商业银行信用衍生产品的运用研究

摘要：20世纪70年代以后，随着金融全球化的深化和许多国家金融监管的放松，使得金融机构之间的竞争加剧，金融机构不得不参与到各种金融创新中去以谋求自身的生存与发展，从而创造出了大量的具有市场吸引力的信用衍生产品。

关键词：信用衍生产品 信用风险管理

信用衍生产品是20世纪90年代在美国纽约互换市场推出，90年代末扩展至欧洲，在欧美市场得到了空前发展，是目前金融市场最重要的创新成果之一。信用衍生工具的运用，使得经济体内部的风险得到了更有效的分配，提高了商业银行抵御风险的能力。信用衍生产品的横空出世，将会对世界各国更好地参与国际竞争，把握国际金融创新的时代脉搏，深入领会金融工程方法的精髓，创造性地解决经济金融问题产生深远的影响。

1992年在巴黎举行的国际互换与衍生品协会上，信用衍生产品作为一种可以用作分散、转移、对冲信用风险的创新产品被正式提出。根据国际互换与衍生品协会的定义，信用衍生产品是一种场外交易的金融衍生产品，是用来分离和转移信用风险的各种产品和技术的统称。具体而言，信用衍生产品是把贷款、证券中的信用风险剥离出来，通过某种双边契约，将这种风险转嫁给愿意承担的市场投资者的一种金融衍生产品，其最大特点是在不转移标的资产所有权的前提下，将一种资产的风险和收益从交易的一方转移到另一方，将信用风险从市场风险中分离出来。

信用衍生产品类型多样、形式灵活，主要分为以下三类：（1）单一产品。是指参考实体为单一经济实体的信用衍生产，包括单一名称信用违约互换、总收益互换、信用联结票据及信用价差期权等。（2）组合产品。主要包括指数CDS、担保债务凭证等。组合产品的交易结构较为复杂，但共同的机理是由多个基本信用违约互换或多个单一的信用衍生产品构成的资产组合池。（3）其他产品。主要指信用固定比例投资组合保险债券、信用固定比例债务债券、资产证券化信用违约互换和外汇担保证券等与资产证券化紧密结合的信用衍生产品。

金融市场的参与者为了规避市场上的价格风险，从而推动了信用衍生产品的发展步伐。20世纪70年代以后，随着金融全球化的深化和许多国家金融监管的放松，使得金融机构之间的竞争加剧，金融机构不得不参与到各种金融创新中去以谋求自身的生存与发展，从而创造出了大量的具有市场吸引力的信用衍生产品。同时，金融理论的发展和金融工程技术的突破则为信用衍生产品的迅速发展提供了有力的工具和手段，而科技的不断革新则成为衍生产品开发和发展的强有力支撑。

商业银行是特殊的市场主体，其最终目标也是追求利益的最大化，而信贷风险管理则是商业银行保持流动性、安全性和效益性的前提，也是商业银行经营发展的永恒主题。在日渐纷繁复杂的国际、国内金融环境下，能否实施有效的信贷风险管理是衡量商业银行核心竞争力强弱的重要尺度。而信用衍生产品之所以在近几年被大多数发达国家金融市场参与者所认可，就是因为其在各国商业银行信用风险管理中扮演着至关重要的角色。

信用衍生产品增强了商业银行对信用风险管理和对信贷业务拓展。根据信用风险管理理论和马克维茨的资产组合理论，商业银行要避免信贷业务的过度集中，尽量持有分散化、多样化的投资贷款组合。然而，商业银行要实现最优化的投资贷款组合却面临着诸多的困难。通过运用信用衍生产品，商业银行不仅可以避免信贷业务的过度集中，而且还可以与客户维持着良好的业务关系，从而增强商业银行对信用风险的管理和对信贷业务的拓展。

转移信用风险以维护良好的银企关系。商业银行通过对各种贷款、债券等进行打包出售给投机者，分散了银行面临的信用风险，提高了银行的运营能力。商业银行这种降低自身风险的举措可以不必告知债务人，这一方面增强了商业银行的放贷能力，另一方面也避免了与客户之间可能产生的不良影响。

使银行摆脱在贷款定价中的困境。商业银行过去只能消极被动地避免各种风险对其产生的影响，通过运用信用衍生产品，在信用风险管理理论的指导下，积极主动地进行投资组合，为其在传统领域内发挥经营优势创造了条件。

有效地分离信用风险和市场风险，增强了银行体系的稳定性。信用衍生产品的广泛使用在解决“信贷悖论”，提高信用风险的定价效率，丰富商业银行管理信用风险的手段的同时也会带来一些风险。首先，信用衍生产品市场的出现增加了银行资产的流动性，但这种资产流动性的增强又使得银行在利润最大化的驱使下增加贷款发放的动机，在一定程度上使得银行体系的稳定性有下降的趋势。其次，信用衍生产品市场也使得商业银行的报告和信息披露更加不透明，从而使得商业银行内部的风险状况及信用衍生品的影响变得模糊，使投资者和监管机构难以准确评估一个机构的风险状况。最后，信用衍生产品市场本身的集中性也在一定程度上影响了金融体系的总体稳定性。

因此，根据目前的经济金融形势和商业银行等金融机构的业务构成，发展信用衍生产品不能一蹴而就，要为衍生产品的发展营造出良好的金融环境。一是建立健全信用衍生产品市场的相关法规与建立监管体系。二是巩固商业银行的做市商地位，建立信用衍生产品的场外交易。三是先期试行信用衍生产品交易。在正式推出信用衍生产品之前，可先在某一地区试行该产品交易，随着操作逐步规范和稳定，再进一步正式推出。另一方面，在发展信用衍生产品内部市场的同时，还需为信用衍生产品市场营造一个安全、稳定的外部环境。

从信用衍生产品这短短十几年的迅猛发展历程中可以看出其对信用风险管理起到了很大作用，满足了当今信用市场发展需求，但它也需要一定的市场环境。在我国这种法律框架还不够完善，监管部门还不够健全以及弱型有效市场中，尽管信用衍生产品的引进是迟早的事，但是也不能全盘吸收，要根据我国当前的实际情况适度合理地运用，从而有效地促进我国经济的发展。

尽管目前信用衍生产品市场还很不成熟，信用衍生产品交易主要集中在欧美市场，但随着金融市场迅速地发展，各国对信用衍生产品的风险、信息不对称以及监管等问题的不断深入研究，作为管理信用风险的新技术，信用衍生产品市场会越来越完善，并会对金融市场和资本市场产生积极而深远的影响。

注：本项目得到西南民族大学研究生创新型科研项目资助，项目编号：CX2015SP222。