日本股市之盛衰轮回

日本的经济泡沫从上世纪80年代前期开始形成，其后不断膨胀直至最后破灭，这是人类社会有史以来所经历的最严重的泡沫经济。泡沫经济主要表现于地价和股市的不断飙升。就股价而言，从1982年6月底东京证交所日经指数7213点开始上扬，直至最后泡沫吹破，除了间歇的短暂盘整以外，大部分时段都是直线上升。从泡沫开始形成到目前，30年时间弹指一挥间，我们不妨来盘点一下日本股市的盛衰变化。

日本泡沫经济的顶点是1989年全年股市的收盘日，这一天日经指数创下了38915点的最高纪录。当时股评家以及市场分析师们都坚信，开年后指数将站上4万点关口，4.5万点也是指日可下，整个市场充满了乐观情绪。但市场却与投资者开了一个不小的玩笑，1990年股市开盘后，在没有任何利空预兆的情况下，大盘突然急转直下，势如破竹般相继跌破3万点、2万点，如今基本徘徊在1万点以下，不到当时的1/4。当年处于顶点之际，东京证交所的总市值高达曾600万亿日元，如今却只剩下260万亿日元，一大半资产都随风飘去了。

以泡沫开始形成为起点，东京股市大体上经历了一个轮回。今年6月底日经指数是9006点，还稍高于当年的起点。日经股市虽然明显“瘦身”，但与当年82万亿日元的总市值相比，还是壮实多了。当年股票市值超过1万亿日元的企业仅为10家，如今已增至近50家。但其中很多都是在泡沫破灭后才上市的企业，如软银集团和以“优衣库”品牌闻名的迅销集团等。

在东京股市不断缩水的过程中，领跌的主要是银行股。这一点不奇怪，它们是当年形成泡沫经济的始作俑者。在1982年6月的东京证交所市值排行榜上，前十名中有5家银行，而且这5家银行可谓是短兵相接，排名最靠前的第一劝业银行仅比最靠后的三和银行高出4%。1989年所有银行股的总市值曾高达82万亿日元，如今却只剩下12万亿日元，85%以上都灰飞烟灭，化为乌有。另外于1987年上市的NTT股票一度成为股市的宠儿，其市值也从23万亿日元萎缩至5万亿日元，只有原先的1/5强，实在是干瘪得可以。

30年前，在东京证交所名列榜首的是丰田汽车公司，经历了泡沫破灭的严峻考验后，这家日本的企业巨擘安然无恙，依然笑傲群雄，独占鳌头，股票市值比30年前增长了4倍。而当年排名次席的日立制作所，由于近年来其经营业绩不如人意，其排名已下滑到第17位。至于当年位居探花的松下电器，如今在前20名中已不见踪影。另外当年同样名列前茅的东芝、索尼、富士通等电器公司，如今都乏善可陈。索尼在10年前一度曾跃居前四，此后却坐上了滑滑梯，一路下滑。如今家电企业中表现得可圈可点的，就剩下佳能公司，30年前它在排行榜上不怎么起眼，如今其市值比30年前增长了10倍以上，已跻身第7名，殊属不易。尤其是该公司的股票39%由外国投资者持有，更令人刮目相看。实际上这是企业是否具有足够的国际竞争力的一个重要指标。道理非常简单：你没有竞争力，外国人怎么会买你的股票？生产机器人的法纳克公司的外国人持股比重更高达50%，因此该公司的股票市值也明显看涨，目前排名第12位。

这30年来日本上市企业的相互持股比重在不断下降，投资者的结构也发生了很大变化。日本各大银行相继抛售股票后，其接盘者主要不再是国内的散户或机构，而是外国投资者，他们的持股比重从30年前的6%已增至26%。但全球金融危机爆发后，外国投资者入市日本的意愿受到了压抑，这几年这一比重没有继续提高。

一个国家在经济高速增长过程中，出现一些泡沫是很难避免的，但绝不能任其膨胀，否则将为此付出极为沉重的代价。日本就会我们提供了这样一份不可多得的反面教材。