我国非正规金融与中小企业融资问题研究

摘要:我国的中小企业融资问题比较严重,中小企业由于信息不对称问题,加之规模小、担保品少等因素,使得其在信贷市场上融资存在着严重的缺口,即通过正式金融,中小企业不能获得足够的资金,因此转向了非正式金融。银行经营机制的市场化及贷款条件的“双重化”标准、中小企业的融资特点、资本市场结构缺陷等是非正规金融融资偏好的深层次原因,本文还就促进非正规金融更好地为中小企业融资提出了相应的建议。

关键词:中小企业;融资困境;非正规金融

1、非正规金融与中小企业融资

企业的资金来源一般可以分为内源性融资和外源性融资两种。内源性融资是指企业主通过自身或企业内部获取资金的融资方式;而外源性融资则是指企业通过向银行贷款、资本市场股权融资以及与其他企业之间的商业信用取得资金的方式。相关研究表明,在上述两种融资方式中,中小企业主要依赖于内源性的融资,即中小企业主要依靠企业主自身的积累或企业内部利润的留存来获得进一步的发展。据IFC2004 年的调查,我国民营企业至少有63%的资金来源于内源性融资。在外源性融资方式的选择上,中小企业则更多的依赖于债务性融资,且这种债务性融资主要来源于银行等金融机构贷款,很少在公开市场上发行债券;通过公开上市进行股权融资的中小企业也寥寥可数。其原因在于债务性融资一般不要求向社会公布企业的经营状况和财务信息,而且也不会导致企业股权结构的变化。基于中小企业经营灵活性强的特点所表现出的对快速周转的要求,中小企业融资表现为额度小、频率高和时间性强的特点,与大企业相比,中小企业更加依赖企业之间的商业信用、设备租赁等来自非金融机构的融资渠道以及民间的各种非正规融资渠道。这些融资特征一方面反映出与中小企业的经济灵活性相对应的金融灵活性,另一方面也反映出中小企业发展过程中由于金融压抑所面临的“瓶颈”约束。

2、中小企业融资问题解析

(1)银行经营机制的市场化及贷款条件的“双重化”标准是中小企业非正规金融融资偏好的重要外因。

随着金融体制改革的深化, 银行逐步成为自负盈亏的经营实体,商业银行按照商业化、市场化原则对贷款行为进行规范, 使信贷标准比以前更加严格。问题是, 到目前为止, 商业银行的贷款标准仍然是“双重”的, 存在着对不同所有制和不同规模的企业实行不同的贷款标准, 非国有企业的贷款标准比国有企业高, 中小企业的贷款标准比大企业苛刻。

(2)中小企业的融资特点是其非正规金融融资偏好的内因。

其一, 信息不对称问题。信息不对称分为事前不对称和事后不对称。在信贷市场上,事前信息不对称包括:银行不能清楚地了解贷款要求者的经营能力、经营状况以及贷款所投项目的真实情况;事后信息不对称包括:银行在监督企业经营者是否努力工作以及资金使用的真实情况方面存在困难。一般讲,事前信息不对称会导致逆向选择。银行对中小企业贷款风险预期普遍较高,如果以正常利率贷款,则预期收益更低,不贷为理想选择。如果贷款给中小企业,银行一般会收取一部分风险补偿金,即提高利率。其结果可能出现逆向选择,逆向选择的结果是银行贷款风险增加。因此,银行还是以不向中小企业贷款为最优选择。事后信息不对称可导致道德风险。由于承担了较高的贷款利率,得到贷款的中小企业倾向于选择高风险高收益的项目,这与银行贷款所追求的安全性原则相悖。由于信息不对称导致的逆向选择使银行信贷资金的配置发生扭曲,其后果往往是道德风险随之增加。因此,金融市场上的信息不对称使得商业银行对中小企业实行“惜贷”,从而造成中小企业贷款难。破解中小企业贷款问题就要解决借贷双方的信息不对称问题。

