海外市场转暖撬动QDII

从4月中旬开始，海外市场逐步回暖带动了QDII基金的回暖。五一假日前一周，QDII基金出现了平均4.13％的周涨幅。截至5月5日，嘉实QDII基金净值0.752元，上投摩根QDII基金净值0.755元，华夏全球QDII基金净值0.801元，南方全球精选QDII基金净值0.851元。

而从4月18日开始，工银瑞信旗下QDII基金正式“回归”一元面值之后，其净值就没再回到面值以下，这也是国内唯一一只净值重回面值的QDII基金。截至5月6日，该基金的净值已经达到1.028元。

国际市场逐步走出阴霾

在海外市场回暖的同时，美国第一季度经济数据也随之披露。令人欣慰的是，多项数据都要好于预期。美联储前主席格林斯潘此前公开表示，尽管程度很低，美国经济已经陷入衰退，持续滞胀也许是今年余下时间美国经济最好情况。而近日国际投资大师巴菲特表示，美国经济已身处衰退之中。但就经济提前指标的股市而言，似乎最坏的时刻已经过去。

工银瑞信全球基金经理郝康向记者表示，其目前对市场的基本判断是：就实体经济而言，美国经济还并不乐观，以房产为代表的实体产业进一步下跌的空间依然存在，但就资本市场而言，情况或许并不像市场想象的那么悲观。

郝康认为，以标普500指数为例，绝大部分企业的一半甚至一半以上的利润来自境外，市场可能已经对最坏的情况作出反映。从资本市场的角度来看，虽然不敢说最坏的时期已经过去，但至少可以说是已经在底部附近了。

“全球经济不会是个V型的反弹，可能更多是个U型。可能市场目前已在底部区域，但其并不是到了底部马上就涨。”郝康表示。

上投摩根的朱戈宇认为，美国经济陷入衰退已经是事实，这一利空对市场而言早已存在，如今其一季度数据出炉，则是利空落地，其数据好于预期，反而在一定程度上是对市场的利好。而对QDII基金而言，分散投资的特性有助于将这一影响降到最低。

朱戈字表示，美国经济的衰退对QDII基金的海外投资并没有太大影响。目前很多的上市公司如麦当劳、可口可乐等，它们的经营早已不局限于某个国家，其本身已经具备了分散风险的功能，这就使得它们的经营状况受美国经济衰退的影响很小。从投资的角度来看，美国经济的衰退并不妨碍个股出现一些比较好的投资机会，这也正是QDII基金的机会。

港股反弹5只QDII受惠不一

3月17日，香港恒生指数收报21085点，创下7个月以来的新低。随后即展开了一轮强劲的反弹，截止到4月30日，恒生指数收报25755点，反弹幅度高达22.14％。

此轮反弹中，几只QDII基金的表现也呈现出较大差异，前期相当抗跌的南方、华夏两只基金在此轮上涨中净值表现相对落后，而前期遭遇大跌的上投摩根、嘉实和工银瑞信则上涨幅度较大。这主要与基金资产的配置有关，南方和华夏的投资方向相对较为分散，两者的港股配置在5只QDII基金中是最低的，因而港股反弹带来的净值增长也比较有限。

截至5月5日，南方、华夏、上投、嘉实、工银瑞信5只QDII基金的累计净值分别较各自3月17日的最低净值(上投、嘉实、工银瑞信为3月20日)上涨了8.29％、13.13％、16.14％、19.57％、9.04％。涨幅最接近恒生指数的是嘉实海外中国以及上投摩根亚太优势，两只基金的涨幅和恒生指数同期涨幅的差距较小。

和2007年末相比，4只老QDII的资产配置均有所变化。嘉实海外中国和上投摩根亚太优势两只基金股票仓位略有降低，但依旧保持了79.99％和88.65％的较高比例。此外，上投摩根亚太优势提高了8％的货币市场工具配置。

同时南方全球精选股票仓位出现近10％的下降，并提高了近10％的指数型基金配置。华夏全球精选股票仓位出现近6％的上升，银行存款和结算备付金比例下降近14％，并小幅增加了基金的配置比例。

区域配置方面，香港市场的配置依旧在4只QDII基金中占比最大，但是各基金投资港股比例却有了不同幅度的下降。其中，南方全球精选所投港股比例下降幅度超过10％，而投资全球其他市场的比例有所上升，加大了对巴西、俄罗斯、墨西哥等新兴市场指数型基金的投资比例。在一季度，这些市场由于受到美国次贷危机冲击较小，表现较为稳定。从绝对量看，嘉实以及上投摩根QDII基金在港股方面配置较多，所以可以较好地分享本次反弹的成果。

同样较大比例投资于港股的还有工银瑞信QDII。这只2月才正式成立的QDII基金无疑是运气最好的QDII。建仓期正赶上市场下跌，因而也成为净值率先回到面值以上的QDII基金。

中国概念被看好

从季报公布的行业配置来看，各QDII基金依旧延续了2007年四季度策略。上投摩根亚太优势是所有QDII基金中股票投资最为分散的，涉足的市场既包括了美国、澳大利亚等成熟市场，又包括了韩国、马来西亚、泰国等新兴市场。而另外3只QDII基金的前十大重仓股几乎全部为红筹股和H股，集中于中国移动、中国海洋石油、中国电信等优质的中国企业。中国概念仍然是QDII投资的主流。

值得一提的是工银瑞信QDII，据基金经理郝康介绍，基金较多的配置了一些所谓新兴行业企业，比如中国在海外上市的互联网公司等。这类企业在A股市场属于稀缺品种，但在海外市场选择较多，且往往代表了新经济的发展，具有很高的投资价值。其管理的基金业绩，有不少来自于新经济企业。

从产品设计上来看，QDII聚焦于中国概念已经成为主流。包括工银瑞信、嘉实、华宝兴业(正在发行)在内的多只QDII，均将投资标的聚焦于中国概念。

这类基金相对A股基金而言，享受到海外中国股票的估值偏低，是其投资策略的一个重要特点。另一方面，QDII和A股基金投资于两个不同的市场，因此可以起到一定的分散风险作用，例如证券的估值风险和市场的流动性风险等。但同时，集中投资中国概念股将在某种程度上使基金的部分组合和A股具有某些相似的特性，从大背景来看，也是为国内投资者所能理解的投资策略。

除此外，通过境内外投资人对中国上市公司认识的差异来寻找机会，进行投资，可以说通过产品设计弥补了基金公司对海外市场不熟悉的劣势。从结果来看，这一策略显然是有效的。

尽管出师不利，但QDII仍然是基金行业未来发展的方向。根据晨星统计，目前美国共有24817只开放式共同基金，在美国，投资海外市场的股票型基金，在美国本土股票资产配置不到30％的基金共有2438只；投资美国固定收益类资产不足30％的固定收益类基金共有149只。英国目前共有16558只开放式基金投资海外市场的股票型基金，在英国本土股票资产配置不到30％的基金6231只。印度共有1873只开放式基金，其中投资海外市场的股票型基金，在印度本土股票资产配置不到30％的基金只有2只。

显然，一个国家的海外投资能力和经济发展水平特别是金融行业的发达程度，以及投资者的成熟程度呈现出很强的相关性。对国内投资者来说，QDII基金只处于起步阶段而已。