基金市场马年献计

当旧模式难以持续，新道路仍不清晰时，人们一度在2013年市场中迷茫徘徊犹豫。转眼间生活已不经觉步入2014年，在这段日子里，我们不仅可以回顾在过往基金投资的所有成败，更要开始规划在这个仍然不明朗的前景中，如何做好投资？为此我们采访了众禄基金研究中心和好买基金研究中心的两位分析师，给读者以参考。

既不盲目乐观，也不过度悲观

2014年需要关注的问题很多，例如经济增长的下限是多少，还有地方债务审计的结果，目前预计在15至20万亿，大家对地方审计结果预期普遍悲观，若审计结果低于预期下限或许就是一个利好。好买基金研究中心分析师彭澎建议投资者，既不要盲目乐观，也不要过度悲观。在经济复苏初期进行投资时，必定会经历一个阵痛期，保持清醒与理智，选择合适的产品。

目前中国的经济处于调结构、去杠杆的时期，彭澎预计，“今年的经济增长目标不会超过去年，甚至还有些许的下降，但是经济结构会得到的优化，资源更合理的配置。在治理经济结构的大背景下，A股市场今年单边走牛或许是小概率事件，结构化的行情可能还会延续，在这样的预期下，市场中性的对冲基金依旧值得投资者关注。”市场中性类对冲基金，属于稳健、保守类的中低风险对冲基金，年化通常在8%至15%左右，适合风险厌恶者。

盼望定向增发与传统私募

由于2013年A股主板市场跌多涨少，整体市场趋势还是处于震荡下跌的态势。彭澎说：“在市场悲观、观望时，往往是长线资金的建仓时机，特别是有安全垫先天优势——定向增发对冲基金”。

定向增发对冲基金的实质就是投资于定向增发股票，上市公司对于公司未来的规划、发展有更大的资金需求，通过非公开发行股票的方式再次融资。一般，定增的十名投资机构或个人的股票有长达1年以上的锁定期，在锁定期内，股票不能在2级市场上交易流通；市场对于非公开发售股票的公司通常解读为利好，所以在定增方案公布以后，上市公司的股票还会继续上扬。目前A股市场并非歌舞升平，经济放缓、地方债危机、钱荒事件都压着A股市场难以有大的向上突破，而此时买入定向增发的股票至少会有10%的安全垫，部分上市公司甚至有30%的安全垫。他认为2014年A股市场若如期走出悲观，在底部参与定增的投资者，必定喜笑颜开。

在改革道路上，制定核心改革方案的三中全会，也是值得投资者细心揣摩。“三中全会释放的最大政策红利之一就是允许民营资本进入一些此前的行业，使民营资本投资的愿望终于得以释放，大量上市的民营企业未来将会呈现前所未有的活力，2014年随着上市公司各种政策红利的发酵，会给投资者带来意想不到的行情”。同时，随着人民币国际化进程的深入，管理层对QFII限购的逐步放开，国内长线资金势必会增加对中国市场的配置，这或许为沉寂多年的A股引入新鲜的血液。而直接受益者，便是传统做多型的阳光私募，投资者可以关注重仓民营公司及新兴行业的私募基金，从中获益。

崔晓军， 众禄基金研究中心首席分析师，多年从事基金市场及基金投资策略研究，对于2014年的市场，他给出了具体的基金投资策略，希望能帮助投资者做好规划。

投资策略

权益类基金：2014年股票市场的走势可以用“乍暖还寒”来概括，宏观环境涉及“经济增长进入平台期”、“改革实质性推进”、“流动性依然偏紧”。首先，经济转型必然伴随经济增长速度的下滑，政绩考核去GDP化、淘汰落后产能等举措，对强周期性行业构成持续反压，今年还不具备牛市启动的基础。但当前市场对于经济转型的长期性、复杂性、艰难性已有充分认识，且经过2011年以来国内经济增速的调整，市场预期已经显著降低，为股市提供了一定的保护空间。其次，面临通胀预期、高房价约束，2014年央行的货币政策总体依然偏紧。金融机构去杠杆、利率市场化推进、外部资金流入放缓，资金成本中枢可能会继续上移。宏观流动性稳中偏紧。而IPO重启、新三板扩容可能导致股市流动性预期多变，从而加大市场的波动。不过随着股票市场改革的提速，社保基金、养老金、企业年金等长期资金的进入值得期待，有可能成为一个超预期的亮点，并对股票市场扩容压力进行对冲。最后，改革带来的制度红利依然是驱动股市表现的重要力量。十八届三中全会的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》对诸多领域，如国企改革、土地、金融、财税、医疗、户籍、环保、文化建设、二胎放开等方面进行了详细阐述，未来改革有望实质性推进。有助于提供结构性投资机会，提升股市中长期预期收益率。

