中小企业运行状态的财务比率分析

摘 要：向中小企业投资，是机会和风险都很大的现代市场交易活动。要想尽量减少收购企业的风险，必须在仔细审核财务报表各种账目的同时，运用财务比率分析企业的运行状态。着重研究运用流动资产比率、速动资产比率和应收账款周转率分析待购企业的偿债能力，运用负债比率、长期负债比率、利息保付率和债务保付率分析待购企业的负债压力，运用存货周转率、固定资产周转率和总资产周转率分析待购企业的经营效率。

关键词：财务比率；待购企业；偿债能力；负债压力；经营效率

中图分类号：F275.2 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2013）18-0193-04

中小企业是广阔的投资市场，为了降低企业收购的风险，必须逐个审核财务报表的各种账目。然而，仅仅分别核查每个账目是不够的，还需通过一定方法分析各个账目、各种会计数据之间存在的相互关系，才能全面了解待购企业的经营绩效和财务状况[1]。运用不同财务比率进行分析，可以把各个孤立的账目有机地连结在一起，从而使它们在彼此联系和相互影响中，显现企业以往的面貌和历程，并为企业的将来发展提供某些启示。财务比率内容很多，它反映企业的偿债能力、负债压力、资本结构、经营效率、获利能力和投资收益等情况。对于企业收购者来说，应着重分析以下几方面财务比率。

一、分析显示偿债能力的财务比率

企业为了维持正常的生产经营活动，必须保持资产具有较好的流动性。企业为了支付各种到期的债务和费用，必须持有数量足够的现金和银行存款，以便保持和增强偿债能力。收购者分析待购企业的偿债能力，主要可以通过反映企业资产变现能力和资金周转能力的财务比率来进行。

1.流动资产比率。这是全部流动资产除以全部流动负债得出的比率，用公式表示：

流动资产比率（倍）=流动资产÷流动负债

流动资产比率，是衡量企业资产流动性和变现水平的重要指标，它反映企业偿还短期债务和维持正常生产经营活动的能力。企业收购者可以用它分析：待购企业的流动资产是否足以偿付流动负债。从中国目前的资产运行状况来看，工业企业的流动资产比率，宜保持在2倍左右。可以说，这一比率达到和超过2倍，表明资产流动性是充分的；它在1～1.5倍之间，表明资产流动性是不足的；它在1倍以下，可能表明企业偿付债务已有较大困难 [2]。此外，水电、电话、煤气、暖气等公用事业部门，由于采取按月收取费用的方式，应收账款的周转速度比工业企业快得多，流动资产比率可以保持在较低水平。

收购者为了检验待购企业是否具有正常的资产变现能力，应先了解待购企业所在行业的性质和资产周转特点，以行业流动资产比率的平均数为基础，进行对比分析。如果待购企业的流动资产比率接近行业平均水平，显然是正常的。要是只有行业平均数的一半甚至更低，可能表明企业短期财务状况欠佳，流动资金偏紧，已难以满足支付必需的费用和到期的债务。假若高于行业平均数的一倍或者更多，可能也不是个好现象，尽管偿付债务没有什么问题，但它表明企业的经营管理者，在资金运作上过于保守，把过多的资金投向流动资产，将会丧失一些获利机会，也不利于增强企业的实力和后劲。

收购者还应清楚，企业需要维持的正常流动资产比率，究竟高低如何为宜，与其筹措短期资金的能力密切相关。在同一行业中，某企业重信誉，讲信用，赢得合作者的广泛支持，赢得供应商的普遍信赖，很容易筹措到短期资金，那么，它只需保持较低的流动资产比率，也可确保资产运行的流动性和安全性。反之亦然。

2.速动资产比率。不是用企业的全部流动资产，而是用速动资产部分除以全部流动负债得出的比率，叫做速动资产比率，其公式是：

速动资产比率（倍）=速动资产÷流动负债

速动资产，指可以随时快速用来偿付各种流动负债的资产。它主要表现为，在流动资产中减去存货、预付款和应收账款的倒账部分等。速动资产，是流动资产剔除流动性差、变现能力弱的资产后留下的余额，它可以快速地用于偿付短期债务和随时出现的开支。以它为基础形成的速动资产比率，相对于流动资产比率而言，是衡量企业资产流动性的一个更严格的指标，它可以更准确地反映企业快速偿付流动负债的能力。所以，收购者用它评估待购企业的偿债能力，要比流动资产比率得出的结果更精确，也更合理。

