量化金融论文范文

量化金融论文篇1

关键词：农村金融；理论研究；方法论

文章编号：1003－4625（2008）07－0011－04中图分类号：F830.6文献标识码：A

Abstract: The theoretical study of China’s rural finance has made great progress. This paper reviews the related theory from the view of methodology in order to draw a clear picture of the present development of China’s rural finance study, and give some commands and provide theoretical preparation for further study.

Keywords: Rural Finance； Theoretical Study； Methodology

一、引言

中国农村金融体制改革的历程与经验表明，只有取得科学理论的支持，农村金融改革才能有实质性突破，农村金融才能获得真正意义的发展。正如一些学者所指出的那样，没有理论的政策是抽象的，理论研究对于政策供给的意义特别重要。几十年的改革与发展，中国农村金融已有了巨大变化。然而农村地区自然禀赋差异，经济文化发展水平层次不一以及农村金融改革的滞后，中国农村金融与农村经济发展的不协调日趋突出，农村金融改革的进一步深化面临诸多难题，这使得农村金融问题的理论研究显得尤为迫切与重要。目前，中国农村金融问题的理论研究已经取得较为丰富的成果，也积累了大量的研究文献。本文将从方法论角度对相关文献加以梳理，旨在对中国农村金融问题研究的发展状况作一个透彻的了解，以期对农村金融问题研究的方法论作出恰当的评价，为中国农村金融问题的更深入研究提供方法论上的准备。

二、农村金融问题研究的传统方法

20世纪80年代初期，以农村家庭联产承包制为主要内容的农村经济体制改革取得了突破性进展，从根本上解决了原有体制下激励约束机制不足的缺陷，使得濒临崩溃边缘的农村经济摆脱了困境，步入了快速发展的轨道。随着中国农业银行的恢复和农村信用合作社的改革，农村金融组织体系得以重新建立，农村金融有了极大发展。与此同时中国农村金融问题的理论研究也逐渐摆脱了教条主义的束缚，围绕着农业银行和信用合作社的业务管理等问题进行研究，为农村信贷管理体制的改革提供了政策依据。这一时期传统的金融理论依然占据主导地位，在既定的理论约束下，政策报告式的研究方法即存在问题――政策建议的逻辑思维成为主流模式，众多的研究是为政府实现特定的目标而直接投放信贷的方式干预农村金融提供政策建议。这种方法通常只追求旨在农产品增加的短期目标而忽视农村收入的可持续性增长，并且仅仅强调信贷投放而忽视储蓄动员和有效的农村金融机构建设[1]。总结这一时期的理论与实践，不少经济学家认为传统方法的效果总体上都不好，最多是效果一般，其结论是基于如下三个标准作出的：（1）传统战略如瞄准问题和补贴在解决问题上是否成功；（2）传统方法的成本效率分析；（3）在增加收入和减少贫困方面是否成功[2]。

三、农村金融问题研究的方法转型

进入20世纪90年代，中国经济学开始逐步与世界主流经济学接轨，西方经济学的理论范式逐步主导着中国经济的研究领域。中国学者在接受西方经济学理论的同时，开始尝试运用西方主流经济学的研究范式来研究中国的经济问题。在分析发展中国家经济实践基础上建立的不完全竞争市场理论和金融发展理论，以及新制度经济学在中国流行，对中国当时进行的农村金融体制改革，在客观上起到相当大的启示和引导作用，同时也为中国的学者研究中国农村金融提供了理论框架支持。自此研究中国农村金融问题的文献不囿于农村金融内部，开始在更大的视野范围来研究农村金融，大量文献集中于农村金融与农村经济的关系、农村金融发展、农村金融结构与功能、农村金融制度以及农村金融体系的变革方式等方面展开探讨。

（一）农村金融发展与农村经济增长

国内学者开始认识到农村金融研究目标不仅仅在于农村金融自身的发展，更为重要的是以金融发展来促进农村经济的增长，而实现这一目标就必须弄清中国农村金融与农村经济增长的必然联系以及内在机理。一些文献基于中国农村地区数据、运用面板数据的单位根检验、协整检验与格兰杰回果检验等经济计量模型，对中国农村金融发展与农村经济增长的因果关系和因果方向进行了定性与定量研究。研究指出，中国农村地区金融发展对经济增长的推动作用并不明显，西部地区的金融发展的各项指标与经济增长之间不存在格兰杰因果关系，东部地区也仅仅只有农村金融效率与经济增长存在格兰杰因果关系。与其相反的是，农村经济增长对农村金融发展的影响则是非常明显的。根据帕特里克的两种金融发展模式“供给引导式”和“需求追随式”，一些研究也认为，原有向农村金融机构大量注资的“供给主导”农村金融发展模式并没有发挥促进农村经济增长的很好作用，因此在中国今后农村金融发展过程中，应该转换思路，按照“需求追随’模式，有的放矢地促进农村金融增长[3]。

也有学者从金融发展水平以及金融结构两个视角，对中国农村金融状况作出全面的分析。一是依照金融发展理论所提供的金融发展水平指标（金融相关率FIR和M2/GDP），从宏观层面来衡量农村金融发展水平，指出这两个指标绝对值在中国农村并不大，但都有明显上升的趋势。不过由于这两个指标在衡量金融发展水平所具有的缺陷，对由这两个指标所获得的结论应持谨慎态度。如果以L/GDP来衡量，中国农村金融发展水平并没有表现出如FIR和M2/GDP所表现出的那种极其明显的趋势。二是设计一些指标（如金融资产与纯收入之比及其行社贷款与纯收入之比）从农户层面来考察农村金融发展水平，其分析的结果是，一方面农户经济生活中货币化程度增加；另一方面农户存在较强的流动性约束，不过农户可通过非正规金融渠道融得资金从而使流动性约束得到部分缓解。也有文献依据戈德斯密斯 (Godsmith 1969)金融结构的概念来分析中国农村的金融结构状况[4]。

上述研究文献基本都遵循着戈德斯密斯的经济增长金融发展的研究思路，通过一系列数量指标从金融结构上对中国农村金融发展水平给予衡量，利用经济计量模型对中国农村金融发展与农村经济增长的关系进行了数量化分析。较之于以前的研究方法，此方法具有逻辑更为严密，路径更为深入，结论更为精确的优势。然而局限性也是明显的。该研究方法只是指出农村金融发展与农村经济增长具有计量上的因果关系，但农村金融与农村经济相互影响的渠道或环节在理论上依然是不清楚的，而且农村金融结构的变化未必能够准确度量农村金融发展水平。

（二）农村金融抑制与金融深化

1973年著名经济学家罗纳德・麦金农和爱德华・肖一反传统主流经济理论以发达国家为研究对象，偏重实物要素而忽视金融要素的研究方法，转而以广大发展中国家为样本，集中研究货币金融与经济发展的内在联系，从而提出了全新的“金融抑制与金融深化”理论，其理论政策含义对发展中国家的经济金融政策产生了极其深远的影响。国内一些学者沿着相同的思路对中国农村金融抑制进行了分析研究，认为中国农村存在严重的金融抑制现象。一些文献从农业的自然属性、农户的生存与发展特点出发来阐述需求型的金融抑制，解释了现象背后农户和农村企业信贷需求总量变化以及层次分布。也有文献是建立在对农村金融需求分析的基础上，从农户和农村企业通过正规金融渠道获得资金有限，融通资金渠道单一等方面来阐述供给型金融抑制。在阐述农村金融资源配置不合理，农村资金为何供给不足的原因解释方面，指出金融制度、产业政策、金融政策等方面是主要因素。供给型金融抑制的研究角度往往倾向于存量的修正，而需求型金融抑制视角则侧重于长远，注重增量的发展动态。上述研究文献禀赋新古典主义发展经济学的思想，将视角投向农村金融市场，通过对中国农村金融供给与需求均衡的分析，得出中国农村存在严重的金融抑制及其原因，其结论要深刻得多。这些文献的论证逻辑基本遵从现象原因这一思路，采用对大量农村地区抽样调查和相关数据的统计分析方法。当然这些研究还存在着研究层面和视角上的局限，如基于需求视角是否存在其他复杂的需求制约因素？以及连带出农村金融主体的金融需求结构与其他各项经济活动的相关性分析等方面还存在研究上的空白。就其方法论来说，有些文献缺乏研究的规范性。

从金融功能论的研究视角对中国农村金融与经济关系作出客观的描述，被一些中国学者所运用，其中较为普遍的研究采用一种叫做机构分析法，简称为机构观。具体表现为结构功能行为绩效的研究思路。以此思路，农村金融要发挥其对农村经济增长的功能必须在现有的农村金融结构框架下进行，根据现有的农村金融结构赋予其相应的功能，并通过其行为绩效判断其功能实现的效应。正是在这种观点的指导下，中国农村金融体制改革走上了一条“机构路径”。长期以来注重了农村金融机构的存在形态，而忽视农村经济对金融资源多层次、多元化的需求和农村金融制度整体功能的发挥。为此，另有一些学者提出，应以功能观来重新认识农村金融经济的关系，以此指导中国农村的金融体制改革，更好促进农村金融经济的协调发展。功能观是从系统的功能出发，然后探究需要何种结构来实现这些功能，它遵循的是功能、结构思维方法。其实质是从金融所处的系统环境和经济目标出发，考察金融系统与外部环境之间的功能耦合关系，演绎出外部环境对金融功能的需求，在此基础上，根据成本――收益原则，选择能满足系统环境对金融功能需求的金融形态和功能实现机制，由此对系统进行结构优化，其遵循的是外部环境功能结构的思路[5]。功能观的研究范式为研究农村金融体系的变化提供了全新的解释思路，扭转了一直以来农村金融理论研究与实践忽视农村金融体系功能问题的倾向，也为重构农村金融体系提供理论上的指导。

（三）农村金融制度

20世纪80年代出现的新制度经济学无疑是经济学发展史上的重要里程碑，一方面对传统发展经济理论产生了强烈的冲击，另一方面也为传统发展经济理论提供了全新的分析框架。国内一些学者运用新制度经济学的理论，采用历史演绎从制度层面上分析中国农村金融制度的演进逻辑，以及从实际经验数据来分析这种演进背后的悖论和缺陷。认为农村金融制度历史变迁的特点是，农村金融制度的每次变迁均是自上而下的政府强制，而非自下而上的诱发性政府行为，更不是农村经济主体自主，这种以扼杀农村经济组织自发行为为代价的外生性强制性制度变迁与农村经济发展相悖，导致了农村金融主体的缺位，农村金融容量的增长赶不上经济总量的增长[6]。这些研究文献突破了将农村金融制度视为既定不变的外生变量传统研究方式的束缚，弥补了排除制度作用和制度对农村经济增长影响分析的传统农村金融理论研究上的不足。然而这种研究方式阐明的只是中国农村金融体系历史演变的逻辑，却无法说明中国农村金融体系应有的逻辑。

