宏观放松预期上升 逢低买入意愿增强

今日投资财经资讯有限公司2008年9月进行了本年度第5次（总第35期）基金经理调查，本期调查的起始日为9月8日，截止日为9月19日。此次调查，我们共对国内基金管理公司、证券及保险公司投资管理部门的119名基金经理和投资经理发出了问卷，收回答卷85份。在此，我们向大力支持我们工作的机构投资者表示衷心的感谢!

本期摘要：

宏观放松预期上升 未来盈利个位增长

基金经理对于宏观紧缩放松的预期明显提升。48%的基金经理预期现行货币政策格局将维持不变，45%的被调查者认为央行将采取更为宽松的货币政策，较7月份调查大幅上升34个百分点。4仅有4%的人数相信货币政策未来可能更为紧缩，而7月份调查中该数值为14%。

通货膨胀担忧基本不复存在。预期12个月后物价指数将会下降的基金经理占81%，而选择物价上升的只有16%，预期上升净值为-65%，较7月份调查降低了56个百分点，较3月份调查下调了154个百分点。相应的，仅占5%的被调查者认为未来12个月后利率将上升50个基点或以上，分别低于7月份和5月份调查30和76个百分点。54%的基金经理表示未来利率将会下降，预期升息净值-42%， 05年7月份以来首次为负。

对于上市公司未来12个月盈利增长，基金经理两年来首次给出了个位数的预期。平均预测增长率为3.90%，7月份和5月份的相应调查数据分别达11.8%和23.8%。毛利率将下降继续为共识，选择未来12个月上市公司平均毛利率水平将会上升或下降的基金经理比例分别为6%和89%，与7月份调查变化不大。

估值首进合理区间 逢低买入意愿增强

基金经理对国内股票市场估值水平的认同度明显上升，仅30%的基金经理认为当前市场定价偏高，低于5月份调查26个百分点。认为估值合理的人数为32%，另有38%的被调查者认为市场估值偏低，判断市场高估的净值为-8%，判断低估人数07年1月以来首次超过判断高估人数。

和7月份调查结果一样，宏观紧缩政策和上市公司业绩增长被认为是影响08年下半年股市走向的最重要因素，选择比例分别为34%和41%。选择大小非减持的比例为20%，较7月份调查上升了10个百分点。

基金经理对未来6个月A股市场的预期收益率分歧较大。约三分之二的基金经理预期正收益，选择回报率在10%以内、10-20%、20-30%和30%以上的比例分别为23%、24%、13%和7%。33%的基金经理相信未来6个月市场将继续下跌，低于7月份调查2个百分点。

仅16%的基金经理认为未来12个月证券市场的波动率将会加大，而预期市场波动率将下降的则达66%。机构投资者逢低买入意愿增强，逢高减持意愿有所下降。如果未来3个月内股价下跌10%，有55%的被调查者选择买入股票，较7月份调查升高18个百分点，高出3月份48个百分点；如果未来3个月股价上涨10%，选择卖出的人数为32%，较7月份调查下降5个百分点；卖出净值为18%，下降了14个百分点。

中小市值仍是首选 金融类股票继续看淡

风格选择上，中小市值股票仍受大多数基金经理偏爱，但偏爱程度有所下降。本期调查中，有31%和28%的被调查者选择小市值成长类股和中等市值绩优股未来6个月表现将较优越，较7月份调查各下降19和3个百分点。选择大盘蓝筹股的人数占24%，高出7月份调查19个百分点；在07年调查中持续受到追捧的资产重组或资产注入类股票选择比例较7月份上升4个百分点至18%。

从获得超越大市判断数值上看，医药保健继续位居第一，但较7月份调查下降17个百分点；日用消费品和零售类股票分列二、三位，各为52%和41%。金融类（银行、证券等）股票继续看淡。未来6个月，仅有16%的被调查者认为金融类股票市场表现将超越大盘，较5月份下降59个百分点，但较7月份回升6个百分点。周期性较强的汽车、基础材料、通用工业等行业获得超越大盘判断的选择比例均未超过20%。

从判断超越大盘净值（判断超越大盘比例减去落后大盘比例）角度看，医药保健、日用消费品和能源类股票仍位居三甲，判断超越大盘净值各为51%、38%和34%；而汽车和基础材料类股票最不被基金经理看好，判断超越大盘净值分别为-72%和-44%。与7月份调查相比，看好公用事业和金融类股票的人数上升，判断超越大盘净值分别上扬31和14个百分点；能源、通讯和医药保健类则是判断超越大盘净值下降最多的行业，分别下降了53、29和23个百分点。

（详细内容敬请参阅下列图表）

问题1：您预期央行将采取更为宽松还是更为紧缩的货币政策？

问题2：您认为，您认为12个月后的短期利率将如何变化？

问题3：您认为，今后12个月国内消费者物价指数将如何变化？

问题4：在未来的12个月内，您认为上市公司的平均毛利率水平将如何变化？

问题5：您认为，未来12个月上市公司的平均每股收益（EPS）将如何变化？

问题6：您认为，当前国内股票市场定价偏高（或偏低）的程度如何？

问题7：您认为，未来6个月影响中国股市走向的最重要因素是什么？

问题8：您预期未来6个月A股市场的投资回报率约为多少？

问题9：未来12个月，您预期证券市场的波动率将会如何变化？

问题10：在未来的6个月内，您认为下列哪类股票的表现将最为优越？

问题11：假设其他情况都不变，如果未来3个月内股价下跌10%，您将如何操作？

题12：假设其他情况都不变，如果未来3个月内股价上涨10%，您将如何操作？

问题13：在今后6个月中，您认为下列各产业类股的市场表现将超越大市还是落后大市？

特别声明：

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本调查报告是今日投资财经资讯有限公司根据基金经理答复的问卷统计而成，不代表今日投资的观点，任何人据此作出投资决策，今日投资概不负责。

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