对正常运转的工业企业来说，速动资产比率以1倍为宜。这一比率达到1倍，说明企业的库存现金、银行存款和各种可快速变现的短期资产，与流动负债数量相当，不必动用存货就够偿付各种中短期债务和其他必要的费用，表明企业的偿债能力是较强的。速动资产比率过低或过高，可能都不是好现象。如果在0.5倍以下，说明企业短期资金偏紧，要是无法及时筹措到足够的现款，将会陷入无力偿付短期债务的困境。如果在2倍以上，则表明企业资产结构不够合理，低收益资产比重过高，会导致盈利能力减弱。

3.应收账款周转率。这是一个衡量应收账款转变为现金速度的指标，它反映企业资金的运行效率，也体现企业的偿债能力。应收账款较快转化为现金，它可以用作投资获得更多盈利。应收账款转变为现金的速度较慢，企业流出的现金相应较多，需要筹措的短期资金量就得增大。应收账款无法收回，企业为了保持必要的支付能力，不得不增加借款，将造成更多的利息支出。应收账款周转率可用下述公式表示：

应收账款周转率（次）=赊销净值÷平均应收账款净值

（1）

上式中的赊销净值，是销售收入减去现金销售收入和销售折扣，再减去退货价值和赊销商折让等形成的余额。平均应收账款净值，等于期初平均应收账款净值，与期末平均应收账款净值相加，再除以2得出的数字。其中应收账款净值，是应收账款总值减去倒账价值的余额。有时，企业的销售收入很难划分为现金销售收入与赊销收入两块，可以采用变通的办法，以“销售收入”代替“赊销净值”，这样就形成公式二：

应收账款周转率（次）=销售收入÷平均应收账款净值

（2）

以上两个公式，都能反映应收账款的周转状况。但企业收购者必须清楚，由于被除数不同，它们得出的数值是不一样，相对而言公式一的准确性更高一些。收购者为了更全面地了解待购企业应收账款的周转现状，在可用公式一计算的条件下，应再用公式二复验一次，分别把两个数字，与同行业的平均水平进行比较，看看是否正常。

用上述公式为基础继续推导，把一年的天数除以应收账款周转率，可算出收取应收账款的平均时间，这一公式是：

应收账款平均回收时间（天）=一年（365天）÷应收账款周转率 （3）

应收账款回收时间的多少，取决于其周转速度的快慢。应收账款周转速度快，它的回收天数就少，反之亦然。不过，企业收购者必须清楚，应收账款周转率与回收时间，没有一个全国统一的计量标准。因为不同行业的企业，商品的品质、功能和效用千差万别，各地市场交易存在不同的行为习惯，宏观环境和竞争状态也有一定差异，所以它们应收账款的周转速度是不一样的。收购者为了核查待购企业应收账款的运行状况，可先取得该企业所在行业的应收账款平均周转率和平均回收时间，再算出待购企业的相关数据进行比较，大体有三种情况：（1）待购企业的应收账款周转率和回收时间，完全符合或基本接近行业平均水平，属于合理状态。它表明企业销售产品的货款回收迅速，应收账款倒账损失少，催收账款的成本低；也表明企业资产的流动性大，偿债能力强。（2）与行业平均水平相比，待购企业的应收账款周转率过低，回收时间过长，它可能透露出两种信息：其一，客户没能按时支付赊购货款，信用状况欠佳，企业将面临较大的倒账风险；其二，企业经销人员对回收货款缺乏有效方法，催款力度不够，致使较多营运资本被束缚于应收账款中，降低了生产经营效率。（3）与行业平均水平相比，待购企业的应收账款周转率过高，回收时间过短。这也不一定是好现象。它可能表明企业对赊销产品提出了过于苛刻的条件，这在短期内尽管可以获得应收账款的高速运转，但从长期看将会影响销售收入和利润的较快增长。