（四）农村金融体系的变革方式

中国农村金融体系改革取向一直是中国农村金融研究所关注的，究竟是以合作制为主导还是以商业化为取向众多文献争论不一。一种观点认为应以合作制为主导；另一种观点是商业化取向，甚至放弃合作制；还有一种折中观点，认为商业化和合作金融应共同发展。各种文献的观点之所以出现差异，从理论本源来说，关键在于其研究者对中国现实农村经济判断的差异。按照“理性小农”命题(Schultz,1964;Popkin,1979)，中国的农户如能被确认为富于理性的小农，那么就没有必要单独为其设计一套农贷制度安排，而只需将服务于现代经济的金融体系直接延伸到农村经济，为农户提供金融服务即可，换句话说，商业化的金融体系同样适用于农村地区；按照“道义小农”命题(Chayanov,1925;Scott,1976)，中国的农户如能被确认为是生存取向的，不会冒险追求利润最大化，那么农村地区商业化的金融安排就失去了存在的基础，而合作制的金融安排是恰当的。但无论从“理性经济小农”视角还是从“道义小农”视角来考察中国农村经济，得出的结论都难免简单化，中国小农经济到底具有什么样的特征值得进一步讨论[7]。从研究方法论来说，持商业化取向或合作制主导观点的研究文献基本上采用理论演绎的三段论形式来得出各自的结论。理论前提承认合作制金融存在的基础是小农经济，而商业金融活动所具备的条件是农村市场经济，商业化金融不能提供高度分散小农经济化条件下的金融服务，进而从中国现实农村经济特性的描述中获得理论推理的依据。这些研究文献论证形式缜密严谨，其观点有一定的说服力。然而问题在于，缺乏对中国现实农村经济特性严格的实证以及农村经济发展的地区差异分析，没有哪一种关于中国农村金融的命题具有普适性。

（五）农村非正规金融

对中国农村非正规金融的研究主要分为两个方面：其一是农村非正规金融产生的成因；其二是农村非正规金融中的利率问题。一些学者从不同的研究角度分析了农村非正规金融产生的成因：(1) 从中国小农家庭的生存经济与其资金的非生产性需求两者之间内在逻辑联系出发，通过案例研究表明非生产性资金缺口和农贷需求不能指望由正规的或商业性的金融来满足。(2)从农村非正规金融与中国城乡的特殊结构与联系相关性入手，认为是由于城镇和农村之间缺乏一个较好的金融组织。特别是在转轨经济中，作为诱致性制度变迁的结果，农村非正规金融是由中国农村金融制度安排缺陷造成的。(3)从农村金融供给的角度，认为农村贫富差距的加大使农村非正规金融形成旺盛的供给。(4)从金融政策的根源来看，由于贷款管理的落后和贷款配给的错误，扭曲了农村正规金融资源的配置，收入较低农户的信贷需求仍然要通过非正规金融得以满足。对农村非正规金融中的利率问题，不少学者以农村民间金融为例，从信息不对称角度出发，把民间信贷利率部分地视为具有调节借贷风险组合或过滤借贷风险的功能。有文献认为，民间信用利率决定于资金供求状况、借贷者亲疏关系、期限长短、淡旺季节等因素，因而利率档期分明。 也有文献依据修正的Stiglitz-Weiss信贷配给模型来揭示出民间金融各种利率形式的机理和长期并存的原因。

从已有文献来看，对中国农村非正规金融的研究视角呈现多元化，研究方法从案例分析到规范论证呈现多样性。其不足之处在于缺乏非正规金融研究的系统性理论框架，视角的多元化固然可以使问题的认识较为全面，但多种结论的差异将使得理论研究失去了实践意义，另外案例研究中样本选取的不同将会影响到结论的可信度。

四、结语

通过对中国农村金融问题理论研究的梳理，不难发现各种理论研究在思想和方法上存在的局限。不仅如此，无论对金融发展与经济增长联系识别，金融抑制理论对供给型金融抑制和需求型金融抑制的区分，合作制为主导还是以商业化为取向的争论，还是农村非正规金融成因分析只是农村金融的一个方面，各种研究思想和方法忽视了农村金融是一个复杂的系统以及系统内外存在的复杂联系，这也是导致各种理论研究与实际脱节的重要缘由。可见，农村金融问题研究不能简单地依赖某个理论。综合各种理论研究的优势，将系统论的思想引入农村金融问题研究之中，通过对农村金融系统内外复杂联系的研究寻找改革途径将是未来农村金融研究的趋势。

参考文献：

[1]周霆.中国农村金融制度创新论――基于“三农”视角的分析[M].北京:中国财政经济出版社,2005:229.

[2]雅荣,本杰明,皮普雷克.农村金融问题、设计和最佳做法[M].北京:中国农村金融研讨会阅读材料,2002,(9):23.

[3]焦兵.东、西部农村金融对农村经济增长贡献的比较研究[J].统计与决策(理论版),2007,(1):70-72.

[4]姚耀军.中国农村金融发展水平及其金融结构分析[J].中国软科学,2004,(11):36-41.

[5]李喜梅,彭建刚.经济变迁中的中国农村金融体系:一个从隐功能角度的解释框架[J].农业经济问题,2005,(10):51-54.

[6]段军山.农村金融发展的制度变迁及我国的经验分析,[J],内蒙古社会科学(汉文版),2006,(5):84-89.

量化金融论文篇2

关键词：金融效率；微观金融效率；宏观金融效率；金融发展理论

中图分类号：F830 文献标识码：A 文章编号：1674-2265（2008）10-0011-03

效率作为经济活动追求的目标之一，历来受到诸多经济学家的重视。其中，鉴于金融在经济中的核心地位，对金融效率的研究自然成为研究效率问题的核心。通过对前人关于金融效率理论的梳理，我们可以看到，其研究的重点在于金融效率的起源和内涵、金融效率层次的划分、金融效率实证分析等几个方面。鉴于此，本文从这几个角度出发，对金融效率的研究理论进行文献综述。

一、金融效率的起源及其内涵

（一）金融效率理论的起源

金融效率理论是随着金融发展理论的发展而逐步深入的。金融发展理论经过短短30年的演进，出现了三个有代表性的理论：第一是1973年的麦金农――肖的“金融抑制论”和“金融深化论”，一般可简称为金融深化论；第二是二十世纪90年代赫尔曼等人提出的金融约束论；第三是二十世纪90年代末由白钦先等中国学者提出的金融可持续发展理论。金融深化论的研究对象是金融受到抑制的发展中国家经济，其观点是必须推行金融自由化战略来打破发展中国家“金融抑制”的恶性循环。它没有将金融效率纳入其研究视野，因此是不完全的金融发展理论。金融约束论强调政府干预经济的作用，提出对发展中国家而言，金融自由化不一定是实现金融深化的最优政策选择，适度的金融压制是必要的。金融约束论内涵了较为成熟的金融效率观，但是对金融效率的研究不够全面，因此是不完整的金融发展理论。金融可持续发展理论赋予金融以资源属性，认为金融发展的关键在于金融质的提高，在于合理的开发、利用和配置金融资源，同时注重作为资源配置手段和机制的金融整体效率和功能的改善。因此，在金融可持续发展理论中，金融效率成为核心，是较完整的金融发展理论。

（二）金融效率理论的内涵

在我国，王广谦(1997)相对较早地对金融效率问题进行了系统深入的研究，他将金融效率定义为金融运作能力的大小。由于金融的特殊性，对金融效率的分析难以在一个统一的平台上进行，而应分层次考察。在此基础上，将金融效率分为金融机构效率、金融市场效率、金融的宏观效率和央行对货币的调控效率四个层次，得出金融业在经济增长中做出了1/5贡献的结论。

白钦先（2001）提出了以金融资源学说为核心的金融可持续发展理论，他认为金融效率是金融资源在经济系统与金融系统以及金融系统的内部子系统之间配置的协调度。这一定义有三层含义：第一，金融效率是质性发展与量性发展的协调统一；第二，从静态的角度，金融资源配置效率不仅应关注金融各子系统的协调，更应关注金融与经济这两个复杂的复合巨系统的协调；第三，从动态的角度，金融效率不仅应考察单个时点的金融经济的协调，即静态金融效率，也应考察一时段到另一时段金融经济的协调，即动态金融效率。因此，金融效率是金融量性发展与质性发展的统一，静态效率与动态效率的统一，微观效率与宏观效率的统一。

在金融资源观的前提下，王振山（2000）提出了另一种较有影响的金融效率概念。所谓金融效率，“就是指以尽可能低的成木（机会成本和交易成本），将有限的金融资源（货币和货币资本）进行最优配置以实现其最有效利用。”在进一步的分析中，王振山将一般均衡的分析方法用于金融效率衡量标准的确定，提出了衡量金融效率的帕累托最优标准。

孔祥毅（2003）提出了金融协调论，指出只有协调的金融运行，才有金融经济发展的高效率，才有金融可持续发展，为金融可持续发展理论提供了有益的补充。金融可持续发展理论及金融协调论为金融效率的研究提供了坚实的理论框架，正是基于协调的观点，沈军（2003）将金融效率定义为金融系统与经济系统的协调度。

二、金融效率层次的研究

对金融效率层次的研究，学者们多从资金配置效率、信贷效率、金融机构效率、资本市场效率、金融监管效率、货币政策传导效率、金融制度效率、金融体系效率与企业融资效率等多个角度对金融效率进行探讨，其中，资本市场效率研究一直是理论界关注的焦点。为了文献综述的方便，我们将以上的分类进行整合，分为以下两个层次进行综述：

（一）微观金融效率研究综述

我们分析微观金融效率，就是从银行、证券公司等金融机构出发，研究其内部资源配置如何达到最优状态。从这个角度出发，学者们关于资金配置效率、信贷效率、金融机构效率、企业融资效率的研究都属于微观金融效率研究的内容。具体来说，可以从以下两个方面对微观金融效率进行综述：

