人民币汇率改革后对FDI的影响

[摘 要] 本文主要研究表明在我国经过2005年7月汇率制度改革以来,人民币汇率实际上是一个升值的现状和趋势。并简要分析了人民币升值对我国经济的利弊以及对我国吸引外商直接投资的影响。截止现在的数据表明汇率制度改革的推进并没有对国经济和我国对外资的吸引力造成巨大冲击,并就该现状加以简要的分析和说明。

[关键词] 汇率制度改革 FDI 汇率 人民币升值

一、人民币汇率制度的演进历程

1994年以前,我国先后经历了固定汇率制度和双轨汇率制度。1994年汇率并轨以后,我国实行以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率制度,企业和个人按规定向银行买卖外汇,银行进入银行间外汇市场进行交易,形成市场汇率。中央银行设定一定的汇率浮动范围,并通过调控市场保持人民币汇率稳定。1997年以前,人民币汇率稳中有升,东南亚洲金融危机爆发后,人民币汇率浮动区间变窄,实际上实行的是盯住美元的固定汇率制度。25年来人民币对美元汇率总体经历了一个不断贬值的过程,由1981年一美元兑1.70元人民币到1994年汇率改革时的一美元兑8.61元人民币,随后几年略有上升,而1997年以来基本稳定在1美元兑8.27人民币水平。自2005年7月21日起,我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节,有管理的浮动汇率制度。人民币汇率不再盯住单一美元,形成更富弹性的人民币汇率机制。

二、2005年人民币汇率制度改革内容

这次人民币汇率制度改革的主要内容,是将人民币汇率盯住美元改为参考一篮子货币。中国人民银行于每个工作日闭市后公布当日银行间外汇市场美元等交易货币对人民币汇率的收盘价,作为下一个工作日该货币对人民币交易的中间价格。即人民币汇率不再盯住单一美元,而是按照我国对外经济发展的实际情况,选择若干种主要货币,赋予相应的权重,组成一个货币篮子。同时,根据国内外经济金融形势,以市场供求为基础,参考一篮子货币计算人民币多边汇率指数的变化,对人民币汇率进行管理和调节,维护人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。参考一篮子表明外币之间的汇率变化会影响人民币汇率,但参考一篮子不等于盯住一篮子货币,它还需要将市场供求关系作为另一重要依据,据此形成有管理的浮动汇率。这一改革特点集中体现了我国政府在人民币汇率制度改革所主张的“主动性”和“可控性”原则,既有利于政府对汇率制度灵活操作,又不至于引发汇率的过大波动。

2005年7月人民币汇率改革有以下几个特点:(1)人民币汇率不再由官方直接制定,而是由外汇指定银行自行确定和调整;(2)由外汇指定银行制定出的汇率是以市场供求为基础,并以此形成了统一的汇率;(3)亚洲货币危机后人民币汇率处于超稳定状况,并单一盯住美元,本次改革后人民币汇率由单一盯住美元变为一篮子货币。

由于我国经济长期的强势增长以及对外贸易中长期的双顺差情况以及巨大的外汇储备CPI指数连续的创高,成为推动人民币升值的主要经济动因,因此实际上来说2005年我国汇率制度改革后人民币汇率实际上是一个升值趋势。下图也表明了我国从2005年7月汇率改革以来,每个月人民币对美元的月名义汇率变动趋势图。其中汇率标价方法为间接标价法,即一单位人民币与美元的兑价。由图中可以看出至2005年7月汇率改革以来,人民币对美元汇率稳定持续升值趋势。

数据来源:国家外汇管理局

三、人民币升值对FDI的影响分析

外国直接投资的数量主要取决于外商对投资收益和风险的判断和权衡。而影响外国直接决策的因素主要有东道国的外资优惠政策、生产成本、市场规模和汇率变动以及国际投资形势。在优惠政策和生产成本以及国际投资形势一定的情况下,外国直接投资主要取决于汇率变动和市场规模。外国直接投资不仅有宏观原因,而且还有微观方面的原因,即企业为了自身的利益和发展而进行对外直接投资的动机。企业对外直接投资的微观原因很多,本文主要分为市场导向型、成本导向型、风险分散型、环境污染转移型。这里没有单独列出追去优惠政策类型的外国直接投资是因为从某种概念上来说该投资动机也是为了降低成本,因此可以将其归入成本导向型。

