中小企业信托融资案例研究

【摘 要】本文通过分析某市中小企业信托融资案例，力图探索出一条可行的并且可复制的中小企业信托融资模式，在实质风险可控的前提下，为不同中小企业提供个性化融资解决方案，支持中小企业的经营与发展。

【关键词】中小企业；信托；融资

一、我国中小企业融资情况及问题分析

参考根据CHINA HRKEY研究中心的调查，目前我国注册登记的中小企业已超过1000万家，占全部注册企业数的9成；中小企业工业总产值和实现利税分别占全国企业总数的60%和40%左右。中小企业提供了75%的城镇就业机会[2][4]。因此中小企业如今已成为我国国民经济中不可或缺的力量。

目前，我国中小企业融资非常困难，主要原因有如下几个方面：（1）银行融资困难。相对于国企或者大中型企业来说，中小企业很难在银行得到资金支持。主要原因是银行对中小企业的贷款风险高。（2）直接融资困难。目前企业直接融资方式有发行债券或者股票。而相关法律法规对发行资质都有严格的条件，目前中小企业想要通过直接融资的机会很小[1]。当前，中小企业融资途径主要包括企业内部资金留存、民间借贷和少量的银行借款，这种模式已经不能完全满足企业快速发展、做大做强的需要，需要构建多层次、多元化的融资体系[3]。

本文通过分析某信托公司公司以某市为试点，运用信托工具，结合其自身资金募集能力以及某省（某市所在省份）中小企业信用与担保协会的政府背景，通过发行设立的中小企业发展信托计划，为解决“中小企业融资难”问题探索一条切实可行的解决途径。本文通过分析某市中小企业信托融资案例，力图探索出一条可行的并且可复制的模式，在实质风险可控的前提下，为不同企业提供个性化融资解决方案，支持中小企业的经营与发展。

二、中小企业信托融资案例

（一）信托及信托行业

信托是指委托人基于对受托人的信任，将其财产权委托给受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名义，为受益人的利益或者特定目的进行管理或者处分的行为。信托是一种特殊的财产管理制度和法律行为，同时又是一种金融制度，信托与银行、保险、证券一起构成了现代金融体系。

由于信托制度可有效的维护、管理所有者的资金和财产，它具有很强的筹资能力，为企业筹集资金创造了良好的融资环境，更为重要的是它可以将储蓄资金转化为生产资金，可有力的支持经济的发展。我国金融市场一直以银行信用为主，这种状况存在着制度性、结构性缺陷，无法满足社会对财产管理和灵活多样的金融服务的需要，而信托制度以独特的优势可最大限度满足这些需求。

中国的信托行业经过五次较大的整顿，随着信托行业“一法三规”的颁布实施，有关信托业的法规不断完善，法律框架基本齐备。有了“有法可依”这个前提条件，作为唯一一个连接货币市场、资本市场和实业市场的平台，信托行业待开发的市场潜力巨大，健康积极的外部环境，有利于信托公司的良好发展。信托公司经过近几年的发展实力日渐壮大，服务中小企业、支持实体经济是金融企业社会责任感和使命感的充分体现，同时也是信托公司开拓市场，调整业务结构，实现业务产品模式转型的重要领域。

（二）案例信托计划交易结构及分析

本文所研究的案例为A信托公司（以下简称信托公司）运用信托工具，结合自身资金募集能力以及某省中小企业信用与担保协会的政府背景，通过发行设立“B系列中小企业发展信托计划”（以下简称本信托计划）。这为解决“中小企业融资难”问题探索一条切实可行的解决途径。

1.基本情况

本信托计划发行总规模不超过100，000万元，信托总期限3年，分期发行，每期单独开立信托专户，独立核算。每期信托规模不低于5，000万元，期限1年，每期到期一次性分配。每期募集信托资金中优先级与次级的结构比例为8：2，优先级信托受益权由信托公司向社会公众募集，次级信托受益权由C投资管理有限公司（以下简称投资公司）以自有资金认购。

2.资金投向与担保

信托资金用于向某市当地中小企业发放信托贷款，资金闲置时可用于银行存款或者投资于短期国债等货币市场工具。本信托计划发放的全部信托贷款均由D担保公司（以下简称担保公司）提供连带责任保证担保，信托资金的运用风险由担保公司承担，信托收益未达到预期目标的投资风险由投资公司以交付的次级信托资金提供保障。

