资本“途牛”

纳斯达克的新丁“途牛”，正借助资本的力量确立行业地位及竞争壁垒。

2014年5月9日，途牛旅游网（NYSE：TOUR）在美国纳斯达克成功上市，成为继携程、艺龙和去哪儿之后第四家在美国上市的中国在线旅游公司。

尽管不是第一家上市的OTA公司，但途牛的首战打得不错，首日收盘10.07美元，较IPO发行价9美元涨11.89%，按收盘价计算，途牛首日市值约为4.74亿美元。截至2014年12月12日周五美股收盘时，途牛的股价为13.3美元，总市值已涨至6.26亿美元。据报道，途牛2013财年总营收为19.62亿元，这一规模，仅次于携程的54亿元营收。

事实上，在赴美上市成功后，途牛仍以超高投入换取市场高份额，“亏损换市场”的计划遭到业内质疑，同时，有最新消息称，途牛拟增发新股融资1亿美元，但目前出售股票数量及融资用途暂未披露。

市值超艺龙

公开资料显示，途牛旅游网成立于2007年1月，隶属于南京途牛科技有限公司，CEO为于敦德。途牛旅游网致力于提供旅游度假产品预订服务，同时提供中文景点目录和中文旅游社区。

实际上，早期的途牛旅游网以休闲旅游的旅游攻略社区和景点介绍为切入点，但因此模式不能产生具体的收益从而转型做旅行社的预订平台。途牛致力于为线下旅行社在线上提供一个展示平台，从帮助旅行社销售出的产品中抽成。随着OTA市场的快速发展，越来越多的传统旅行社懂得通过互联网平台销售业务，因此途牛订单量一时间快速增长。

融资方面，2009年3月途牛旅游网获得戈壁300万美元A轮投资；2010年1月途牛获得DCM领投、戈壁跟投的1000万美元B轮投资；2011年4月途牛完成由红杉资本、乐天集团、DCM、高原资本等联合投资的约5000万美元C轮融资；2013年9月阿里巴巴前高管汤峥嵘加盟途牛任职CTO同时完成D轮6000万美元融资，由淡马锡、DCM等联合投资；2014年4月途牛旅游网同意携程购买1500万美元的A类普通股、奇虎360公司购买500万美元A类普通股；2014年5月9日途牛旅游网在纳斯达克正式挂牌上市。

据报道，途牛上市发行800万股ADS，其中62万股为股东销售股，每份ADS发行价9美元，净融资约1.012亿美元。承销商为摩根士丹利国际、瑞信证券和华兴资本证券。根据招股书，途牛网IPO时，携程认购其1500万美元股票，奇虎360认购500万美元股票，红杉也成为基石投资者。

相对于携程的综合、艺龙的酒店预订和去哪儿的机票业务，途牛从跟团游这种非标准化旅游产品切入，并以中国跟团游在线预订平台老大的身份登陆纳斯达克资本市场。凭借旅游特卖的“唯品会”的概念，途牛股价在短短4个月时间里劲升70%，其市值已超越了上市十年的艺龙，成为了中国第三大市值的在线旅游企业。

途牛亏损难止

从创立到上市，途牛走了八年。上市后，途牛通过高投入来拉动高增长的模式同时也为其带来了巨额的亏损，其2014年第二季度的亏损高达1.136亿元。

据途牛公布的第三季度财报显示，其第三季度净收入为13.1亿元，同比增长85.6%，这一增长主要是由于跟团游和自助游业务的收入增长。净亏损1.034亿元，去年同期亏损1320万元，亏损大幅扩大。

业界分析指出，销售与市场营销费用的高速增长导致了途牛第三季度持续运营亏损。途牛现今策略仍以超高投入换取市场高份额。

另外，途牛第三季度营收成本为12.3亿元，较去年同期增长86.3%。这一增长主要是由于跟团游产品成本的增加，以及旅游顾问人员费用的增长。

途牛上市以来股价一直受追捧，这与2014年推出的类似唯品会的“特卖频道”有很大关系。从业绩看，途牛营收增长很快，不过，解决持续的亏损也是途牛面对的难题。途牛自2013年第四季度以来亏损幅度持续扩大，最近4个季度一共亏损超3.3亿元。途牛亏损主要原因是，加强了品牌及营销的投入，尤其是移动业务推广活动的投入。

从此次财报来看，其运营费用继续一路飙升，第三季度的运营费用同比增长了195.9%。业界认为，途牛依旧在奋力“烧钱”，加大营销力度，只是为了不断拓展品牌影响力，获得更高的知名度，从而提高市场份额。

尽管遭到业界质疑，但途牛CEO于敦德对此并不担心。他曾公开表示，亏损扩大，主要的成本支出用于品牌建设，但途牛的收入规模还将快速增长，而费用和成本都将降低，毛利润也将不断提高，未来一段时间内将看到途牛实现扭亏。

备战“同程之争”

进入第四季度后，原本是旅游行业的淡季，但2014年的在线旅游行业却“战火不断”。行业诸家的业务已经相互渗透、交叉竞争，尽管身处互联网的细分垂直领域，但竞争激烈之程度也不亚于巨头“争霸”。

12月2日，同程旅游出境游事业部CEO柳青向途牛公开挑战书，途牛随后宣布与驴妈妈达成战略合作，两消息一出，为近日闹得沸沸扬扬的同程途牛大战再添一把火。头一天，多家媒体爆出途牛“封杀”同程供应商，随后，两家公司高管相继隔空对战。

据了解，途牛一直专注于出境游，而同程以门票业务为主，两家公司突然爆发战争则缘于同程计划进军出境游业务，而供应商成为两家首先争夺的对象。从利润角度考虑，出境游也是旅游业务中的高利润来源之一，同程对于出境游虎视眈眈。而途牛选择在此时与驴妈妈战略合作，则试图借助驴妈妈的门票、周边自驾游杀入同程的优势业务――门票。

2014年，在线旅游行业正从业务差异化阶段迈入业务交叉时代：同程杀入途牛的优势业务出境游；携程发力开放平台，打入了去哪儿“地盘”；去哪儿同样涉足酒店直销，与携程同台竞技。

各OTA巨头之间的充分竞争，同时也带来了更快的成长速度和更大的在线旅游市场规模，它们所面对的挑战仅仅在于，在被价格战拖垮之前，确立自己的行业地位和竞争壁垒。目前来看，成功实现纳斯达克上市的途牛已占得先机。

从自媒体爆出的《途牛提交SEC文件，拟增发融资1亿美元》消息称，“途牛于12月2日晚间，向美国证券交易委员会（SEC）提交了文件，文件显示，途牛将增发美国存托凭证（ADS），最高融资1亿美元，目前出售股票数量及融资用途暂未披露。”

空穴来风，未必无因。消息人士直指，如果不用于收购，那么这笔钱将最有可能用来应对同程接下来的价格战。