1. 证券市场效率。发达国家金融体系较完善，因此国外研究偏重于微观和证券市场效率多一些。威斯特和惕尼克（1976）将证券市场的效率分为两类，即内在效率和外在效率。内在效率是指股票市场的运作效率，即股票市场能否在最短的时间内以最低的交易费用为交易者完成一笔交易，反映了股票市场的组织与服务功能的效率。外在效率是指市场上股票的价格能否根据有关的信息做出及时、快速的反应，该效率反映了股票市场调节和分配资金的效率。

法玛(1965)根据股票价格所反映的信息量将股票市场分为弱式有效、半强式有效和强式有效三类市场，即效率市场假说（EMH），成为最近30年来金融理论的中心命题与研究资本市场的金科玉律。具体来讲，如果有关股票的历史资源对价格变动没有影响，则股票市场是弱式有效，反之，则股票市场没有达到弱式有效；如果股票价格已经充分、及时地反映了公开发行的信息，则股票市场达到半强式有效，反之则未达到半强式有效；如果股票价格已经充分、及时地反映了所有的公开信息和内幕消息，则股票市场达到强式有效，反之，则未达到强式有效。对于上述三类市场，可运用以计量经济学为主流的实证方法进行检验。

2. 银行效率。测度银行效率主要包括三个方面：规模效率、范围效率和X效率。规模效率是衡量银行处于最佳规模时成本减少的水平；范围效率是指银行产品多元化和地域扩张所带来的效率；X效率是除规模效率和范围效率之外的所有技术效率和配置效率的总和，衡量的是控制成本和使利润最大化的银行管理能力的差异。关于X效率，前人的研究总结已经很详细，本文主要对规模经济与范围经济进行文献综述。

关于规模经济与范围经济的理论分析方面，据现有文献得知，国内较早对银行业规模经济和范围经济进行研究的是刘开莲、罗海燕(1990)发表于《当代经济科学》的《规模经济、范围经济与专业银行宏观成本管理》，他们认为银行业是介于诸如农业等规模经济不明显的行业与石油化工、冶金等规模经济显著的行业之间的具有中等规模经济的行业，且在银行业务中存在范围经济。规模经济和范围经济并非相互分割、单独存在的，而是相互依存的。赵怀勇、王越(1999)分析了银行业规模经济存在的原因及影响因素。

关于实证分析方面，于良春、鞠源(1999)，杜莉、王锋(2002)，徐传湛、郑贵廷和齐树天(2002)，刘宗华等(2003)，张清、陈宏民(2003)等学者运用实证分析方法对我国四大国有商业银行和十几家股份制商业银行进行了规模经济与范围经济的对比。由于实证分析方法的不同和选取指标的不同，得出的结论也不尽相同，主要争论在四大国有银行与股份制银行规模经济与范围经济对比方面。

（二）宏观金融效率研究综述

从宏观经济总体考察，金融效率是指社会全部可利用的金融资源实现帕累托最优配置。我国宏观金融效率主要体现在储蓄―投资转化效率、货币政策效率、金融资源配置功能等三个层面。

1. 储蓄―投资转化率。王小鲁、樊纲(2002)指出“资本形成效率的提高对增长有重要影响”，分析了资本形成和形成效率对增长的贡献。具体来讲，资本形成效率对经济效率产生直接影响体现在两个方面：一是资本的聚合作用，社会经济发展是各种资源与各种技术结合的结果，在此过程中，资本作为纽带，将各种生产要素聚合到一起，是生产结合不可缺少的媒介。二是资本对经济活动内在的效率要求，资本的人格主体追求利润最大化的动机演变成在资本运用过程中的效率要求。

2. 货币政策效率。谢平、袁沁悟(2003)用实证研究的方法得出了我国的利率调整属于典型的滞后调整，利率对通货膨胀的影响不显著，实际利率对名义和实际产出的预测能力明显高于其他金融变量，利率变化对居民的储蓄与消费决策存在显著影响。匡国建（2003）则从我国经济周期、经济制度、经济结构、经济开放和经济秩序的变化对货币政策效应的影响，指出实体经济的变化是导致货币政策效应弱化的根本原因。其他学者在这方面也取得了一些成果，如：King和Levine（1993）研究认为，金融发展和经济增长呈正相关；Maxwell J.Fry(1997)分析得出实际利率与经济增长率之间存在倒U型关系等。

3. 金融资源配置功能。肖红叶、周国富(2000)指出，1990年代以来，我国的投资主要分布在东部，尽管这一比重在逐年下降，1997年东部投资仍占全国投资的63%以上；与东部的下降趋势形成强烈反差的是，中部的投资占全国的比重呈稳步上升之势，1997年这一比重已达到25%以上；至于西部地区，则不仅在国内投资中所占的比重极低，而且其下降的速率甚至快于东部地区；然而这与我国国内投资的回报率很不成比例。从而他们得出我国金融的资源配置效率低的结论。

三、金融效率的实证分析

Beger、Humphrey(1997)与Young(1997)等人通过研究证明，X效率是决定金融机构经营绩效至关重要的因素。Rangan等(1998)运用DEA方法检验了215家美国银行的技术效率。国内研究方面，魏煜和王丽(2000)，秦宛顺和欧阳俊(2001)，张健华(2003)，刘汉涛(2004)，朱南，卓贤和董屹(2004)借鉴国外的研究成果，运用DEA方法和其改进、Tobit回归模型对中国银行业的效率及影响因素进行了分析，得出了不少有价值的结论。尽管研究银行效率的文献较多，但由于投入――产出变量选取的不同，采用的实证分析方法不同，使得结论不能完全一致。为此，一些文献在实证方法与投入―产出变量的选取上进行了有益的改进。在实证方法方面，平衡记分卡原理、二次相对评价与“超效率”模型以及标杆管理等原理与方法被用来弥补DEA方法本身的不足；在变量选取方面，不少文献注重把握银行与一般企业的区别。

对于宏观金融效率研究，目前还处于单指标罗列阶段。其中相关指标包括：储蓄投资转化率、私人企业获信贷与总信贷的比率、存贷利差、储备货币与存款的比例等等。

周国富(2007)对储蓄动员能力、投资转化效率、投资投向效率三大指标进行了细化。其中，储蓄动员能力用储蓄率、居民储蓄存款增加额占居民可支配收入的比重、股票融资额占居民可支配收入的比重三个指标衡量；投资转化效率用储蓄投资转化率、存贷比、金融中介机构配置效率、股票市场配置效率等指标来衡量；投资投向效率用边际资本生产率、总资产贡献率、流动资产周转次数、净资产利润率等指标来衡量。

沈军(2003)尝试建立中国宏观金融效率评估的综合指标体系，具体实证分析方法选择上，沈军选取因子分析和弹性分析方法，对动态金融效率和静态金融效率进行实证分析。

四、关于金融效率研究的简要评述

前人对金融效率的研究，微观金融效率部分已经相对成熟，宏观金融效率稍显混乱，具体到金融机构的宏观效率则研究不足，主要是将金融系统作为一个整体来分析其自身和对经济的影响。微观金融效率，尤其是银行效率研究方面，方法已经成熟。在宏观金融效率研究方面稍显混乱，研究方法趋于罗列指标，综合评价体系不够完善。

参考文献：

[1]E.F.Fama，“The Behavior of Stock-Market Prices”，The Journal of Business ，Vol 38，No 1.(Jan ，1965)， pp， 34-105.

[2]King，Robert G，Ross Levine，“Finance，Entre-

-preneurship，and Growth: Theory and Evidence”[J]，Journal of Monetary Economics，1993，32:25-29.

[3]王广谦：《经济发展中金融的贡献与效率》，中国人民大学出版社1997年版。

[4]白钦先：《金融可持续发展研究导论》，中国金融出版社2001年版。

量化金融论文篇3

【关键词】相依风险 Copula理论 金融业 证券市场风险

一、金融市场的关联性及金融风险相依研究的缘起

世界金融体系的形成和构建与资本主义经济世界体系同步，经受过多次经济危机，业已相对成熟。改革开放后，国内金融市场在加入WTO的同时日渐融入国际金融市场，内在结构逐渐实现国际化同构，有由里到内均和国际市场融为一体的趋势和倾向。也就是说，海内外金融市场的关联性或者说相关性越来越强，研究某地域或某方面的金融现象必须有相对系统的观点来关照。

在金融经济发展的过程中，最为关键的问题之一是管控各种金融风险，其重要前提是金融风险的量度和预测问题。在金融市场关联性和相关性越来越强的情况下，各种金融风险的相关性也逐渐增强，其具体的风险量度问题也应该充分考虑相关风险的系列情况，即联合风险或者说是相依风险的度量问题。

基于对风险相关即风险相依具体复杂内在情况的认识和估量不足，早期开展金融风险相依研究的主导思路是线性相关系数分析法或Granger因果关系分析方法。另外，VaR风险价值的计算方法以其较强的操作性及相对的准确度为综合风险度量提供了一个便利的框架，被大量金融机构接受，成为后者研究综合风险或者相依风险的主导计量方法。

二、Copula理论的内涵及其对金融相依风险研究的推动维度

Copula本是数学统计范畴内的一种理念方法，其核心是利用样本数据和各种风险资产收益率的边缘分布近似确定其联合分布。Copula理论发展成熟于海外，2002年张尧庭撰文其在金融领域应用的可能性后，Copula理论随着金融市场的关联性、金融风险的相关性、证券市场风险相依等顺序和逻辑不断深入，逐渐成为风险相依研究的主流，从多方面推动了风险相依风险研究的发展。

（一）克服了传统风险度量方法的缺陷，推动了相依风险度量预算研究的进一步发展

随着交易活动及工具的不断增长变迁，金融市场的波动性日趋激烈，基于正态分布假设的传统风险度量方法及线性相关系数指标面对复杂的金融风险相依实务的时候本身缺陷尽显，导致出现了实务层面和研究层面的双重困境。而Copula理论以其不变性导出的系列相关性描述指标比线性相关系数更切合风险实务，Copula通过对相关结构和边缘分布分别建模的灵活性可构建出比多元正态分布假设下更合适准确的多元分布，比传统方法有明显的优势，推动了相依风险度量预算研究的进一步发展。

（二）推动优化VaR风险价值的计算，提升风险度量预算的准确度

VaR风险价值的计算方法虽然有操作性强且相对全面的优势，但随着研究的深入和实践实务增多其在不同模型计算结构差异及尾部损失信息反映等方面的缺陷也逐渐被人意识到。对此，马艳民、谢赤、罗付岩等部分学者探索构建基于Copula理论的VaR模型，提炼基于Copula函数的VaR与CVaR算法，通过将Copula融入VAR中优化VaR风险价值的计算，构建更为有效的风险管理模型，进而得出与实际分布更为近似的联合分布或者说相依分布。

