我国黄金投资现状分析与完善建议

【摘要】建国以后，我国对黄金交易一直实行严格的控制，直到 2002年上海黄金交易所的成立，中国的黄金交易市场开始迈入快速发展的崭新时期。在最近几年的发展中，市场参与者不断充实，交易规模不断扩大，交易方式日益丰富，取得了大量的发展成果。然而，在黄金投资市场高速发展的另一面，暴露出其诸多的问题和不成熟。本文就黄金投资市场的现状进行分析，并针对其暴露的问题提出了相应的完善建议。

【关键词】黄金市场 黄金投资 黄金市场监管

一、引言

在我国成立后的很长一段时间，几乎没有黄金储备，新生产出来的黄金主要用于国家紧急国际支付和国家储备，黄金投资市场几乎处于空白状态。2002年10月30日上海黄金交易所的正式开业，标志着中国黄金市场的恢复。自上海黄金交易所开业以来，我国黄金投资业务发展迅速，市场规模不断扩大。黄金市场是金融市场的重要组成部分，其价格发现作用和投资功能，对于改进社会经济资源的配置效率，增加国内投资、保值和避险渠道，促进我国的金融体制改革，具有不可替代的作用。但是与发达国家较成熟的黄金投资市场相比，中国的黄金投资市场在很多方面还存在较大差距，主要表现为市场比较封闭、交易品种较单一、市场规模较小、参与主体不成熟，直接影响了黄金和黄金投资市场在中国国民经济发展中应有的积极作用和重要功能的发挥。研究我国黄金投资市场不足之处，寻求解决之道，对于黄金投资行业的发展和成熟至关重要，黄金投资行业健康有序的发展也对中国金融市场的成熟与进步具有深远现实意义。

二、我国黄金投资市场的现状分析

（一）交易品种

我国的黄金交易品种主要有：实物黄金、纸黄金、黄金T+D、黄金类QDII、黄金股票、黄金期货。实物黄金包括金条、金币和金饰等。其所需投资额较高，流动性较差，只有在金价上升之时才可以获利，且持有黄金并不会产生利息收益，不过，不涉及其他成本，且黄金价格波动风险较低。纸黄金又称“记账黄金”，是一种账面上的虚拟黄金，即通过电子记账的方式记录投资者的买卖行为和持有的份额，其投资门槛低、容易变现、交易时间较灵活，但其交易成本较高。黄金T+D，是由上海黄金交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约。其采用保证金方式进行买卖，且交割日期较为灵活。黄金类QDII是主要投资于境外黄金或黄金指数的QDII基金，其可以投资的海外黄金市场拥有较为丰富的黄金投资品种。黄金股票是指和黄金生产有关的公司， 主要是金矿公司向社会公开发行的上市或不上市的股票。投资黄金类股票属于间接投资于黄金的方式。黄金期货是一种杠杆化黄金投资产品，是以黄金市场未来某时点的黄金价格为交易标的的期货合约。黄金期货投资可以双向建仓，交易方式灵活，且具有较大的杠杆性，少量资金可以推动大额交易，但风险也较大。

（二）交易主体

自我国黄金投资市场体系形成以来，黄金市场交易的参与主体不断补充和完善，既有黄金供应商和需求企业及个人，也有央行、商业银行及各种投资机构，还有专业的黄金交易商及从事业务的经纪商等。市场参与主体的丰富和完善，对活跃黄金交易市场、推动黄金产业发展起到了关键性的作用。黄金投资队伍的不断壮大和黄金投资公司、咨询公司的大量涌现，使得我国黄金市场快速发展。

（三）制度建设

我国黄金市场主要表现为场内市场，其中的上海黄金交易所实行会员制组织形式，会员是在境内注册登记，从事黄金业务的金融机构和从事黄金等贵金属及其制品的生产、加工等的企业法人。交易所会员依其业务范围分为金融类会员、综合类会员和自营会员。金融类会员可进行自营和业务及批准的其他业务，综合类会员可进行自营和业务，自营会员可进行自营业务。在法律法规方面，目前国内黄金业务监管的法规依据主要是：一是中国人民银行依据《金银管理条例》监管黄金现货市场；二是证监会依据《期货交易管理条例》监管黄金期货市场；三是银监会依据相关规章制度监管商业银行黄金业务。这些法律规章制度为黄金投资市场的监管和发展提供了法律依据。