二、分析显示负债压力的财务比率

企业承受的负债压力如何，是债权人必须考虑的一个重要问题，也是企业收购者需要分析的一项基本内容。企业借入的贷款在资产中所占的比重，可以大体反映企业的负债压力。此外，长期负债占固定资产的比重、利息支付状况、债务本金偿还状况等，也可以从不同角度反映企业所面临的偿债压力。收购者通过分析显示负债压力的财务比率，可以了解待购企业债务负担是否合理，能否继续从银行获得贷款等。

1.负债比率。企业债务总值与企业资产总值之比，就是负债比率。可用如下公式表示：

负债比率=债务总值÷资产总值×100%

上式中的资产总值，仅指有形资产的全部价值，不含无形资产部分。如果企业财务报表把无形资产也统计在资产总值内，那么在计算负债比率前，应先将其减掉。负债比率高，说明企业承受的负债压力大，需要偿付的利息和债务本金数量多，可以自由灵活使用的流动资金少。还说明债权人提供资金的安全程度低，他们的权益可能已经难以得到有效保护，不愿意继续为该企业提供资金，这样，企业的融资能力将会受到很大影响。与此相反，企业负债比率低，债务负担轻，贷款的安全性高，谁都愿意为它提供资金，于是企业的融资能力也会随之增强。

2.长期负债比率。这是把企业长期负债除以企业固定资产得出的数值。其计算公式是：

长期负债比率=长期负债÷固定资产×100%

企业拥有的机器设备等固定资产，可用自有资金和盈余积累来添置，也可通过贷款、借债来购买。而企业获得的长期贷款，一般总是用来购置固定资产的。长期负债比率，显示企业固定资产中长期负债占有多大比重，它反映固定资产对长期负债的依赖程度。如果这一比率高，表明来自固定资产方面的负债压力重。由于固定资产不易流动，变现能力弱，于是会降低债权人权益的保护程度，他们可能不愿再给企业提供长期资金。如果这一比率低，表明长期负债产生的压力不大，企业还有较大的借债余地和潜力。

3.利息保付率。企业当前可用来付息纳税和自行支配的收益，与本期应付利息支出相比，所得的倍数，叫做利息保付率。其公式如下：

利息保付率（倍）=付息纳税前收益÷利息支出

上式中的付息纳税前收益，等于企业收入报表中的销售毛利，减去营业费用总额和折旧费的余额。这部分收益，用于支付利息和缴纳所得税后，留下来的便是企业可自行支配的纯收益。利息支出，是给债权人所持债券的报酬。企业通常按月支付利息，直接从当月的销售收入中扣除。每月的利息保付率，可从每月收入报表显示的数据算出。季度收入报表或年度收入报表，也能相应算出一季或一年的利息保付率。

利息保付率，是衡量企业本期收益能否确保支付本期利息的指标，它反映企业所承受的付息压力有多大。企业的付息压力，是其负债压力的一个直接而具体的表现。如果一个企业连支付利息都有困难，它怎能偿还债务本金呢？利息保付率，与企业的付息压力成反比。利息保付率高，说明企业的利息负担轻，反之，则说明它的利息负担重。利息保付率高低如何，也关系到债权人收益的安全性大小。为了确保债权人投入资金的安全，要求企业达到一定高度的利息保付率。由于行业的性质差别，不同行业要求达到的利息保付率是不一样的。工业企业要求保持较高的利息保付率，一般需达到6倍左右，而公用事业和服务性部门则可以稍低一些，但通常也需达到3倍以上。收购者把待购企业的利息保付率，与本行业的平均水平进行比较，可以了解待购企业的付息压力和债务安全程度。

4.债务保付率。企业可用流动资金与到期债务之比，即为债务保付率。用公式表示就是：

债务保付率（倍）=可用流动资金÷到期债务

上式中的可用流动资金，等于付息纳税前收益，加上折旧费，再加上用于公益事业或各种赞助支出的摊提费；如果属于煤炭、石油等资源型企业，还得加上资源枯竭补偿费等。到期债务，指长期负债的到期部分，它是需要偿还的债务本金。收购者审查待购企业的财务报表时，可以发现，资产负债表有长期负债的数量，但没有到期债务及其偿还情况的记载。这需向待购企业的会计作进一步了解，若有必要，可让其编制一份企业近五年偿还到期债务的细目表。

