我国证劵市场国际化的风险问题研究

【摘要】1992年，我国允许外国居民在中国境内居民投资我国证劵市场的特点的股票，拉开了我国证劵市场国际化的序幕，截至目前我国证劵市场已大部分的进入了国际化，但是由于我国宏观经济薄弱，仍然面临着走向国际化的风险，如容易遭受周边国家的经济波动影响、波动性较大、信息的不对称、降低了我国货币政策的独立性，对于投资者、上市公司等都面临着风险，我们在分析可能存在风险的同时，要积极采取有效的措施避免风险，实现我国证劵市场的全面国际化。

【关键词】证劵市场 国际化 风险

证劵市场国际化是指以证劵为媒介的国际间资本流动，即证劵发行、证劵交易、证劵投资超越一国的界限，实现国际间的自由化，原来一国性的证劵市场变成了国际性的证劵市场。在经济全球化的大背景下，我国的证劵市场国际化已经成为了必然的趋势，证劵市场国际化的特征表现为双向性，兼容性，敏感性、相对性、渐进性。1982年1月是我国证劵市场走向国际的一个开端，当时中国国际信托投资公司首次在日本发行100亿日元武士债券，由此拉来了我国证劵市场国际化的序幕。二十世纪九十年代，沪深证交所相继建立，在全国证劵一体化的同时，我国的证劵市场正悄悄的步入了国际化。1992年，我国允许外国居民在中国境内使用外汇投资我国证劵市场的特定的股票，即B股。2001年2月19日，中国证监会允许境内居民用自有外汇投资B股市场，实现了局部证劵市场投资的国际化。近年来中信公司、中国银行、交通银行、建设银行、财政部、上海国际信托投资公司等相关的金融机构先后在东京、法兰克福、新加坡和伦敦等国际化的金融市场发行了日元、美元、马克等币种的国际化债券，2005年2月18日，中国人民银行、财政部、国家发展和改革委员会和中国证劵管理委员会共同制定了《国际开放机构人民币债券发行管理暂行办法》，截至2006年11月，我国已经批准并设立了8家中外合资的证劵公司和24家中外合资基金管理公司，其中11家和资金管理公司的外资股权已达到49%之多。截至目前，中国的证监会已经与29个国家或地区的证券期货监管机构签署了32个双边合作备忘录，至此我国证劵市场已经大部分的实现了全面的国际化发展。

我国证劵市场和国际证劵市场在整体市场走势、产业结构发展方面都表现了明显的关联性，国际市场的发展的趋势已经成为中国证劵市场发展的重要原因之一，我国对于未来证劵市场国际化的发展方向，秉着坚持循序渐进的、实现股市市场并轨的原则，逐步缩小与国际市场的差距，真正的实现我国证劵市场的国际化。

目前，我国的证劵市场主要体现在国际证劵投资的方面，是一个年轻不成熟的市场，总结以往的经验，仍然有很多因素制约我国证劵市场的发展，而且由于我国宏观经济的条件欠缺，我国证劵市场步入国际化仍然面临着很大的风险，所以对目前我国证券市场走向国际化的风险加以分析，有助于防范我国进入国际化市场所要面临的风险。

一、我国的金融市场受到国外的影响加大，增大了外部风险对于我国国内的影响

国外投资者的大量参与把资本输入国以及资本输入国市场紧密联系到了一起，如果资本输出国的证劵市场发生变化时，虽然资本输入国的经济基础是稳定的，也有机会受到资本输出国市场波动的影响。证劵市场步入国际化后，容易受到周波国家的带动，如亚洲的金融危机，泰国股市急剧下降，周边国家如马来西亚、印度尼西亚、菲律宾等过的股市也遭受了同样的遭遇。有时候这种波动范围会非常的广，不单单限于周边的国家。

二、波动性增大

因为不成熟的市场没有完善的金融经济的基础的设施，在会计标准、公开性、交易机制和结算以及清算系统等方面的环节都是比较薄弱的，物理承担资金大量的流入，从而导致价格波动的上升，根据相关部门统计，14个新兴国家资本市场开放，其中的7个国家的波动性风险明显加大了。

三、增加了信息的不对称性

其信息的不对衬具体表现为：（1）上市公司高价发行股票时，无法分清楚绩优还是绩劣公司；（2）上市公司向投资者筹集资金以股权融资的方式，但是具体信息投资之不清楚，容易造成“信任危机”；（3）对于信息的搜集，加工处理的成本，对于中小投资者来说是非常的高，他们不愿意话费高成本来收集信息，由于证劵市场国际化，在全国范围内收集信息的成本远远高于在国内市场搜集信息的成本，所以中国在证劵市场国际化以后，信息呈现出严重的不对称。

四、降低了我国货币政策的独立性

对于我国目前的经济发展状况，我国采取以市场供求为基础，有管理的浮动汇率的制度，但就实质上来说，我国采取仍是以美元为标准的政策，所以当我国证劵市场步入国际化以后，我国的货币市场政策的独立性必然降低，从而总加我国宏观经济的调控的难度，进一步增加了我国经济发展、金融进步的风险。

对于我国证劵市场的国际化，投资者以及上市公司等机构都面临着严峻的考验。对于投资者来说，证劵市场步入国际化以后，与国际市场联系较为密切，更容易受到国际的影响，其波动性会增大，风险也随之增大，不利于投资者的投资。

对于上市公司来说，我国证劵市场国际化后，我国的非流通股份有限公司为了适应激励的竞争，必然要变成流通股，但是面对外资雄厚的资金，我国部分上市公司容易被外资公司收购。

对于证劵金融公司来说，国外金融机构进入我国市场，使本国的金融机构面临着经验的风险，以及竞争的风险，打破我国原有的均衡的金融体系，致使我国金融经验的环境不断的恶化，可能会危机我国的金融安全。

在对于种种可存在危机的分析的同时，我们也要积极的采取有效的措施，来避免有可能发生的危机。如完善我国的信息的纰漏制度，有序的开放我国的资本账户、发展金融衍生品以及对市场对冲的风险、加强我国证券市场的监管增加与国际间的合作、加强对证券市场的监管制度。采取这些有效的措施从而进一步的扩大我国证券市场的相关规模、缓和我国对外汇的管制。

参考文献：

[1]金立群.新国际金融体制与中国[M].经济科学出版社，2000，12.