（三）以对尾部相关性的敏感优势，推动证券相依风险研究的长足发展

对于证券市场风险而言，尾部相关性因其在市场大跌时的强烈反应对预防、管控股市重大风险非常关键，但是相对简单的线性描述不能够充分展现复杂而多变的尾部相关性，限制了其对证券风险相依研究的力度。对此，Copula以其刻画相关性的全面而灵活的优势，可充分地展现尾部相关的全部信息。基于此，Fre、马艳民、任仙玲、司继文等海内外学者陆续利用Copula的这个优势深化研究证券相依风险，并使Copula理论之成为证券相依风险研究的主导理论。

（四）以其较强的普适度，Copula理论扩大了金融风险度量的论述研究范围

在引入Copula理论之前，基于当时国内金融风险管理实务的局限及传统风险度量方法及指标的缺陷，论述范围一直比较有限，主要以相对西化的理论分析欧美成熟市场的金融现象为国内提供借鉴意义。引入Copula理论之后，论述范围有所扩大，相当一部分研究者把视角转向沪深股市甚至以韩国、台湾为代表的东亚金融市场。

三、Copula理论应用的局限及金融相依风险研究未来走向探讨

风险相依研究引入应用Copula为确保为金融风险管理提供更切实有效地基础信息，同时研究者和实务负责人员还应该清醒地意识到Copula理论应用的局限、难点和先天不足。

首先，Copula理论本来属于数学统计范畴，其在金融领域的应用需要克服跨学科和领域的界限，不同学科和领域的某些内在实质差异会影响Copula在金融领域的应有深度和效果，即风险相依研究引入应用Copula理论要克服不同学科的异质性特点、

其次，国内风险相依研究或金融市场研究引入应用Copula理论的借鉴参照是海外的相关研究和实务开展。对此，值得注意的是，海外在这方面的研究和关注开始于1999年前后，到2008年的时候已经比较成熟了，不过依然没有拦住2008年全球性金融危机的爆发，这说明海外相关研究和探索本身在整体上不能算是成功的经验，或者说Copula理论在金融领域的应用本身存在先天性不足。

最后，从传播流程上说，风险相依研究或者说金融市场研究引入应用Copula理论属于舶来品，存在着本土化路径探索的问题。虽然着国内金融业在融入世界金融市场方面的深度不断增大，不过基于政治制度和监管体制等原因，国内金融市场有其自身的独特性，目前在转型期间的成熟度也相对不足，海外的相关经验在国内的适用度比较有限。

总之，国内风险相依研究引入运用Copula理论面临着跨学科异质性难点，其本身还要有借鉴失败探索进而本土化成功转型的难点。在这种情况下，国内风险相依研究：一应该清醒意识到这些不足和难点，避免绝对盲从和不假思索地肯定和盲从；二应该立足国内现实，强化国内实务实证研究，在此基础上探索应用路径；三应该引入多种相似理论和方法进行对比博弈，扭转以Copula理论为绝对主导的局面；四应该将Copula理论量度和预测风险相依与相依风险的管控相结合，利用前者为管控风险提供方便，利用后者的效果倒逼证实风险量度的科学性和合理性。

参考文献

[1]刘琼芳.基于Copula理论的金融时间序列相依性研究[D].重庆：重庆大学，2010.

[2]吴庆晓，刘海龙.基于Copula模型的风险相关性度量方法[J].系统管理学报.2011（06）.

[3]赵晓玲，陈雪蓉，周勇.金融风暴中基于非参估计VaR和ES方法的风险度量[J].数理统计与管理.2012（03）.

[4]易文德.基于Copula理论的金融风险相依结构模型及其应用[M].北京：中国经济出版社，2011年5月.

基金项目：教育部人文社会科学研究项目（11XJC790004）；重庆市教委科学技术研究项目No：KJ111222。

量化金融论文篇4

关键词 金融中心指数 区域金融 Esteban-Ray指数

中图分类号：F830 文献标识码：A

20世纪50年代，赫希曼提出“极化”理论，基于假设区域资源禀赋空间分布的非均质性前提，最初用于研究经济发展中出现的不平衡。这个假设前提结合历史机遇的偶然性，导致特定区域对周边资源吸附和聚集，率先形成增长极或极核（点）。作为一个区域化特征明显的发展中大国，我国中西部经济金融发展速度和水平明显落后于东部地区，且有进一步拉大的趋势，区域发展差距的扩大和非均衡问题已成为影响我国经济社会和谐发展的重要因素。本文通过对区域金融的极化效应进行研究，以期为我国金融发展的战略布局提供理论依据。

1 区域金融发展极化的度量模型、研究区域及数据选取

3 结论及政策建议

3.1用正确的视角对待金融极化

区域金融极化有其存在的必然性和合理性，对一个区域发展来说确定极化战略很重要。尤其是中国这样一个人均资源稀缺的大国，过分地追求区域金融资源的均衡分配，区域金融的均衡发展，将会加大资源使用的机会成本，一定程度上扭曲资源配置的市场机制，但是过度的区域金融极化必然也会影响地区的平衡机制，对区域金融和整体经济造成不利影响。

3.2重视区域间金融协调发展，强化金融联系

可以建立新的跨区域金融协调机构，例如在资本市场层面，可以考虑建立区域金融市场，满足区域金融需求，加强区域间资本市场的联系，促进区域协调发展。除了政策性层面，还可以发挥民间力量。可以由行业协会牵头，举办专业技能大赛、金融研讨、高层论坛等活动，加强行业间的交流，建立区域间交流平台，保持区域金融联系。

3.3强化监管，建立动态监控和调节机制，对极化现象必要时进行干预

对金融极化现象进行动态监控，定期测算区域金融极化指数，预测未来发展趋势，如若出现长期极化且较难回调的现象，政府便要出面引导地区金融与周边地区的金融对话，分析需求，促进金融的跨区域流动。

参考文献

[1] 邓向荣，杨彩丽.极化理论视角下我国金融发展的区域比较[J].金融研究，2011（3）.

[2] 孙平军，修春亮，董超.东北地区经济空间极化及其驱动因子的定量研究[J].人文地理，2013（1）.

[3] 中国人民银行哈尔滨中心支行青年课题组.基于Esteban-Ray 指数模型的黑龙江省区域经济极化研究[J].黑龙江金融，2012（1）.

量化金融论文篇5

【关键词】宏观金融理论 稳定性 动态性 整体性

宏观金融学研究的是在一个以货币为媒介的交换经济中如何获得高就业、低通货膨胀、国际收支平衡和经济增长等问题，宏观金融学是宏观经济学的货币版本，它着重于宏观货币模型的建立，并通过他们产生对于实现高就业，低通货膨胀，高经济增长和其它经济目标可能有用的货币政策结论和建议。崔满红将宏观金融定义为以宏观性和人类整体利益关系为目的的社会金融行为，简而言之就是社会性的金融活动。埃思里奇已经提出了研究过程的经典范式即对知识理解的要求、形成处理问题的目标和目的、研究设计、结果的产生和结果的传播，几乎所有的金融理论研究过程都在该范畴之内，以下就是对该方法论研究进行的一些思考。

理论形成的基础，要从具有稳定性的因素入手。理论的形成必然以思考作为基础，一定是通过大量的观察和论证来得出所要证明的结论，在这个过程中如何选取研究的基础便是第一个关键点，如果基础自身就是不稳定的，那么该理论形成时是正确的，但在金融发展过程中会逐渐形成对发展的束缚；所选择的理论基础稳定，那么理论也必然稳定，应用的领域才能更为宽广，随着金融经济的发展愈加显示其价值。在金融理论的发展中，从金融机构观到金融功能观就是最好的一个例子，金融机构观的提出促进了金融的发展，但随着金融的发展，从结构的角度看待问题便显现出了一些不便之处，由于金融不断创新而带来的组织形式和工具的变化，信息技术的飞速发展带来的革新，以及在金融自由化趋势的背景下，围绕不断变化的机构去进行思考，必将落后于金融的真实发展。但这时以比较稳定的金融功能作为基础来思考金融问题，就会更加接近金融的真实发展。金融的目标就是稀缺资源的合理优化配置，目的明确，在达到目标的基础上选择一个相对稳定的要素基础上进行分析是一个明智的选择。

方法论的研究和规范应具有动态性，动态性不仅是指理论具有延续性，而是指理论本身就能够包含不断的发展，把变化本身看为一个定量，那么变量就是定量。例如，宏观金融理论有金融资源理论和金融发展理论，金融资源论是指把金融看为一种资源，从而来看待金融问题，金融发展理论就是指建立有效的金融体系和金融政策组合以最大限度地促进经济增长并最终实现经济的可持续发展，两个理论均是从发展性即动态性的角度给出了一种思维，理论的提出在定义中就体现了动态性，随着金融的不断发展，可以对金融问题提出更好的解释，并对金融的发展做出更好的预测，金融思维的过程就应该有这样的过程。

宏观金融理论的研究要注重整体性。在全球化的今天，经济全球化、金融全球化、金融自由化这些理念随处可见，金融系统的关联度加大，各国的金融交流更加频繁，不同的金融工具和金融个体相互联系更加紧密。金融系统本身就是一个复杂的系统，大的方面有宏观系统、微观系统，宏观系统又可划分为货币系统、金融制度系统等等，即使在同一个系统中，不同的目标又会产生冲突，例如一家金融机构提供多种类型的服务，利益冲突是必然会产生的，对于相互之间的协调是一个巨大的挑战。金融本身解决的是在不同时间、不同地点的资源分配问题，这就增加了其不稳定性。金融的不断创新，信息技术的不断革新也使得金融更加复杂，更易受到外部影响的冲击，面对有如此多的不断变化的微观因素所组成的复杂的金融系统，单一方面的研究必然不足，这就要求我们从整体性的高度去研究金融问题，面对这一问题，白钦先教授就提出了金融研究的方法论应进一步实现从金融分析到金融分析与系统综合分析的方式转换。

在进行宏观金融理论的研究中，还有一些小的问题值得注意。

首先，要慎重看待方法论这个词本身，有的学者仅仅是使用了特定的分析技术或是某些计量方法就把这一过程定义为了方法论，这显然是不科学的，对于方法论的解释，布劳格给出了很贴切的答案，就是“是应用于经济学的科学哲学”，任何学者在做这方面的研究时要以此作为参考的标准之一。

其次，在研究过程中会出现口径不一致的问题，给学术交流和学术研究带来巨大的问题，比如把货币定义在广义范畴，就包括可变现的所有金融资产，那么货币替代的发生就不会影响货币需求总量而只会影响货币结构；如果把货币定义在狭义范畴，将证券等准货币排除在货币范畴之外，那么替代性的发生就会影响货币需求总量，由于口径不同，得出的结论是相反的，对于这一问题，学者在自己的学术作品中要保持统一，并在行文中解释清楚，同时，读者在阅读过程中也要仔细体会作者的描述。在研究文献的过程中要注重思维过程而不是理论的记忆，这样，不同的口径问题自然而然就能避免。

对于方法和方法论，天生就是伴随着问题而产生的，科技、经济、文化等的发展均需要理论的支持，但这些理论的提出者只是在发现规律，并没有创造规律，对于宏观金融理论的研究必然要面对发现中的种种问题，那么，宏观金融自身其实就包含了发展的特点和方向，所以我们在进行理论研究时，无论是在基础领域还是在应用领域，都要回归到宏观金融自身，对其研究就是围绕中心线的螺旋式的上升，而这一主线就是宏观金融自身的特点，有的研究者看到一个理论后就研究研究再研究，虽然书是破了万卷，理论深度也达到了一定的水准，但他始终没有回归到宏观金融的本真，这点值得注意。

参考文献

[1]弗雷德里克.S.米什金.货币金融学[M].北京：中国人民大学出版社，2011.