债务保付率，是用来衡量企业偿债压力的一个重要指标。它表明，企业可用流动资金，能在多大程度上满足偿还到期债务的需要，从而显示企业近期承受的偿债压力。债务保付率与企业的偿债压力成反比，而与企业的偿债能力成正比。债务保付率高，说明企业的偿债压力轻，偿债能力强，企业很容易偿还到期的债务本金，也说明债权人所持中长期债券的安全系数大，他们的收益是有保证的。收购者可在算出债务保付率后，参照本行业的平均值，分析待购企业偿债压力究竟处于什么水平。

三、分析显示经营效率的财务比率

同样资产在不同企业中，可以形成大有差别的产出结果和销售收入。企业利用各种投入的资产而形成的产出收入业绩，就是经营效率。收购者通过分析显示经营效率的财务比率，可以看出待购企业的是否实现优化配置各种资源，是否存在提高产出和销售收入的潜力。经营效率是企业业绩管理的基本内容，也是财务分析的重要目标 [3]。显示经营效率的财务比率，带有较大的综合性，它需要把资产负债表与收入报表有机地结合在一起，通过计算不同报表中的相关联数据，分析企业资产的运转状况，揭示其配置资源的效率。

1.存货周转率。存货周转率是把收入报表中的销售收入或销售成本，与资产负债表中的平均存货相比较而得出的比率，用公式表示：

存货周转率（次）=销售收入÷平均存货 （1）

上式中的平均存货，是期初存货，加上期末存货，除以2得出的商。也可由一年内月平均存货相加算出。收入报表中的销售收入，除了销售货物成本外，还包括各种营业费用和利润，是一个内容较复杂的概念。当企业对产品成本加价政策存在一定差异时，用它除以平均存货算出的存货周转率，会有一定偏差。销售收入中的销售货物成本，其主体部分是存货的价值，它的数据是在产品销售过程中形成的，不会受其他因素的影响而变动。如果在上述公式中，用“销售货物成本”取代“销售收入”，其计算所得结果，将会更准确地反映存货的周转速度，这样，就有了以下公式：

存货周转率（次）=销售货物成本÷平均存货 （2）

存货周转率反映存货的运行速度。它表明存货通过销售转化为货币资金的快慢如何。收购者可用存货周转率，分析待购企业销售能力的强弱，以及存货是否合理；也可以用它分析待购企业的投入产出效率，以及流动资产的运转效率。一般来说，存货周转率高，意味着存货周转速度快，表明待购企业营销能力强，束缚于存货中的营运资本少，商品没有出现库存积压或滞销现象，销售成本低而盈利多，存货的经营是富有效率的。要是存货周转率低，意味着存货难以顺利卖出去。这可能有三种情况：一是存货在性能、功用、使用年限等内在质量，或在平整、光洁、色泽等外在质量方面有缺陷，不受消费者的欢迎。二是存货数量过多，市场需求有限，造成较严重的供过于求。三是企业销售力量单薄，营销网络不够完善，无法迅速而有效地拓宽市场。存货周转率低，周转速度慢，表明存货变现能力差，将会降低企业的经营效率。

存货周转率是衡量企业经营效率的一个重要指标。不过，收购者需要明白，尽管存货周转率与企业经营效率成正比，但并不是说，存货周转率越高，企业的经营就一定越好。存货周转率的高低，只有在一个合适的范围内，它才与经营效率相一致。如果存货周转率过高，超过了合理的范围，可能是企业经营效率下降的表现。因为存货周转率过高，可能是由于原材料库存被过量压缩，难以保证正常生产的需要，会出现停工待料的状态，降低了生产效率。也可能是由于库存待售的制成品数量太少，无法维持正常供货的需要，会出现市场脱销的状态，降低了销售效率。收购者还需明白，重工业与轻工业，以农产品为原料的轻工业与其他轻工业，由于原料来源、生产周期和销售方式等方面的差异，它们各自要求的存货周转率是大不相同的。也就是，不同行业，存货周转率的合理范围，有不同的标准。收购者在分析待购企业的存货周转率时，可以把它与同行业的平均水平进行比较，看看这家企业存货周转率，跟本行业平均值存在多大差距，是否在合理范围内。

