人民币升值压力探源

发展中国家汇率升值压力的特殊根源

传统国际贸易理论模型以工业化大国为基础，假定均衡统一完整的市场存在且发达，还假定所有产品都可进行国际贸易。20世纪90年代，西方经济学家开始研究非贸易品，提出“新贸易理论”，将商品分为贸易品和非贸易品两类，这就打破了“均匀市场”的假定，尤其适用于发展中国家，是研究汇率问题的关键。

一般性谈论相对购买力平价，没有区分贸易品和非贸易品，大多数人误以为两国通货膨胀率之比就是相对购买力平价。通货膨胀率的依据是消费物价指数（CPI），以食品、住宅、水电服务和各类消费品为主，大部分是不能直接出口的非贸易品。通胀率再高，也不是可贸易品价格的反映，不会对汇率产生直接的贬值压力。

国际经济学上的“可贸易品价格”，是指可直接参加国际贸易的进出口商品价格。人民币升值压力主要来自国内可贸易品价格和非贸易品价格的“双重运动”，其含义有三：第一，国内可贸易品价格相对非贸易品价格不断下降。这是由于出口部门生产率的提高快于非贸易部门生产率的提高，也快于本部门工资提高，因此出口产品的价格相对下降或绝对下降。

第二，发展中国家出口产品价格相对于发达国家不断下降，特别是在工业化大量引进技术阶段更是如此。

第三，中国和美国如果有相同的通货膨胀率，人民币将有升值压力，因为两国可贸易品与非贸易品的相对变化不会相同。如果两国通货膨胀率相同，一定是中国可贸易品降价，而非贸易品涨价。直接决定汇率的，恰恰是可贸易品的价格变化，可贸易品价格下降就意味着对汇率产生升值压力。

上述三个特点的核心是，发展中国家国内贸易品部门生产率上升快于工资上升，使出口价格相对或者绝对下降，从而产生汇率的升值压力。特别需要强调的是，汇率变动的确与货币发行量和物价有关，但主要不是消费品价格，而是出口品价格，统计方面应参照工业品出厂价格或出口价格指数来表示，这是对相对购买力平价的修正。

实际有效汇率与名义汇率的偏差

关于人民币汇率水平的争论，集中于中长期实际均衡汇率，名义汇率是不是就没有意义呢？答案是否定的。人民币名义汇率是与美元挂钩的，名义汇率预期和利率的关系构成利率平价，左右国际资本流动。但在国际贸易领域，起决定作用的却是“有效汇率”，它在实质上是一种名义汇率，而不是实际汇率，它是与“一篮子货币”挂钩的名义汇率。按照扣除货币因素的原则，有效汇率扣除物价变动，就成为“实际有效汇率”，如名义汇率与货币篮子挂钩，就接近于或等于有效汇率。

与美元挂钩的名义汇率的前提是假定美元价值不变，但美元波动非常剧烈，人民币币值也随美元升降。10年以来人民币名义汇率基本没变，是指对美元没变。因为中国对美国的贸易顺差太大，美国人提出人民币应该对美元升值。中国反驳说人民币实际有效汇率已升值40%，就是说美元升值40％，人民币随美元对其他货币升值40%。近几年美元又贬值30％，人民币随之对其他货币贬值30%。中国的国际贸易摩擦就从对美国扩大到对其他国家。美元越贬值，人民币有效汇率就越贬值，国际贸易摩擦就越大，人民币名义汇率升值压力就越大。如果美国提高利率而中国不随之提高，国际资本就会流向美国，美元亦随之升值，那么人民币名义汇率升值的压力就小一些。

我们对人民币实际有效汇率进行了测算，方法是加权平均法。结论是：用消费价格指数计算，2002年人民币名义汇率低估12％；按出口价格指数计算，2002年人民币名义汇率低估40％。（摘自2004年第9期《管理世界》）