货币政策对民间借贷的传导机制探究

摘要：温州民间借贷危机引起社会各界的高度关注，其原因及改革方向亟待研究。本文通过搜集正规金融与民间借贷的相关数据，分析得出货币政策与民间借贷之间存在一个传导机制，并提出政策性建议。

关键词：民间借贷；货币政策；商业银行；传导机制

一、引言

民间借贷作为正规金融的有效补充，对于拓展企业融资渠道、缓解银行信贷资金不足的矛盾，促进我国社会经济的发展，起到重要的作用。自2003年央行出台放开民间借贷的相关政策后，民间借贷随之取得快速发展，如今已经发展成为大多数民营中小企业乃至部分“三农经济”的重要资金来源。

目前，民间借贷在规模不断扩大的同时，法制不完善、风险控制缺失以及资金投向投机化等问题已日益凸显。表现在，第一，规模扩大，风险控制困难。第二，在法制监管方面，我国金融市场功能不完备、金融监管体制不完善以及相关法律认知度低，民间借贷常常引发民事纠纷，甚至产生严重的刑事案件。第三，民间借贷巨额的资金大多数流向投机行业或者房市、矿业等，流入实体经济的资金很少,民间资本投机化倾向严重。

上文民间借贷的一系列问题，从借贷利率上看，直接受作用于商行的贷款利率，追根溯源则为国家存款准备金率和法定基准利率的调节。从资金来源来看，民间借贷的资金一部分来自房市的调控，以及直接融资市场的活跃程度和前景，追溯影响源头则为国家相应货币政策松紧，和公开市场业务手段的实施与否。这些影响因素联系起来，我们可以看到一个源头，即货币政策。

二、影响民间借贷相关因素的数据直观分析

本文通过搜集货币政策相关的一系列时间序列数据，包括金融机构贷款余额、人民币各项贷款总计、法定贷款利率、法定存款准备金率，以及代表民间借贷的民间借贷利率和民间贷款规模占总贷款规模比重，选取有意义的指标进行匹配研究。在此基础上，制成直观的图表结合具体时事说明，为传导机制的提出做前期研究准备。

1．法定存款准备金率和民间借贷利率

（资料来源：《温州统计年鉴》，中国人民银行温州支行监测数据，中国人民银行-货币政策司-存款准备金）

从图1可得，民间借贷率会随着存款准备金率同方向变动。2008年上半年存款准备金率连续5次上调，而从9月份开始又连续4下调，在这一系列变动下民间借贷利率在整个2008年也呈现先升后降的规律，央行资料显示，浙江第四季度民间借贷利率为15.88%，季度环比下降1.57个百分点；辽宁全年民间借贷加权平均利率为16.91%，利率最高点出现在第二季度。以上相关数据表明，存款准备金率的上调和下调会带来民间借贷利率的上升和下降。

2．法定贷款利率和民间借贷利率

（资料来源：《温州统计年鉴》，中国人民银行温州中心支行监测数据，中国人民银行-货币政策司-历史数据-金融机构人民币贷款基准利率）

在图2的对比图中可以看到，民间贷款利率和商业银行贷款利率之间也是一种同向的趋势，可以说，民间借贷利率随商业银行贷款利率变动。但是，在这个基础之上比较前文的存款准备金率和民间借贷利率的关系图不难发现，贷款利率对民间借贷利率的影响明显不如存款准备金率的变动带来的影响强劲。

通过上述分析，可以得出货币政策与民间借贷的发展联系紧密，总体上呈现紧缩货币政策对应民间借贷发展，而宽松货币政策对应民间借贷相对发展状况平平的规律。其中的影响民间借贷利率和规模的因素有多种，包括存款准备金率、法定贷款利率，金融机构贷款余额等。

三、货币政策对民间借贷的传导机制

（一）传导机制总体系概述

货币政策对于民间借贷的影响可以是直接影响，即在民间借贷资金来源方面以及贷款人需求方面等等。也可以是间接影响，即在二者传导方面多出商业银行这一媒介，货币政策的影响传导到商业银行存贷政策、存贷利率以及贷款对象等等的变化，从而影响到民间借贷。我们把货币政策到民间借贷的直接和间接传导过程统称为货币政策对民间借贷的传导机制

（二）货币政策对民间借贷的直接传导机制

对于第①种直接影响，货币政策的变动随时会影响证券市场、房市、大宗商品市场以及许多企业销售预期和对未来盈利预期。以货币政策紧缩为例（如图3），可以很好的理解货币政策对民间借贷的直接影响的传导过程。

图3形象的展示了这样的传导过程：在对证券市场上，紧缩的货币政策可能一定程度上会引起股市的动荡，在大动荡之下部分人对股市未来的预期下降，从而会选择其他投资方式，民间借贷的资金来源在这大环境下也会膨胀。

同时，在货币政策对房市影响从而影响到民间借贷上，房地产公司在中国前段时间房市火爆的情况下对未来的预期乐观，对将来的盈利也有很大的信心，在这前提下公司在需要大量资金却因其他原因无法融资到位时，民间借贷会是其一个重要的选择，在这基础上房市的火爆和高收益也让民间借贷的资金更加膨胀。