以上述公式为基础继续推导，把一年的天数除以存货周转率，可以算出存货的平均周转时间。于是，形成以下公式：

存货平均周转时间（天）=一年（365天）÷存货周转率（3）

存货周转时间，也叫做存货供应时间，表明企业卖掉代表存货的物品需要花费的天数。它反映企业能否顺利销售产品，并及时收回货款。它与存货周转率一样，不同行业有不同的要求，相应有不同的平均值。

2.固定资产周转率。把收入报表中的销售收入，除以资产负债表中的固定资产算出的数值，就是固定资产周转率。这一财务比率表明单位固定资产能够形成多大销售量，它是衡量企业厂房、机器、设备、工具、家具什物等劳动资料使用状况的指标，收购者可用它分析待购企业固定资产的运行效率。其公式是：

固定资产周转率（次）=销售收入÷固定资产总值 （1）

固定资产是按照磨损程度通过提取折旧的形式，收回投资，实现周转的。它的构成成份复杂，各部分的有形磨损和无形磨损存在很大差别，折旧时间也长短不一。厂房可使用五六十年，而某些工具仅能用五六年；有的设备刚刚开始提取折旧，有的机器已提完折旧却仍在运转。所以，用固定资产原始价值总额，计算固定资产周转率，其结果可能与实际情况存在较大差距。为此，需对上式作点修正，用“固定资产净值”代替“固定资产总值”，形成以下公式：

固定资产周转率（次）=销售收入÷固定资产净值 （2）

固定资产作为劳动资料，是为改造特定劳动对象而形成的。每个行业都有自己特有或专用的固定资产，并与其他行业相区别，这是不言而喻的事。然而，就同一行业来说，不同企业固定资产的现存总值或净值，也是大有差别的。因为不同企业固定资产的原始价值有高低，存续时间有长短，折旧费提取有多少，很难形成一个行业内的统一标准。因此，固定资产周转率，不同于应收账款周转率和存货周转率，它没有行业平均值可以作为基准参照系。收购者用固定资产周转率分析待购企业经营效率时，很难与其他企业作横向比较，只能通过该企业不同年份的纵向对比来进行。

3.总资产周转率。把收入报表中的销售收入，除以资产负债表中的资产总额，其计算结果即为总资产周转率。它表明企业投入的每一元资产在一年内能产生多大的销售量，反映企业投入产出的整体情况，是衡量企业全部资产运行效率的指标。用公式表示：

总资产周转率（次）=销售收入÷资产总值

上式的资产总值，是指企业全部有形资产的价值，不包括无形资产。如果待购企业资产负债表中的资产总值含有无形资产，收购者应将其扣除之后再进行计算。总资产周转率，显示企业的整体经营效率，它与企业的投资效益成正比。一般来说，总资产周转率越高，企业全部资产的运行速度越快，带来的投资效益越大。反之亦然。但是企业收购者必须清楚，不同行业对资本投入的需要量，存在巨大差别。例如，相同规模的企业，资本密集型行业所需的投资额，往往是劳动力密集型行业所需的几倍，甚至几十倍。资本密集程度越高的行业，总资产周转率便越低。由于这一原因，不同行业之间，总资产周转率几乎没有什么可比性。当然，本行业内总资产周转率是可以比较的。收购者用总资产周转率分析待购企业的经营效率时，不要作跨行业比较，只宜在行业内进行检验，看它是否接近本行业的平均值。

参考文献：

[1] 张明龙.降低收购企业风险的对策[J].商业经济与管理，2004，⑺.

[2] R.F.Klueger.Buying and Selling a Business[M].New York：John Wiley and Sons，Inc.，1988，Chapter3.

[3] 程超.浅谈企业财务管理内部控制体系的建设[J].中国管理信息化，2013，⑴.[责任编辑 吴 迪]