量化金融论文篇6

【关键词】 银行业结构；金融稳定；最优金融结构

一、引言

银行业是一国金融体系的重要组成部分，银行稳定对于实现金融稳定至关重要。我国的金融体系是银行主导型金融体系，以银行为主的间接融资方式占我国融资方式的主导地位，银行在配置金融资源，分散金融风险等方面起着主要作用。伴随着金融体制改革的不断推进和股份制商业银行、城市商业银行的纷纷成立，四大国有商业银行的市场份额不断下降，垄断地位有所弱化。我国银行业的市场结构从垄断逐渐走向竞争，与此同时，我国在历次金融危机中都保持了较强的抵抗冲击的能力，使得我国实体经济得以持续快速发展。但同时我们也应意识到，未来随着中国金融自由化进程的不断加快，金融市场化的逐步推进，中国金融业所处的宏观发展环境会发生变化，其面临的风险也会更加复杂化，如何调整银行业结构以维护金融体系的稳定和发展，对于中国经济能否继续稳定发展意义重大。本文首次尝试利用中国分省面板数据来实证研究中国银行业结构与金融稳定的关系，试图找到适合中国金融体系稳定发展的最优银行业结构，以期为政府下一步的金融体系改革提供政策建议。

二、相关研究评述

金融体系与金融稳定之间的关系，很早就受到了学术界的关注，并对其进行了详细的讨论，但已有研究，无论是理论研究还是实证研究存在着很大的争议，结论都是不确定的。争论的焦点一直围绕着世界上两种典型的金融体系：以美、英为代表的市场主导型金融体系和以日、德为代表的银行主导型金融体系孰好孰坏，哪种金融体系更有利于金融稳定，并形成了完全对立的两种理论观点：第一，“集中――稳定”论。持此种观点的人从银行特许权价值、风险行为和垄断租金等方面出发，认为垄断的银行业市场结构更有利于金融稳定。Keeley（1990）认为在有众多银行竞争的市场情况下，银行边际利润会减少，银行为了增加利润有可能会采取冒险行为。Boyd et al（2004）认为在集中的银行业市场结构中大银行可以通过提供更多的资本缓冲（capital buffers）来应对来自于内部宏观经济和流动性的冲击，从而使银行收益增加，使金融体系更趋于稳定。Hellmann，Murdock，and Stiglitz （2000）认为存款竞争会破坏银行的审慎行为。存款市场竞争的加剧，减少了银行利润，降低了特许权价值，引发道德风险问题。第二，“集中――脆弱”论。Mishkin（1999）认为大银行往往更容易获得政府的公共担保或补贴，也就是所谓的“大而不倒”，因此大银行中道德风险问题会更严重，在政府安全网的保护下大银行的管理者更容易从事风险投资行为。Boyd and De Nicoló（2006）认为垄断银行提供的比较高的贷款利率会诱使借款者从事风险投资以偿还高的贷款利息。因此，贷款违约可能性会增加，导致银行倒闭的概率更高。Caminal and Matutes （2002）指出，较低的竞争会导致较少的信贷配给，如果贷款面临更多的不确定性，贷款数量越大银行失败的可能性就越大。

国内对于银行业市场结构的研究始于于良春、鞠源（1999）的开创性研究，自此国内学者都尝试从不同角度来研究银行业市场结构问题。有关中国银行业结构与金融稳定的直接定量研究较少，已有研究基本上都是通过银行业结构对银行自身效率和经济增长的影响展开的。李华民（2005）对我国银行集中度与微观绩效关系进行了分析，结果表明银行业结构变迁没有带动大银行微观效率的好转。指出中国银行业的竞争，应该是在位寡头银行之间的竞争，而不是通过制造更多的银行机构与在位寡头银行进行竞争。于良春、王会宗（2007）通过对1989―2004年的相关数据进行协整分析和格兰杰因果检验，发现经济增长是商业银行市场结构转变的原因，而商业银行市场结构却不是经济增长的原因。林毅夫、孙希芳（2008）运用固定效应模型考察了银行业结构对经济增长的影响。结果显示，在中国现阶段，中小金融机构市场份额的上升对经济增长具有显著的正向影响。

综上所述，虽然目前对于银行业市场结构与金融稳定的研究成果已经非常丰硕，但已有的理论研究大都是针对发达国家市场情况来进行的，实证研究虽然有针对转轨国家和发展中国家的，但都是采用跨国面板数据进行的，对中国银行业结构与金融稳定关系进行直接定量的研究还没有。这主要的原因是学术界对金融稳定的内涵还没有统一的认识，对金融稳定进行准确的度量还存在一定的困难和争议，但金融稳定问题却是我国目前亟待解决的主要问题之一，对我国金融体系改革方向和重点的确定至关重要。本文试图首次尝试利用中国分省面板数据探讨银行业结构与金融稳定的关系，以期为我国的金融体系改革提供相应的政策建议。

三、理论基础和研究假设

林毅夫等（2006）提出“最优金融结构”理论假说，认为在现代的发展中国家，最优的银行业结构应当以区域性的中小银行为主体，而在现代的发达经济体中，大银行和金融市场应当在金融体系中发挥主导作用。

他们认为，不同的金融制度安排在动员储蓄、分散风险和配置资金方面的机制与方式各有优势和劣势，单方面讨论金融体系的特性往往难以确定何种金融结构更有利于经济发展。为了分析金融结构与经济发展之间的关系，需要从金融体系和实体经济的特性两个方面入手。处于不同经济发展阶段的经济体具有不同的要素禀赋结构，并由此内生决定了与其相适应的最优产业结构，而处于不同产业的企业具有不同的规模特征、风险特性和融资需求，因此，处于不同经济发展阶段的实体经济对于金融服务的需求存在系统性差异。只有金融体系的结构与实体经济的最优产业结构相互匹配，才能有效地发挥金融体系的基本功能，促进实体经济的发展。因此，在经济发展过程中的每个阶段，都存在与其最优产业结构相适应的最优金融结构。如果金融体系的实际结构背离了其最优路径，则会降低金融体系的效率，抑制实体经济的发展，甚至可能引发系统性的金融风险。林毅夫等人（2003、2005、2008、2009）的研究更侧重于分析银行业结构对经济增长的重要性，注重不同规模的银行分工的不同，强调银行业的规模结构对经济增长的影响。本文的研究视角则不同，本文更关注银行业结构与金融稳定之间的关系。

金融稳定主要体现在金融体系是否有效执行了其配置资源、分散风险和价格发现的基本功能，实现了金融平稳增长，促进了经济的增长和发展，金融稳定的实质是金融结构与实体经济的发展相适应。只有金融结构与实体经济结构相互匹配，才能有效地发挥金融体系的基本功能，促进经济的增长和发展。在经济发展过程中的不同阶段，由于其实体经济的结构和规模不同，所以最优的金融结构是不同的。如果金融体系的结构不能满足实体经济对金融资源和服务的实际需求，则会阻碍金融体系功能的发挥，降低金融体系的效率，抑制实体经济的发展，导致系统性金融不稳定，从而阻碍经济增长和发展。

无论是理论研究还是实证分析的结果都已经证明，与大银行相比，小银行在处理信息方面更有优势，更愿意为小企业提供贷款。大银行则由于信息生产成本比较高，而不愿意向信息不透明的小企业提供贷款担保。我国目前所处的经济发展阶段中，中小企业占据经济增长的主要地位，而能为中小企业提供高效率融资的是区域性中小金融机构。因此，本文提出本研究待检验的理论假说：在我国目前经济所处的发展阶段中，中小金融机构市场份额的上升更有利于金融稳定。

四、研究模型及数据说明

（一）变量选取

本研究选取的被解释变量是金融稳定，用fs表示。关于金融稳定的衡量方法和指标的选取是非常重要的一个问题，对于本研究的实证结果至关重要。但目前学术界对金融稳定还没有统一的定义，各国都分别从不同角度来定义金融稳定。现有文献对金融体系稳定衡量的方法主要有两种：定性分析法和定量分析法。定量分析法由于所受到的主观因素影响较小，能够比较客观地反映一国金融体系稳定情况而被更多地采用。由于我国历史上并没有发生过系统性金融危机，缺乏历史数据而无法运用事件分析法衡量稳定性。因此，本文采用定量分析法，首先确定测度金融稳定的核心指标体系，再采用加权法将众多指标合成单一指数来测度我国的金融稳定性。中国银行金融体系与西方国家金融体系无论在面临的宏观发展环境还是金融体系自身都存在着较大差距。考虑到数据的可得性，并借鉴国内外已有的研究成果，本文从金融发展程度、金融脆弱性和银行稳健性三个方面分别选取3个核心指标，运用算术平均的方法计算出每个省区的金融稳定指数，以期更准确地判定我国各省区1993年到2004年以来金融体系的稳定程度。