在企业方面，目前民间借贷的主要贷款对象还是一些民营中小型企业，货币政策的紧松一定程度上反映了社会经济通胀等方面的情况，这也为中小型企业的公司收益提供了一个标识，在对自己未来还款能力自信时中小型企业才会乐于转向民间借贷方式的资金借贷。从这上面得出货币政策对民间借贷的直接影响主要在其资金来源以及客户对象需求上。

（三）货币政策对民间借贷的间接传导机制

货币政策除了对民间借贷的直接影响，更大的是在以商业银行为媒介间接的影响上，三者作为一个影响链来分析能够更好的来理解历年来货币政策下商业银行和民间借贷的许多变化规律，货币政策有多种，包括利率政策、存款准备金制度、公开市场业务以及再贴现政策，这里着重研究利率政策以及存款准备金率变化下以商业银行为媒介的传导关系。下文采取紧缩货币政策下的传导作一个主要说明。

图4的结构图中，(1)存款准备金率：在存款准备金制度下商业银行的贷款额和相应的贷款标准会发生变化，紧缩的货币政策下，存款准备金率也会必然提高，商业银行势必会提高贷款率，而在对相关企业可贷可不贷的选择下往往会选择不贷款，此外在存款准备金率上调的环境下市场流通资金也会相应减少，对更多融资难的企业来说资金更加匮乏，这样更多的企业尤其是中小型企业在紧缩政策下只能将筹集资金的希望寄于民间借贷，民间借贷在大量资金需求的市场环境下必然快速发展，2011年民间借贷的迅猛发展也是这种情况的一个很好的佐证。

(2)贷款利率：利率政策的影响也举足轻重。民间借贷的吸引人的地方就是高额的回报率。2011年一季度，央行温州中心支行监测口径显示，1-3月份民间借贷综合年利率分别为23.01%、24.14%和24.81%，第一季度上涨11.91%，比前一季度涨幅高8个百分点。这样的高额利润相比较商业银行的3.5%的存款利率，更多的人愿意将资金投向民间借贷市场。

总体研究可得，货币政策的紧松影响到商业银行的借贷率、借贷政策，再紧接着传导到作为正规金融补充的民间借贷的发展上。而作为正规金融的商业银行和民间借贷之间的传导更大程度的依赖于中国利率双轨的现实和对民间借贷没有很好的规范和控制这一现象。

四、基于传导机制的民间借贷规范和展望

(一)基于直接传导机制的政策建议

1.促进民间借贷互补主流金融体系，引导民间资本流向实体经济

（1）尽快推广民间资本管理公司和民间借贷登记服务中心

通过规范化的引导将部分民间资本从“地下”引向“地上”，纠正其虚拟化泡沫化的缺点，促使民间资本投身实体经济。同时，展民间借贷登记服务中心试点，通过政府引导、市场运作、交易自愿的方式，及时了解和掌握民间资本动向，防范和化解民间金融风险。

（2）将民间借贷纳入监管体系的同时引导部分民间资本进入实体经济

政府部门改变放任自流的做法，做到正确引导、堵疏结合。国家有关部门应尽快制定相关的民间借贷的法规，将其纳入金融监管范围，重新明确高利贷的概念、性质和范围，正确引导、规范民间借贷。同时，鼓励民间资本进入风险投资基金等，对实体经济起到推动作用，并大力发展场外市场。

（3）加快正规金融创新，规范民间借贷发展

正规的金融机构，要加大金融工具的创新力度，简化信贷的操作程序，缩短贷款审批时间，加快信贷流程。同时，创新信贷的方式，与民间借贷展开竞争，利用合理的竞争机制促进民间金融合理发展。正规金融机构的创新，将限制民间借贷的发展空间，控制民间借贷的发展规模。引导其以正规金融补充的形式合理发展。

(二)基于间接传导机制的政策建议

1.加强利率、信贷政策对民间借贷的规范作用

（1）调整信贷政策，释放流动性，增强正规金融服务地方的能力

现今商业银行的信贷政策下，中小企业很难从正规金融得到足够贷款，民间借贷抓住这一政策不完善之处得到了大量的客户群。因而适当放宽商行信贷政策，改变商行原有的所有制倾向以及企业等级偏好，同时为中小型企业设计贷款产品，在控制信贷风险的同时加大信贷投放力度，尽量满足有市场、有效益、守信用的中小企业的贷款需求是必要之举。同时。完善信用担保体系，多渠道补充和扩大中小企业贷款担保基金，为中小企业创造宽松的融资环境。

（2）改变利率双轨现象，出台相关政策尽早实现利率市场化

中国目前呈现一个“利率双轨”的不合理状态，商业银行的利率和市场不完全贴合，供求影响不明显，在这种机会下，加之信贷政策的影响，会有一部分信誉较好的大企业在商业银行获得贷款之后再投入到民间借贷资金体系，利用息差获得利益，这也是利率不完全市场化状态下发展出的一种不合理形式。改变中国目前商业银行和民间借贷的问题最重要的就是利率的市场化，也是解决问题的一个根本方法。

2.完善金融市场，加快新投资产品的推出

当前证券市场疲软，游资撤出股市转向黄金市场、房地产市场等投资领域，民间借贷作为高回报的投资方式之一，成为投机家的又一选择。这与前文传导机制中的资金来源环节的影响相合，为减少不健康的民间借贷，应加快我国金融市场建设，推出新的金融产品，特别是期货市场和期货产品的升级，给企业提供更多套期保值的机会，也可在一定程度上疏通游资。

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