（四）监管主体

目前，中国的黄金投资市场处于多头监管状态。按照我国黄金市场现行监管制度规定，中国人民银行负责监管上海黄金交易所进行的各种现货黄金交易业务；证券监督委员会及其派出机构证监局负责监管在上海期货交易所上市的黄金期货交易业务；银行业监督委员会及其派出机构银监会负责监管商业银行开展的柜台黄金业务；工商行政管理总局负责监管企业从事的黄金生产或首饰销售业务。在黄金投资行业自律方面，由中国黄金协会和上海黄金交易所进行行业自律。这些相关监管和自律机构共同在承担黄金投资市场的监督和管理的同时还肩负着研究规划黄金投资行业发展大政方针的任务。

三、我国黄金投资市场存在的问题

（一）投资渠道不完善，市场深度有待拓展

黄金的保值作用使其成为人们在经济不稳时规避风险的首选，目前受国际金融市场动荡，世界局部战争频发，以及各国争相增发货币导致流动性泛滥等因素的影响，国内投资者对黄金产品的投资需求越来越强烈，但与西方较成熟黄金市场相比，我国黄金投资品种较单一，投资渠道尚不完善。在目前我国的黄金投资品种中，实物黄金投资回收和交易渠道缺失，纪念性或投资型黄金产品变现非常困难，严重限制了实物黄金的市场规模；纸黄金虽然适合公众投资，但交易成本偏高，因此交易量较小；在衍生品方面，仅有单一的黄金期货品种和黄金T+D业务，杠杆率低，入市门槛高，导致对部分资金规模较低或对预期收益要求较高的投资者缺乏吸引力。而国际市场上有很多的黄金投资品种，如黄金ETF、黄金期权、黄金掉期等，这些在上海黄金交易所和上海期货交易所中均未推出，投资品种的单一使得不少投资者的投资需求得不到满足，从而使得地下炒金盛行。

（二）市场法律法规滞后，监管效率低下

中国黄金市场自2002年建立至今，尚未制定一部完善的黄金法，仍在沿用如国务院于1983年颁布的《中华人民共和国金银管理条例》和中国人民银行于2001年颁布的《关于规范黄金制品零售市场有关问题的通知》等黄金市场管理规章。这些黄金市场管理规章制度明显滞后于我国黄金投资市场发展的实际情况，不利于黄金投资市场的发展和成熟。相应于黄金市场法律法规的滞后，黄金投资市场监管呈现出多头监管状态。在目前，我国黄金投资市场的监管中，监管者众多，尚没有一个职能部门可以对黄金投资市场实施全面监管职责，导致很容易出现监管的真空地带，从而使得市场管理混乱，影响了市场的健康发展。在自律组织方面，目前我国的黄金市场自律组织独立性较弱，对黄金投资市场的自律管理能力也较差，使得对黄金投资市场的发展没有起到相应的规范和促进作用。

（三）投资主体结构完整度和成熟度不足

从国际黄金市场运行经验来看，一个成熟黄金市场的主体结构通常是投资性需求主体占主要地位。但是，在上海黄金交易所已有的会员单位中，主要以生产商、加工制造商等黄金企业为主，而具有投资性质的金融类会员占比较低，缺乏活跃市场的经纪商和做市商，明显影响了其作为黄金市场理应具有的黄金资源配置效率的提高。中国黄金市场是个相对封闭的市场，上海黄金交易所的外资会员仅有渺渺数家，导致国内黄金市场缺乏国际报价机构的参与，从而造成国内黄金市场价格不能完全与国际市场接轨。在投资主体成熟度方面，由于我国开放黄金投资市场时间较短，大多数投资者获取信息的手段较少，对黄金市场状况分析与预测的能力较低，防范和抗御市场风险的能力也较差，黄金投资业务开展主体的宣传力度有待进一步加强。