用信贷资产与GDP的比例floan代表各省金融发展程度；用全社会固定资产投资增长率firm代表银行脆弱性；用存款与贷款的比例credit代表银行稳健性。金融稳定指数的具体计算方法由式（1）表示为：

fs=（floan+firm+credit）/3（1）

为了防止某个指标的数值由于其绝对值过大而主导金融稳定指数，本文将所有的数据进行标准化处理。数据处理的具体方法为：将每一层次的数据减去这个数据历年的均值，并除以相应的标准差。

对于解释变量主要选取银行业结构（scfe），在数据中用各地区中小金融机构的市场份额来表示，具体度量指标为各地区除四大国有商业银行之外的其他金融机构的贷款余额占全部金融机构贷款余额的比重。

此外，本研究还引入一些其他控制变量。包括文献中已经识别出的影响金融稳定的主要因素：1.GDP增长率（gdpz）。宏观经济的持续稳定增长是金融稳定的基础。2.财政赤字与GDP比例（defig），用来衡量政府的行为。3.通货膨胀率（inf）。持续稳定的经济发展能增强投资者的信心，而投资者的信心对金融稳定是非常重要的。4.外商直接投资占GDP比例（fdig），衡量一国对外开放程度。5.fmi代表各地区金融市场化指数。

（二）模型设定

采用截面数据进行分析时，由于所选数据往往受当年因素影响，容易产生内生性问题，而对于时间跨度较长数据采用混合的OLS估计则容易忽略单个个体在不同时点上面临不同内、外部因素的影响，另外也不能控制由于个体的异质性带来的估计问题。采用面板数据的分析方法能够相对提高回归估计的准确性，面板数据通常含有更多的数据点，会带来较大的自由度，而且截面变量和时间变量的结合信息能够显著地减少缺省变量所带来的内生性问题，又能有效地提高短期时间序列动态模型估计的准确性。因此，本研究采用面板数据固定效应的估计方法，同时通过Hausman检验的结果也支持固定效应的分析。根据上面的讨论，设定计量模型（2）来考察银行业结构对金融稳定的影响。

fsit=β1・scfe i t+β2・fmi i t+γx i t+αi+μt+ξi t（2）

其中下标i代表不同地区，下标t代表不同时间，β1、β2和γ为变量系数，xi t为其他控制变量集合，αi、μt分别用于控制地区效应和时间效应，ξi t为随机扰动项。

（三）数据说明

本文所用的数据样本是中国29个省区在1993―2004年期间关于前面所述各个变量的数据。①相关的分省金融数据来自各年度的《中国金融年鉴》，其他数据均来自于各年度的《中国统计年鉴》。金融市场化指数参照陈帮强（2008）的研究结果。②

五、模型回归结果分析

（一）描述性统计

表1列示了对中国29个省区相关变量在1993―2004年按照时间序列进行描述性统计的结果。

从表1可以看出，在整个研究期间，虽然我国没有发生金融危机，但我国金融体系有一半的时间处于不稳定当中，其中大部分不稳定时期都处于20世纪末。同时也可以看出，虽然在1993―1997年间金融体系都处于不稳定状态，但不稳定程度却是逐年降低的。scfe的均值除了在1996和1998两年略有波动外，基本呈现稳步上升趋势，从1993年的0.255上升到2004年的0.468。各个控制变量在样本期间基本上保持稳定。在整个研究期间，这些控制变量的标准差都不大，表明我国宏观经济环境在此期间相对稳定。

（二）模型回归的结果与分析

计量模型的主要回归结果放在了表2中，为了分析银行业结构等解释变量对金融稳定的影响，我们对不同变量分别进行了回归分析。表2第（1）列显示的是只包括银行业结构scfe的估计结果；第（2）列中加入了文献中已经识别出的主要控制变量，包括经济增长率gdpz、财政赤字占GDP比例defig、通货膨胀率inf和外商直接投资占GDP比例fdig；第（3）列为加入了金融市场化指数fmi包含所有变量在内的回归结果。

从表2可以看出，在第（1）列的回归结果下，银行业结构（scfe）与金融稳定呈现出正相关关系，但是并不显著。在控制住其他影响金融稳定的变量后，在第（2）列的回归结果下，银行业结构（scfe）与金融稳定呈现出显著的正相关关系，如果这种回归可以理解为因果关系的话，那么就说明中小金融机构市场份额的上升将会有助于金融稳定，两者是正向的稳定关系。从而验证了前面提出的理论假说：在我国目前经济所处的发展阶段中，中小金融机构市场份额的上升更有利于金融稳定。

其他变量的回归结果也和本文的理论假设一致，并支持了已有的一些研究。经济增长率（gdpz）这一变量在估计结果中为正（10%的显著性），这说明经济的持续增长对金融稳定存在着正向的影响；与此同时，笔者也发现了在控制变量中，财政赤字占GDP比例（defig）和通货膨胀率（inf）这两个变量对金融稳定有着显著的负面影响。从这几点可以发现，金融稳定程度受到宏观经济情况的影响是显著的，例如通货膨胀和财政赤字都对整个金融环境产生冲击，从而减弱了金融稳定性，但是其中通货膨胀率（inf）的影响显然更大，而且达到了1%的显著性水平。反映地区开放水平的外商直接投资占GDP比例（fdig）与金融稳定呈正相关关系，但是并不显著，这可能是由于我国目前仍然存在着资本管制，因此对外开放水平和金融稳定之间的联系并不十分强。金融市场化指数（fmi）在回归模型中和金融稳定存在负相关关系，但是并不显著，这可能是由于从整体来看我国各地区的金融市场化程度仍然没有达到能够显著影响金融稳定的程度，但是这种负相关关系也提醒了我们应当注意控制金融市场化的程度，避免其带来的金融动荡和冲击。

同时，有趣的是当加入了金融市场化指数（fmi）之后的第（3）列回归结果中，银行业结构（scfe）这一变量和金融稳定就不再存在显著关系了。这一可能的结果是随着金融市场化的推进，各地区所面临的金融风险不断增加，而中小金融机构抵御金融风险的能力相对较弱所致。这一点可以从美国和德国的两种不同金融体系的实践中窥见一斑。与美国金融市场上存在的数量众多的中小金融机构分散的银行业结构相比，德国全能银行主导的金融体系却表现出相对的稳定性。在整个20世纪80―90年代期间，美国银行有11年处于危机中，发生危机时银行不良贷款比率超过了10%，同时银行危机的成本超过2%。而德国在这期间并没有发生一例银行危机，整个金融体系表现出强大的稳定性，尤其是在2007年的全球金融危机中，虽然金融危机对德国部分银行造成了较大冲击，但德国的金融体系未受到根本性破坏，金融市场基本保持了稳定。虽然有大量银行出现亏损，但是没有出现银行大面积倒闭的情况。同时，德国的银行大都依靠自身实力来解决金融危机所带来的负面影响，较少使用政府提供的资金担保，显示出德国的全能银行主导的金融体系在金融稳定中所起到的重要作用。

六、结论

本研究运用中国29个省区1993―2004年期间的面板数据，考察了银行业结构与金融稳定的关系，得到以下研究结论。

1.在控制住影响中国各省区金融稳定的其他主要因素后，运用双向固定效应模型的计量结果发现，中小银行的市场份额与金融稳定之间具有显著的正向关系，从而得出与本研究假说相一致的结论：在我国目前经济所处的发展阶段中，中小金融机构市场份额的上升更有利于金融稳定。

2.模型中在加入了金融市场化指数后，银行业结构与金融稳定的关系不再显著。这一可能的结果是金融市场化在促进金融发展和金融深化的同时，也积聚了大量金融风险，而中小金融机构抵御各种金融风险的能力相对较弱所致。

本研究所得结论对我国的金融体系改革提供了很好的政策含义：在中国现阶段要大力发展中小金融机构，增加中小金融机构的市场份额，更有利于促进金融稳定。同时需要引起注意的是，金融市场化改革在完善一国金融体系功能，带来金融深化、金融发展和经济增长的同时，也容易引起该国金融体系的波动甚至使之陷入金融危机。拉美和东亚许多国家和地区所经历的银行危机和金融危机都表明，在实施金融自由化过程中，各国应尽可能选择一种稳健和可控的实施路径。未来随着我国金融市场化程度的提高，我国金融体系所面临的风险会加大，由于中小金融机构抵御风险能力有限，所以在提高中小金融机构市场份额的同时，还应保有四大国有商业银行适度垄断的市场地位，使大、中小银行在不同层次上分别服务于我国的经济发展，使我国金融稳定的微观基础更加坚实。

笔者在研究过程中，没有考虑各解释变量之间可能存在的内生性问题，这也是本文研究的不足和后续研究需要改进的地方。

【参考文献】

［1］ Keeley， M.， 1990. Deposit insurance， risk and market power in banking. American Economic Review 80， 1183-1200.

［2］ Boyd， J.H.， De Nicoló， G.， Smith， B.D.， 2004. Crises in competitive versus monopolistic banking systems. Journal of Money， Credit and Banking 36， 487-506.

［3］ Hellmann， T.F.， K. Murdock and J. Stiglitz， 2000， Liberalization， moral hazard in banking and prudential regulation: are capital requirements enough? American Economic Review， 90， 147-165.

［4］ Mishkin， F.S.， 1999. Financial consolidation: Dangers and opportunities. Journal of Banking and Finance 23， 675-691.

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［8］ 于良春，王会宗.商业银行市场结构与经济增长关系的实证分析［J］.延安大学学报（社会科学版），2007（12）：52-54.