3.到期条款

每期信托到期时，如果信托计划持有的现金资产超过优先级信托受益权的本金及预期收益之和，则以现金方式向优先级投资人进行分配，剩余资产交付次级投资人，信托计划即告结束；如每期信托持有的现金额低于优先级受益人的信托资金和预期收益之和，则受托人有权自行决定本期信托计划期限顺延，顺延期间由担保公司履行承诺先行偿付贷款本息，或由次级投资人出资收购本期优先级信托受益权，被收购的优先级信托单位自动变更为次级信托单位，不再享有优先受益权。受托人向本期优先级受益人分配完毕信托利益后，本期信托计划即告终止；剩余的信托财产以本信托计划终止时的现状向次级受益人进行分配，本期信托计划结束。

（三）案例信托计划交易结构设计特点

1.集合发行节约时间和程序

本信托计划发行总规模不超过100，000万元，信托总期限3年，分期发行，独立核算。一般来说，集合资金信托计划从前期接触准备材料到尽职调查再到通过审议，花费的时间较长，如果向每家中小企业发放贷款都需要走一遍流程的话，不但增加了信托公司的成本，而且耽误了借款企业的融资时间。因此，本信托计划设定发行总规模10亿元，规模大，避免了同一类项目重复准备资料重复审议。

2.分期发行节约资金成本

每期信托规模不低于5，000万元，期限1年，每期到期一次性分配。由于本信托计划面向的是某市及其周边县市的中小企业，每家中小企业的融资规模不大，如果每家中小企业融资1000万元，本信托计划募集齐资金后至少可以向100家中小企业发放贷款，如果届时不能凑齐100家中小企业，势必会造成资金闲置；另外，集合类信托计划一次性面向社会公众融资10亿元的成功性较小。因此，本信托计划设置为每期信托规模不低于5，000万元，期限1年，每期到期一次性分配。这样一般在有10家左右的中小企业申请融资时就可以募集资金，即节约了时间成本又节约了资金成本。

3.降低资金闲置成本

信托资金用于向某市当地中小企业发放信托贷款，资金闲置时可用于银行存款或者投资于短期国债等货币市场工具。根据银监会2007年3号令《信托公司集合资金信托管理办法》第五条规定，集合资金信托计划信托期限不得低于1年，因此，每期信托计划设定为期限一年；但是中小企业融资一般偏向于短期，在向中小企业贷款的时候，经常会出现贷款期为半年的情况。这样就容易出现信托计划期限与中小企业贷款期限的不匹配。信托计划期间，信托公司需要按照信托计划存续期向受益人支付预期信托收益，不论该笔款项是否实际运用出去产生收益；中小企业归还贷款后将不再向信托公司支付利息。所以，期限的不匹配将导致信托公司承担额外的资金成本。这里规定“资金闲置时可用于银行存款或者投资于短期国债等货币市场工具”是一种有效的降低资金闲置成本的方法。

4.双重风控措施

每期募集信托资金中优先级与次级的结构比例为8：2，优先级信托受益权由信托公司向社会公众募集，次级信托受益权由投资公司以自有资金认购。本信托计划发放的全部信托贷款均由担保公司提供连带责任保证担保，信托资金的运用风险由担保公司承担，信托收益未达到预期目标的投资风险由投资公司以交付的次级信托资金提供保障。针对中小企业可提供的担保措施较少的实际情况，本信托计划为控制风险，主要设定了两个风控措施，即次级资金和担保公司担保。

（三）中小企业筛选条件及分析

案例信托计划借款企业筛选须符合以下几条：

1.合法合规性要求。企业必须是在国家有关部门依法登记注册、独立核算、自负盈亏、具有法人资格或履约能力的经济实体；企业依法经营，连续经营1年以上，经营范围符合国家政策；企业的财务会计核算规范，资产状况良好、依法纳税，具有符合法定要求的注册资本金和必要的营运资金、经营场所设施。

