基金――证券市场的中流砥柱

1998年3月23日基金金泰和基金开元发行并于同年分别在上海交易所和深圳交易所的上市，拉开了中国证券投资基金业蓬勃发展的序幕。如果不算1998年之前一些信托公司发行的那些不够规范的实质上只是信托的“老基金”，中国的基金业到现在不过只有9年的发展历史。短短9年，基金业却发展迅猛。目前，基金总资产已经过10000亿，基金公司接近60家，基金数量达到300多只，基金开户数超过1000万（不算开放式基金的开户）。基金业的迅猛发展使得证券投资基金越来越成为证券市场的中流砥柱。

基金成为证券市场的中流砥柱主要表现在这样几个方面：

首先，基金表现出了良好的抗风险能力和稳定市场的作用。打开2001年成立的华安创新、南方稳健和华夏成长三只基金的净值走势图，这些一出生就正好伴随中国漫漫五年熊市的“苦命孩”净值最多的有跌到七毛多钱的，但不过也就是20%多的跌幅，打开其他所有股票型开放式基金的净值走势图，也不难发现几乎所有的基金的净值跌幅都在30%以内，而这几年里上证综指却跌去了近60%,在这几年里封闭式基金折价很厉害，但净值并没有跌得的像价格那么厉害，反而由于资金规模的固定性比开放式基金更能起到稳定市场的作用。基金的重仓股虽然也不同程度地遭受了冲击，但仍不失为熊市里唯一优美的风景。

其次，基金表现了较好的挣钱效应。这主要是由于基金的稳健成长的特性，许多股票散户投资者整天忙忙碌碌担惊受怕的，一波牛市行情下来，结果发现自己的收益还不如买了基金安心上班的同事。从2005年起来的这波波澜壮阔的大牛市行情，真正挣到200%以上收益的股票散户投资者只占很少的比例，而大多数的基金投资者两年下来却都拿到了这个比例的收益。

再次，基金正在越来越多地改变证券市场的投资理念，价值投资的理念逐渐深入人心并将成为主流。基金的选股能力确实非一般散户能及，有人感慨“好股票都养在基金的牛圈里，要跟基金学做股票”，这说明基金的选股思路已经为大家所认同。基金无疑是目前最大的机构投资者，股市绝对的主力，基金的话语权将越来越大。

基金之所以能成为市场的主流，也主要有以下几个原因：

首先，投资应该是一件有技术含量很专业化的事情，社会分工发展的客观规律要求社会大众投资应该由专业机构和专业人士来处理。很多人之所以贫穷是因为什么钱都想挣，认为别人挣了他的钱就是他的损失，其实不让别人挣钱才是最大的损失。省钱往往就要浪费时间和精力：要想厨师不挣你的钱你就必须成为厨师，要想木工不挣你的钱你就必须成为木工，要想基金经理不挣你的钱你就必须成为基金经理。其实一个人只要干好一个职业就行了，专注于自己最擅长的工作才能有大的作为，才会有丰厚的收益。其实，国际贸易理论里的绝对优势理论和相对优势理论就能很好的说明这一点。绝对优势理论认为两个国家或地区之间各自生产自己有绝对优势的产品发展国际贸易就是有利的，而相对优势理论则进一步认为即使有一个国家或地区所有的产品生产都相对另一个国家或地区拥有绝对的优势，也应该由它来生产它最最擅长的产品，由另一个国家来生产其他的商品，这样互通有无后才会是对大家最有利的。社会上人与人之间也是同样的道理，每个人都做最擅长的事情才会对大家有利。基金业的发展是投资专业化和社会分工发展的必然结果，我们大多数人都需要基金经理的专业服务，这也是基金成为证券市场中流砥柱最根本的原因。

其次，基金是按照现资组合理论来运作的，具备组合投资分散风险的特点，倡导并且能够坚持长期投资。许多散户常常认为基金投资受“双十”限制，即基金投资一只股票不能超过该股票市值的10%也不能超过基金自身资产的10%，所以对于一些牛股来说不能尽享其成长摊薄收益了。其实恰恰相反，任何股票都是有风险的，分散投资正是为了规避单只股票的非系统性风险。

再次，基金的投资具备一定的规模效应，可以摊薄投资成本。基金的交易肯定没有散户频繁，相对来说交出的税费就会少。另外，金融投资信息固定成本高，散户就不能独自承担上市公司的实地调查费用，而基金是完全可以的。目前许多基金公司都能很好地管理百亿基金，原来几个亿的基金也必须有的固定费用就分摊了。相对所有散户投资者的总成本，发展基金业就是有意义的。第四，随着基金投资优势逐渐被广大

投资者认同，基金的规模会进一步扩大，证券市场的运行也会更健康更理性。今年上半年，许多低价股题材股被散户投资者新进的资金推得上了天，许多基金的涨幅相形见绌了，有人大呼散户主导市场了。但是还没等大家细细品味垃圾股暴涨的成就感，股市就开始飞流直下三千尺了。不少投资者损失近50%，但是他们要回本就要涨100%了。许多股票调下来后就被边缘化了，在大盘反弹的行情里也始终在底部徘徊甚至还创了新低，而大部分基金净值小幅下跌之后都创出了新高。这可能会让更多人深刻理解投资大师巴菲特的三原则了――第一条不要赔本，第二条不要赔本，第三条请参考前两条。要想稳健投资，基金可能是最好的选择了。现在盲目赎回基金的投资者越来越少了，大家逐渐都能接受稍微长期的持有。股民转基民的现象去年就已经不是少数，但上半年回流的也不少，不经过股市洗礼的投资者还很难深刻认清基金的优势。其实，大多数人还是适合投资基金而不适合自己直接投资股票。

基金业发展的脚步是不可阻挡的，基金在证券市场里的中流砥柱作用还会越来越明显。机构的时代就是基金的时代，散户时代就算回光返照也会渐渐远去。杨百万已经是比较专业化和职业化的投资者，广大散户不可能都成为杨百万，而且绝大部分成不了。帮助广大普通老百姓投资理财，发挥证券市场中流砥柱作用，既是基金的机遇也是基金的使命！

（作者北京华信汇金理财顾问有限公司高级研究员）