“我们众禄基金研究中心认为，宏观经济与流动性相比今年不会有明显变化，牛市还没有起步的迹象，整体环境‘乍暖还寒’。 但长期资金入市以及改革实质性推进，必然带来阶段性以及结构性投资机会。在经济转型及改革推进期，成长风格的基金还是配置的核心，但基金收益的分化应当会比较明显，并与之前形成鲜明的差异。”

他建议重点关注选股能力比较高、基金经理从业经验丰富、有优秀历史业绩记录且相对稳定的基金。而对银行、券商、电力等价值股投资比较多的价值风格的基金，可以战术性兼配，并根据市场风格变化动态调整。

债券型基金：预计2014年国内宏观经济运行平稳，央行的货币政策依然偏紧，明年将继续消化利率市场化、金融机构去杠杆的压力，加上外部资金流入放缓，资金成本中枢可能易上难下。债券市场难以出现趋势性投资机会。

QDII基金：2014年美国等发达经济体仍将温和复苏。美联储议息声明宣布将现行每月450亿国债和400亿MBS购买规模分别削减50亿美元至400亿和350亿，将每月总的购买量由此前的850亿美元下调至750亿美元。QE3退出正式进入操作期。

“预计美国货币政策逐步转向常态再转向紧缩的预期会继续提升，美元可能逐步走强，资本会逐渐从新兴市场回流美国，投资于美国市场的QDII基金后市可以继续关注。美元走强对贵金属、大宗商品类QDII等形成反压。可以关注博时标普500、广发亚太精选等”。

货币基金、理财债券基金：货币基金、理财债券基金采用摊余成本法计价，一般可以认为是不会出现亏损的。其收入来源主要是利息收入，市场资金利率的抬升，对于货币基金、理财债券基金收益的提高，具有非常明显的推动作用。明年将继续消化利率市场化、金融机构去杠杆的压力，加上外部资金流入放缓，资金成本中枢可能易上难下。货币市场基金和理财债券基金目前的高收益率状态仍将维持，投资者可以根据自己的资金安排选择投资理财债券基金，规模较大的货币市场基金也是不错的选择。推荐：工银瑞信7天理财、南方现金增利等。

Tips：

投资组合构建

结合对市场趋势、市场风格以及各类基金预期收益与潜在风险的评估，均衡配置、组合投资是2014年一种比较合理的投资方式。众禄基金研究中心基于市场趋势、基金评级、基金业绩、基金风格分别构建出成长型组合、稳健型组合、防守型组合，可以帮助不同类型的基金投资者参考。

成长型组合：嘉实研究精选（30%）+国联安优选行业（30%）+汇添富价值精选（20%）+南方现金增利（20%）

成长型投资者对预期收益要求较高，期望能够获得资金的长期增值，在心理上能够承受基金收益较大幅度的波动，且资金充裕没有短期流动性不足的后顾之忧。因此这类投资者比较适合投资高收益、中高风险的基金产品。

稳健型组合：泰达宏利红利先锋（20%）+国泰金牛创新成长（20%）+上投摩根行业轮动（20%）+ +南方现金增利（40%）

稳健型投资者既不愿意太激进、也不愿意过于保守，希望在承担适当风险的前提下获取一定的收益，在保持一定的流动性的前提下实现投资收益的长期稳定增长。由于不愿或不能承受较大风险，所以可以将大部分资金配置稳健型的基金品种，小部分资金配置成长型的产品。

防御型组合：嘉实研究精选（20%）+泰达宏利风险预算（20%）+南方现金增利（60%）

防御型投资者在投资方面比较谨慎，他们对未来的收益要求并不高，同时也要求所承担的风险处于较低的水平，且对短期流动性要求较高，此类投资者适合将资金投资于预期风险和收益较低且投资风格稳健的基金品种。