量化金融论文篇7

一、金融学本科毕业论文质量存在的主要问题

近年某大学金融学专业本科毕业论文较以往有了明显的提高但也仍然存在以下主要质量问题：

1.选题空、大、泛的现象较突出

学生在选题上过分追求社会的热点难点问题对于选题的难度和深度把握不足，难以从自身的能力和水平出发，所选的题目偏大、空泛或难度较大。如三农问题、金融自由化、民间金融、风险管理等，学生很难在较短的时间和有限的篇幅内进行深入研究和论述又如有关社会保障的政府责任、政府投资项目的风险控制、金融产品的投资行为等由于选题难度较大学生难以收集到足够的资料，因而很难围绕主题深入展开论述。

2.资料堆砌现象比较严重

金融学专业本科毕业论文写作不仅需要扎实的理论功底，还需要理论和实践的充分结合与运用。但是不少学生难以准确把握研究的切入点对于需要阐述的观点缺乏有针对性的金融理论支撑和研究方法对自己所学的金融知识表现出不知如何应用的现象。因此不少学生在论文撰写过程中，过分地依赖网络资料，对收集的材料进行剪辑、粘贴、堆砌，缺乏自己的观点知识点罗列现象较普遍。

3.论文呈现一定的教材化现象

论文教材化是当前大学生毕业论文写作的一个普遍现象，主要表现在理论阐述的多、实证论述的少概念性观点多，实践性观点少；论文的结构体系与教材雷同化等方面。由于多数学生缺乏实践，又难以把握理论与实践相结合的关键，论文的论述都只是一些简单的字和句缺乏有力的论据支撑导致论文内容空泛，理论性强于实践性、操作性。如对货币政策问题的研究学生只能从简单的概念、特点、意义等方面论述论文出现明显的教材化现象。

4.论文的写作规范性较差

部分学生提交的初稿逻辑混乱语句不通、词不达意、错字连篇甚至大量借鉴、引用他人的观点，不作标注。甚至出现少数学生的论文排版都会出现错误，整篇论文出现多种字体、字号，论文的规范性较差。

二、影响金融学本科毕业论文质量的因素分析

通过对近年某大学金融学专业本科毕业论文的调查与分析，发现影响金融学本科毕业论文质量的主要因素有以下方面：

1.学校的教学管理存在漏洞

学校或院（系）的教学管理部门在本科毕业论文的教学管理上存在以下几个方面的问题：一是在毕业论文的教学安排上与其他教学任务脱节。毕业论文是全面检查学生运用所学理论和知识程度也是对学生专业素质和能力培养效果的综合检验。因此，其质量的提高应该是建立在日常教学管理质量提高和学生专业素养提高的基础之上。但目前只是将‘论文指导’作为一个独立的教学环节没有将毕业论文与低年级的一些课程相联系或是开设此类的选修课程。而论文写作能力的培养与提高是一个长期的过程，而仅仅靠教师三、四个月的突击指导是很难见效的。二是毕业论文（设计）的经费投入不足。有些选题需要进行实地调研，如大学生使用信用卡的调查与分柝某地区银保合作的调查与分析、某村农民理财问题的调查与分析等；有些需要查找大量的文献资料如住房消费信贷风险防范、存款准备金制度的运用及效果分析、利率政策有效性问题研究等。但由于教学经费紧张学校在学生设计毕业论文方面投入过少，严重影响了毕业论文的质量。三是毕业论文的考核标准不统一。从2006届和2007届某校金融学毕业论文的成绩看（由于该校2008年5月是本科教学评估时间2008届的毕业论文成绩与评估前两年相比，可比性较差因此，本文选择评估前两年的成绩进行对比），2006届金融学毕业生人数95人其中毕业论文成绩为优秀占3.2%；良好占56.8%；中等占38.9%；及格占1.1%。而2007届金融学毕业生人数为96人其中毕业论文成绩为优秀占0%；良好占9.38%；中等占69.79%；及格占20.83%。从这两届毕业论文的成绩比较看，都没有不及格成缋2006届论文成绩明显高于2007届论文成绩，而实际上2007届论文质量要高于2006届。由此可见，学校毕业论文考核制度不规范，考核标准不统一，指导教师评定成绩带有一定的随意性。

2.教师指导论文的有效性缺乏

某大学金融系共有教师13人，近年平均每位教师每届要指导30位学生（其中包括金融学双学位和东方学院金融学专业的学生）指导的学生明显过多，再加上教师自身的教学、科研任务繁重指导的时间又集中在三四个月内，指导教师不堪重负，极大地影响本科毕业论文（设计）的质量。部分指导教师自身的学术水平不够也影响了所指导的毕业论文的质量。同时，金融学本身是一门应用性较强的学科而多数教师缺乏实践，在对应用性和实践性论文的指导方面受到很大的限制。另外一些指导教师的责任心不强对学生毕业论文指导不认真也影响了毕业论文的质量。如指导教师与学生之间联系不够密切，教师对所指导的学生的了解仅限于几次见面辅导，有的还是网上辅导，有的甚至在学生的整个论文写作过程中只辅导两次，不能真正起到辅导的作用。

3.学生的主体性作用不充分

学生是毕业论文写作的主体，是影响毕业论文质量的第一要素主要表现在以下三个方面：一是学生的写作能力较差。首先，随着近几年高校招生规模的不断扩大某大学金融学生源质量也难以保证，学生的写作功底有明显差异。其次，学生缺少学术研究的基础和论文写作的锻炼与培养再次，由于金融机构对学生实习往往是不欢迎、不配合，很少学生真正能到银行等金融机构实习，致使实习流于形式。学生缺少对银行、保险等工作的感性认识，理论与实践脱节，从而影响到论文的写作。二是学生的写作态度不够认真负责。学生对毕业论文不够重视在写作中，有相当多的学生缺乏紧迫感或时间概念，持应付态度。实际上金融系在第七学期就开始布置毕业论文工作，也就是从学生选题到论文定稿有整整一年的时间，但很多学生往往“拖’到第八学期实习结束后回校才开始动笔，造成论文写作时间安排上的前松后紧，导致论文质量较低。三是毕业生就业的冲击。由于毕业论文写作时间安排与学生就业有一定冲突，加上近几年就业形势特别严峻，金融学专业的毕业生也面临很大的就业压力，致使学生不得不把主要精力放在寻找就业单位上，对毕业论文的投入明显不足。所有这些都直接影响了毕业论文的质量。

三、金融学本科毕业论文质量管理的对策

本科毕业论文质量的管理是一个系统而复杂的工程，涉及学校、学院（系）、教师和学生等方方面面质量管理的根本目标是不断提高论文质量。结合近年金融学本科毕业论文的实际情况，论文质量的管理可以从以下几方面来把握：

1.充分发挥学校对毕业论文质量管理的保障作用

学校、院（系）的教学管理部门是作为质量管理的职能部门是毕业论文质量提高的基础和保证。首先学校应该明确指导教师和学生的责任和权利。如论文抄袭现象是目前普遍存在的一个问题。学校要有明确、合理和操作性强的制度界定抄袭的标准，及指导教师应承担的责任、学生应受到的处罚标准只有这样，才能在一定程度上杜绝抄袭现象其次，应将毕业论文的教学安排融合到整个教学环节。论文的写作能力是一个循序渐进的过程，因此应从低年级开始培养学生的写作技巧和研究能力。学校应鼓励教师开设一些有关论文写作方法的公共选修课。针对金融学专业的课程安排，目前只有在第七学期开设一门《现代金融理论专题》介绍理论前沿是远远不够的，因此，应在第五学期安排诸如《金融学学术论文写作方法》的课程和一些前沿理论课程。另外还可面向大三、大四学生在课外多举办一些学术讲座介绍学术前沿，拓展学生视野，创造学术气氛，提高学生对本专业的兴趣。通过上述经常性的论文讲授和写作训练，不仅有利于提高学生对专业知识的理解和把握，而且能培养学生在专业上的创新精神提高学生的专业素养与写作能力。再次，学校应允许论文形式的多样化。根据金融学专业应用性强的特点其论文形式可以多样化，如实习报告、调研报告等只要能够达到培养精神、强化素质、提高能力的作用，都应被认可和采甩实际上言之有物的实习报告、调研报告比较之简单抄袭他人观点的所谓“论文”，在培养学生的创新精神、强化素质、实践能力上更为有效，而且可以借此加强与用人单位的联系。最后应有一套行之有效的奖惩制度。一方面可以通过在学院创办内部刊物或建立专门网页教师将学生的优秀课程论文、毕业论文推荐发表在内部干刊物或网页上，以对学生产生一种激励，在此刊物或网页上还可以定期刊登一些教师的示范论文，从而为学生之间、师生之间的学术交流提供一个很好的平台；另一方面学校可以每年将优秀毕业论文汇编结集出版既对学生起到激励作甩又可以作为以后写作课程的教学参考。此外，学院每年评出论文优秀指导教师并给予一定的奖励但也要对于不负责任的教师采取一定的处罚措施。同时，还要注意，不应完全以所指导学生论文的最终成绩为标准应充分考虑到所指导学生的基础即应从提纲、初稿到最终定稿的改进程度以及导师为此付出的努力来客观地评价指导教师的成绩。

2.切实加强指导教师的师资队伍建设

指导教师的责任心、能力和水平直接关系到毕业论文的质量，指导教师的队伍建设是毕业论文质量管理的关键。

其一，可以尝试高校与社会单位联合指导毕业论文。考虑到金融系师资较欠缺，因此，毕业论文的指导教师可以选聘一部分校外金融机构部门具有高级职称的人员担任，这样既能减轻金融系指导教师短缺所造成的压力弥补多数教师实践经验不足的缺陷，又可以促进指导教师队伍多层次格局和多元化模式的形成，实现高校与社会单位联合指导毕业论文，提高毕业论文的质量。

其二，可以尝试低年级导师制。即金融学专业的每位学生在第五学期末选择一位导师，并将学生按照导师分组，每一组学生都有一个指导教师，负责指导学生的课程论文、毕业实习和毕业论文。这样一方面可以增加学生与指导教师交流、沟通的机会学生从三年级开始就可以有意识地向导师学习如何写学术文章、如何做科研，从而提高学生论文写作技巧。学生也可以与导师商讨将毕业论文的选题、开题等准备工作提前避免与考研、就业相冲突。另一方面指导教师鼓励学生参与自己的课题研究，能够更加了解自己所指导的学生更好地做到因材施教。

其三，改变传统的指导方法。指导教师在指导论文写作过程中对学生提出的问题要尽量提供清晰、具体的思路，避免给出模糊的指导。如：不能仅指出学生论文什么地方写得不好，而应告诉学生应该怎么写，并提供一些可参阅的期刊资料或书籍，这样才能够提高学生思考问题、解决问题的能力，从而提高论文质量。另外，指导教师在与学生确定选题时，就应注重培养学生的创新精神，优化选题设计。从2007届金融系学生毕业论文来看，一些注重通过社会调查来完成的论文，质量较高。因此在选题上可以考虑设计一些社会调查类论文，以提高论文质量和学生的专业素养及各方面的能力。