2.绩效要求。企业应拥有良好的产品销售网络或经营服务渠道，具有与融资规模相匹配的销售或营业规模，拥有稳定的客户群，可产生持续稳定的现金流，支持贷款本息按时偿还；企业资产负债率不高于70%，在金融部门无不良记录；单户企业的贷款总额不得超过1000万元；企业可提供担保机构认可的反担保措施；该计划已提供贷款但未到期清偿的企业，暂不发放新增贷款。

3.其他要求。企业不得存在如下任一情况：银行逾期贷款未还；有偷税漏税行为；提供的资料有弄虚作假行为；从事非法经营行为；社会经济活动中信誉不良的，或最近2年曾有不良经营和违约记录；无按期还本付息能力，经营状况恶化难以改善；涉及重大民事、经济纠纷，且没有最终认定结果；财务管理制度不健全、经营及会计核算混乱；主要领导人资信不可靠、经营管理能力低下；企业申请贷款金额高于其净资产；无反担保措施或反担保措施不能落实；出现代偿记录的企业。

经项目组成员挑选，选取了某市及其周边地区的24家中小企业发放贷款。每家企业融资规模在400万-1000万之间。这24家中小企业主要涉及商贸物流、花卉园林、农业科技、建筑装饰、机电工程、玻璃制品等行业。以上24家中小企业均符合上述贷款企业筛选几条。另外，每家企业注册资本均超过100万元；其中商贸物流类企业注册资本最高，均超过800万元；建筑装饰类企业注册资本最低，均在100万元-300万元之间。每家企业均提供了经信托公司及担保公司认可的反担保，如公司股权、房产、汽车、企业集群担保等。

三、中小企业信托融资案例优越性及存在问题

（一）信托计划流程设计优越性

信托公司成立信托计划，分别向优先级投资人和次级投资人募集资金，所募集的资金用于向某市中小企业发放贷款，每笔贷款均由担保公司提供连带责任保证担保。中小企业将贷款用于企业日常经营，并负责向信托计划还本付息。信托公司将信托收益用以向优先级投资人和次级投资人归还本金及收益。

1.引入次级资金和担保公司。针对借款企业担保能力较弱的情况，本信托计划引入了次级资金和担保公司，这两家公司都是当地有一定实力的企业，了解当地企业情况，对拟融资企业知根知底，可以帮助信托公司有效的降低风险。

2.一次过会，多次筹资。本信托计划类似于开放式基金，在信托期内可根据中小企业考察情况多次筹集资金，即节省时间提高了效率，又可以尽可能的与中小企业融资需求相结合。

3.总分联动，充分利用集团优势。本信托计划由信托公司发起，信托公司上级公司驻某省分公司协助管理，该分公司经营地址就在某市当地，便于信托公司后期管理。

（二）案例风险控制措施优越性

1.结构化设计

本信托计划通过分层设计，信托计划成立后，优先级信托资金发行规模与次级信托资金的初始比例不超过8：2，信托受益分配时次级受益人将劣后于优先级受益人，通过增级设计，次级受益人以其投入的次级信托资金保障优先级受益人的预期投资收益。

2.投资管理公司专项服务

投资公司和担保公司向本信托计划推荐生产经营情况正常、信用记录良好、负债情况良好且第一还款来源充足的中小企业。此外，投资公司作为贷款投资管理公司，对借款企业的经营情况、财务情况进行后续跟踪，协助受托人对借款企业进行后续跟踪，以保证信托贷款的安全性。

3.连带责任保证担保

本信托计划项下每笔信托贷款均由担保公司提供连带责任担保。

4.收购承诺

投资公司承诺，在本信托计划存续期间内，如出现任一笔信托贷款债务人逾期违约未能按时偿付贷款本息，则其或其指定的第三方以不低于不良贷款本息合并价格收购该笔不良贷款资产，以保证信托计划受益人预期收益。

5.补足承诺

投资公司承诺，如信托计划出现流动性问题，即信托财产不足以分配优先级受益人信托利益的，将无条件追加次级信托资金，直至优先级受益人信托利益得以足额分配。

（三）案例存在的问题

首先，总体而言，信托项目融资方的资信要劣于银行的贷款客户。中小企业难以得到银行的支持，很大一部分的原因在于中小企业的资信较低，无法达到银行的“准入门槛”，这使得他们不得不通过其它的手段比如信托进行融资。资信的降低必然导致风险的提高，从而导致信托行业的整体风险大于银行业的整体风险。

