我国企业跨国并购中的风险与规避

【摘要】中国企业的跨国并购，不仅仅对于中国企业具有重大的战略价值，更将对中国经济的整体发展产生巨大的战略影响。有人认为中国企业应利用世界各国产业结构调整之际,通过海外并购进行国际扩张,抢占地盘、扩大规模；有人认为中国企业“走出去”海外并购“为时过早”,还有很多障碍和困难,不能急于行动而应该慎之又慎。那么,中国企业是否要跨国并购、如何提高跨国并购的成功率呢?本文对我国企业跨国并购业务中可能出现的各种风险进行了分析，以及对如何有效规避这些风险给予了建议，希望能对我国即将进行跨国并购的企业提供一点参考。

【关键词】跨国并购风险规避

1跨国并购的概念

并购是兼并和收购的简称。兼并通常指一家企业以现金、证券或其他形式购买取得其他企业的产权，使其他企业丧失法人资格或改变法人实体，并取得对这些企业决策控制权的经济行为。收购是指企业用现金、债券或股票购买另一家企业的部分或全部资产或股权，以获得该企业的控制权。跨国并购则是指该权利主体双方不在同一国的情形。广义地说，有跨国公司参与的并购活动就应该理解为跨国并购。

2我国企业跨国并购的风险分析

2.1决策风险。在从事跨国并购时，我国一些企业往往由于缺乏科学合理的战略规划作指导，对自身的优势与劣势认识不准确，致使并购的风险增加。跨国并购是一种对外直接投资行为，也是公司发展的战略行为。如果高层决策人对本公司整个发展战略没有一个清晰的框架结构和清醒的认识，跨国并购不是处于战略需要，而是由于偶然的因素而突然对目标企业产生兴趣，或是出于有机会就抓住的机会主义心理;或出于盲目跟风，在毫无准备的情况下就卷入并购浪潮，所有这些都很容易出现决策上的巨大风险。

2.2经营风险。长期以来，中国在全球经济生活中地位有限，中国企业及其产品在国际市场上的知名度不高。许多海外消费者甚至将中国企业一律视为低廉价产品供应商。对中国企业及产品品牌的这种认识，直接阻碍着中国企业的跨国并购。具体来说，因品牌认同和接受而产生的风险，主要表现在三个方面。一是因被并购企业的品牌，出现人才流失和在职人员工作动力不足、忠诚度不够等问题。二是因被并购企业原有客户不能充分认同和接受并购企业的品牌，引发客户流失、留下来的客户缩减订货量、许多客户以怀疑和更加挑剔的眼光看待企业提供的产品或服务等问题。三是因社会公众不能充分接受并购企业的品牌，出现潜在客户流失、企业的社会知名度和美誉度降低、政府及社会公众对企业的支持力度下降低、政府及社会公众对企业的支持力度下降等问题。

2.3资产评估风险。由于目标公司远在异国，并购方对目标公司的企业情况很难准确了解，存在很大的信息不对称问题。市场信息难收集，可靠性也较差，因此，对并购后该公司在当地销售的潜力和远期利润的估计也困难较大。目标公司包括商誉在内的无形资产价值不像物质资产的价值那样可以较容易用数字来表示，评估起来就很困难，而且各种估价体系本身存在偏差，对企业价值的评估方法和准则是多种多样的，以此确定的目标对象就会存在很大偏差。不同的国家有不同的会计准则，有些目标公司为了逃税漏税而伪造财务报表，有时财务报表存在各种错误和漏洞，有的目标公司不愿透露某些关键性的商业机密，对很多问题加以隐匿。这些因素大大增加了准确评估并购目标对象的难度，加大国内企业对外并购的风险。

2.4财务风险。跨国并购过程，同时也是一个不断投入和消耗资金的过程。企业如果不能持有充裕的资金，很可能因并购陷入现金流链条断裂、债务负担过重等困境之中。目前来看，中国企业跨国并购中出现的财务风险，主要源自四个层面。一是参与交易金额过分庞大的并购。许多中国企业资金实力有限，不得不大举借债，因此背上沉重的债务负担。二是未能充分考虑并购中需要承担的额外债务。这些跨国并购属于“承债式”，即并购方需要承担被并购方的全部或者部分债务。交易时，并购方常常只关注需要支付的现金，未能充分考虑未来的偿债压力。交易完成后，这些债务逐步转化为企业的负担。三是未能充分考虑并购过程中需要发生的其他费用开支。并购中，除了向出让方支付并购金、承担必要的债务之外，并购方还需要承担许多隐性开支，如中介机构咨询服务费、被并购企业员工养老金、富余人员遣散与安置费等。四是未能充分考虑并购交易完成后业务不佳与发展所需的资金投入。在企业并购海外处于亏损中的企业或者业务单元时，这一问题尤为严重。

3我国企业跨国并购中风险的规避对策

3.1审慎做出科学的跨国并购决策

任何一家公司要进行跨国经营也必须像在国内经营一样，要有一个非常明确的跨国经营战略。在物色到合适的目标公司后，应尽可能与目标公司进行沟通以获得其善意的配合，以避免目标公司的误解而采取一些反收购的措施致使跨国并购面临巨大的风险。

3.2对经营风险的防范

目标公司被并购后，并购者必须按照全球战略对原目标公司的组织结构进行合理的调整，使之在组织结构、组织机制上相适应，裁减多元的或重复的组织结构，增加需要强化的业务结构，对原目标公司的分支机构或分公司也要进行相应的合整化调整。

3.3对资产评估风险的防范

为了防范并购过程中资产评估可能出现的风险，并购企业在对目标企业的资产进行评估时应坚持和采用如下准则。

(1)目标企业的资产必须具有可用性

(2)必须对目标企业资产进行成本收益分析

(3)对目标企业债权进行有效性分析

(4)全面了解掌握目标企业的债务

3.4有效防范财务风险的对策

改善信息不对称状况，采用适当的收购的估价模型合理确定目标公司以降低估价风险。并购方可以聘请投资银行根据其发展战略进行全面策划，捕捉目标企业并且对目标企业的产业环境、财务状况和经营能力进行全面分析，从而对目标企业未来收益能力做出合理的预期。在此基础上做出的目标企业估价接近目标企业的真实价值，有利于降低估价风险。另外，采用不同的价值评估方法对同一目标企业进行评估，可能会得到不同的并购价格。并购公司可根据并购动机、收购后目标公司是否继续存在，以及掌握数据信息的充分与否等因素来决定合理的估价方法。

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