其二, 资金需求“时间急、频率高、额度小”, 正规金融机构对其提供资金的交易成本高。中小企业经营受市场波动、季节性及临时性因素影响大, 一旦需要资金往往具有很强的时效性, 需求量也不大, 且贷款的周转期难以准确测算。而商业银行贷款期限固定, 并对每笔贷款都要上报申批, 逐级审批。很显然, 商业银行贷款不能及时满足民营中小企业生产经营需要。另一方面, 中小企业资金需求量小、频率高也加大了银行提供资金的交易成本,这也影响了商业银行对民营中小企业的信贷投放力度。

其三, 企业经营规模小, 生命周期短, 生产稳定性差, 竞争和抵抗风险能力较弱, 获得信贷的可能性小、额度低。Jaffee 和Russell (1976) 的研究表明, 信贷市场的均衡结果不仅取决于价格(贷款利率) 竞争, 也取决于数量限制(贷款限额)。Tirole (2001)的研究进一步证明, 在存在道德风险情况下, 借款人的负债能力主要取决于自有资本规模, 若自有资本规模较高, 不仅获得贷款可能性大, 且可获得的信贷限额也较高。民营企业规模一般不大, 自有资金较少,抵御风险能力差, 亏损企业偏多, 其破产率远远高于国有大型企业。据有关部门估计, 我国有近30 %的私营中小企业在2 年内消失, 60 %在4 - 5 年内消失。面对这样规模小、失败率高的群体, 正规金融机构自然而然抑制了发放贷款的冲动, 致使自身积累和民间借贷成为民营中小企业融资的主要渠道。

(3)资本市场结构缺陷强化了民营中小企业非正规金融融资偏好。

资本市场结构缺陷主要表现在为民营企业提供的直接融资渠道不畅通。与国有大企业股权融资、债务融资形成强烈反差的是被排除于市场外的企业, 由于没有过度性的市场或准市场体系, 直接融资渠道狭窄。特别是中小企业受到来自于市场结构缺陷的制约更加明显。民营中小企业由于受各种因素的制约, 与公司法规定的硬性上市条件相差甚远, 到沪深两大主板市场融资可能性很小。统计表明, 目前国有和国有控股公司上市的数目占我国上市公司总数的70 %以上, 市值达90 %左右, 而民营企业上市的数目不到30 % , 市值仅占10 % , 且部分还是以高昂的代价买“壳”上市的。虽然已出现了创业板市场, 但由于有限的市场容量以及过高的市场准入条件、佣金成本和成本, 民营企业望而却步。而通过债券获得资金的渠道也非常狭窄。因为目前我国企业债券或公司债券的发行实行规模管理,一系列的条件使绝大多数中小企业进入债券市场几乎不可能。直接融资渠道阻塞进一步强化了中小企业非正规金融融资偏好。

3、非正规金融的产生和优势

非正规金融是正规金融的对称,有时也译为非正式金融与正式金融。在我国,非正规金融常常称为民间金融、体制外金融、民间信用等。非正规金融的主要特征有:借贷合约的有效执行是靠当地某种社会机制和自律机制;非正规金融市场与正规金融市场相互分割;非正规金融一般是通过亲缘和地缘以及其他商业关系获取借款人的经营信息和个人能力信息;非正规金融的贷款利率一般高于正规金融的贷款利率,在同一个地区贷款利率相对稳定;非正规金融机制灵活,有较高的效率。非正规金融的形式有多种多样,有自由民间借贷、轮会、钱庄、银背、典当行以及各种基金会等。

