中外投资者关系管理的比较与思考

在股权文化盛行的今天，投资者关系管理（IRM）已成为上市公司重要的管理工具。投资者和客户是上市公司两个上帝的理念也开始受到推崇。优秀的IRM能加强企业与投资者的沟通，促进投资者对企业的了解和认同，使企业有效采纳投资者的合理化意见，改善经营管理和治理结构，最大化企业价值。

一、国外投资者关系管理的现状

IRM是西方发达国家特别是美国证券市场发展和股权文化兴起的产物。1953年3月，美国管理协会出具了第一份关于美国上市公司股东关系的研究报告，旨在指导上市公司股东关系的具体操作。同年，为了规范公司与投资者的关系，通用电器率先设置了投资者关系职能部门，由此产生了IRM，并逐渐受到上市公司的重视。

（一）IRM行业规范。

在IRM行业组织逐渐发展的同时，IRM行业规范也逐渐形成。NIRI在其成立之年，就制定了两条IRM从业人员基本守则。1998年NIRI了《投资者关系操作标准》第Ⅰ版，2001年NIRI了更为完备的第Ⅱ版，该标准主要包括以下7个部分：公司投资者关系官员的职责；投资者关系内涵；公司在操作投资者关系中的信息披露方式；内部信息沟通；公司在处理分析师和投资者关系时需要考虑的财务因素；投资者关系顾问的作用；附件：《信息披露的标准和指南》、“公平信息披露监管条例守则指南”、“NIRI职业操守”。世界各国的IRM组织都参考这套标准来编撰本国的IRM操作标准，投资者关系从业人员参照这套标准来进行信息披露，处理与企业高管人员的关系及与分析家和投资者沟通。

（二）国外IRM的方法和内容。

随着科学技术的发展尤其是通讯技术的日新月异，投资者关系管理的方法和内容也在不断创新，概括来说有以下几方面：

1.参与公司发展战略的制定，跟踪研究公司的经营状况、行业动态及证券监管部门的法规，确保公司对外信息披露工作的守法、及时、完整、真实和公平。经常审视公司行为，做到遵纪守法，避免出现无意违规情况。

2.及时更新、补充公司网站的投资者关系（IR）栏目。大部分NIRI公司在他们的公司网站上都有IR栏目，多数的公司有网络播送的会议。另外，很多公司还设立了电子邮件服务，进行重大事项提示和个性化传递某些信息，并将公司自身的信息和刊登在财经媒体上的相关信息整理后，定期打包以电子邮件的形式发送给分析师和投资者。

3.IRM部门经常对现有投资者和潜在投资者的类别、数量、资金规模、资金运作特点、投资偏好、投资风险等进行统计分析，研究证券公司、机构投资者的投资需求及使用的分析方法，将分析研究的资料归类整理，建立投资者数据库。

4.就公司的重大事项组织召开面向投资者的传统会议、电话会议和网上直播，并负责会务工作。通过细致、频繁的互动与财经媒体、机构大户、证券分析师及中小投资者保持紧密而通畅的联系，确保公司得到投资界的广泛关注。

5.与监管部门保持联系，听取监管部门的意见和建议。与其它公司的同行之间开展交流与合作，搜集分析来自财经媒体的关于本公司的信息，反馈给公司管理层。

6.投资者意见调查。为了防止信息沟通中忽视一些重要问题并了解投资者的需求，企业需要经常性的进行投资者意见调查，听取投资者对公司的合理化建议，确保IRM工作到位，也为投资者提供评价投资交易的可靠标准。

7.随着市场发展和专业分工的深化，公司除了某些特殊情况需要独立开展IRM工作外，更多的是将IRM工作委托给专业性的IRM公司来完成，公司IRM部门行使监督及桥梁和纽带作用。

（三）国外IRM中信息沟通的主要途径。

早期，IRM活动的主要沟通媒介为报刊、书信、电话和现场会议。随着通讯技术的发展，互联网逐步成为IRM领域主要的“信使”，投资者关系管理工作的开展渠道也呈现出多样化的特征。公司定期给IRM的工作人员提供相关知识技能的培训，根据自身的信息披露目标与投资者的需求特点通过不同的渠道与投资者进行交流。目前日常的信息披露不再单单依靠报刊杂志，而是通过网站和传媒更加广泛、快速地与投资者进行交流。重大事项的披露也不再仅仅通过召开传统的会议，而是通过网上会议、电话会议更加便捷高效地与投资者进行交流。IRM工作逐渐完善，更加人性化，结合不同投资者的信息需求开展针对性的工作。

二、我国投资者关系管理中存在的问题

（一）IRM只考虑大股东的需求，忽视中小股东的需求。

从对象上看，我国上市公司的IRM工作只考虑大股东的需求，而忽视了中小股东的需求。目前上市公司的IRM工作中，不管是日常工作，还是披露重大信息，都倾向于大股东与现有股东，对控股股东言听计从，不能平等地进行有效的沟通。而对中小投资者却趾高气扬，不重视中小投资者的意见和建议，较少考虑中小股东与潜在投资者的需求，肆意损害中小投资者的利益。