（四）中介机构创新能力不足，专业化有待提升

目前我国黄金市场的中介机构主要有商业银行和黄金投资咨询机构等。商业银行在黄金市场的主要业务是场内与场外黄金交易的业务，与国际上成熟的黄金经销商相比，缺乏系统性的黄金产品设计能力、定价能力及做市能力，参与黄金市场的广度和深度仍存在很大差距。就黄金投资咨询业而言，我国的黄金投资咨询机构还处于初级起步的阶段，数量少、规模小的问题表现突出，同时，缺乏大量既懂国际市场经营又熟悉国内市场状况的黄金投资人才，使得其对于我国黄金投资市场的积极作用并未充分体现，而且，存在大量不规范的黄金投资和行为，其规范化问题亟待解决。

四、我国黄金投资市场的完善建议

就我国黄金投资市场存在的问题，具体完善建议如下：

（一）拓宽投资渠道，挖掘市场深度

国际成熟的黄金投资市场体系一般可分为两个部分，即实物黄金市场和衍生品黄金市场。相比较国际较成熟黄金投资市场，我国应完善实物黄金投资市场，提高实物黄金投资市场流动性，同时加大市场投资产品研发力度，加快推出黄金ETF以及有关黄金投资衍生品种，使得黄金投资产品更加多元化、复杂化，以完善黄金市场体系，促进形成多层次的市场体系，改变目前我国黄金投资市场投资品种单一、投资渠道少、市场深度不够的状况，为投资者提供更多、更广的选择。

（二）完善相关法律法规，提高监管效率

在建立和完善黄金投资市场法律法规方面，我国黄金监管当局应及时清理、废除明显滞后于黄金市场发展实际的政策规章，推出与发展改革方向相适应的政策法规，以给黄金市场投资者提供可以预期的政策保障，并为黄金市场营造一个长远发展的政策法规环境。虽然2010年下半年，中国人民银行、发展改革委、工业和信息化部、财政部、税务总局和证监会联合下发《关于促进黄金市场发展的若干意见》，表现出黄金投资监管当局对于目前黄金投资市场法律法规滞后现状的清醒认识，但目前中国黄金投资市场的法律法规仍需加快进行深度改革。通过改革黄金市场法律法规，来进行监管资源整合，以建立合理的黄金投资市场监管体系，改变目前多头监管造成的监管效率低下的现状。同时，应根据目前黄金市场的发展状况，通过提高黄金市场自律组织的独立性和自律能力，进一步加强黄金市场的自律管理，弥补多头监管可能存在的监管盲区，使黄金市场在自发管理中得以健康发展。

（三）改善投资主体结构，提升其成熟度

对于目前我国黄金投资市场的投资者结构，我国应逐步打破黄金市场投资者结构单一的现状，鼓励各类投资者入市。具体而言，着重培养和发展若干有影响的国内黄金投资机构，使它们不断成熟壮大，从而带动中国黄金市场发展进步，同时，应提高国际黄金投资机构在中国市场的参与度，逐步提高中国黄金市场在国际上的影响力。在提高黄金投资者成熟度方面，应高度重视黄金投资者教育工作，通过进行专门的投资者教育活动等一系列措施，向投资者普及黄金投资知识、黄金投资监管等方面的基础知识和相关信息，以进一步帮助投资者树立正确的黄金投资风险意识、培育基本的风险防范能力，倡导理性的黄金投资理念。

（四）增强中介机构创新能力和专业化水平

在发展黄金投资市场中介机构方面，一方面，提升目前我国商业银行进行系统性的黄金产品设计能力、定价能力及做市能力，使得其实力逐渐向国际成熟黄金经销商靠拢，另一方面，加强黄金投资分析师培训，培养一些能够对黄金投资了解的专业分析人员或者投资人员，提升我国黄金投资市场咨询 机构的质量和规模，同时，严格管理黄金投资咨询公司资质，对于在市场上进行非法经营的黄金投资咨询机构进行严厉打击，以规范黄金投资咨询机构的发展和壮大。

参考文献

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[2]朱悦心.黄金投资的春夏秋冬.[J]金融，总第97期.

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