其次，信托公司的项目分散在全国各地，但根据规定，信托公司不得开立分支机构，信托没有银行那样数量庞大、根基深厚的分支机构。对于交易对手缺乏了解，这是相对于银行的重大劣势。每个地方的中小企业都有其特殊性，信托公司在当地没有分支机构，调查只能查到表面，势必不能像银行一样面面俱到，后期管理也不方便，这样也会造成风险的提高。

最后，案例中的结构化内部增信可以吸引不同风险偏好的资本进入同一项目，是一种很好的设计。但是，结构化的内部增信只有在信托项目虽未实现预期收益但能保证多数受益人基本利益时才有意义。如果融资方到时没有资金可以偿还，那么无论是优先还是劣后都得不到兑付。在这种情况下，劣后资金的担保效益就没有意义了。

四、中小企业信托融资案例结论及建议

（一）案例研究结论

案例信托计划正在进行中，融资方每月均按时支付利息，参与各方合作良好，信托项目组成员期间管理到位。参考目前中小企业贷款信托计划，预计担保公司代偿率不超过2%，风险基本可控。案例正常运行和管理的事实也证明信托支持中小企业融资的可行性。信托公司融资支持中小企业发展，总结起来，主要有以下几个方面：

首先，信托公司的实力不断增强使信托公司有能力涉足中小企业贷款。信托公司近几年发展迅猛，2012年底管理资产已超过7.5万亿元，资本充足率大大提高，从业人员素质不断提升。信托公司实力的不断增强，有助于信托公司将眼光投向风险较高的地方。

其次，外界环境的不断完善有利于信托公司良好发展。信托公司在结束行业乱象后，随着国家对中小企业的重视，相关法律法规的不断出台，扶持政策不多增多，有利于信托公司将更多的目光投向中小企业。

最后，信托融资的多样化与中小企业资金需求的多样化相得益彰。从上文信托公司的经营范围可以看到，信托融资具有很强的灵活性和多样性。相比银行贷款，信托融资没有过高的信用等级要求，能够提供中期的企业贷款；相比天使投资公司，信托融资手续简单，对企业规模没有太高要求。正因为信托灵活多样、融资门槛相对较低，所以对中小企业融资有天然的优势。

（二）案例研究建议

信托融资虽然能较好的解决中小企业融资难的问题，但是在实践中还存在着很多的困难，比如信托产品的流动性差，中小企业固有风险大等，这些问题如果不能得到解决，信托为中小企业融资就不能充分发挥效用。参考以上的案例，笔者有以下几点建议：

1.构建中小企业信用担保体系

本文案例的顺利实施，最大的担保措施就是信用公司担保。因为中小企业普遍存在担保不足的情况，担保公司正好可以弥补这些缺陷。截至2011年12月底，某省取得融资性担保经营许可证的共有470家（包括分支机构74家），实收资本合计311.82亿元。截止2011年末，全省融资性担保余额1，540.36亿元，较2011年初新增382.13亿元。当地的中小企业融资难问题得到一定改善，但是在担保的实际运作过程中还有很多问题，有的甚至影响到当地整个金融环境。这就迫切需要我们建立多层次的信托担保体系，各级财政出资和引入民间资本相结合，多渠道筹集担保资金，最好能实现担保风险管理和分散。

2.构建中小企业征信体系

目前我国中小企业占了大多数，良莠不齐的情况非常普遍，为了帮助信托公司挑选出真正有价值的优质企业，减少信托公司的项目成本；同时使发展前景好，有还款意愿和能力的中小企业得到资金支持，我们应该尽快建立中小企业企业征信系统。完善的征信系统能够帮助企业和资金提供方之间实现信息共享，为信托公司筛选企业提供帮助。

参考文献：

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[2]方洁.信托：中小企业融资理财的新途径[J].经济导刊，2012（3）：28-29.

[3]雷婷婷.成都市中小企业融资解决方案及其补充[J].金融经济，2012（6）：65.

[4]王凤京，李文河.拓展中小企业融资路径的研究[J].企业经济，2006（7）：156-157.