3.不断增强学生的写作主体性作用

学生是论文写作的主体是毕业论文质量提高的核心，同时是论文质量提高的前提、根本因此，加强对大学生的思想教育提高大学生对毕业论文重要性的认识意义重大。从选题阶段、开题阶段直到论文答辩和最后定稿阶段，（院）系不仅应召开各专业学生大会，各指导教师也应始终向学生灌输毕业论文的重要性，转变学生的思想观念，让学生明白毕业论文的实践性和综合性是其他教学环节所不能代替的。从更深层的意义来讲，毕业论文不仅仅是一个实践教学环节，它是高校实现人才培养目标的重要手段，是学生四年所学知识的深化与升华的重要过程，是对学生进行科学教育、培养探求真理精神，提高学生科研训练能力、分析问题和解决问题能力的有效途径，也是培养学生优良的思想品质、责任感、使命感和进行综合素质培养必不可少的教学环节，是学生毕业前的综合训练是学生走向社会的准备。在学生思想观念转变的情况下，学生能够自觉加强平时的写作训练，从而提高学生自身的写作能力。

量化金融论文篇8

关键词：城市金融；可持续发展；研究综述

中图分类号：F832.7 文献标识码：A 文章编号：1006-4311（2012）18-0157-02

0 引言

在城市的发展中，城市金融的存在无疑成为了城市中一种金融资源，而且它的划分是以区域性来定的，以它的存在为核心的城市，直接影响该城市的可持续发展的一个金融资源，包括金融资源的配置和优化也影响着当地的和谐发展。

1 可持续发展的内涵

1.1 持续发展的内涵 从资源绝对稀缺论（马尔萨斯）、资源相对稀缺论（李嘉图）、“稳态经济”概念（穆勒）中，可以对最早的可持续发展思想进行追溯。

可持续发展从一定程度上可以分为两种，一种是直接的狭义的可持续发展，这种发展是比较有侧重性的，比如说：环境的可持续，生态的可持续，经济的可持续，社会的可持续等等一些，这种可持续的发展是针对某一个领域来特定考虑和研究的。另一种层面的可持续发展，是广义的，是在一定的理论层面上所显现出来的。比如说：水资源的可持续，人口资源的可持续，经济发展的可持续，等等一些，这种可持续都是建立在理论的研究基础之上的。后面一种层面在社会主义的今天，展现的淋漓尽致，因为这些可持续发展的物质，都渗透到了我们生活的方方面面。

1.2 金融发展的一般理论 一般认为，金融发展理论，是由美国经济学家戈德·史密斯于20世纪60年代末首度提出。在短短的四十年内，该理论大致经历了三个发展阶段：第一阶段是形成阶段，是在1973年以麦金农（Mckinnon）和肖（Shaw）的“金融抑制论”和“金融深化论”的创立为标志。第二阶段为该理论的发展阶段即金融约束论，形成于90年代；第三阶段是90年代末，金融发展被国内外许多专家从不同的观察及研究视角给予了不同的定义。在经典名著《金融结构与金融发展》中，戈德·史密斯首先提出，一国金融结构（包括金融工具（金融资产）和金融机构）的变化就是金融发展，并采用金融相关比率（FIR）对其做了定量描述，金融发展的事实被从实证角度作出考察。

综合上述观点，本文认为，金融发展是指金融活动的不断深化、复杂化、多样化的过程，这是由经济水平的飞速发展，金融在经济生活中越来越不可忽视的作用所决定的。

金融活动和理论的发展是金融发展具体的两个方面，而金融活动的发展，以及经济、金融发展的客观需求和理论需求，是金融发展理论得到不断演进的基础。

2 金融可持续发展

金融可持续发展问题，是1998年由白钦先教授（辽宁大学国际经济研究所）提出的，他通过对国内外金融发展状况的分析，赋予了金融可持续发展具体的概念，即要在遵循金融自身发展的内在客观规律的基础上对未来的发展有所兼顾，使金融体制得到完善和健全，金融效率得到提高，金融资源的实现有效的配置，从而使质性金融与量性金融能够良性协调发展，有利于保证经济和金融发展的稳定性与持久性。

金融可持续发展的基本含义，目前并没有得到统一。金融可持续发展是指金融企业的运作是完全依靠自身客观规律进行，有健全的完善的金融体制，有所提高的金融效率，合理有效的金融资源配置，以及良性协调发展的金融量性和质性扩张，从而实现经济与金融发展的可持续，这样的概念是由陈慈州等提出的。而何五星认为，它的基本含义该应是指能够满足当前以及今后的金融发展的需要，具有可持久永续性的金融发展。邵亚良则认为，金融可持续发展是一种全新的金融效率观，它是在金融发展客观规律的基础上，实现资源配置的科学有效性，金融体制能够得到完善及发展，运行效率得以提高，以持续、协调、高效地运行经济和金融。

本文提出的金融资源是指包括货币资源和货币制度、金融产业、金融管理组织和管理体制、金融意识等在内的一个国家的金融体系。文中金融可持续发展的基本含义是将金融作为一种资源，并要合理的开发和利用这种资源，使其符合可持续发展的观念，也就是可持续发展观念下的金融发展。二者之间，既有联系又有区别。两者之间存在密不可分的关系，既相互依存，又相互独立。从字面意义来看，金融的可持续发展是金融发展的再生或延续，金融发展的最高层次便是金融的可持续发展，也是到了理想的发展模式。同时，两者之间又存在着一定的差别，金融的发展是金融工具的不断改进和创新，金融制度和金融机构的不断完善和改进。这种改进和创新的最终目的便是达到金融的可持续发展。而金融的可持续发展就不单单是金融工具，金融制度和金融机构的单纯变革，而是两种发展的有机结合。

因此，金融可持续发展至少应该包括如下涵义：①金融的可持续发展是金融发展的延伸和自然发展。②金融的可持续发展中包括了金融的发展，而且金融发展的最终模式和最高境界便是达到了金融的可持续的发展。③金融的可持续发展包括了金融发展的可持续发展和社会环境发展的可持续发展以及社会发展的可持续发展。④金融发展到了一定的层面，要质和量的整体提升和扩张才可以达到金融的可持续发展。⑤金融发展要想达到真正的金融可持续发展，必须要在金融结构，金融制度，金融工具上都得到创新和发展。

3 城市金融可持续发展

3.1 区域金融可持续发展理论 区域金融可持续发展是循环经济发展模式在我国实现转化的必然要求，它对于维护金融体系稳定，促进地域经济协调发展有着极为关键的作用。施青军（2002）在通过市政府对区域开发与资本市场的内在联系进行研究的基础上，对资本市场促进区域开发的条件与途径进行了论述；刘仁伍（2003）所进行的实证研究时针对我国区域金融结构和发展，并对建立区域金融可持续发展的理论途径进行了探讨。本文的观点是，区域金融可持续发展含义是指，就是在某一特定的内部综合经济范围内，对于具有独立性的金融资源,在依照金融发展内在客观规律的需要的基础上，整个开发利用的过程要既能够满足当代金融和经济长期有效运行和发展的需要，又不会危害到将来代际金融和经济的长期运行和发展。

3.2 城市金融可持续发展理论 城市是区域的核心，城市金融的可持续发展就是区域金融可持续发展的核心，因此，对区域金融生态系统的分析就实体转化为对城市金融生态系统的分析，以其作为区域金融可持续发展的的具体实现形式。2004年，中国人民银行行长周小川在金融领域引入生态概念，提出创设和谐的金融生态环境是解决问题的关键，“金融生态”这个名词，自此成为了经济界的热门话题，也提供了一个新的视野以供我们进行对城市金融环境极其长久发展的研究。

金融生态学概念的提出是源自于英国生态学家泰斯勒(A.G.Tansley,1935)的生态系统，金融生态是一种独特的“秩序结构”，由金融特系特有的内在逻辑安排、遵循的发展规律等群体生态学特征所展现。作为一个极为重要并且具有创造力的仿生学概念，金融生态是借用生态学的理论，提供了一个新的科学视角，供我们理解金融体系的运行及其同社会环境之间的相互依存、彼此影响的动态关系。由它的完整且科学的分析结构可以知道：金融体系的运行还涉及到它赖以活动的区域内的种种基本环境要素，如政治、经济、文化、法治等，甚至包括这种环境的构成及变化，以及整个生态系统因为它们导致的主体行为异化而产生的巨大影响等，而并非一个独立地创造金融产品和金融服务的系统。

在我国，较早刻画金融生态环境的是白钦先教授，他认为金融生态环境能够对经济活动产生约束性影响的能力是因为它的环境容量和“净化”能力；周小川2004年强调要想推动整个金融系统的改革和发展，可以通过完善法制制度等改进金融生态环境的途径来进行；2005年形成的对于金融生态的明确定义是来自徐诺金，他认为金融生态是一种动态平衡系统，是各种金融组织为生存发展在长期的合作与相互促进过程中所形成的。

本文认为，对城市金融生态系统的可持续发展的研究是城市金融可持续发展的研究实质，有效的提高城市金融资源配置效率并实现分配最优使其核心。以城市为依托的城市金融生态系统，是在各种因素的相互作用下，如融资源开发利用的过程、配置效率状态以及生存的内外环境等，从而形成的一种复杂的系统，它的地域性特征明显，是区域金融体系与金融生态环境一种缜密的内在逻辑安排。能否提高当地金融资源配置效率，实现资源最优分配以及构建城市生态规划体系都取决于能否实现城市金融生态系统的可持续发展。可见，城市金融生态系统实现可持续发展所具备的重要性，它为金融生态系统的连续性和稳定性打下了牢固的基础。

4 结论

综上所述，国外众多学者围绕城市金融问题展开了大量研究，取得了一定的研究成果。但是，城市金融可持续发展作为一个独立的理论体系，城市金融作为国家金融体系的重要构成部分，是国家金融体系的基础。城市金融作为国家金融体系的重要构成部分，是国家金融体系的基石，人们对它的认识还处在初级阶段，仍然有大量的工作需要展开。研究城市金融的可持续发展是保证国家金融可持续发展的前提，本文对城市金融、金融可持续发展已有研究理论进行了分析，得出了城市金融可持续发展的核心内容，为进一步的研究奠定了基础,提供了参考。

参考文献：

[1]Paul Hilbers, Russell Krueger, Marina Moretti. In:New Tools for Assessing Financial System Soundness[J].Finance Development,2000,(37).

[2]白钦先等.论金融可持续发展[J].国际金融研究,1998,(5):29.

[3]白钦先.再论金融可持续发展[J].中国金融,1998,(7):19.

[4]何五星.金融可持续发展导论[M].西南财经大学出版社，2003.

[5]周小川.完善法律制度，改进金融生态.经济学50人论坛上的讲话，2004.

[6]冯毓婷，蔡文彬.我国金融可持续发展能力指标体系的构建[J].统计与决策,2008,(21).