资本市场对绿色科技企业的支持绩效评价

摘要：以广州新三板部分绿色科技企业为样本，采用DEA方法，对其融资绩效进行了分析，得出了绿色科技企业融资绩效偏低、企业无法实现充分融资、研发水平偏低等结论。对新三板中绿色科技企业如何提高融资效率提出了建议，包括：提高资金的利用率、优化资本结构、产学研相结合，加强自主研发能力、增强企业的科技成果转化能力、拓宽融资渠道、建设完善的融资服务体系等，以期提供参考。

关键词：绿色科技企业；新三板；支持路径；结论建议

中图分类号：F276.3

文献标识码：A文章编号：16749944（2017）8024904

1引言

21世纪以来，中国社会经济的发展阶段已经不仅仅是后工业化社会、知识经济时代，更重要的是可持续发展社会、生态文明时代。建设生态文明的可持续发展社会不能没有绿色科技的技术支撑，一方面绿色科技是消除工业文明副作用、修复保护生态环境的有力工具；另一方面绿色科技是各类社会主体建设生态文明、构建和谐社会、履行生态责任的最佳技术路径[1]。从金融与科技的融合发展来看，多层次资本市场建设与绿色科技企业成长近年来在中国通过不断交叉融合而得以推进。其中，全国中小企业股份转让系统（简记NEEQ，俗称新三板）自2013年1月16日揭牌运营以来为全国绿色科技企业的融资开辟了新渠道，然而对绿色科技企业在新三板得到的融资支持情况尚缺乏相应的研究。鉴于此，首先对绿色科技企业予以界定，其次以广州地区绿色科技企业为例对其在新三板中的融资效率进行测度，最后为绿色科技企业新三板融资效率的提升提出相应的对策建议，以期促进绿色科技企业的发展、深化绿色金融的改革及新三板的进一步完善。

2绿色科技与绿色科技企业

绿色科技在学术上目前还没有统一而权威的界定，然而在“科技”前冠以“绿色”，表明该科技有益于环境或至少于环境无害。传统科技追求的是高消费、高增长，相比而言，绿色科技是更高层次的科技形式。它是未来科学技术发展的新方向，而且已经成为推动人类社会发展和促进社会和谐的主要动力。

陈昌曙认为：绿色科技就是适应于可持续发展要求的科技，是对整个科学技术活动的一种导向，是为了解决生态环境问题而发展起来的科学技术，是有益于保护生态和防治环境污染的科学技术[2]。鲍健强认为：绿色科技的核心是研究和开发无毒、无害、无污染、可回收、可再生、可降解、低能耗、低物耗、低排放、高效、洁净、安全、友好的技术与产品[3]。胡显章、曾国屏认为：绿色技术不是某种单项技术，而是一个技术群，或者是一整套技术，不仅包括持续农业与生态农业、清洁生产技术，还包括生态破坏和污水、废气、固体废物防治技术，以及污染治理生物技术和环境监测技术[4]。杨发明等人根据绿色技术进化程度以及与现有环境匹配的难易度，将绿色技术分为三个层次末端治理技术清洁工艺绿色产品。末端治理技术是在生产的最后环节消除生产过程中产生的污染，清洁工艺开始注重在生产过程中合理利用资源、减少污染绿色产品是从设计、研发、生产、销售的全过程来节约能源，预防污染[5]。周光召院士在国家环保总局的《绿色科技计划》中提出“绿色科技是指能够促进人类在地球上长久生存与发展，有利于人与自然共生共荣的科学技术”。诸大建等认为绿色科技就是可持续发展的科技，绿色科技在概念上扩展了绿色技术的范畴，主要涉及：①资源的合理开发，综合利用与保护等；②发展清洁生产技术；③提倡文明适度的消费（又称绿色消费）和生活方式。清华大学在宣布创建绿色大学时，把绿色科技解释为用环境意识贯穿到科技工作的各个方面和全过程，优先发展符合生态学原理的技术、工艺和设备，为国民经济主战场服务。以上对绿色科技的定义和解释揭示了绿色科技的内涵[6，7]。