非正规金融自身的一些优势决定了其在为中小企业提供金融支持方面上比正规金融机构更有效率,在中小企业创立和发展过程中起着重要作用。

3.1信息优势

在信息不对称的情况下,正规金融部门一般通过财务报表等途径获得企业的硬信息,由于小企业信息不透明,没有披露信息的正式渠道和正规方式,正规金融部门很难获取小企业模糊的软信息,因此在贷款合同中一般要求小企业提供抵押物,而小企业受其资产的限制通常不能满足正规金融部门的抵押物要求。非正规金融由于是建立在人缘、地缘或者其它商业关系基础上,可以方便地获取小企业的诸如企业主的经营能力,企业的经营状况等软信息,而对于小企业的贷款事后监督,非正规金融同样具有自己的优势,通过亲缘和道德监督在小企业存在的特定环境里监督成本是最低的。与正规金融部门相比,非正规金融部门无论在小企业贷款前的信息获取还是贷款后的事后监督,都有自己的优势。林毅夫和孙希方(2005)认为,信息不对称造成的事先逆向选择和事后的道德风险问题是非正规金融广泛存在的根本原因。同时,每一种形式的非正规金融都具有自己特定的获取信息的方式和实施机制,他们的共同特征是:依赖双方的人缘、地缘关系获取借方的信息特征。由此,非正规金融在很大程度上克服了信贷市场上的信息不对称难题,其所拥有的信息优势所产生的正外部性改进了缺乏信息的正规金融部门的信贷配置效率,这是非正规金融能够存在的根本原因。

3.2交易成本优势

中小企业的经营特点决定了其融资具有需求急、频率高、规模小的特点,这就要求金融机构的运行必须是低成本的。而目前我国的正规金融机构在向中小企业提供贷款时,程序复杂而漫长,交易成本高昂。非正规金融操作简单,运行灵活,可以根据实际交易情况进行创新,以最小的交易成本满足融资者的需求。

3.3担保优势

非正规金融关于担保的要求也很灵活,很多不能在正规金融机构作为担保的东西在非正规金融市场上都可以作为担保。正规金融机构对于担保品的要求类别数量都很严格,并且很多担保品由于管理成本高,正规金融机构不愿将之作为担保品,中小企业在向银行申请贷款时普遍面临担保的约束。在非正规金融市场上,借贷双方能够绕过正规金融机构关于担保数额,担保品类别的限制。而且由于借贷双方居住的地域相近并且接触较多,因此担保品的管理和处置成本相对较低,很多不被正规金融接受的担保品都可以用来担保。

4、正确引导非正规金融为中小企业服务

非正规金融的存在本身就说明了正规金融的欠缺和不足,非正规金融是正规金融的必要补充,是中小企业融资的重要渠道,应该给予合法地位。在目前中小企业融资困难、正规金融“缺位”的情况下,应当针对不同地区的情况区别对待,适当规范和引导非正规金融的发展,使其成为中小企业融资的主渠道,为经济发展服务。

(1)正确认识非正规金融对中小企业融资的性质

长期以来,非正规金融一直处于“地下状态”,应将之纳入法制轨道,使其融资行为合法化,同时也减少非正规金融采取不正当手段对社会法制和道德环境造成的危害。对于现在的各种非正规金融组织,可以完善相关法规,将其组织化和机构化,引导非正规金融的规范化发展。可以倡导建立一些区域性的为中小企业提供融资服务的公司,民营银行等一些基层的金融机构,为中小企业提供金融服务。

(2)制定专门的民间融资法律,引导非正规金融为中小企业融资服务

我国可以成立专门的机构对非正规金融进行管理,并通过为其提供人员培训和能力建设支持,拓宽其融资渠道,实现规模经营,通过建立“中小企业信息库”为其提供必要的信息支持,减少非正规金融机构和中小企业的相互搜寻成本,协调各地区非正规金融部门间的合作和信息共享,提高运作效率。

(3)加强对非正规金融活动的监测

在国家宏观调控时,一些中小企业所在的行业由于污染、产能过剩等原因受到国家的限制,国家虽然对其信贷采取严格的限制,但由于其暂时存在的高额利润,企业可以以高利率为条件去非正规金融市场借贷,而投资者也愿意借钱给这些企业赚取较高的利息收入。这将使宏观调控的结果大打折扣,危害国家经济的正常进行。而同时一些很有发展潜力又符合国家产业政策的中小企业,在国家信贷收缩时往往得不到资金的支持。我们应该建立非正规金融经济活动的监测系统,定期搜集其活动信息,对非正规金融市场的经济活动进行正确引导,避免非正规金融的经济活动的风险。

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(作者单位:西南大学经济管理学院)