行机构引进人才提供一定的政策优惠。当然从长远来看，完善私人银行从业人员的认证体系，培养出本土化的中坚人才才是根本。

白银投资论文篇7

王女士此前一直购买的是这家银行滚动发行的一款60天的短期理财产品，预期年化收益率在4.5%左右，在考察了各家银行后她发现，每家银行的短期理财产品，从期限到收益都相差无几。

事实上，在8号文之前，各家银行的资金池类产品差异化并不明显，从收益到期限，甚至投资的组合方式也差别不大。城商行在揽储压力下，会相较国有银行和商业银行高出零点几个点的收益。

那时当王女士尝试咨询了几家银行的客户经理，询问此类短期产品的情况时，几家银行如同统一口径一般：“这是一款非保本的浮动收益产品，是组合投资于很多标的的产品。”当王女士进一步询问“到底投向哪里”时，客户经理都会略有敷衍地说道：“您知道这些也没用，投资情况是非常复杂的，您只要知道到期能拿到这些收益就可以了。”

资金池类理财产品多呈现滚动发行，期限较短、非保本浮动收益、预期收益率较高等特点。

既然大同小异，王女士就选择了距离自己最近的一家银行购买此类产品，而且一连购买了十几期。

拿到理财产品说明书的时候，只有非常简单的几页合同，在投资标的上罗列了“无数”的投向，王女士无论如何也弄不明白，自己这钱究竟到哪儿去了，不过好在她这两年来购买的产品都如期兑付了。

可这一次来到这里，接待王女士的客户经理告诉她：“这款理财产品已经停止发售了，不过您可以购买其他系列的产品。”

发售了上百期的产品停止发售，倒也不奇怪，王女士并没有在意，但办理完手续后，她开始看目前正在发售的产品时发现，半年期、一年期的产品数量增多，以前很多一个月、三个月的理财产品非常少，预期收益率上也降低为4.2%左右。这让王女士非常不满，但是客户经理解释道：“目前我们银行所做的产品收益都在这个区间，但是是保证本金和收益的，如果您想购买预期收益高一点的产品，是不保证本金和收益的，您能接受吗？”

王女士想，自己已经买了两年理财产品了，都说是不保证本金和收益的，不也都兑付了。于是要求客户经理给自己介绍这类产品。

这一次客户经理非常仔细地将产品的情况介绍清楚，同时向王女士强调，购买此款产品，虽然收益上高一点，可以达到4.6%，但是同时风险也较高。

王女士后来去了几家银行咨询后发现，银行的客户经理都会告知产品投向，但是收益也都有所下调，而且可选择的产品数量变少，甚至一家此前连续发产品的城商行目前没有在售的理财产品。

最终王女士选择了一款银行发行的，非保本浮动收益产品，客户经理给她解释了产品的资金投向和各部分配比，而王女士选择的产品，60%投向企业债，40%投向银行存款，资金和投资标的一一对应。

白银投资论文篇8

艺术家的伤感与银行家的冷血

《华尔街》续集《金钱无眠》(Wall Street―Money Doesn’t Sleep)主要讲的还是华尔街的故事,是金融危机的全景故事,是需要一部长篇小说讲述的故事,被压缩到一部两个小时左右的故事片中略显拥挤。影片画面重叠,故事也重叠,有如转动不停的万花筒,涉及父子关系、母子关系,还有爱情故事,既要讲大人物的故事,又要讲小人物的故事。《金钱无眠》犹如各类影片的重叠,既有《福尔摩斯》的悬念、《现代启示录》的世界末日、《基督山伯爵》的恩仇记、《金色池塘》的温馨,又有《西雅图未眠夜》的温情浪漫。故事太多,导演讲得吃力,观众看得也吃力。

如果要拍爱情故事,那么爱情故事必须是主旋律,历史故事只能是背景,两者不能平分秋色,否则爱情故事会被边缘化,还有喧宾夺主的感觉。《金钱无眠》就有这个问题,气场太强的华尔街让一切真情虚假。李安的《色・戒》就以爱情为主旋律,战争再残酷,也始终是故事的虚淡背景。

艺术家是伤感的,而银行家是冷血的。《金钱无眠》是资本市场的丛林故事,但背景音乐却是缓慢忧伤的旋律,有上个世纪60、70年代老歌的意思。想来苏格兰作曲家格雷克・阿姆斯壮(Craig Armstrong)也是领会和反映了导演奥尔弗・斯通(Oliver Stone)的意图。斯通幼年长期由父亲单独照料,父子情深,其执导的电影作品中反复出现父子关系或是类似父子关系的师徒关系,《金钱无眠》也不例外。斯通是想塑造人性化的金融家,扮演男主角杰克的凯里・马里根虽是演喜剧出身,但在《金钱无眠》中一反常态,眼中充满忧郁。但每到阴谋戏暂停,角色诉说衷肠的时候,总是节奏上的一种干扰,而且给人很假的感觉。资本市场讲温情比较困难。“斑竹一枝千滴泪,遍地哀鸿遍地血。”在资本市场这个地方,没有白毛女,也没有杨白劳,只有恶霸地主黄世仁和其管家穆仁至。在金融绞杀战中,各大银行下面的普通工作人员也是帮凶或帮闲。