绿色科技企业本身属于绿色金融的范畴，它的l展是生态可持续发展的体现，能为社会带来正向的外部效应。目前，绿色科技企业正处于成长期，研究绿色科技企业在新三板的融资效率，从对新三板中绿色科技企业的融资效率研究中发现不足，以期能给予潜在的绿色科技企业以支持，从而使绿色科技企业如雨后春笋般冒出来，使绿色环保、环境友好的发展理念深入人心，推动绿色金融的更好发展。

鉴于对绿色科技的概念理解，对绿色科技企业界定如下：①以科技人员为主体，由科技人员创办，以科学技术为支撑。②以可持续发展为己任，将环境利益和对环境的管理纳入企业经营管理全过程。③生产绿色产品、使用绿色技术、开展绿色营销并取得成效的企业。根据该界定标准，筛选出广州新三板中的绿色科技企业10家（表1）。具体包括：星业科技、食安科技、高衡力、波斯科技、益方田园、熵能新材、红鹰能源、盈嘉科技、环峰能源、石头造。

3新三板发展现状

新三板原本是作为非上市股份有限公司进入三板市场进行股份转让试点而设立的，然而后来却逐渐成为我国场外市场的一个重要组成部分。探究新三板的发展现状，了解它在绿色科技企业融资过程中的作用及发展趋势，会让我们对新三板对绿色科技企业的支持路径更明晰，同时对于建设多层次资本市场也具有重要意义。

3.1市场准入

在新三板申请挂牌的企业需要满足：存续满两年；主营业务突出，有持续经营记录；公司治 理结构合理，运作规范；挂牌公司股票的发行和转让行为合法合规；有主力簧痰耐萍龊投讲椤

3.2做市商制度

在新三板市场申请做市的企业不但需要有两家以上做市商，还要有一家做市商为推荐该股 票挂牌的主办券商或该券商的母（子）公司。

3.3分层制度

2015年11月24日， 全国中小企业股份转让系统了《全国股转系统挂牌公司分层方案（征求意见稿）》，该方案拟将在新三板挂牌上市的企业依据净利润、营业收入、做市商家数划分为创新层和基础层[9]。

3.4发展趋势

（1）行业覆盖越来越广。挂牌的新三板块企业，覆盖了 19 个大类的行业，其中制造业占比最大，超过 50%，信息软件技术占比也排名靠前。（2）挂牌企业分布范围越来越广。以江苏，广东，北京，上海为主要挂牌地区，挂牌覆盖到全国 30 个省份。一方面东部沿海和大城市有创业企业发展的土壤和丰富的资源， 另外一方面各地方政府扶持和鼓励本地区的中小微企业挂牌，使得新三板挂牌企业在全国范围内发展，分布的范围并不局限于东部沿海城市。（3）新三板挂牌企业数量逐年增加，行业分布以新兴产业为主。截至 2016 年 6 月底，新三板共有 7703 家挂牌企业。从 2006 年以来新三板市场中挂牌企业的总数一直是呈上升状态，新三板市场呈现出加速发展的良好势头，特别是近几年（2012 ～2016 年）挂牌公司数量增长幅度较高。从所属产业领域方面来讲，工业行业挂牌公司最多，其次是信息技术、原材料以及非日常生活消费品，传统产业如金融、公用事业和房地产则挂牌公司较少。目前，新三板挂牌企业多以新兴行业为主，机械制造、信息技术、化工原料及加工占据行业分布的前三甲。

