人民币国际化风险及应对策略

摘要：近几来，人民币国际化步伐明加快，“一带一路”和自贸区建设开辟了人民币国家化的新渠道，但也给人民币国际化带来了一些风险。本文主要分析人民币国际化所面临的风险及应对策略。

关键词：人民币国际化；货币政策；风险防范

中图分类号：F87 文献标识码：A 文章编号：1671-1009（2015）23-0199-01

2015年11月30日，国际货币基金组织（IMF）决定，正式将人民币纳入IMF特别提款权（SDR）货币篮子，初期份额为10.92%，位列第三，决议将于2016年10月1日生效。至此，这一“篮子”的成员由原来美元、欧元、日元和英镑四位成员增至五名。人民币加入SDR货币篮子是中国经济融入全球金融体系的一个重要里程碑，将进一步加速人民币国际化进程。

一、人民币国际化面临的风险

（一）货币政策自主性削弱

蒙代尔曾在其“三元悖论”中指出：在开放经济下一国货币政策的独立性、汇率的稳定性及资本的完全流动性这三者不能同时实现，三者之间存在着不可协调的矛盾，一国只能选择其中两项作为目标。一国要想实现货币国际化，就必须保证维持资本的自由流动和汇率的稳定，所以该国必须放弃货币政策的独立性。如1997年的东南亚金融危机，泰国等一些国家允许资本的自由流动，同时实行固定汇率制度钉住美元，这样就丧失了该国货币政策的独立性。当本国经济衰退或萧条的时候，为了保持货币政策的独立性，只能选择放弃固定汇率制度。根据我国的具体情况，在推进人民币国际化与开放资本账户的进程中，必须保持人民币的汇率稳定与资本的流动性。因此，根据“三元悖论”理论，我国货币政策的独立性将面临巨大的威胁，同时我国实现国内物价稳定、充分就业、经济稳定增长和国际收支均衡等内外经济目标的宏观调控能力将大大减弱。

（二）面临“特里芬两难”

关于货币国际化，美国耶鲁大学教授特里芬在1960年出版的《黄金与美元危机》中提出一个“特里芬悖论”的观点。其主要内容是：国际化货币发行国为了发展国际贸易，必然导致本国货币在海外不断沉淀，对本国来说就会发生长期贸易逆差；而货币国际化的前提又是必须保持币值稳定与坚挺，这又要求货币发行国必须是一个长期贸易顺差国。这两个要求互相矛盾，因此是一个悖论。人民币要实现向国际化，就必须使它成为世界其他国家的储备货币。这就需要我国长期对外输出人民币，但长期如此又会导致我国国际收支逆差，很难保证人民币汇率的稳定性，即面对“特里芬两难”困境。随着人民币国际化进程的一步步推进与深入的发展，其他国家对人民币的需求也会日益加大。我国将面临“特里芬难题”即国际收支逆差与保持人民币汇率稳定的两难困境。

（三）国际短期资本出逃风险

国际资本的长期流动对一国经济影响的具体传导机制是：一国如果放开资本管制，将导致大量的海外资本流入该国，使该国基础货币增加，国内资产收益率降低，国内信用体系过度膨胀，经济呈现非理性繁荣。此时，该国央行将采取提高利率等货币政策工具来降低流动性，利率上升，将导致企业还贷困难，引起国内投资环境恶化，金融体系动荡，信用紧缩，最终国际资本流动发生逆转，使国内经济泡沫破灭。人民币国际化进程的加快和资本账户的逐步放开，海外资本将逐渐在我国金融市场中自由流动，我国将要面临大规模资本流动逆转的风险。资本的本质是投机和逐利，目前我国的货币利率比其他国家较高，将会导致国际资本尤其是游资大规模的进入我国市场。一旦我国经济增长放缓，国际游资就会迅速撤离，对我国金融市场造成不利的影响。

（四）冲击国内经济金融的正常运行

人民币国际化就意味着我国的资本账户将逐步开放，那么国际上的经济危及、金融危机等风险也会通过世界金融市场传到国内，从而对我国经济金融的稳定造成不利影响。国内货币利率若明显高于世界利率，将会引起国际短期资本的大规模流入。这不仅会造成人民币汇率的不稳定，甚至会直接或间接地破坏银行体系。如果国内宏观经济调控无效的情况下，将会导致我国国内金融市场巨大震荡，引发泡沫经济，甚至影响我国的经济安全。相反，如果人民币汇率下降，国际短期资本又会短期大规模的流出。同样会对我国经济金融体系安全带来巨大的风险。

二、人民币国际化风险的应对策略

（一）开放资本项目实现人民币的完全自有兑换

人民币若想实现国际化，就必须开放资本项目实现人民币的自由兑换。所以目前我们需要积极稳妥地推进人民币资本项目下的自由兑换，进而实现人民币完全的可自由兑换，使人民币成为真正意义上的国际货币。2012年，中国人民银行出台了《前海跨境人民币贷款管理暂行办法》，该办法标志人民币进入境外贷款、债券、股票市场获得了通行证。这是我国人民币国际化的一项重大战略举措。只要实现资本账户下的自由兑换，人民币不仅可以在国际贸易中广泛使用，而且还可以用于我国与其他国家之间的借贷和投资。增强人民币在离岸市场的活跃性，扩大人民币在国际资金市场上的影响力。

（二）建立和完善国内金融市场体系

伦敦和纽约的金融中心拥有丰富的金融产品、完善的金融市场运作法规、发达的金融机构和高素质的金融从业人员，所以英镑和美元能够成为国际化货币。人民币若想实现国际化，就需要拥有非常完善的金融市场和丰富的金融产品作为支撑，在此基础上实现人民币的各种职能，实现人民币在国际市场自由流动，即打造上海国际金融中心。

（三）优化人民币钉住货币篮子的比重

目前在全球经济贸易往来中，SDR篮子中的货币交易量占据全球经济贸易总量的比例非常高。随着中国对外经济贸易往来的增加，SDR货币篮子比美元更加能代表中国的对外贸易流量。SDR货币篮子中的四种可自由兑换货币对中国和全球经济的影响更加显著。人民币钉住SDR，优化人民币钉住SDR货币篮子的比重，可以大大降低中国对外贸易中相关生产商、贸易商所面临的货币风险。

参考文献：

[1]石建勋,王盼盼,李海英.人民币国际化国外最新研究动态[J].新疆示范大学学报,2016,3.

作者：张强 单位：上海大学经济学院