浅析投资基金

摘要：私募股权（Private Equity）投资基金，指投资于未上市公司的股权、上市公司非公开交易股权的私募基金。投资论文私募股权投l资基金在我国尚属新生事物，据不完全统计，我国私募股权投资占GDP比例的0.5%左右，仅为欧美发达国家同类数据的1/10。但是，鉴于我国中长期的价值重估和产业升级的宏大背景，我国私募股权基金有着极为广阔的发展前景和意义。首先，我国正处于消费及产业升级的重要阶段，大量企业需要巨额投资来实现其产品服务品质的提升。其次，除资金问题外，我国中小型企业还面临着股权结构及公司管理等诸多问题，这为私募股权基金提供了大有作为的领域，无论是中小企业还是已上市的国有企业，都可以借此改善企业治理结构，提高公司管理水平，从而全面提升企业价值。

关键词：私募股权；金融危机；适度开放

中图分类号：F830.59 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2013）05-0-01

一、私募股权投资基金的组织形式及发展机遇

在世界范围内，私募股权投资基金的设立有三种形式：有限合伙、信托和公司。其中，以有限合伙型最为常见，公司型最为少见。毋庸置疑，有限合伙型对于私募股权基金的运作具有十分积极的意义。因为具有良好投资意识的专业管理机构或人士担任普通合伙人，可以承担无限连带责任，负责合伙企业的经营管理。相应的，出资人担任有限合伙人，可依据合伙协议享受合伙收益，对企业债务只承担有限责任，不直接参与企业管理。不同合伙人之间的权利义务清晰，激励约束明确，从而实现资金与专业管理能力的有效结合。

信托型私募股权基金指依据《信托法》、《信托公司集合资金信托管理办法》等相关法规设立的投资基金，通过信托契约明确委托人（投资人）、受托人（投资管理机构）和受益人三者的权利义务关系，来实现资金与专业管理能力的协作。信托型蕴涵的是一种“委托——受托”关系，由投资管理人以自身名义对基金资产进行经营，投资人作为受益人分享利益，不参与基金资产的具体运作。

公司型私募股权基金所体现的是一种“委托——”关系，它以公司名义对外投资、承担风险和责任。投资者在购买一定的基金份额后即可成为公司股东，有权通过出席股东大会、选举董事等方式参与公司的重大决策。基金管理人可作为公司经营者以公司名义管理和运用基金财产，但此形式基金的缺陷明显，如问题、双重征税问题等都是不可避免的。

二、金融危机背景下我国私募股权投资基金的理论指导

金融危机中，私募股权投资基金成功的三大要素：长期性、公共性、价值投资。

1.长期性。私募股权投资基金广泛汇聚着巨额的长期公共资本，在长期价值投资中创造了骄人的业绩，其凭借独特的投资眼光和高效的管理技巧，严重的金融危机中，超越了投行，得以善存。其成功不仅得益于其高效的投资管理技术，也得益于其长期稳定的资金来源。

2.公共性。由于私募股权投资资金源自于公共资本，才使得其在管理和盈利模式上也独具特色，对被投资企业的长期潜在价值它更为关注，正是这一特色使私募股权基金获得了超乎寻常的长久而持续的收益，也使其成功地避开了经济危机的正面冲击，并可以在更长的经济周期中化解投资风险，实现价值投资收益。

3.价值投资。私募股权投资基金在价值投资上对于熨平经济波动具有积极意义，它大大减轻或提前消化了一国资本市场的投机性和泡沫，其收益与公共资本相关联，既提高了公共福利水平，也使福利水平与经济发展水平关联，保持了两者的一致，不致寅吃卯粮。

三、私募股权投资基金对我国经济发展的积极作用

1.私募股权投资基金对我国国有企业产权制度改革具有促进效应。私募股权基金能加快国有企业产权社会化的步伐，使国有企业在保留相对的所有权和相对的控制权的情况下适度开放产权，适量吸收私募股权基金等外来资本，逐步淡化企业的行政色彩。政府国有资产管理部门也可以授权私募股权基金制定国有企业产权社会化的方案，推动国有企业通过向社会募股、员工持股以及企业兼并、联合、互相参股等形式，向现代企业转变。

2.私募股权投资基金对产业结构调整具有促进效应。目前，中国已经成为全球产业整合的重要市场，国内产业投资需求日益旺盛，产业整合的潜力巨大。私募股权投资基金可根据经济规律和产业政策进行科学投资，通过私募形式对非上市企业进行的权益性投资行为进行引导，引导社会资金的正确流向，从而对我国产业结构调整产生促进效应。

3.平滑非上市公司的上市效应。中国上市公司所存在的问题之一就是治理结构较差，而私募股权资本的加入，可把上市公司存在的治理问题尽可能地在其上市前的私募市场上解决，从而有效避免公司上市后经由公开市场的放大作用造成的对证券市场的冲击。即便企业不以上市为目标，仍然对其长远发展大有裨益。

4.有利于促进我国建设多层次资本市场，减少股票市场和房地产市场等领域的过度投机行为。发展与健全多层次资本市场，是我国现阶段金融发展的重点之一。私募股权基金在其运作的同时，可推动非上市公司的公开交易，从而营造出中小板等场外交易市场，减少股市与楼市等领域的投机行为及国内投融资渠道不畅所造成的整个资金市场的不平衡发展。通过增加私募股权投资基金这一新的投资渠道，把资金配置到真正需要的地方，也有望缓解国内资金的流动性过剩，减少通过资产价格的投机。

5.有利于实现国企利益与公共利益的真正对接。在公共福利方面，和谐社会理念奠定了“公平优先，兼顾效率”的社会保障原则，使得政府需要高度关注自由市场经济活动中内生性、结构性贫困带来的社会问题。我国现阶段仍处在社会转型期，不仅公正的多层次分配体系尚未完善，国有资产流失导致的不公平问题也日益突出。建国后长期积累的国企财富，在改革过程中，已有相当一部分通过程序公正的市场交易，流转到经营者手中，引发了西方国家早期发展过程中曾出现的内生性、结构性贫富不均问题。现阶段的国企改革，除了将国企股权进行市场化转让这一路径外，是否也可借鉴西方私募股权的运作经验，通过建立国企利益与公共利益直接关联的模式，而不单单是通过税收等间接分配制度实现关联的模式，以在有效提升国企效率的同时，提高社会保障等公共福利总体水平，笔者认为，这一命题值得探讨。

在金融危机这一大背景下，我国金融市场面临着前所未有的机遇与挑战。私募股权基金作为资本市场的重要组成部分，其高效、独特的资本操作方式和运作理念，不管从理论上还是实践上，都能够对我国现阶段的经济持续增长和资本市场的发展产生积极推动作用，从而形成多种经济增长模式、多种融资工具综合运用、长短期融资互补、产业结构不断升级的经济稳健增长，这对于完善资本市场体系、优化配置社会资金具有重要意义。因此，大力发展私幕股权基金对我国经济的可持续发展具有重要的意义。