QDII日本劫

本大地震以及核泄漏风波，不仅引发日本股市乃至全球市场剧烈震荡，也使得国内的qdii基金产品不幸遇劫。

“3•11”日本地震后三天之内，东京交易所日经指数下跌最高达18.45%，总规模接近3亿元的6只涉足日本股市的QDII基金，亏损达到5115万元。

一位合资基金公司总经理对《财经国家周刊》记者说，“日本地震对资本市场而言，是‘危’是‘机’还有待时间验证，但即使国内的QDII基金日后能够‘有惊无险’地扳回损失，也应该以这次考验为鉴，从中反思。”

亏损措手不及

在此次地震前，日本经济受大量订单带动逐步复苏，日本股市随之出现一波较大的涨幅，日经指数连续近8个月呈上涨趋势，由9000点上涨至11000点。2010年11月至12月，日本股市更是成为全球股市的领头羊。在此背景下，一些可投资日本股市的QDII基金也一改此前对该市场冷落的态度，转而逐步介入。

Wind资讯数据显示，目前国内已成立并运作的QDII基金共有33只。记者发现，在有四季报公示的23只QDII基金中，有6只在地域投资分布栏目上标明有一定比例资产投资于日本证券市场。

由于“3•11”地震发生在周五收盘日的下午，因此几乎没有给投资机构、投资人任何反击的机会，随即带来的经济损害第一时间凸显于日本股市。下个周一的3月15日，日经指数以10.55%的跌幅创下了自2008年10月以来的最大跌幅纪录。

华夏全球精选基金投资日本的净值占比虽然只有1.05%，但截至2010年12月31日，其基金净值规模达到192.68亿元，投资日本的市值为2.01亿元，损失的数额最多。而对净值影响最大的应为博时大中华亚太精选，其对日本投资占基金净值比为6.30%，是其第二投资区域。建信全球机遇基金，日本为其第三大投资区域，截至2010年底其投资日本证券市场股票和存托凭证的总价值约2669.8万元。

在地震爆发后的前两天，日本市场许多对冲基金选择出逃，日本股市市值两日内蒸发了7000亿美元，成交量则连续创出48.8亿股和57.8亿股的历史新高。目前尚未有公开数据显示出逃的基金中是否有国内的QDII，但若出逃，则意味着QDII近2年来在日本市场的收益，基本化为乌有。

危与机并存

突如其来强震后，部分QDII基金公司在投资策略上做出了调整。

一位正在建仓阶段的QDII基金经理对记者表示，将暂时规避日本市场，等待日经指数再下跌6%~7%，回到2010年10月上涨前水平时再考虑介入，“从神户地震后的表现来看，中短期日本股市出现趋势性下跌的概率较大，特别是4月日本将进入新的财年，随着各大机构根据此次强震影响对日本上市公司盈利预期进行相应调整，其下跌将延续较长一段时间。此外，日元在强震后强势上涨，由于日本是出口型经济，日元上涨将拖累其经济，进而影响股市表现。”

另一位QDII基金经理表示：“由于此次日本强震对全球特别是亚太地区的经济影响还无法完全估算，在基金操作上将采取谨慎的策略，适当控制仓位。”

不过，也有多位基金业内人士认为，日本地震对资本市场影响并没有想象中那么严重。好买基金研究中心首席分析师曾令华表示，由于QDII基金对日本市场的配置较有限，不少QDII基金还特意剔除了日本市场，所以日本单个市场下跌，对QDII净值影响不大。

《财经国家周刊》记者发现，投资日本市场的6只QDII基金，从投资区域上划分，不论是亚太地区QDII还是全球范围QDII，其投资范围均较为分散。以2010年四季度为例，除博时亚太精选之外，均持有10个以上国家和地区证券市场股票。最为分散的是工银全球配置，其共持有18个国家和地区股票；华夏全球也达到16个之多，因此持有的日本市场股票的风险得到进一步分散。

“此次地震对亚太地区的影响主要是在心理方面，这样的影响也是有限的。”华泰柏瑞亚洲领导企业股票基金（QDII）基金经理李文杰认为，“从资本角度考虑，近期已出现资金从欧美市场流向亚太市场的迹象，预计这样流向的资金会逐渐增多，主要原因是亚洲通胀可控的消息在逐步确定。”

博时大中华亚太精选基金经理张溪冈指出：“目前市场已经下跌很多，日本股市估值已经到了比较便宜的水平，平均市盈率为12倍。2004年的印尼海啸损失惨重，但之后5年时间印尼股市是全球表现最好的市场之一，虽然不能完全将日本和印尼相比，但这次日本地震确实带来了投资机会，不必过于恐慌。”

“从中长期来看，如果日本地震的财政和货币政策力度到位，那么震后重建可能在数月后带动日本GDP的快速复苏，另外，这次地震不会扭转全球经济中长期发展趋势。不仅如此，日本震后重建将使进口大幅上升，还对全球经济带来正面影响，所涉的部分行业可能因此获得发展机会。”投资日本占比达4.87%的建信全球精选基金经理高茜说。

野村证券在近期的一份报告中称，虽然1995年阪神地震后当月工业生产和消费信心都大幅下降，但是随后的几个月迅速恢复，经济受到的负面影响很快消退。其中的一个主要原因是政府大规模的财政扩张。他们认为，此次地震后也将出现类似的情况。

3月21日，股神巴菲特在韩国表示依旧看好日本经济：地震是巨大的打击，但不应因此抛售日本股票，这是“买入的机会”。

随着海外市场反弹影响，截至3月24日，近一周以来的QDII基金表现不俗，特别是重点配置亚太市场及能源的QDII基金反弹力度较大。易方达亚洲精选、招商全球资源、上投亚太优势等近一周的净值增长幅度均超过4.5%。

QDII风控能力受考验

值得注意的是，今年以来，绝大多数QDII基金一直在小幅下跌中。查阅QDII基金净值可以发现，33只QDII基金中仅有6只是盈利的，最高收益也仅为2.2%，超过八成都是亏损。截至3月11日地震前，27只亏损的QDII基金中，上投亚太优势、工银全球精选、国瑞新兴市场、博时大中华亚太精选、广发亚太精选等QDII跌幅超过了4%。

“即便没有地震冲击股市，就今年整体情况来看，出于对汇率升值的预期，QDII基金的持有评级整体只能是‘中性偏负’。毕竟想要通过QDII基金获取超额收益，不仅需要战胜大盘指数，还要超过汇率上升比例。假如今年人民币升值10%，那么QDII基金在跑赢大盘的基础上还得再获取10%的收益才能赚钱。”银河证券基金分析师李薇认为。

从全球资产配置的角度看，QDII投资能起到分散基金组合风险、对冲A股市场系统性风险的配置意义，可以让中国投资者能够分享全球经济增长的成果；但是另一方面，QDII的资产也将承担着来自全球的市场、汇率和流动性等多重风险。因此，风险控制对QDII基金的管理尤为重要。

业内人士认为，2008年国际金融危机时，投资QDII的投资者遭遇了重大亏损，此次日本地震又给QDII上了一堂风险课。QDII可能会调整持仓区域比重和品种，但系统性风险较难规避。此外，欧债危机再度转向、中东动荡等国际形势的不明朗将对全球经济发展带来极大不确定性。

“目前我国QDII还并不成熟，比如国外的股指期货并没有涉及到，一些定位于全球投资的QDII基金又对境外投资顾问有较大的依赖度。”一位基金业内人士如此表示，“所以，在缺乏较完整机制和自主判断力的情况下，遇到一些大灾难导致的经济问题，国内的QDII非常被动，要么抛售，要么亏得更多。”