制度红利渐失中的保代角色

保荐代表人，简称“保代”，当然也可以自嘲地说是“荐人”，说到保代的角色演进，下文只是我个人的观察，不一定准确，权且一看。

一般媒体常报道“保代沦为签字机器、转会狂人”，实际情况真是这样吗？据我观察到的情况，签字机器和转会狂人的保代是有，但只是极少数人，代表不了这个阶层。大部分保代，都是勤勤恳恳工作，为中国资本市场发展贡献着自己的青春和力量。

前一篇谈“三承”的时候，没怎么提及保代从中扮演的角色，其实，在承揽、承做和承销中，保代的作用都不容忽视，在承做过程中，保代更是起主导作用。毕竟，和监管层沟通、上发审会、路演推介、上市后的持续督导等工作，都必须由保代牵头并签字负责（至少法规是这样明确规定的）。

在目前的保代构成中，除了少数保代外，大部分保代均是承做出身，本人一直认为这是保荐制最大的社会优点，也是最大的社会示范作用，就是让草根阶层有了凭努力学习而获得晋升的相对平等机会，也让专业人士获得了凭专业走向中产的机会。成为保代之后，由于各人的兴趣、抱负、所处平台、对投行的领悟等方面的差异，导致了角色的转变，走向了不一样的投行之路。

一、少数的保代，在成功保荐了几个项目之后，毅然放弃制度溢价和资格保护，跳出狭义投行（通道）范畴，走向大投行或财富管理之路。这类保代，无论角色转换成功与否，是否能复制保代时期的成功，在我看来，他们都显示出超出同侪的前瞻眼光和勇气，值得敬佩和学习。

二、也有极少数的保代，天生洒脱，不喜约束，追求“位高钱多权轻责任少”。他们的流动性很强，有的甚至喜欢到刚好只有4个（甚至不够4个）的保荐机构去，享受优厚待遇的同时，享受生活，跳出投行之苦，超然超脱。这类保代，令人羡慕。

三、部分保代，在成功保荐了几个项目之后，积累了一定的资源和口碑，慢慢走向管理岗位，成为团队负责人乃至投行领导。他们总是精力充沛，热爱工作，闲不下来，一年到头全国飞，不是在机场，就是在去机场的路上。作为他们的下属，你会学到很多东西，也会成长得很快，但也会很累；更重要的是，如果他们拿项目的能力很强，却恰恰是下属的一个悲哀，因为下属基本上只能不断地承做，奖金可能获得不少，但职业生涯却得不到很好的规划，要上一个台阶，很可能只能放弃投行，转行而去。然而这还不是最悲哀的。最悲哀的是下属可能干活很多，但由于种种原因，成功的很少，劳而无功。对这类保代，同行普遍是敬重，但也许会有敬而远之的感觉。弦绷得太紧易断，学会休息，集中精力出精品，为下属的职业生涯考虑更多一点，可能是这类保代要学会的一课。

四、另一部分保代，还是现场承做人员的角色。当然，资历深点的保代，可以只在现场负责和客户沟通，把握重要问题和改改文件，无需亲自撰写第一版了。但无论如何，还是要在一个地方长期待着，而且，这类保代普遍有谨慎的特点，一直有“成功，我才刚起步”的想法，于是随着证监会越来越严、越来越细化的项目要求，他们也不放心不在现场坐镇。这部分保代，赚的真是辛苦钱，但也是真真正正的制度红利钱。对他们来说，不是不想走向承揽乃至管理岗位，但由于所处平台、个人资历等因素制约，他们基本是靠偶遇承揽项目。厚积薄发，终有一日龙穿凤，是他们的期盼。

随着证监会制度的变迁，保代们都认识到无论接不接受，已运行了十余年的保荐制度必然随着注册制的临近会面临变革：红利，是越来越少了，乃至没有；责任，是越来越重了，乃至终身禁入。是积极转型还是被动接受，相信很多同行都在考虑。而作为政策制订者，如何修订出既能更好督促保代尽责，但也能激励保代履责的制度，也在考验着监管层，毕竟“既要马儿跑，又要马儿不吃草”的政策，必然会导致“劣币驱逐良币”。另外，监管层在对签字人员严厉处罚的同时，却没法对没有签字、但却可能是实际做局者的幕后人士进行处罚，是否真正体现了三公原则呢？

尽管红利已越来越少，但很多投行人员还是始终坚持不懈要考这个试。因为他们普遍认为，获得资格的人越多，要在这行发展，你就越需要获得资格。至于失去了制度溢价的红利，也只能感叹运气，或者吐槽“这就是中国，而在中国，干什么都得赶早，就如同赴港产子、留学移民一样！”为此，他们在辛苦工作的同时，还在努力看书，精神可嘉，加油吧！（作者/朱永华，西南证券深圳分公司创新融资部副总经理）