斯通早年曾在法国的金融交易所工作过,但拍摄《金钱无眠》时仍然虚心求教,遍访各界相关人士,而且不惜重金聘请专家团队。据说,斯通为了此片曾经咨询过二三十位专家。《金钱无眠》原先塑造的反面人物是对冲基金经理,后来改成了投资银行高盛。剧本的金融顾问们说服了斯通:“这次金融危机的罪魁祸首是银行和证券公司,而不是对冲基金的经理们。”

顾问们不只在剧情上进行把关,对台词也同样重视。金融家们喜欢用脏话,片中银行家们在纽约美联储开会时对骂,原先有一句台词非常粗俗,但影片顾问们告诉斯通,在政府高官面前说话,银行老大们还是有所收敛的,于是斯通对这句台词进行了修饰。

投资银行家乱来是出于嫉妒

演员大段念台词难度很大,电影导演通常不敢安排这样的大段独白。但反过来说,独白也最见演员功夫,《巴顿将军》的片头巴顿将军的大段独白被视为经典。道格拉斯扮演的戈登・盖库(Gordon Gekko)在 《金钱无眠》中有大段独白,道格拉斯指点江山,激昂文字,仍有其巅峰时的风范。道格拉斯台词念得好,但台词本身也是警句迭出,像“这个政府比老婆还要可恶”,“父母的骨头是孩子磨牙的好地方”,还有“打鱼人遇到打鱼人,那是未见其人,已闻其声”。独白中还借用了巴菲特的一句名言,“金融衍生产品是大规模杀伤武器”,杠杆债务也被定性为“所有邪恶投机之母”(Leveraged debt―the mother of all evil speculations)。

《华尔街》一片的主题是贪婪,人物动机也同样体现了贪婪二字。《金钱无眠》中则再添一个动机:嫉妒。斯通的金融顾问们为高盛投资银行家们做了心理分析,其结论是:投资银行家乱来是出于嫉妒。从事投资的人自视本领高强,但拿的钱却没有对冲基金经理多,心中很是不平,所以大赌特赌,最后高盛也成了一支变相的对冲基金,资本市场也成了一个,拿整个经济押宝,拿所有人的安危冷暖押宝。顾问们给的原话是这样的:“你是丘吉尔・施瓦茨公司(虚拟的)的首席执行官,就说这家公司是高盛的合成吧。立于世界之巅的本来应该是你,但你有一种空虚感,因为那个叫乔的对冲基金经理赚钱比你多,一年赚5亿美元,而你只赚7000万美元。那你怎么办?你会犯下极愚蠢的错误。”

就其能量来说,投资银行远胜于对冲基金。在资本市场这个丛林中,对冲基金是游击队,是特种部队,神出鬼没,机动灵活。而高盛这样的投资银行是主力部队,是罗马军团,排山倒海,势不可挡,所过之处,摧枯拉朽,片甲不留。是这样的。决定战争胜负的是主战场,敌后根据地建立得再多,也难以扭转乾坤,反倒会牺牲许多武工队员,甚至还会连累乡亲们。

细节的到位掩饰了内在的苍白

《华尔街》一度引领服装潮流。金融界从业人员争相模仿男主角的穿着打扮:吊带裤、大背头在华尔街一时走俏。《金钱无眠》中突出的是Armani和Ralph Lauren牌西装和Etro牌领带,还有盖库在伦敦量身定做西装的镜头。饰演银行家比较实惠,拍完电影之后,估计西装行头就免费归个人,不像武打或古装戏,衣服归了个人也穿不出门。

《金钱无眠》中导演斯通很注重细节。比如,银行家们和政府高官们开会时,桌上没有任何文件,连一张纸也没有。据说这也是顾问们的意见:金融界大头头们开会,桌上是不会放任何文件的。的确,领导都是大处着眼,繁文缛节自有下面的普通工作人员操办,而且细节经常是为了迷惑对手、迷惑大众。别说银行大头头的桌上没有什么文件,美国大律师的办公桌上也没有文件。

注重细节是好莱坞的特点,但影片却难免存在“内在的苍白”。美国作家詹姆斯・法雷尔在《好莱坞的语言》一文中批评过好莱坞,说“细节上的追求是不遗余力,场景、服装等所有表面细节都很到位。细节的到位却恰好掩饰了人物内在的苍白。房屋看上去像房屋;街道看上去像街道;人物举止、说话像人物,但缺乏人性、可信性和动机”。好莱坞也有揭示人性的大片,但《金钱无眠》不是。女主角温妮太假,英国演员凯利・马利根几乎无戏可演,水平发挥不出来。