企业类金融模式政策分析

类金融模式在现实的经济生活中颇为常见，企业利用自己强大的议价能力，延期偿还上游企业的货款，以增大己方企业的资金用于规模扩张。本文以东风汽车股份有限公司为例，进行研究分析，供后来者参考。

（一）东风汽车基本情况

东风汽车股份有限公司（以下简称“东风汽车”）于1999年7月27日在上海证券交易所上市。其控股股东为东风汽车有限公司，持有东风汽车股份有限公司60%的股份，其实际控制人和最终控制人为国务院国有资产监督管理委员会。发展至今，东风汽车参控股22家企业，合并报表18家企业。

受外部经济因素等影响以及中国汽车市场向成熟市场的过渡趋势，汽车行业的发展也随之进入一个新常态。近年来，该公司贯彻落实“315”计划，通过非募集资金投资项目，如A08，NV2000，常州东风车身能力改造项目等等，开发新能源和节能环保项目。

（二）投资活动

资产负债表左边数据反映资产，即投资活动的成果，体现的资金的使用和分配。通过对东风汽车2009-2015年财务报表以及报表批注的分析，可以得出以下基本信息。

2010年相比09年，长期投资出现近6亿的增张，主要来源于其两个子公司---东风康明斯有限公司和山东凯马汽车制造有限公司，两个子公司的良好的经营业绩，以及东风汽车在其中较高的占股比例，使其10年的长期投资出现了大幅增长。尽管在以后年度中，数据表明该外延投资的方式没有为东风汽车带来突破式的增长，但通过财务报表的附注资料可知，从2010年的9家投资企业增长到了2015年的14家企业，可见东风汽车在做不断地外延尝试。

（三）融资活动

1. 经营负债为主，有息负债极少

资产负债表的左侧代表了资金的来源，可以分析出该公司资本结构。2009年至2015年该公司资产负债率较为稳定，基本维持在60%左右，属于正常负债率偏高，其中流动负债占到总负债的9成。但自从2010年偿还了近2个亿的短期负债后，以后各年的短期借款都十分有限，更不提该公司根本没有长期借款，意味着东风汽车每年的债务利息十分有限。但是股权资金所占的比例也并不是很高，说明该公司的资本成本也是较少的。总额中占到60%的负债主要来源于经营负债。综上信息可以得出一个结论：虽然东风汽车的资产负债率偏高，但金融负债很少，基本为经营负债，但极高的经营负债仍然存在隐患。

2.筹资动因分析

通过2010-2015年的报表可知，东风汽车无募集资金项目，交易事项均为非募集资金项目。即通过企业自我累计、银行借款或发行公司债券等方式募集资金，而非发行股票。通过财务管理的学习我们得知，债权性融资方便、快捷，可财务杠杠作用，但具有还本付息的压力，而股权性融资具有市场缺陷，融资难度高，且资本成本高。但由于该公司的资金运营情况（下个板块），已经保有了较为大额的经营负债，在这种情况况下，大额经营负债将成为该公司通过金融机构贷款和通过股东融资的掣肘。

（四）资金运营

1.类金融模式战略

通过对资金筹集来源的分析，可发现东风汽车在规模极大的应付款项。该公司在生产经营的过程中占用了供应商的大量资金，由此可推断出东风汽车对于其供应商具有较强的议价能力。东风汽车采用类金融模式的营运资金投资政策，占用了来自供应商的大量资金。这种资金营运模式，要求该公司保有较大比例的货币资金和较少的有息负债。因此，尽管现金持有量较大，流动资金仍然较为紧张。

2.资金运营的动因分析

类金融模式在市场化的运营中并不少见，公司通过自己的较强的议价能力从供应商处或购买者处筹集资金。强大的议价能力是该模式运营的基础，可以为企业带来低成本甚至是无成本的资金。在类金融模式下的东风汽车，大量的无息负债使其但断送了银行有息负债的运营可能，且使大量资金闲置，高收益的模式同时也伴随的巨大的风险。从2009年到2015年的经营净现金需求可得出，为改善财务压力，该公司的类金融模式的规模在不断缩小，从而其流动资金的压力也在不断减少，从中推测东风汽车的资金运营方式的转型，但也有可能是由议价能力下降导致，该点不做具体论证。

（五）启示与总结

尽管东风汽车采用类金融模式的资金运营战略，但是在后几个年面有意识的缩小它的程度，我们可以理解为东风汽车在风险评估中，对该模式产生了利大于弊的界定。类金融模式虽然可以以低的资本成本借用资本，但同时使公司的债务结构不合理，对负债数据表可以分析得出，公司的短期负债极少，而长期负债几乎没有，意味着2009年-2015年资产从149亿到202亿的扩张资金几乎都来源于“吃供应商”。一旦资金链端裂，将对公司的发展产生极其恶劣的影响。

除此之外，这种模式对供应商而言也是一种打击。下游企业利用自己的强议价能力，延长了供应商的应收账款周转期，无疑是一种对相对弱势企业的打压。无论无何，在一个相对优良的市场环境中，如果选择类金融模式的企业越来越多的话，肯定不是一件好事。在这里，我们只能希望我国的供应商们能在这种处境中奋起直追，实现上下游企业的产业均衡发展。

【参考文献】

[1] 戴娟萍：基于财务运作轨迹的公司实际理财目标研究-以百大集团为例，《财会通讯》2013年第29期.

[2] 陆俞廷：东风汽车公司投资价值分析，《商业文化》2012年第12期.

[3] 黄婉婷：企业财务风险控制研究，《会计之友》2013-08-20.

[4] Z昕：对国美-苏宁等家电连锁企业的类金融发展模式的思考，《商场现代化》2009年总第517期.