3.5政府推动新三板挂牌

推动企业挂牌获得核心要素有3条：地方政府财政补贴+转板场内市场预期+做市/竞价交易预期。对于企业而言，无论是登录场内市场，还是在新三板挂牌，其最核心的诉求是“融资”，而A股市市场IPO发行频频受阻，新三板恰恰在此时抛出这一橄榄枝，无论是后续转板还是在场内直接开展交易，理论上都可以满足企业的募资诉求。与此同时，政府为了鼓励企业挂牌，纷纷出台各种地方政策，对于挂牌成功的企业给予100～200万元补贴，个别地区甚至给予350万元的高额补贴支持。就硬性开支而言，某企业成功挂牌新三板的费用基本可以与补贴冲抵。显而易见，“政府买单 & 企业挂牌”的默契成为挂牌数量骤然升温的导火索[9]。

4融资绩效测度

4.1DEA模型

数据包络分析（DEA）是由美国著名的运筹学家A.Charnes和W.W.Cooper于1978年在相对效率基础上创建的一种效果评价方法。它利用数学模型对多个输入、多个输出“单位”或“决策单元”（DMU）之间的相对有效性进行评价，极大地丰富了微观经济中的生产函数理论及其应用技术，同时，在避免主观因素、简化算法、减少误差等方面有着不可低估的优越性。其实质是通过对决策单元各个投入、产出变量的权重进行运算，确定有效生产前沿面。同时将决策单元与前沿面进行比较，确定各个单元是否有效。但在现实生活中，由于各种环境因素的影响，企业误差等基本不可能实现同比例的增产。

选用规模报酬可变条件下的BC2模型对科技型中小企业新三板融资市场进行静态分析。假设在n个决策单元中，每个决策单元DMU（j=1，2，3，…，n）具有p（i=1，2，3，…，p）项投入，q（r=1，2，3，…，q）项产出，此时投入变量BC2模型的公式可以表示为：

Min[θ-ε（eTS-+eTS+）]

s.t.∑nj=1Xiλj+S-=θXij

∑nj=1Yjλj-S+=Yij

∑nj=1λi=1

λi≥0，j=1，…，n

其中，Xij表示第j个决策单元的第i个投入变量；Yrj表示第j个决策单元的第r个产出变量；S-和S+为松弛变量；eT为求和；ε为非阿基米德无穷小量。

4.1.1投入产出指标选取

绿色科技企业具有强外部性、高风险性、高收益性、成长快的特点，所以必须确定符合企业特征的投入和产出指标，才能正确利用DEA法。从数据的科学性、有效性考虑，本文选取3个投入指标和3个产出指标（表2）。

4.2.1规模报酬分析

从表3可知，波斯科技、益方田园、石头造这三家公司分别实现了综合效率和规模效率；星业科技、食安科技等5家新三板企业实现了纯技术效率；有3家绿色科技企业规模报酬不变，另外有4家企业属于规模报酬递减状态，剩余的3家处于规模报酬不变状态。企业所处的状态和企业自身特点有关，处于规模报酬递增的企业可能处于成长期，需要融入资本，扩大生产运营；而处于规模报酬递减的企业有可能于成长初期，规模较小，管理经验不足，资本运作能力不足。

4.2.2融资绩效分析

从表4可知，有3家绿色科技企业达到了DEA有效，其他7家企业没有实现融资相对有效。整体来看，目前我国绿色科技企业融资绩效偏低，企业无法实现充分融资。从纯技术效率看，有一半的企业符合纯技术效率有效，这也说明了我国的绿色科技企业的研发水平偏低。

5绿色科技企业新三板融资效率提升对策

由上述数据分析可知，目前在新三板挂牌的绿色型科技企业总体融资效率偏低，内部原因主要是技术效率低，也就是绿色科技企业研发速度减缓所致。外部原因就是我国经济大环境增速放缓，有效需求不足，从而导致企业研发动力不足。新三板市场由于流动性不足，企业融资主要还是传统的银行借贷、定向增发等非公开融资方式，融资效率低下；此外，由于新三板绿色科技企业融资的盲目性，融入的资金并未按照计划进行，导致其资金利用率偏低。由于经济大环境作为外生变量，对于绿色科技企业来，只能从宏观上把握大环境的动态，顺应大环境谋求自身更好的发展。基于以上的结论，提出以下几点建议.