（二）IRM具有单向性，内容单一。

从内容上看，我国上市公司的IRM被动性、单向性明显，内容不够丰富，有单一性。与国外上市公司出于提高自身品牌形象主动开展IRM工作不同，我国上市公司的IRM工作往往是迫于政府监管当局的压力而实施的，具有被动性，结果很多上市公司只是单向的简单年报披露及监管部门要求的重大信息披露，而非双向地与投资者沟通。同时我国上市公司开展IRM工作的内容较少，没有针对具体投资者的定制服务，不具有针对性。

（三）IRM工作效率较低。

从工作效率来看，我国上市公司的信息披露不及时、不完整、不充分，严重损害了投资者的知情权，上市公司的IRM工作距离总体目标还有一定差距。与西方国家IR建立在成熟的市场股权文化和与投资者的稳定信用链基础上不同，我国上市公司的IRM工作是在资本市场监管当局的推动下开始实施的，上市公司在实施IRM之初没有建立相应的工作制度，更没有专业的工作人员，多是由公司的职员兼任，不论在工作经验还是精力上都难以确保工作的顺利进行。

（四）网站建设落后，内容缺失，互动性差。

从国外上市公司的经验来看，互联网的应用大大地提高了IRM工作的效率，使投资者能够更及时、完整、方便、经济地获得公司的信息，与公司进行沟通。但是我国上市公司的IRM网站建设落后，内容缺失，互动性差。有的上市公司虽创建了自己的IRM专栏，在其中设立了相应的栏目，但栏目内却没有应该披露的信息或只有过时的信息，而且网站上披露的信息大都能够通过其他渠道获得，更多的体现了一种“二手信息”的特征，这样的网站建设连最起码的信息披露标准都没有达到，更不用说与投资者进行双向交流。

三、推进我国上市公司投资者关系管理的建议

（一）建立以股东为中心的股权文化。

股权文化的内涵是“投资者利益至上”，涵盖了对维护股东利益、股权价值评估、投资者权益保护等的认同。投资者做出投资决策的基础是对上市公司的高度信任和认同，所以形成各方利益主体共识的保护投资者利益的基本价值观和市场文化，能促进公司IRM的发展，使投资者的权益在全社会得到尊重和保护，进而促进资本市场的可持续发展。为此，一方面提倡投资者树立“价值投资”理念，摒弃投机思想，引导投资者注重上市公司的内在质量。另一方面，重视培育机构投资者，使其逐步发展壮大为证券市场的重要力量。

（二）完善IRM相关的制度。

由于目前关于IRM的直接规范只有证券交易所的章程指引，缺乏证监会的行政法规，因此证监会应及时完善专门的IRM法规及其配套规范，以提升我国上市公司IRM规范的层次，完善IRM规范的内容。相关部门应以保护中小股东和债权人的利益为出发点，完善相关法律，如完善强制性信息披露，鼓励自愿性信息披露，对内部交易进行严格限制，及完善投资规则等，增加公司的透明度，主动、准确、及时和全面的公开企业的信息，让广大投资者第一时间了解公司的动态。此外，为了对上市公司开展IRM工作效果的客观评价，有必要一套权威的上市公司IRM评价系统，以提高未来对中国上市公司IRM工作评价的客观、公正性。

（三）发挥政府、证券交易所等部门的推动作用。

政府监管部门应通过制定法规、处罚违法违规行为对上市公司监管的同时，对上市公司的行为予以支持和引导，定期对上市公司IR活动进行调查和评比。证券交易所应充分发挥其综合协调能力，通过各种有效形式，协同各中介机构的力量，为上市公司与投资者间搭建多种沟通渠道，方便上市公司与投资者间的交流工作。大力发展投资者关系顾问公司，培育有中国特色的专业机构；倡导在全社会范围内建立一个投资者关系协会，通过制定适合我国国情的IRM操作水准来完善行业规范，推动行业的规范化运作，指导我国的具体操作。

（四）增强上市公司对IRM的重视。

首先，高层管理者对IRM理念的认同直接影响IRM的绩效，加强上市公司高层管理者的重视和参与，督促上市公司主动增加IRM工作方面的信息披露，增强主动性信息披露意识。其次，上市公司通过实施IRM，建立一个平台，形成投资者参与公司治理的有效渠道，推动机构投资者、中小投资者积极参与上市公司治理，通过外部投资者对公司经营约束来促进公司治理结构的改善。最后，督促上市公司设置专门的IRM机构，并对有关人员进行培训，使其熟悉IRM的内容和程序，制定相关的工作制度。

（五）注重多渠道与投资者沟通。

上市公司应当重视与投资者沟通的互动效果，积极主动地通过多种渠道与投资者沟通，及时、充分地利用投资者的反馈信息。构建一个以电话和互联网为核心，包括投资者关系管理部门和独立董事监督机制在内的服务网络。充分利用互联网的沟通功能，在网页中设立独立的IR栏目，及时更新公司网站，加强网站设计制作的专业性。还要建立咨询与反馈系统，利用电话咨询中心、电子邮件和网络对话等方式，由公司高管和专业人士为投资者解决各种疑问，广泛听取投资者的意见和建议，从而在上市公司和投资者群体之间维持一种稳固的、经常性的信息互动。

（作者单位：山东经济学院会计学院）