朝阳的镁合金行业中的全球龙头

公司是全球最大的镁合金生产企业

未来镁价继续回落的可能性不大

五台云海镁业项目进展顺利

今日投资个股安全诊断星级：

云海金属（002182）：

云海金属作为全球最大的镁合金生产企业，拥有从白云石--原镁--镁合金--镁合金铸件完整的一体化产业链，随着公司五台项目近期的建成投产，公司未来将会步入产能扩张、成本降低、毛利率提高，盈利增长的最好时期。

云海金属是全球最大的镁合金一体化生产企业。公司的主要产品为镁合金、铝合金、中间合金和金属锶，随着公司五台项目在近期的全部建成投产，公司镁合金的产能将会达到13.5万吨。

镁合金主要应用于汽车、3C、航空航天领域，在汽车领域应用量的增长是拉动原镁需求最大最持续的因素。08年公司出口欧洲和美国的镁合金增速大幅提高的原因就是因为欧美处于节能环保的考虑，在汽车领域加大镁合金应用量所致。

近几个月原镁价格的回落是对镁价过快上涨的正常调整。原镁价格从07年中期的16000元左右一路上涨到了08年5月底的39000元左右，之后价格开始出现回落至目前的26000元左右。我们认为目前镁价的回落是对之前价格过快上涨的正常调整，有利于镁合金在汽车和3C领域应用的扩大，同时由于生产成本的提高（原镁生产成本从07年的15000元左右上升到了22000-24000元左右），原镁企业已经从去年的暴利快速回归到微利，未来镁价继续回落的可能性不大。

五台云海镁业项目进展顺利。5月份已经投产的1万吨镁合金截至8月底已经产出镁合金约2000吨，月产量达到了600吨以上。其余4万吨项目将会于9月底、10月初投产，预计08年五台云海镁业共能生产镁合金约1万吨，09-10年将会生产镁合金4-5万吨，实现达产目标。

五台云海镁业项目具有很强的成本优势。由于该项目采用回转窑煅烧、竖罐炼镁新技术，吨镁耗煤仅4吨左右，大大低于目前市场平均水平的8-10吨；采用一步法生产镁合金又降低了原镁的烧损和减少生产工序，因此五台云海项目的生产成本比市场平均水平低4000元左右，在原镁价格回落，成本上升的情况下，依然能够获得比较大的超额收益，是公司未来最大的利润增长点。

包头云海扩建10万吨硅铁将保障公司五台云海镁业硅铁原料的供给，仅一步降低生产成本。包头云海目前硅铁产能为1.6万吨，未来三年分三期扩建10万吨产能至11.6万吨，由于生产一吨原镁需要约1.1吨硅铁，因此该项目的扩建将保障公司五台云海镁业硅铁原料的供给，进一步降低生产成本。

云海金属08年11月13日将会有近3800万股小非上市流通。中新创投、中比基金、海基投资所持公司股份近3800万股将于11月13日上市流通，我们认为该股份上市流通后是投资云海金属比较好的时机。

维持强烈推荐的投资评级。我们调整公司08-10年EPS为0.58、1.35、1.65元，以反映近期镁行业的变化，基于镁合金行业的快速增长、公司在镁合金行业的龙头地位以及未来三年的产能扩张、完善的一体化产业链，我们维持对公司强烈推荐的投资评级，未来6-12月的目标价格为20.00-25.00元。