人民币升值对我国利用外商直接投资的影响因素是多方面的,各种不同的影响在一定程度上存在相互抵消的作用。

1.人民币升值提高外商在我国的投资成本。人民币升值会提高我国原材料、生产资料和劳动力相对国际市场的价格,增加外商在我国投资办厂的成本。例如,相对于人民币升值前,外商投资办厂所需的土地价格、工人的工资、建设厂房的材料价格、生产设备、当地采购的原材料的成本都提高了。随着外商投资成本升高,外商投资企业的资本预期收益率降低。另外,在合资企业中,人民币升值使中外合资企业中中方的资产价格升高,外资的股权比例下降。投资成本的增加会降低我国对外商直接投资的吸引力,导致我国外商直接投资的流入减少。

2.人民币升值使我国出口商品的竞争力下降。相对于人民币升值前,我国出口到国外的商品价格升高,价格的升高削弱了我国出口商品的竞争力。由于我国外商投资企业大部分集中在制造业,所生产的产品一多半是面向国际市场的,随着人民币的升值,我国利用出口导向型的外商直接投资流入将会减少。

3.人民币升值降低了进口商品的价格水平。由于人民币的升值,以外币表示的国际原材料的价格降低。由于近年来我国经济的快速发展,使我国能源和原材料的供应日趋紧张,各种原材料的价格飞速上涨,大大挤压了我国加工制造企业利润。人民币升值后,随着进口能源和原材料的价格降低,使资源耗费型外商投资企业的成本降低。同时,进口机械设备的价格水平的下降也会促进外商在我国的投资。

4.人民币升值提高了外资企业的预期收益。由于人民币升值的压力在未来几年内会一直存在,虽然当前外商在华投资的成本增加,但当企业建成后,所获得的收益以外币表示会相应增加,这种对人民币升值的预期收益会吸引外商来华投资。

下面的图二和图三则分别是我国至2005年7月汇率改革以来外商直接投资的每月实际利用额曲线图和汇率和外资实际利用额的月变动趋势图。

数据来源:国家商务部网站

数据来源:国家外汇管理局网站,国家商务部网站

其中图三系列一表示的是FDI实际利用额变动曲线,系列二表示的是汇率变动曲线。本文提到的FDI实际利用额是指全国非金融领域的FDI实际利用额。

自2005年人民币汇率改革以来,我国利用外商投资整体上是比较平稳的。在2005年,全国实际使用外资金额603.25亿美元,与2004年同比下降0.5%。2006年,实际使用外资金额630.21亿美元,同比增长4.47%,2007年实际利用外资金额747.68亿美元,同比增长13.59%。2008年上半年,实际使用外资金额523.88亿美元,同比增长45.55%。现实表面汇改后并没有产生像汇改前一些学者说担心的那样,由于汇改后人民币的升值使得我国的外资利用额大幅减少,反而外资利用额是稳步的增长趋势。当然这里并不是说经济理论的错误,造成这种现象的原因是多方面的。笔者猜想原因在于以下几点:第一,随着我国经济的发展,我国对FDI的利用已经逐渐由出口导向型、成本导向型为投资动机的为主的FDI转变为以市场导向型为投资动机的FDI。第二,截止目前为止我国人民币升值幅度还不是很大,我国的劳动力成本以及对外资的优惠政策仍具有一定的吸引力,人民币升值对FDI的影响不显著。第三,由于外国热钱存在对人民币升值的预期以及我国资本账户还未全面开放,许多投机热钱只有通过FDI的途径进入国内,因为升值的预期反而增加了FDI的流入量。第四,我国经济的长期稳定发展以及人民币汇率的强势也使得许多外资希望能分到我国经济发展的一杯羹。因此就目前我国经济发展状况来看,2005年的汇率制度并没有成为我国经济发展的拐点,相反取得了进一步促进我国经济的高速发展。

四、结论

综上所述这次人民币汇率制度改革增大了我国汇率制度的弹性,更适合我国市场经济发展的需要。虽然由于人民币的小幅升值,短期内会引起我国进出口商品价格和贸易量的波动,但从长期来看,有利于我国市场经济体系的完善,有利于我国产业结构和进出口商品结构的调整,从而有利于我国对外贸易与整体经济的可持续发展。

人民币汇率适当升值,汇率形成机制向更加灵活和市场化的方向改革,对我国的货币政策和宏观调控都有积极意义。在资本流动更加自由的背景下,汇率更具灵活性可使我国的货币政策更加独立自主。我国宏观调控中增加了汇率调节机制,可使我国的国际收支调节更有效,宏观调控政策的手段更丰富,使我国同时实现内外均衡更有保障。

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