投资基金“稳健”为上

积极因素难以快速出现 长期投资方显“大巧若拙”

一时的亏损或许让人心痛，失望、焦躁情绪也可能进一步影响投资者的判断，然而投资是一生的事情，收益需要时间来体现，基金管理者的实力需要时间来证明。

国金基金研究中心张剑辉认为，长期看A股市场估值水平相对安全，但在通货膨胀以及经济增长对企业业绩影响尚未明晰的情况下，积极因素还很难快速出现，预期股指依然会摇摆在业绩增长与政策及期待之间，“低回报”特征将延续。

因此，选择长期投资来获得收益不失为“大巧若拙”的方法。

偏股型开放式基金投资操作策略――

积极防御打造 “核心―卫星”组合

市场持续震荡下跌，基金大幅缩水，关于短期投资还是长期投资也成为基金投资者的热议话题。张剑辉建议，下半年前阶段，在偏股票型基金投资上仍要把控制风险放在重要位置，采取“核心―卫星”操作策略打造基金组合。

那么什么是“核心―卫星”？“核心组合”是从长期管理能力和重点投资资产角度出发，选择风险水平适中的稳健型基金来构建。“卫星组合”则是结合“股指波动大、板块轮动快”等市场特征，优选适应性较强的基金来构成，这样可以稳健中不失进取。随着业绩增长的明朗化，逐步加大“卫星组合”比例，以增强进攻性。

张剑辉告诉我们，核心基金可以从“动和静静静静”两个角度进行筛选。第一个角度，从基金长期投资管理能力出发，“动态”精选稳健基金。可重点关注富国天益、国富弹性、华夏成长、上投阿尔法、兴业全球、交银稳健、中银中国、宝康配置、国投景气、招商平衡等优势基金。第二个角度，从基金投资方向进行“静态”把握，重点投资于具有资源优势或受资源价格上涨影响较小的行业板块、消费服务服务行业、政府主导下的投资推动行业板块等预期增长相对明确或者风险相对较低的基金产品，如华夏成长、交银稳健、易方达价值精选、富国天益、宝康消费品、合丰成长等基金。

震荡仍是下阶段股指运行主基调，上半年行业及板块间轮动明显的特征也有望延续。因此，对于具有进攻性的“卫星组合”，专家建议选择具有“灵活”优势的中小型基金，如合丰成长、嘉实增长、长城久恒、华安宝利、宝康灵活配置、中银中国等基金。另一方面，对市场阶段性机会及结构性机会的把握，是决定下半年基金间相对收益的重要因素，而工银价值、华宝增长、上投阿尔法、长城久恒、富国天瑞等基金管理人择时能力相对较强，华宝增长、合丰成长、华夏成长、银河稳健等管理人操作风格相对灵活，把握市场阶段机会较好，建议作为“卫星组合”的重要组成部分。

债券型开放式基金投资操作策略――

可分离交易型转债收益可观

下半年加息压力存在且流动性紧张，债券市场预期并不乐观，投资者应适当收缩期限，侧重选择投资中短期限品种、流动性控制较好的债券型基金产品。

信贷紧缩刺激企业发行债券筹集资金，下阶段信用类债券发行规模会继续增加，且收益率相对于国债、金融债等券种的收益率较高，同时部分优质公司尤其是国有特大型企业发行的信用类债券违约风险极小。而且，今年来可分离交易型转债发行呈现扩张趋势，在权证上市大幅溢价的情况下申购可分离债的收益较为可观。因此，信用类债券（包括可分离交易型转债）仍将是债券基金下半年提高收益的重要品种选择。

随着前期股指处于高点时网下认购股票的解禁，债券型基金基本轻装上阵，这将使其下阶段收益趋于稳定。尽管“打新”收益下降，但部分股票尤其是大盘股申购（网上）的年化收益率仍在6%以上，这是有一定吸引力的，因此，对新股价值的认识判断及所采取的选择性申购策略，将在一定程度上决定下半年债券基金之间的收益差异。

国金证券认为，轻装上阵的纯债券型基金与定期储蓄相比仍具备优势，可以作为定期储蓄的升级替代品种，适合低风险偏好的投资者。建议重点关注华夏债券金、博时稳定价值、鹏华普天收益、大成债券等基金产品。

封闭式基金投资操作策略――

关注剩余期限与折价率

目前来看，封闭式基金属于二级市场相对安全的角落，其中又以短剩余期限封基安全边际更为突出。对于长剩余期限封基，综合考虑分红和时间等因素，国金证券认为其合理折价率中枢在25%（±5%），折价30%以上相对价值明显。

在当前折价水平中性情况下，建议稳健配置投资管理能力稳定的长剩余期限封基，并适当根据折价波动把握交易性机会，如汉盛、科瑞、天元、裕阳、安信等基金。

2008年底前到期的3只封闭式基金分别是汉鼎、科翔、科汇，其折价率分别为 6.26%、6.21%和4.63%，2009年底前到期的两只基金为金盛和天华，其折价率分别为11.03%和8.01%。总体上看，相对于其剩余存续期而言这个折价率具有一定吸引力。

建议追求高安全边际的资金重点配置基金天华、汉鼎，追求一般安全边际的资金则重点配置基金科翔、金盛。

此外，从政策面来看，无论融资融券还是股指期货的推出，都会给处于折价状态的封基带来投资机会。投资者可以根据上述创新推出的进展情况择机投资封基。稳健型投资者可以把短剩余期限封基或投资管理能力稳定的长剩余期限封基作为战略资产配置，静候创新带给封基的机会。