我国上市公司股权激励实施现状研究

[摘 要]本文以2008年深市主板和中小板上市公司中实施股权激励的25家公司为样本,概括分析了我国上市公司股权激励的实施现状及存在问题,并提出相应的对策和建议,以期为更多的上市公司实施此种长期激励机制提供借鉴和建议。

[关键词]股权激励;现状;问题;对策建议

一、前言

股权激励是一种通过经营者获得公司股权形式给予企业经营者一定的经济权利,使他们能够以股东的身份参与企业决策、分享利润、承担风险,从而勤勉尽责地为公司的长期发展服务的一种激励方法。它是在企业的所有权与经营权相分离后出现的,是在委托理论和人力资本理论的基础上发展而来的,是公司治理理论在企业经营管理实践中的具体运用。

股权激励制度产生于二十世纪五十年代末的美国,在经历资本主义发达市场半个世纪的不断考验之后,最终被公认为是能够促使公司高管与股东形成利益共同体的有力手段。

在我国,股权激励制度起步较晚。2005年5月起,我国证券市场开始实施股权分置改革,为上市公司管理层实行真正意义上的股权激励提供了制度基础。随后《公司法》、《证券法》等相关法律、法规的修改,为上市公司施行股权激励进一步扫除了障碍。次年中国证监会了《中国上市公司股权激励管理办法》(试行),国资委和财政部联合了《国有控股上市公司(境内)股权激励试行办法》,这些举措都标志着我国的股权激励机制开始步入法制化轨道。其后2008年证监会又连续出台了《股权激励有关事项备忘录》第1号、2号、3号备忘录,这一系列相关法律法规的出台都为加快股权激励这种长期激励模式在国内企业的应用奠定了基础。

二、我国上市公司股权激励实施现状及存在的问题

为进一步探究我国上市公司近年来股权激励的实施情况,特以2008年深市主板和中小板企业中实施股权激励的25家上市公司为样本,对我国上市公司实施股权激励的状况做一下简单分析。

从上表可知,深市25家上市公司涵盖了证监会规定的行业分类标准中划分的13个行业中的7种,分别是制造业(15家)、房地产业(4家)、信息技术业(1家)、社会服务业(1家)、电力煤气及水的生产和供应业(2家)、建筑业(1家)以及批发和零售贸易(1家)。涉及面还算广泛,其中制造业就占到15家,占样本总数的60%,究其原因不难发现,制造业在我国工业中占主导地位,发展相对比较成熟,并且在所有上市公司中制造业所占的基数本来也大。

2.股权激励的模式选择

实施股权激励的模式可谓是多种多样,如股票期权,限制性股票、股票增值权、业绩股票,员工持股、虚拟股票等等。从下表深市25家上市公司的日常实际操作可以看出,使用股票期权作为激励模式的有14家,限制性股票的有6家,复合型的有5家。其中以选择股票期权的激励模式为最多,共14家,占总数的一半还多。

股票期权模式分享的只是公司市场价值增加的一部分,而非公司直接利润,因此对公司现金流基本没什么影响。并且对激励对象而言,当预期业绩指标达不到时他们会选择放弃行权规避风险,自身也并不会遭受什么惩罚性措施。综合上述优点,也就不难理解为什么股票期权模式会受到众公司追捧了。然而,股票期权的价值是严重依赖于股市的上升的,在股价持续下跌的状况下,此种模式很有可能失效。基于目前我国股票市场并不成熟的状况,上市公司大范围的采用此种激励模式,可能会刺激管理层为实现股价短期内的上涨而采取各种不法手段,修改业绩、操纵利润,导致公司潜在经营风险的增加。

3. 股权激励的股票来源

中国证券监督管理委员会关于《上市公司股权激励管理办法》(试行)的通知中规定,实施股权激励的股票来源共有3种:(一)向激励对象发行股份;(二)回购本公司股份;(三)法律、行政法规允许的其他方式。其中第三种在实际操作中一般使用的是股东转让的方式。根据表中数据,25家上市公司中以定向增发股票为激励股票来源的有20家,占80%;回购本公司股票的有3家;股东转让的有3家。

由此看来,我国上市公司实施股权激励的股票来源以定向发行为主。这与定向发行具有操作简便,效率高,见效快,且比公开增发的市场风险小,激励成本不高等特点有关。

(注:永新股份实施的股票期权激励计划采用定向发行的方式,限制性股票激励计划则采用回购公司股份的方式。)

4.业绩考核指标的设定

根据表中数据,深市25家上市公司中同时采用加权平均净资产收益率和净利润增长率作为股权激励业绩考核指标的有9家,占总数的36%;同时采用加权平均净资产收益率、净利润增长率和每股收益增长率的有4家,占16%;采用加权平均净资产收益率或净利润增长率中至少一种并与其他指标搭配使用的有10家,占40%;采用净资产收益率和其他指标搭配的有2家。

由此看来,上市公司大多数采用的是以业绩为导向的考核指标,且多采用加权平均净资产收益率和净利润增长率2种财务指标,指标体系相对单一,且相似程度较高。其原因主要是业绩指标与公司发展紧密联系,且最为直观。然而,单纯的以业绩为导向的考核指标局限性日益显露,在一定程度上很容易造成短期行为的出现。同时,通过查看这25家上市公司的年度报告和相关的公告不难发现,各公司业绩指标的设定值并不高,业绩指标相对比较容易完成。

三、对策及建议

1.建立健全公司法人治理结构

健全的公司治理结构是股权激励机制发挥作用的重要前提,在公司内部构建有效地监督约束机制以此牵制各相关利益主体间的相互关系十分必要。健全公司治理结构的具体措施比如,强化监事会的职权,大力发展独立董事制,构建薪酬委员会等等,以此增强公司决策的合理性。

2.完善业绩考核指标体系

完善合理的业绩考核指标体系是股权激励制度得以有效实施的保证。各公司由于所处的行业、发展状况等的不同,必然要求其设计应该灵活,切不可死板硬套其他公司模式。在制定过程中可以尝试多样化的业绩指标和指标组合,最好做到绝对指标与相对指标并用,财务指标与非财务指标并用,物质与非物质奖励并用,建立客观综合的指标体系。只有这样,建立的业绩考核指标体系才能综合评价企业潜在的竞争优势和未来的发展潜力。

3.制定符合公司实际的股权激励方案

由于股权激励的实施是受一系列内外在条件影响的,在条件或时机不适宜的情况下,股权激励方案发挥不了其应有的作用。所以,上市公司应该在不违背国家关于股权激励的相关法律法规规定的基础上,结合自身发展的阶段、未来发展的方向等实际条件,统筹兼顾管理层、股东、员工各方利益的前提下,制定高效精细的股权激励实施方案。

4.激励与约束机制并存

股权激励作为一种激励手段,要形成有效的激励作用,必须要有配套的奖惩措施对管理人员的行为进行约束监督。激励机制的实施能够使公司管理层、所有者、员工形成巨大的向心力和凝聚力,从而促使各利益相关者为公司的长远利益和个人自身利益而努力提高公司业绩;同时,约束机制的使用在一定程度上也可以降低潜在经营风险的发生。

参考文献:

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