（1）提高资金的利用率，优化资本结构。新三板企业在融资之前，做好资金可行性分析报告，避免资金的闲置使其符合公司融资的发展战略，提高资金的使用效率。同时，提高企业存货的流转速度，加强核心产品和服务在市场上的竞争力。企业应该从自身需求出发，根据企业自身的情况和环境特点，确定融资工具，而不应当过多的使用股权融资的方式，可以加大资本结构中的债务比例，这样不仅能够降低股权成本，而且还能减少股东利益向经理权益转移。但不应当过分拘泥于传统的债务融资工具，而应该根据企业业务的特点，不断地使用创新融资方式，优化资本结构。

（2）产学研相结合，加强自主研发能力。绿色科技企业在研发阶段，不应当过多的引入外部资金，应当以自主研发为主，以大中型企业为核心，走产学研相结合之路，与高校、科研机构建立长期合作关系。企业可为高校提供实习基地和研究数据，高校、研究机构则可为企业提供技术咨询和技术转让，通过互利互惠实现多方共赢。在技术成果转化阶段，引入多元竞争主体，适度放开高科技技术转化途径以及国际交流合作通道，鼓励绿色科技企业积极参与，促使科技技术成果商品化、市场化。

（3）增强企业的科技成果转化能力。作为科技型企业的一部分，为了能从根本上提升自身核心竞争力和产品市场占有率，绿色科技企业必须不断的研发新产品，提高科技成果转化能力。针对我国高科技技术转化为生产力的能力不足，绿色型科技企业在进行研发时，必须重视科技成果转化过程以及高科技技术的市场效应，增强科技成果转化能力，搭建科技成果转化机制及考核体系，以形成高科技技术产业聚集效应，辐射至整个区域，并带动其区域经济的发展。

（4）拓宽融资渠道。绿色科技企业必须拓宽其融资渠道，充分利用各方面的资金，促使企业的健康发展。从企业角度出发，绿色型科技企业可以通过优化升级产品等方式吸引国内外的风险投资机构介入，促使企业利用风险资金来助推企业的发展。从市场角度出发，改进现存的信贷管理方式，发挥市场的融资功能，使得企业获得多样化的技术创新资金的支持；此外，还须不断地拓展新型的信贷融资方式，以便企业开展融资活动，进而提高其融资效率。

（5）建设完善的融资服务体系。建设完善的融资服务体系，满足绿色科技企业的资金需求，提高企业的融资效率。其一，绿色科技企业可以寻求政府资金的协助，使政府的财政政策效应得以发挥。其二，完善科技型中小企业财政税收政策，规范市场秩序，制定风险评估机制，有效防范道德风险和逆向选择问题的发生，提高企业的融资效率。其三，建立贷款还款能力评估体系，有关部门可以对绿色科技企业进行还贷能力评估，在完善评估体系的前提下，对接企业和金融机构，为其提供信贷支持。

参考文献：

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李鸣. 绿色科技：生态文明建设的技术支撑[J]，前沿，2010（19）：155～158.

[2]陈昌曙. 关于发展“绿色科技”的思考[J]，东北大学学报（社会科学版），1999（1）：45～47.

[3]鲍健强. 绿色科技的特点和理性思考[J]. 软科学，2002（4）：6～9，13.

[4]胡显章，曾国屏. 科学技术概论[M]，北京：高等教育出版社，2006.

[5]杨发明，吴光汉. 绿色技术创新研究述评[J]，科研管理，1998（4）：21～27.

[6]诸大建.走可持续发展之路[M]，上海：上海科学普及出版社，1999.

[7]卢岚，崔玉林.发展绿色科技[J]，科学学与科学技术管理，1996（3）：27～29.

[8]钟扬. 新三板的定义特点和现状[J]，新经济，2016（6）：69～72.

[9]修国义，李岱哲. 科技型中小企业新三板融资效率测度研究[J]，科技进步与对策，2016（14）：124～128.