日本破产?

自希腊发生债务危机后,“下一个是谁”成为很多国家和相关研究机构的重要课题。或许大劫难后孕育大生机。

自从希腊深陷债务危机以来,日本媒体就一直提醒政府“不能隔岸观火”。在4月举行的20国财务大臣会议上,日本的财务大臣菅直人表明,“要把希腊问题作为他山之石”。

国际货币基金组织预测,2015年日本债务累计额将相当于国内生产总值的250%,是主要发达国家中最高的,而出现财政危机的希腊的这一比率仅为133%。日本经济记者浅井隆在今年出版了《2014年日本破产》丛书,警告日本政府要预防国债危机。

债台高筑

日本今年国债发行额达443,030亿日元,为历史上最高。日本的累计债务达882万亿,平均每个国民负债693万日元。国际货币基金组织(IMF)预测,2015年日本债务累计额将相当于国内生产总值(GDP)的250%,是主要发达国家中最高的,而出现财政危机的希腊的这一比率仅为133%。

为什么日本国债如此之高?让我们先来解读其历史背景。在1991年日本泡沫经济破裂后,日本经济经历了所谓“失去的十年”。从1991年到2001年的10年间,日本国内生产总值的实际增长率平均不到1%。

为了克服经济危机,恢复经济活力,日本开始扩大财政规模,增加公共投资,国债也随之增加。随后,经济有所复苏,政府缩小了用于公共投资的支出,但是税收没有明显增长,财政状况改善缓慢。而且,日本老龄化问题日益突出,社会保障负担不断增加。小泉执政时曾经试图将医疗费每年减少2000亿日元,但最终失败。

公共投资和福利支出增加以及税收减少,这种状况的持续使日本国债发行额大大超过了GDP总量。根据日本财务省的统计数字显示,从1991年到2006年,日本公共事业的投资增加60万亿日元,社会保障支出增加了90万亿,而同期税收减少了140万亿。

分析国债,不光要看卖方,还要看买方。日本有着充足且稳定的国债买方市场。日本国债的购买力主要来自国内的金融银行机构。为什么这些机构积极购买国债?早稻田大学商学院副教授池上重辅分析,泡沫经济后,日本的市场筹集资金机制不断健全。日本企业的借贷额也急剧下降,从1990年的500万亿日元减少到2008年的300万亿。有钱无处放贷的金融机构只好将更多的投资目光转向国债。他们成了国债的稳定大买家。除了民间金融机构外,日本银行也定期购入国债。

去年8月上台执政后,由于经济没有明显改善,不得不强行增发国债。本年度的预算中,日本发行国债的额度第一次超过了税收总数。很多专家都担心,在财政支出没有减少,财政收入不见增加的情况下,这种靠借债来刺激经济的做法将使财政状况进一步恶化。

国债非外债

日本在偿还国债上真的有很大困难吗?很多日本专家并不这么认为。

三菱综合研究所主任研究员酒井博司称,“日本国债确实存在风险,但还未出现危机,不至于破产”。首先,日本在国际上并非债务国,而是债权国。日本手中握有大量美国国债,使得日本国债在国际社会的信用等级相对较高。而且,目前总体呈现日元走高欧元走低的局势,很多金融机构都愿意积极持有日本国债。这也使得日本国债得以保持低利率。

韩国三星经济研究所发表的报告也指出,长年在国际贸易中的顺差,让日本政府积蓄了大量的对外净资产。这也是确保日本财政健全的原因之一。2009年末,日本的外汇储备高达97万亿日元。尽管国家债务增大,但是日本政府实行低利率政策,从长期看来减轻了利息负担。

此外,日本的国债大部分通过国内邮政储蓄资金等在国内消化,国债的国内持有率高达94.8%,比一般欧洲国家都高。尽管抱着882万亿的债务,但是日本国民的个人金融总资产达1400万亿,是GDP的3倍多。这些金融资产大多通过金融机构用来购买国债。

日本“破产”?

尽管有上述积极因素,但是日本国债并非100%安全。一些经济专家指出,日本国债面临以下几个负面因素。

第一,国际信用评估机构并非是日本国债的“靠山”。现在,日本国债的信用等级非常高,但这并不代表可以一劳永逸。上世纪90年代,日本国债的信用等级曾经比玻利维亚还低。这让很多日本人非常不解,也导致了日本金融机构对国际评级评估机构不信任。今后,这些评估机构也可能以一些理由(比如现政府信赖度低,债务偿还出现困难)来降低日本的国债信用。那时,如果日本国债无法靠市场消化,再加上加息,财政可能直接走向破灭。

今年4月,世界三大评级机构之一的惠誉曾报告表明指出,如果日本政府无法进行财政重建的话,日本国债的中长期信用评估将很有可能恶化。借此,一部分海外投资家甚至发出了“下一个希腊是日本”的悲观预测。

第二,短期内日本国债的国内持有率很高,但长期保持高持有率非常困难。据三菱东京UFJ银行估算,随着高龄少子化的进一步深化和个人储蓄率的降低,2020年日本国债的国内消化率将降低到60.7%。那时,国债利率将被迫提升,国家的利息负担增加,导致住宅贷款上升,最终招致个人消费的低迷。5月12日,财务省理财局国债企划课课长财务省贝正彰就在一次演讲中指出,今后有必要考虑让更多的海外投资家分享日本国债的信息,并共同抑制国债的过度增加。

日本经济记者浅井隆在今年出版了《2014年日本破产》丛书,警告日本政府要预防国债危机。那么一旦日本无法偿还债务并导致债务危机,世界经济将会怎样呢?日本经济专家冈本熏告诉对媒体表示,日本经济总量占世界经济的15%,如果日本出现经济危机,将会引发世界性的经济恐慌。那时,日本至少会停止进口,这也将给亚洲周边各出口国的经济带来严重影响。

对于如何避免日本出现债务危机,东京经济大学教授周牧之认为,增税和减少支出是不可避免的。目前,执政的正在考虑将“增税”写入下一次众议院大选的执政纲领中。尽管很多国民并不愿意增税,但是目前在日本社会,增税已经成为一个普遍共识。靠国民缴税来偿还国债是可能的。如果日本政府制定明确的中长期时间表,大规模增税并减少支出的话,日本债务的危机就会大大缩小。原日本银行审议委员田谷祯三就指出,日本的消费税应该从现有的5%增加到10%至20%。

其次,解决国债过高问题不应仅局限在如何减,更要着眼于如何用。池上重辅指出,目前,很大一部分财政支出都用于“搬运项目”也就是土木工程上,而这些工程往往与各既得利益集团挂钩。今后,要适当地将财政支出更多地转向开发新兴科技产业和教育投资,提高国际竞争力上。在这方面,日本经济的可发展空间还很巨大。但关键是,政府是否愿意改革。

通过增税和转换财政分配重心,可以唤起日本企业和国民的危机意识,刺激产业创新。周牧之认为,到目前为止,还看不到政府要进行彻底改革的迹象。日本财政正处于一个僵局的状态。打破这个僵局,需要一个更大的刺激。而对于日本社会来说,古往今来,遭受创击之际往往孕育着下一个发展的契机。